虽然在需求回暖预期的支撑下聚丙烯价格有望延续反弹，但是一季度国内聚丙烯产能投放在即，市场供应压力较大，价格反弹的持续性存疑。

新增产能集中投放

截至2023年春节的前一周，国内聚丙烯各工艺均处于亏损状态，并且亏损幅度有扩大的趋势。其中，油制聚丙烯平均亏损750元/吨，煤制聚丙烯平均亏损480元/吨，外采甲醇制聚丙烯平均亏损1440元/吨，PDH平均亏损1380元/吨。受企业持续亏损的影响，国内聚丙烯生产企业的开工负荷低于往年同期水平。截至1月19日，聚丙烯企业开工负荷为80.68%，相较2022年春节前一周88.52%的开工负荷下降7.84个百分点。

考虑到聚丙烯生产企业经营状况普遍不佳，目前聚丙烯开工负荷难以上升，存在价格上涨修复利润的需求，但是聚丙烯供应压力仍然较大。2023年国内聚丙烯产能进一步增加，全年预计投产690万吨，将在一季度投产375万吨。因此，一季度聚丙烯新增产能带来的供应压力较大，但是考虑到目前行业整体亏损，这些装置能否如期投产仍需进一步观察。

库存方面，虽然国内聚丙烯在春节前处于去库存的状态，但是目前国内聚丙烯库存还有67.65万吨，库存压力仍然较大。整体来看，行业大幅亏损说明目前聚丙烯估值偏低，在成本端不变的前提下，聚丙烯进一步下挫空间有限。此外，虽然行业亏损导致聚丙烯开工负荷下降，但是国内聚丙烯产能充足叠加新增产能投放，市场整体供应充裕的大格局不会改变。

终端开工状况不佳

2022年3月以来，弱预期是聚丙烯价格大幅下挫的重要原因。聚丙烯的下游较为分散，包括日用品、编织袋、汽车和电器零部件、薄膜等，需求受宏观经济的影响较大。2023年，随着疫情防控措施进一步优化，宏观刺激政策频出，国内经济复苏预期不断加强，聚丙烯终端需求回暖将是大概率事件。

随着需求预期改善，聚丙烯在春节前开始反弹，并且反弹有望延续。不过，终端需求实际改善情况仍需进一步关注。从春节前一周公布的数据来看，国内聚丙烯下游塑编、BOPP、共聚注塑的开工负荷分别为34%、60.1%、32%，较2022年春节前一周分别下降3.5个基点、上升1.05个基点、下降8个基点，至少目前聚丙烯下游需求并没有出现实质性改善。

综上所述，春节后聚丙烯价格有望延续反弹，而支撑价格反弹的因素主要来自估值偏低和需求预期改善。不过，聚丙烯价格反弹高度相对有限，主要原因：一方面是国内产能充足，一季度又有新增产能投放，市场供应压力较大，一旦生产利润得到修复，市场供应将迅速恢复。另一方面，国内聚丙烯需求改善幅度仍需进一步观察，外部环境的不确定性也增加了需求回暖的变数。基于上述判断，笔者建议春节后聚丙烯需谨慎看多，短期仍以偏多思路操作。