油端-聚酯-化纤

【原油】

方向：震荡

行情回顾:原油延续区间震荡，柴油裂解回落后稳为主，汽油裂解保持偏强。

支撑上行驱动因素为国内需求恢复、俄罗斯地缘风险加强。供应扰动主要为2月5号欧美对俄成品油制裁问题，按照欧盟委员会此前提出的方案，针对俄柴油的价格上限为每桶100美元，针对燃料油的价格上限为每桶45美元。目前来看欧洲柴油价格在120美元/桶附近，对柴油价格上限设置偏高，以避免国际柴油市场出现供应短缺，制裁力度不及预期导致柴油价格暴跌，且俄罗斯原油出口未有进一步减少，减产风险明显下降，整体供应倾向维持平稳。

逻辑：

1、欧美通胀维持偏高，高利率货币政策持续；

2、中国疫情后对需求恢复的强度的兑现；

3、WTI价差结构维持contangao，供需表现一般。

策略：震荡为主

风险提示：1、中国疫情政策；2、对俄制裁变化。

【LPG】

方向：震荡

行情回顾：受需求恢复和降温影响，燃烧需求明显增加，尤其是餐饮民用燃烧，现货延续偏强，南方普涨100元/吨，外盘月底继续维持强势。

逻辑：

1、炼厂负荷保持平稳，供应量维持偏高，进口到港量同样不高，库存维持健康，沙特延布及阿联酋有炼厂2-3月检修，影响40-50万吨出口，且伊朗码头2月继续检修影响出口；

2、需求预期出现明显好转，一方面为商业燃烧需求，春节期间消费明显增长，另一方面为化工需求边际走强，PDH方面金能重启，睿泽、三圆等面临重启，汽油偏强维持调油需求。

变量：国内疫情变化

策略：04合约多单逢高逐步止盈，做空PDH利润头寸适当止盈

风险提示：基差风险

【沥青】

方向：震荡偏强

行情回顾：裂解价差估值较高，炼厂开工下滑，库存累库。

逻辑：

1、油价较节前下跌，仍处高位，成本有支撑；

2、国内沥青开工率27.8%，环比下降1%。2月份国内沥青总计划排产量为178万吨，环比下降10.91%；

3、本周社库70.3万吨，环比增加7.5%，厂库92.3万吨，环比增加13.1%。春节炼厂出货走弱，终端需求停滞，库存增加较多，同比位于低位。山东现货3730（+40）。

变量：疫情、库存

风险提示：宏观因素影响 

【PTA】

方向：看多05

假期回顾：供应方面，新材料720万吨装置降负，山东威联一条线负荷开满，成本端，PXN继续维持强势，走扩至380美金，需求端，聚酯工厂开工负荷低位运行，成品库存低位，2月底有集中提负需求，关注终端跟进情况。

向上驱动：1、PX维持强势；2、聚酯有提负预期；3、聚酯成品无库存压力。

向下驱动：1、PTA负荷回升明显；2、织造订单尚不明朗；3、新增产能投放。

变量：新产能能否顺利产出

风险提示：油价大幅波动风险

【乙二醇】

方向：震荡

假期回顾：EG期价盘整，供需方面，港口库存110.1万吨，累库18万吨，新增供应逐步落地，国产量高位，需求端，聚酯工厂开工负荷低位运行，成品库存低位，2月底有集中提负需求，关注终端跟进情况。

向上驱动：1、各工艺利润亏损，亏损时间较长；2、聚酯有提负预期。

向下驱动：1、港口库存累积；2、织造订单不明朗；3、新增产能投放。

变量：一体化炼厂开工情况

风险提示：原油大幅波动风险

【涤纶短纤】

方向：震荡偏强

行情回顾：涤纶短纤工厂产销增至32%；纱厂部分报价上调，成交有待跟进。涤纶短纤跟随TA跳空低开低走。

逻辑：

1、短纤现货加工费处于近几年低位；

2、短纤工厂陆续重启，库存增加；

3、下游纱厂原料库存低位，提负需补库。

变量：下游补库力度

风险提示：油价大幅下挫；短纤新产能投放。

【棉花与棉纱】

方向：震荡偏强

行情回顾：ICE期棉承压回落。棉花现货整体成交氛围仍未有明显好转。纺企纺企交付前期订单为主。郑棉跳空高开低走，CF5-9价差收于-125元/吨。

逻辑：

1、纱厂负荷回升，成品库存与原料库存皆低位，补库预期；

2、注册仓单与有效预报处于低位，而轧花厂将逢高择机套保；

3、美国服装库存高位，但新年度降种植面积、印度产量仍将下调，ICE期棉底部震荡。

变量：下游补库等

风险提示：宏观预期悲观；产业政策调整等。

烯烃-芳烃-建材

【甲醇】

方向：高位震荡

逻辑：

1、港口库存累库幅度预期偏小；

2、内地高库存矛盾仍未解决；

3、MTO开车推迟，但MTO开工低位。

【PP】

方向：成本推动带来的上涨行情，关注丙烷以及PDH装置。

行情跟踪：PP基差维持至-150（0)，下游暂未复工，需求指引有限。

主逻辑：

1、05合约供应压力犹存，供应弹性偏大；

2、出口关闭带来的库存压力；

3、 进口到港压力。

变量：库存、下游订单利润

风险提示：

1、俄乌谈判达成，伊朗制裁被取消，成本坍塌（油、丙烷）（下行风险）；

2、G7对俄罗斯油价设定上限，俄罗斯反制（原油上行风险）。

【PE】

方向：估值偏高，矛盾不大，等待宏观或者基本面变量。

行情跟踪：LL基差维持-150（0），下游暂未回归，现货表现偏弱。

逻辑：

1、上游库存中性；

2、外围价格短暂企稳；

3、05合约国内投产压力均大。

变量：库存、下游订单

风险提示：

1、美联储加息提前，全球性宏观风险来临（下行风险）；

2、俄乌谈判达成，伊朗制裁被取消，成本坍塌（油、丙烷）（下行风险）；

3、G7对俄罗斯油价设定上限，俄罗斯反制（原油上行风险）。

【苯乙烯EB】

方向：苯乙烯偏空

行情跟踪：节假日期间纯苯CFR中国上涨50美元/吨，苯乙烯上涨不多，节后苯乙烯现货价格也上涨不多。预计明天在纯苯带动下盘面高开下，但目前苯乙烯估值偏高，下游PS亏损严重，部分装置停车，下游需求减少。

向上驱动：疫情放开宏观预期向好整体商品向上、近期苯乙烯大幅检修供应减少、苯乙烯累库不及预期。

向下驱动：苯乙烯非一体化利润较好开工率有望提升、GPPS亏损、纯苯库存高企成本支撑减弱。

风险提示：新装置投产不及预期、宏观政策变化、疫情变化。 

【纯碱SA】

方向：SA09偏弱

行情跟踪：节后回来重碱现货上涨50-100元，报价达到3100元附近。尽管春节期间厂库累库10万吨左右，但主要累在轻碱上，重碱几乎没累库。厂家预售订单充足，现货仍然紧张，但节后玻璃原料备货预期降低，在远兴投产预期下远期上涨压力较大。

向上驱动：低库存、持仓虚实比高、紧平衡。

向下驱动：浮法玻璃存冷修预期、自身高利润下游亏损严重。

风险提示：

1、光伏投产不及预期有下行风险；

2、国内疫情多点爆发，短期影响各地开工，对玻璃需求有一定影响（下行风险）。

【玻璃FG】

方向：玻璃05偏多

行情跟踪：浮法玻璃春节期间大幅累库，库存基本回到最高位，节后现货上涨20-40元/吨，节前贸易商补库较多，深加工厂补库较少，节后看深加工厂具体补库情况。1月29日宿迁中玻1000吨日熔光伏玻璃点火，咸宁南玻二线700吨预计明日冷修12月纯碱出口19万吨，基本符合预期。

向上驱动：亏损严重后续冷修持续、地产政策向好、冬储。

向下驱动：高库存、冷修不及预期、现货差。

【聚氯乙烯PVC】

方向：PVC观望

行情跟踪：PVC现货节后小幅上涨30元左右，天津港FOB报价上涨10-30美元/吨，电石价格由于春节运输问题下降65元/吨，PVC厂库继续大幅上涨，节后下游要补库一波，暂时观望。

向上驱动：山东氯碱一体化持续亏损、绝对价格低位、社库持续去库、出口印度窗口打开。

向下驱动：库存同比高位、库存持续累库、终端需求订单差。

风险提示：新装置投产不及预期、PVC大幅去库。