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上海吾执投资管理有限公司

上海吾执投资管理有限公司，是专业从事投资管理业务的私募基金管理人，注册地为上海，注册资本1000万元。公司于2020年10月16日完成中国证券基金业协会备案，登记编号P1071408。

上海吾执投资管理有限公司以追求绝对投资收益为己任，吾执投资产品以对冲复合策略为主，拥有股票、期货、期权三条特色对冲产品线，擅长做多资产配置的风险对冲型量化产品。秉持“科学、敏捷、稳健、实用”原则，在股票、期货、期权等多条产品线上，拥有市场长期验证有效的交易策略（10年以上）。一流团队的敏捷项目迭代、一体化策略上下线流程，多维度“科研化”特质使得团队具有高效的策略产出效率。

精彩观点

人工智能，它有着富有想象力的广泛应用场景。它与交易结合，是这个时代拥抱技术进步的必然结果。

人工智能，顾名思义，“像人一样工作的智能”。它自带高效算法处理过程，或者算法与系统的优化。它的参与，第一个优点，大幅提高优化计算过程中的算力。第二个优点，决策流程变得高效，交易策略本身直接扩容。

信息是物质（实质）的，信息也是盈利的来源。

不排斥任何一种有效交易手段，在团队组建过程中，我们会尽可能多地囊括各种背景的策略者与交易者。

从传统的手动交易到量化交易，再到人工智能交易，这就是量化交易人工智能体系。基本上是一个逐步提高生产力的过程。也是一个版本不停进步的过程。

Timing是基于市场数据的系统化策略。国内很多手动传统交易，特别是股票交易员，他比较看重择时，对他而言选择进出场的时间点位，非常重要。这是Timing策略的关键点。

我们会尽力持续更新策略，保持扩充策略的成长性。我们在这些策略上一直是非常勤勉的去做自己的本职工作：常规性地检测风险参数和我们新策略的开发，基本保持在每人平均一月一个新策略的频率。

吾执核心产品，在兼顾收益和风险回撤上，我们最注重的一个指标，就是收益除以最大回撤后的比率（收益风险比），我们会以这个指标去框定我们所有上线策略的下限，而内部所有策略也都是基于这个标准。

我们在做一些习惯上正确的事情，很努力，很理性，但很不合群，还是会不被大多数人理解和接受。但后来我也就慢慢习惯了，不然也不会从事这个行业这么久了。

我认为要强调理性交易的准则，如果里面掺杂太多情绪的因素，那么交易结果可能就变得不可控了。

CTA策略还值得投资，因为毕竟它跟主流的权益类产品在相关性上还有比较突出的差别，并且它能抓住极端行情下的一些波动。

未来五年后的行业发展方向：第一，大部分的主流产品的收益预期得下降一些；第二，继续看好量化投资方向；第三，整个市场的交易者组成改变；第四，量化产品的细化与差异化。

问题1、孙总您好，感谢您百忙之中与东航金融&七禾网进行深度访谈。据我们了解，吾执投资的交易团队运行近10年了，历史业绩也是位于前列。可以介绍一下您们的团队吗？

吾执投资：吾执团队秉持“科学、敏捷、稳健、实用”的态度，核心交易团队合作已逾八年。在股票、期货、期权等多条产品线上，拥有十年以上市场长期验证有效的交易策略。一流团队的敏捷项目迭代、一体化策略上下线流程，多维度“科研化”特质使得团队具有高效的策略产出效率。团队科学研究氛围浓厚，整体扁平化管理，注重人才的长期培养。拥有严格的人才的引进机制，团队人员拥有数学博士、物理博士及物理奥赛获奖者若干。

问题2、您的团队是国内最早将人工智能应用于量化交易的团队之一，可以谈谈人工智能在量化交易中的优势吗？

吾执投资：人工智能，它有着富有想象力的广泛应用场景。它与交易结合，是这个时代拥抱技术进步的必然结果。

我们从交易方式的角度来阐述区别：传统的交易方式，一般是交易员靠人工判断决策的手动交易，这可以算作交易的1.0版本。后来，到了量化交易时代。交易系统整个搭建在数量化为基础的信号与模型之上，这已经是一套完整的系统化投资体系，可以直接代替人工决策。我们基于这些已经系统化的量化信号，再以程序下单的方式做交易（执行）。所以，当交易方式演变到了这种量化的、系统化的、程序化的状态，传统手动交易相当于升级到2.0的量化交易版本。涉及到人工智能技术，它的概念比较宽泛。实际上，涉及到交易相关的人工智能这块的技术应用，只是所有可能性中的一小部分。

整个交易信号的产生过程中，我们需要适配多种特定场景交易决策做优化算法。那么，人工智能的这些特殊算法，可以理解成原来量化交易模式中或者整个“人工智能交易体系”的加速器版本。人工智能自有的科学构建体系，使得算法实现与算出交易决策的过程大大缩短，所以，我们可以将它理解为交易信号的2.5版本（量化交易的升级版），或者是3.0版本（人工智能交易体系）。

为什么呢？人工智能，顾名思义，“像人一样工作的智能”。它自带高效算法处理过程，或者算法与系统的优化。它的参与，第一个优点，大幅提高优化计算过程中的算力。第二个优点，决策流程变得高效，交易策略本身直接扩容。

这是两个概念，流程高效这点，非常重要。

有些流程，他通过人与人之间的工作角色的对接完成流转。如果一个人做完第一步，再对接给另一个人做第二步，这个流程下来可能要一天到两天。但如果他把所有步骤的过程集成打包在一起，在一个算法里，融入人工智能算法交易体系，就大大简化了流程提高了工作效率。

从传统的手动交易到量化交易，再到人工智能，这就是量化交易人工智能体系。本质上，它是一个逐步提高生产力的过程。

问题3、正确的投资理念是投资成功的关键，请问吾执投资的投资理念是什么呢？

吾执投资：吾执的投资理念是，"Information is physical, information is profitable."这是什么意思呢？翻译中文：信息是物质（实质）的，信息也是盈利的来源。

什么概念？这表示整个交易策略团队非常看重“信息”的价值。“黑猫白猫，抓到老鼠就是好猫”。所以，我们核心团队的组成非常丰富：有传统交易出身的，他们来处理来自基本面的信息，有做短线波动交易、日内手动交易出身的，有纯数理背景交易建模的或者擅长其他技术方式的成员。

我们为什么提到信息这个概念？对我们来说，无论你从市场上得到了什么有用信息，是对市场当前的一些判断也好，或者对未来可能发生事情的预测也好，还是当前决定采用什么策略也好，它的本质都是底层信息的交互。所以这结论引导我们，不排斥任何一种有效交易手段。在团队组建过程中，我们会尽可能多地囊括各种背景的策略者与交易者。

问题4、您是如何看待传统量化交易和AI量化交易的？

吾执投资：从传统的手动交易到量化交易，再到人工智能交易，这就是量化交易人工智能体系。基本上是一个逐步提高生产力的过程。也是一个版本不停进步的过程。

问题5、请问您们是如何应用择时策略的呢？

吾执投资：这是我们团队交易体系中的特色。其实，‘应时’是一个更接地气的说法。因为这这套策略其实在海外是有个标准的学名叫做Market Timing。

Timing是基于市场数据的系统化策略。国内很多手动传统交易，特别是股票交易员，他比较看重择时，对他而言选择进出场的时间点位，非常重要。这是Timing策略的关键点。比如看多的时候，我在合适的底部时间加仓加杠杆，在高点附近再及时减仓，或平仓出掉。这种带着择时alpha的浮动头寸的资金配置方案，如果成功率高会让整个收益更丰厚。

但是，吾执产品体系中主要的Timing model并不这么看。更多时候，我们把它当做一个偏风险类的策略，是更偏向于风险控制的策略应用。我们过去用Timing model的大部分场景，是对当前市场和未来市场的风险预判，以及在这种判断之后，再做一个整体产品的风险控制。总的来说，传统的择时模型更多的是应用在加杠杆上，这样就意味着更多的风险暴露，而吾执的择时模型更多时候在减小头寸，是服务于我们的风险控制体系的。

问题6、吾执投资的量化策略是如何布局的呢？

吾执投资：吾执的产品策略，往往提前几年布局方向。这也是我个人的工作习惯。

现在为止，我们拥有股票、期货和期权三条产品线。追求在主要大类资管方向上的平衡，每个方向都有一两个有特色的产品。这三条产品线的核心策略都是有容量的，这是一个关键的前提。例如，比较受市场追捧的高频交易策略，它的资金容量比较小，这样不太便于后期扩容，也就不能成为产品线的主要分类。

我们前期的产品布局工作，就是把大方向都铺好，突出产品线的特色风格。然后在交易量达到一定程度的产品线上，再进行优化配置。往后，我们也会在保证这三条主产品线的策略基础上，对核心策略进行打磨，自营盘中定时更替优质新策略。

问题7、在不同类型的策略中，您的资金是如何分配的？

吾执投资：从大类资产配置角度，这三条产品线，股票、期货和期权，它们资金比例大概是多少？

一般而言，管理人优秀的期货策略资金容量，一般是同样优秀的股票策略资金容量的1/10。从量化同行的总量来看，两者间的市场体量差距，一般也是差一个数量级。在期权产品线上，因为我们的期权是主要做类似固定收益的，以期权套利为主的产品比较稳健。目前为止，我们会尽量让它的策略容量打满格，目前的市场容量大概10亿。

这是一个相对比较大的体量，我们的策略会尽量满足这个体量需求。我们最主要是做的是股票市场的期权，商品期权因为交易方式和流动性一直不是很活跃，所以我们在商品期权上做得很少。