早盘短评

短评速览

品种分析

宏观

宏观：关注中国1月财新服务业PMI

隔夜纳指涨超3%创两月最大涨幅，道指盘初转跌后未能转涨。欧债收益率跳水，10年期英债收益率降30个基点，意债收益率降近40个基点、创近三年最大降幅。欧元跌离九个月高位，英镑跌超1%，美元脱离九个月低谷。美油连创三周新低，美国天然气盘中涨超5%后转跌，本周三度创21个月新低。黄金创九个多月盘中新高后转跌。国内方面，证监会表示，要推动提升估值定价科学性有效性，引导更多中长期资金入市。国际方面，欧洲央行如期加息50基点，承诺3月再加50基点后评估后续路径；拉加德称抗通胀并未大功告成，3月加息后利率也仍未到限制性水平。英国央行连续第十次加息，将利率提高50基点，删除必要时将采取“有力”回应措辞，被认为暗示可能很快暂停加息；此后行长给暂停加息泼冷水：抗通胀还没完，通胀预期面临迄今最大风险。关注中国1月财新服务业PMI。

金融衍生品

股指：多单持有

昨日四组期指走势震荡整理，2*IH/IC主力合约比值为0.8856。现货方面，两市股指昨日早盘探底回升，午后再度回落，沪指勉强翻红，深成指、创业板指均翻绿，两市成交额再度突破万亿，北向资金净买入约27亿元。资金方面，Shibor隔夜品种下行48.4bp报1.635%，7天期下行8.6bp报1.959%，14天期下行14.4bp报1.927%，1个月期下行1.5bp报2.190%。目前沪深300、上证50、中证500、中证1000期指均在20日均线上方。宏观面看，海外美联储利率决议宣布加息25个基点，美联储主席鲍威尔在发布会上称坚决致力于2%的通胀目标，美联储仍将持续加息，会后美股三大指数集体收涨。国内证监会就全面实行股票发行注册制涉及的《首次公开发行股票注册管理办法》等主要制度规则草案向社会公开征求意见，这标志着经过4年的试点，全面实行股票发行注册制改革正式启动。受此影响市场3元以下的低价股出现普跌，或许炒差炒小的局面将告一段落。短期，虽然指数在春节后连续回撤，但在经济复苏持续加固的预期下，随着北向资金持续的扫货以及内资的回流，市场整体仍有上冲的空间，建议继续持有前期布局的多单，期权方面，可逢低构建牛市价差策略。

金属

贵金属：逢低布局多单

隔夜国际金价震荡下行，现运行于1915美元/盎司，金银比价81.15。美联储连续放慢加息步伐至25基点，鲍威尔称FOMC讨论“约加息两次后就暂停”。此前，美国第四季度GDP表现强于预期，市场对于美国经济软着陆信心提升，公布的美国通胀数据如期回落，美元指数低位震荡，对贵金属价格形成支撑。资金方面，央行持续增持黄金，数据显示，中国央行连续两月累计增持了200盎司黄金，为三年来首次。截至1/30，SPDR黄金ETF持仓917.05吨，前值918.50吨，SLV白银ETF持仓14892.78吨，前值14935.69吨。综合来看，近期通胀开始拐头使得加息预期缓和，同时，非美经济体复苏预期向好，美元指数下行压力增大，关注本周美联储议息会议，建议多单逢低布局。

铜及国际铜：暂时观望

隔夜沪铜主力合约收跌，伦铜震荡下行，现运行于9033.5美元/吨。近期海外矿山供应干扰增加，五矿Las Bambas铜矿由于关键物资出现短缺，将自2月1日起暂停铜生产。随着秘鲁动荡，预计全球30%铜矿产能将受到影响，推动铜精矿TC连续八周下降至83.56美元/吨。假期期间，国内库存呈现累库趋势，海外库存仍低位徘徊。具体来看，国内主流地区铜库存累库至23.60万吨，较节前增加3.94万吨，LME库存则在不断走低，截止1月27日为73975吨，较节前80025吨下降6050吨，预计外强内弱的格局延续。当前国内库存相比于往常年处于高位，或将对铜价走高产生一定拖累。但作为疫情管控放开后的第一年，预计伴随着企业复工复产，叠加2022年年底国家出台一系列的经济支持政策，节后消费将出现缓慢恢复。综合来看，宏观预期吸引资金流入金属市场，关注节后下游补货力度，及复工情况，铜价将以偏强震荡为主。

镍及不锈钢：暂时观望

隔夜沪镍主力合约收涨，伦镍震荡上行，现运行于30000美元/吨。本周高镍铁价格持稳运行，市场对节后不锈钢消费预期向好，但1月不锈钢厂减产明显，镍元素需求偏淡。成本方面，镍矿主供应国菲律宾的苏里高地区仍处于雨季，发货量处于低位，在供应低且海运市场止跌回升之际，预计镍矿主流价格将坚挺上行。当前不锈钢节后订单销售情况较佳，300系不锈钢钢厂订单多已至2月，或有可能带动镍铁市场交投氛围。本周电池级硫酸镍价格37750元/吨，涨500元/吨，新能源补贴退市，汽车抢装的需求基本已经完成，给厂商造成压力。随着硫酸镍原料供应放量，成本重心面临下移，但青山生产电积镍的消息流出，硫酸镍过剩压力有所缓解，并将挤压纯镍相对于产业链的溢价空间。整体上看，中期基本面有向下驱动，而短期产业面利空出尽，镍价或有反弹，建议择机布局空单。套利方面，原生镍远期供应压力正在逐步兑现，建议逢低介入跨期正套组合。

铝：震荡思路

隔夜沪铝主力维持高位震荡，收于19110元/吨，涨幅0.08%。伦铝承压盘整，收于2604.5美元/吨，跌幅0.04%。宏观面，隔夜美元走强，因此前欧洲央行和英国央行加息50个基点导致欧元回落。国内供应端，国内电解铝厂持稳运行，供应短期增量有限，目前云南省内电解铝企业多维持节前运行状态，部分铝厂反馈当地电解铝企业或面临再度限电减产的情况，但目前仍未有明确文件等实质性减产措施落地，后续仍需关注。消费端，在国内利好政策提振下，市场对未来需求好转有较强预期，关注节后下游需求修复的状况。库存端，SMM最新数据显示库存总量增至104.7万吨，目前各地仓库在途货量均较多，而下游终端接货不畅，下周有部分汽运运输的货源估计也有陆续到货，预计电解铝下周仍是到货累库为主。综合来看，消费转暖预期对铝价继续构成支撑，但库存持续增长以及当前中国还未显示出需求好转令铝价承压，找短期需关注云南限电等事件进展。震荡思路参与。

铅：建议观望

隔夜沪铅主力震荡下行，收于15270元/吨，跌幅0.46%。伦铅走势震荡，收于2150美元/吨，涨幅0.47%。宏观面，隔夜美元走强令金属走势承压，因欧洲央行和英国央行加息50个基点，加之美国就业和生产率数据优于预期。国内供应端，春节期间原生铅冶炼企业多正常生产，再生铅方面以安徽地区为代表的大型冶炼企业亦是轮班生产，供应基本保持稳定。需求端，下游铅酸蓄电池生产企业在春节复工后逐渐开始询价，预期进入下周后将有较多企业恢复采购动作。库存端，据SMM库存数据为5.89万吨，较节前增加0.24万吨，后续需关注铅库存从炼厂向铅酸蓄电池生产企业和社会仓库转移的节奏。综合来看，近期铅价逐渐接近于再生铅炼厂生产成本线，上期所库存大幅降低，成本因素和库存连续减少对铅价构成部分支撑，仍需关注库存变化动态。操作上暂时观望。

锌：建议观望

隔夜沪锌主力小涨，收于24210元/吨，涨幅0.35%。伦锌欧美时段追回亚洲时段跌幅，收于3355美元/吨，涨幅1.08%。宏观面，隔夜美元走强令金属走势承压，因欧洲央行和英国央行加息50个基点，加之美国就业和生产率数据优于预期。海外对国内疫情开放后市场活跃度提升的预期较强，加之欧洲炼厂尚无新复产计划，LME持续去库至低位，现货升贴水不断走高，海外市场基本面对锌价提供较强支撑。国内供应端，春节期间除了部分再生锌炼厂放假外，多数炼厂正常生产，在可观单吨生产利润下节后供应预计将得到修复。消费端，可关注疫情管控放开后在政策指引下房地产竣工和光伏相关镀锌订单启动情况。库存端，据SMM库存数据显示为15.79万吨，较节前增加5.49万吨。整体来看，虽然市场对于节后消费有较强预期但仍具不确定性，需关注现实具体复苏情况，料锌价震荡整理为主。短期建议谨慎观望。

螺纹：短空持有

昨日螺纹钢主力2305合约冲高回落，午后表现转弱，期价未能有效突破4100一线附近，现货市场表现清淡。螺纹钢供需双弱格局未变，假期期间建筑钢厂生产相对平稳，螺纹周产量环比节前微降2.72万吨，供应持续收缩且创下同期新低，有利于提振钢市乐观预期，但需注意得是钢厂利润持续好转，节后供应仍易快速恢复，届时供应将逐步增加。与此同时，假期期间现货贸易趋于停滞，螺纹需求延续季节性走弱，周度表需和终端采购量维持低位，因而供需双弱格局下螺纹假期累库超194万吨，相对利好则是宏观乐观预期支撑下市场对节后旺季需求预期较强，继续给予钢价强支撑。总之，供需双弱局面下螺纹基本面延续季节性走弱，且节后供应恢复快于需求，或将出现阶段性供需矛盾激化，届时弱现实易承压钢价，目前快速恢复的供应将给盘面带来一定的压力。预计短期钢价偏弱运行为主，高位调整压力较大，操作上短空继续持有。

热卷：做空HC-RB套利

昨日热卷主力2305合约继续回落，整体表现依然承压，未能有效站上4100一线附近，短期调整风险加大，现货市场表现清淡。节后热卷供需格局有所走弱，假期期间钢厂生产平稳，周产量环比节前增4.62万吨，依旧处于相对高位，且品种吨钢利润迎来好转，供应料将延续回升，供应压力依旧存在。与此同时，节前现货贸易趋于停滞，热卷周度表需如期走弱，而主要下游冷轧行业基本面延续疲弱，高库存、高供应局面维持，冷热长期维持低位，易拖累热卷需求。目前来看，热卷利润好转驱动钢厂复产，供应如期回升，基本面延续疲弱，假期累库超47万吨，弱现实易承压钢价，相对利好则是宏观乐观预期，继续给予钢价强支撑，多空因素博弈下节后热卷价格高位宽幅整理，整体走势相对弱于建材，可考虑做空HC-RB套利。

铁矿石：观望为宜

节后铁矿石供需格局有所改善，钢材利润好转后钢厂生产积极性提高，矿石终端消耗持续回升，样本钢厂日均铁水产量和进口矿日耗低位显著增加；而且假期厂内库存大幅回落，低库存下节后钢厂仍将补库，同样易带来矿石需求短期放量，矿石需求相对良好，继而给予矿价强支撑。与此同时，国内港口矿石到货重回高位，矿商发运量也迎来回升，但仍处于相对低位，且按船期推算后续澳巴到货量将高位回落，叠加内矿供应恢复存时滞，短期矿石供应同样相对利好。目前来看，钢厂利润持续好转，矿石终端消耗迎来回升，且节后钢厂短期将补库，同时矿石供应短期偏低，矿石供需格局在好转，叠加宏观乐观预期，继续给予节后矿价强支撑，但需注意的是高价也易引发政策调控风险，基本面与政策面博弈下节后矿价延续偏强震荡，重点关注成材需求表现。昨日铁矿石主力2305合约冲高回落，整体表现转空，跌破850一线支撑，预计短期波动依然较大，暂时观望为宜。

工业硅：观望

昨日工业硅主力合约震荡偏弱运行，收跌幅1.21%，收于17625元/吨。工业硅贸易商及下游用户暂以询价为主成交较少，工业硅持货商或观望市场暂不报价，库存端保持12.5万吨左右的高位仍将继续，压制硅价上行。南方多数地区成本较高，叠加硅价地位运行开工率较弱。需求端整体保持弱势，但节后国内经济回暖对各终端都有一定利好，其中房地产和光伏终端远期需求被市场看好。多晶硅中硅片、硅料价格止跌回升，头部组件厂1月排产计划上调，2月光伏终端需求有望复苏，或将带动工业硅需求上行，建议投资者静待时机入场。

能化

原油：需求疲软打压油价

隔夜原油主力合约期价偏弱运行。美国原油库存连续6周增长，美国汽油和柴油库存以及库欣地区原油库存同时增长，欧美原油期货收低。供应方面，OPEC+同意维持其石油产出目标，当前OPEC+实行的石油产出政策为减产200万桶/日，直至2023年底。美国原油产量在截止1月27日当周录得1220万桶/日，与上周持平。原油产量维持低增速。需求方面，在高通胀压力下，市场对于美联储加息的预期仍存，经济衰退忧虑持续，原油需求端承压。虽然亚太地区消费恢复的乐观预期较强，但容易受到疲软经济数据的扰动。国内方面，截至1月16日当周，国内主营炼厂平均开工负荷为75.54%，较去年12月底上涨1.88%。1月下旬暂无新增检修炼厂，预计国内主营炼厂平均开工负荷难有大幅波动。山东地炼一次常减压装置在截至1月18日当周，平均开工负荷为69.22%，环比上涨0.44%。短期内暂无新增的检修或开工炼厂，随着汽柴油市场成交转弱，不排除部分炼厂小幅下调开工负荷。预计山东地炼一次常减压开工负荷或有小幅下滑。整体来看，目前原油市场需求端的变化为影响市场心态的主要因素，但由于供应偏紧的状态持续，操作上建议在密切关注俄乌局势和美联储加息动向的同时，以波段交易为主。

燃油及低硫燃油：波段交易

隔夜燃料油主力合约期价震荡下行。低硫主力合约期价大幅下行。供应方面，截至1月15日当周，全球燃料油发货量为491.55万吨，较上一周期跌8.35%。其中美国发货76.43万吨，较上一周期跌10.76%；俄罗斯发货88.44万吨，较上一周期跌6.84%；新加坡发货为46.52万吨，较上一周期涨84.42%。近期燃料油裂解价差低位回升，但考虑到原料供应偏紧，预计燃料油产量维持低速增长。需求方面，虽然全球经济数据整体仍显疲软，欧美经济陷入衰退的预期仍存。但中国后疫情时代开启，需求前景已出现改善。本周期中国沿海散货运价指数为1019.26，较上周期跌1.25%；中国出口集装箱运价指数为 1201.55，较上周期跌4.33%。近期海运运价呈现下行态势，在全球经济衰退忧虑影响下，航运需求仍处谷底。库存方面，新加坡燃料油库存录得2019.1万桶，比上周期减少62万桶，环比下跌2.98%。整体来看，燃料油市场供应平稳、需求清淡但存改善预期，操作上，建议波段交易为主。

沥青：观望

隔夜沥青主力合约期价震荡下行。供应方面，截止1月19日，国内96家沥青厂家周度总产量为43.6万吨，环比增加0.84万吨。其中地炼总产量26.17万吨，环比下降1.18万吨，中石化总产量10.86万吨，环比增加1.96万吨，中石油总产量3.11万吨，环比增加0.06万吨，中海油3.46万吨，环比持平。综合开工率为27.1%，环比增加0.5%。华东以及山东地区个别炼厂有所降产，带动产能利用率下降。需求方面，国内沥青54家样本企业厂家出货量共34.3万吨，环比减少19.4%。北方区域出货量有所减少，物流运力不足，业者陆续休假离市，导致炼厂出货量减少。操作上，建议暂时观望。

PTA及短纤：观望

隔夜PTA主力合约期价震荡下行。供应方面，近期PTA装置重启，开工恢复下，PTA仍有累库压力，供应商挺市意向不强，随行出货为主。1月下旬PTA装置重启集中，随着聚酯补货氛围回落，现货市场压力增加。需求方面，聚酯检修继续执行，较预期略有增加，另外有部分装置故障，负荷整体继续下调。截至1月16日，国内聚酯负荷为63.6%。聚酯检修基本执行到位，预计聚酯负荷大体持稳，月底关注装置开启进度。操作上，建议暂时观望。短纤方面，主力合约期价震荡下行。节后短纤工厂及下游纱厂普遍恢复中，订单尚未启动，市场观望消化前期囤货为主。短纤供需两弱，操作上，建议暂时观望。

聚丙烯： 上游库存偏高，下游开工率偏低， PP期货走弱（空单）

夜盘PP期货主力合约05合约进一步下跌1.42%。近期美联储宣布加息25个基点，国际原油下跌，昨夜布伦特原油继续下跌0.89%。上游原油下跌影响市场交易情绪。另外本周上游石化企业聚烯烃库存偏高，下游企业开工率尚未恢复至节前水平，这亦不利于PP期货价格。从供需数据来看，2月2日上游石化企业聚烯烃库存84万吨附近，偏高库存短期对价格形成一定压力。PP装置检修产能占比为10.4%，近期检修损失量不高，说明PP供应充裕。本周下游企业复工进度仍较缓慢。2月2日PP现货价格继续下调，华东拉丝PP价格在7900-8050元/吨。华东地区PP粉料价格在7830-7900元/吨，下周关注拉丝PP粒料替代性需求是否增加。综合来看，本周大部分下游工厂开工率仍偏低，下游行业开工负荷较低，PP供应不紧张，PP期货高位回落。操作建议方面，建议暂时观望或短线空单参与。

塑料：需求尚未完全恢复，塑料期货下跌（空单）

夜盘塑料期货主力05合约下跌1.02%。昨夜国际原油下跌0.89%，原料成本支撑较弱。短期上游石化企业聚烯烃库存偏高亦对塑料期货形成压力。上游石化企业聚烯烃库存水平84万吨，高于去年同期水平。2月2日华北大区线性部分跌30-50元/吨，现货市场华北地区LLDPE价格在8250-8450元/吨。从供需来看， PE检修产能占比4.7%，检修损失量不多。需求方面，大部分下游工厂尚未完全复工，一般元宵节后才正常复工，整体需求延续弱势。综合来看，短期塑料供应充裕，下游补库需求偏弱，但2月下旬地膜需求将增加，市场对未来塑料需求预期较好，塑料期货将小幅下跌。操作建议方面，建议暂时观望或短线空单参与。

PVC：社会库存累积，PVC期货下跌

夜盘PVC期货05合约继续下跌0.96%。近期PVC社会库存偏高，需求尚未恢复、上游电石价格下跌等因素对PVC期货形成压力。据卓创资讯数据，截至1月28日。华东及华南样本仓库总库存42.31万吨，较上一期增加22.14%,同比增86.63%。本周因停车及检修造成的理论损失量（含长期停车企业）在2.715万吨，较前一周减少0.078万吨。下周广东东曹计划检修，但部分前期检修企业计划在下周将恢复生产，预计下周检修损失量较本周略减。PVC上游生产企业整体开工负荷率逐渐回升，PVC上游生产企业库存亦有所增加。需求方面，多数下游PVC制品企业尚未完全复工。2月2日华东主流现货价格小幅下跌70元/吨左右，自提价6230-6330元/吨。32%、50%液碱价格亦下降。综合来看，近期PVC企业多数生产相对稳定，PVC上游生产企业库存和社会库存均明显增加，下游多数暂未完全恢复生产，且部分规模企业有一定原料库存，下游制品企业补库需求较弱， PVC期货继续下跌。操作建议方面，若建议暂时观望或逢反弹短线空单参与。

天然橡胶：天然橡胶期货下跌

夜盘天然橡胶期货主力合约05合约增仓下跌1.24%，技术走势偏弱。近期市场关注美联储议息会议，当地时间2月1日美联储宣布将基准利率上调25个基点，声明指出，通胀“有所缓解，但仍处于高位”，这与之前措辞有所不同。美联储主席鲍威尔表示，过去三个月收到通胀数据显示，环比增速出现了可喜放缓。因此利空情绪消退，美股反弹。国内天然橡胶等大宗商品期货因下游需求尚未完全恢复至节前水平，天然橡胶期货下跌。不过若元宵节后开工率回升，天然橡胶期货或重新反弹，不建议继续追空。供应方面，国内产区进入停割期，海外产区亦将逐渐停止割胶，不过当前国内天然橡胶市场库存充裕，供应不紧张。卓创资讯调研数据显示，截至1月27日当周，青岛地区天然橡胶一般贸易库16家样本库存为54.23万吨，较上期增1.84万吨，增幅3.51%。需求方面，据卓创资讯调研，本周轮胎厂家整体开工在不断提升，复工早的轮胎厂家当前日产水平达到正常水平，但仍有部分厂家受返岗人员影响目前开工仍未恢复正常状态，目前全钢轮胎开工在五至七成范围，半钢轮胎开工在六至八成范围。2月中旬左右将达到开工高位。现货方面，2月2日华东地区天然橡胶现货市场价格下跌400元/吨，上海21年SCRWF主流价格在12200—12250元/吨。泰国曼谷RSS3烟片58.75-58.95泰铢/公斤（3-4月）；STR20标胶49.60-49.80泰铢/公斤（3-4月）。泰国天然橡胶以及胶水报价均下跌。综合来看，国内新胶供应减少，2月份天然橡胶进口量亦将季节性下降，天然橡胶供应压力不大。本周下游需求缓慢恢复，关注下游轮胎企业补库进度。操作建议方面，建议暂时观望。

甲醇：逢低短多

隔夜甲醇主力合约震荡下行，期价收于2684元/吨。四季度甲醇现货供增需减，截至 12 月 底，煤制甲醇装置开工负荷 74%左右，市场交投氛围回暖，疫情全面放开，货运物流恢复，上游内地厂家库存持续累库现象缓解，港口库存仍处于历史低位。成本端，近期动力煤市场整体偏弱，甲醇利润处于持续压缩状态。需求端，甲醇制烯烃行业开工率小幅增长，虽然近期浙江地区某烯烃装置临时停车，但江 苏地区前期停车的装置恢复生产，但整体开工仍处于相对较低水平，全年国内新增投产不足250万吨，且主要集中在下半年，对于甲醇价格起到有力支撑。操作上，建议逢低短多。

苯乙烯：偏空看待

隔夜苯乙烯主力合约偏弱震荡，收于8549元/吨。截至1月19日，苯乙烯开工为78.12%。成本端看，纯苯供需仍偏松，成本支撑下价格震荡。华东港口库存维持低位，提振市场交易情绪。现货交易以刚需为主，持货商随行就市。从苯乙烯供应端来看，生产端在利润回调下开工率回升，苯乙烯供应较宽松；需求端来看，下游在成本走弱后利润改善，开工有一定提高，且部分下游采购低价苯乙烯，短期基本面对价格或将起到支撑，时间轴拉长，需求增长动能弱，供应量增加导致价格回调，长期供需基本面震荡转弱。操作上，建议偏空看待。

纯碱：暂且观望

隔夜纯碱主力合约偏弱震荡，收于2966元/吨。现货方面，浮重碱今年产量峰值为 4.8 万吨每日，平均日产为 4.5 万吨，当前浮法日熔为 16.38 万吨，光伏日熔为 7.22 万吨，合计 23.6 万吨，日耗纯碱 4.72 万吨。供应端来看，年底检修计划较少，产量有望持续增加，或对价格有一定利空影响，然而海外需求强劲，在国内政策的支持的情况下，部分工厂今年投产新产线的概率较高；需求端来看，下游玻璃产能平稳向好，库存压力大，在保竣工政策及旺季叠加下需求有所回升但是项目推进和落实仍需要时间。浮法玻璃生产利润较低，纯碱价格触顶。操作上，建议暂且观望。

尿素：暂且观望   

昨日尿素主力合约期价收跌于2532元/吨。现货方面，截至1月20日山东尿素市场现货主流在 2780元/吨，环比涨 1.83%，尿素周度产量在107 万吨附近，较上周环比下降 2.63%。煤炭价格有走弱趋势，尿素企业成本稳定，供应方面，鄂尔多斯联合化工、陕西奥维乾元化工、新疆美丰化工、宁夏和宁恢复生产，山西兰花，青海盐湖停车检修。未来一周尿素预计日产量在14.9-15.4万吨波动，高于去年同期水平。需求方面，下游逐渐开启淡储及冬储补仓计划，拉动尿素行情上涨。另外北方尿素企业因有出口订单支撑，报价较为坚挺，整体对国内尿素价格形成支撑，然预计各地区成交量差异化较大。下游尿素储备量较低，操作上建议暂且观望。

焦煤：滚动短空

隔夜焦煤期货主力(JM2305合约)窄幅震荡，成交一般，持仓量减。现货市场近期行情涨跌互现，成交冷清。京唐港俄罗斯主焦煤平仓价2130元/吨(0)，期现基差341.5元/吨；港口进口炼焦煤库存100.84万吨(0)；全样本独立焦化厂炼焦煤平均库存可用12.19天(-2.2)。综合来看，春节假期炼焦煤市场表现平淡，行情暂稳运行。下游焦钢企业博弈加剧，焦炭后期走势尚不明朗，市场观望情绪浓厚，除个别焦化厂适量采购原料煤外，其余企业暂缓补库节奏。供应端，随着春节假期结束，主产地煤矿复产增加，供应量逐步恢复，节后煤矿价格多维持稳定，部分煤种有补跌现象， 降价煤种主要为低硫主焦煤和贫瘦煤，降幅50-100元/吨。进口蒙煤方面，随着下游复产，且蒙煤相比国内煤仍有价格优势。市场询盘略有增加，通关量高位。部分贸易商报价上调，目前蒙5原煤报价1500-1550元/吨。下游方面，经过前期的库存消化，部分焦企对主力煤种有小单补库行为，但贫瘦煤等配焦煤因出货情况不佳，价格仍以下调为主。我们认为，春节期间国内疫情防控形势好于预期，现阶段市场信心暂时偏强，炼焦煤行情存在小幅上行的机会。但从产业终端的角度分析，成材行情暂无确定性支撑因素得到落实，钢焦博弈背景下，炼焦煤中、长线行情以下行趋势为主。预计后市将偏弱运行，重点关注市场整体情绪及焦炭行情，建议投资者滚动短空。

焦炭：滚动短空

隔夜焦炭期货主力(J2305合约)偏弱震荡，成交偏差，持仓量减。现货市场近期行情有下跌预期，成交冷清。天津港准一级冶金焦平仓价2810元/吨(0)，期现基差32.5元/吨；焦炭总库存960.96万吨(-13.6)；焦炉综合产能利用率74.32%(0.2)、全国钢厂高炉产能利用率84.15%(1.1)。综合来看，春节假期焦炭市场总体表现平淡。由于钢厂和焦化厂均处于大面积亏损状态，节后钢焦博弈迅速激化：钢厂提出对焦炭价格落实第三轮价格提降，而焦化厂则提出提涨100-110元/吨。目前，焦炭价格涨跌方向未定，市场分歧十分明显。上游方面，焦企生产积极性一般，开工多保持节前生产水平，个别焦企受利润亏损影响有减产行为，出货顺畅。下游方面，高炉开工暂稳。钢厂近日到货恢复正常，不过考虑库存水平尚可，整体呈现按需采购节奏，少数钢厂考虑自身库存水平偏低且投机环节介入有加量的意愿。短期内焦炭市场稳中偏弱运行，后期需继续关注环保政策、宏观情绪、疫情影响、原料成本、成材利润对焦炭价格的影响。我们认为，尽管今冬钢厂冬储规模不大，但春节后焦炭需求回升空间有限，季节性原料降库思路仍将得到执行，这将为钢厂打压焦炭价格掌握更大的主动权。预计后市将箱体震荡，重点关注焦炭实际供应情况及钢厂盈亏，建议投资者滚动短空。

农产品

生猪：观望为宜

昨日生猪主力合约区间震荡，收于14460元/吨。现货方面现阶段全国生猪出栏均价为13.91元/公斤，较前日均价下跌0.06元/公斤。近期养殖端出栏逐步恢复，散户低价惜售情绪有所增强，而终端走货仍较为疲软，消费对猪价支撑较弱，预计短期生猪现货价格窄幅波动为主。母猪方面，根据涌益咨询数据样本企业12月能繁母猪存栏环比下跌降1.1%。自去年5月开始全国能繁母猪存栏量连续环比正增长，按照生猪的生长周期来推算，由于产能的持续恢复，今年三月后的生猪供应量预计将呈现环比增加态势，远月生猪价格面临压力。综合来看虽然目前出栏体重略有下降，但主要由于春节期间猪病有所增多并不意味目前大猪存栏消化，散户仍有大猪未销售，节后市场供应压力仍有待释放，叠加节后需求回落预计短期生猪仍维持偏弱为主，不过此前农业部表示在春节后猪价低迷时期，将会配合有关部门适时启动收储政策，若猪价下跌过度，国家有可能收储来提振市场信心，操作上建议观望为宜。

玉米及玉米淀粉：区间参与

隔夜玉米主力合约偏强震荡，收于2840元/吨。国内方面，春节假期期间基层农户售粮暂缓，基层余粮仍偏多，截止到1月26日全国7个主产省份农户售粮进度为48%，较上期持平，较去年同期偏慢4%；全国13个省份农户售粮进度为52%，较上期持平。随着后期气温升高，地趴粮保管难度或将上升，预计节后基层售粮意愿将提升，卖压将释放，同时年后进口玉米到港，玉米供应端将面临一定压力。需求端来看，目前深加工企业库存维持增长态势，深加工年后存补库预期；同时受到疫情状况好转影响，将有利于下游消费需求恢复，后期玉米深加工需求将较为乐观。饲料养殖端，目前国内生猪高存栏的影响，玉米饲用需求仍较为坚挺。不过由于近期猪价行情较为低迷，养殖利润亏损，饲料企业对于高价原料采购意愿较弱，饲料企业维持安全库存，多以按需采购为主。国际方面，春节假期期间美玉米期价偏强震荡，主要由于巴西二茬玉米播种进度偏慢及美玉米出口销售情况改善。综合来看随着节后基层售粮恢复，农户售粮积极性或提升，市场将面临集中上量冲击，同时年后进口玉米到港也将补充国内供应；此外市场传闻3月开始水稻拍卖令饲用玉米承压，预计短期玉米期价仍存回调风险，操作上建议区间参与为主。

花生：观望为宜

昨日花生期货主力合约偏弱运行，收于10418元/吨。现阶段花生价格平稳运行，产区加工厂陆续恢复，基层上货量略有增加，高价下贸易商建库存意愿有所下降。进口米方面，新苏丹花生已经陆续到港，苏丹精米价格上涨300元/吨左右，报价10300-10500元/吨，部分销区采购意愿良好，年后为传统进口花生到港期，进口花生将补充国内花生供应。油厂方面，各工厂陆续复工，费县中粮到货100吨左右，成交价格9900-10000元/吨。而受到疫情状况好转影响，下游消费需求恢复预期较为乐观，将利好花生需求。综合来看节后消费有回暖预期，需求改善或提振花生价格，操作上建议暂时观望为宜。

棉花及棉纱：暂时观望

隔夜郑棉主力合约震荡偏弱运行，收于15010元/吨，收跌幅0.92%。周四ICE美棉主力合约震荡偏强运行，盘中涨幅0.83%，收盘价86.36美分/磅。国际方面，美联储宣布升息25基点至4.5%-4.75%。这个加息幅度低于12月的50个基点。上述利率决议得到联邦公开市场委员会（FOMC）的一致通过，也符合金融市场预期。美联储在会后发布的政策声明中有一个迹象显示紧缩周期可能接近尾声。当前市场静待即将发布的美棉出口报告。国内方面，春节过后下游市场仍有部分纺企尚未开工，从已开工的企业情况来看，整体成交情况较为稀少，纯棉纱市场成交尚未恢复。目前纺企对于节后上涨预期较强，部分等待开盘后再决定涨幅，部分已经上涨500-1000元/吨，关注后续成交量表现。总的来说，春节期间市场宏观氛围有所好转，纺企对节后预期较好，纱线价格小幅上调。预计棉价短期维持震荡偏强走势，建议暂时观望。

白糖：暂时观望

隔夜郑糖主力价格震荡偏强运行，收于5917元/吨，收涨幅0.29%。周四ICE原糖主力合约震荡偏强运行，盘中涨幅1.59%，收盘价21.66美分/磅。国际方面，巴西农业部网站发布一份报告显示，巴西政府决定立即终止乙醇进口免税政策，这项措施将主要损害美国的乙醇行业，巴西几乎所有的乙醇进口都来自美国。巴西东北部地区消费的部分乙醇由美国乙醇生产商供应。1月上半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为44万吨，较去年同期增加了44万吨，是因去年此时压榨工作实际上已经停止；甘蔗ATR为131.06kg/吨；制糖比为35.34%；产乙醇2.08亿升，较去年同期的1.45亿升增加了0.63亿升，同比增幅达43.31%；产糖量为1.9万吨。国内方面，截止1月26日，广西第三方仓库食糖库存为127.59万吨（陈糖4.86万吨，新糖122.73万吨），同比下降13.27万吨，为2021年同期以来最低库存。入库进度方面，1月的三方库存增加67.85万吨，低于去年同期的75.99万吨。主要原因有两个：其一，2023年春节提前，部分仓库放假，人力不足导致阶段性入库速度放缓；其二，市场购销两旺，糖厂销售及外运数量较去年有所增加，体现在钦州、贵港等地三方库存下降较为显著，分别同比下降7.03万吨、6.81万吨。国常会释放稳经济积极信号，要求推动经济在年初稳步回升，推动消费加快恢复，保持外贸外资稳定，提早谋划春耕备耕，给予市场一定的信心， 操作上建议暂时观望。

鸡蛋：观望为宜

昨日鸡蛋主力合约震荡偏弱运行，收跌幅0.13%，收于4458元/500kg。北京鸡蛋销区主流市场的开市价格在184元/筐（折4.15元/斤），低于山东、河南、江苏、两湖等产区0.20-0.40元/斤，北京销区此价格低于市场的预判。而东三省均价为4.05元/斤，价格已在养殖成本线以下。进入正月初七八后，各行业陆续恢复营业。像餐饮、旅游、商超、企业食堂等消费逐渐增加，同时考虑到元宵节前后多地学校将会陆续开学。春节前蛋商多数维持低位库存，节后存补货需求，带动市场走货见快。其次当前蛋价处于相对低位，部分经销商存抄底意向。加之近期新开产蛋鸡数量有限，多地小码蛋货源偏紧，部分食品企业及电商平台对小码蛋的需求增多。建议投资者高抛低吸择机入场。

苹果：日内操作为宜

昨日苹果主力合约震荡偏强运行，收涨幅0.69%，,收于8925元/吨。近期苹果均价3.09元/斤，价格维稳。年初二开始产地有个别冷库开始包装发货，但由于处于春节假期期间，产地包装工人难找，整体价格稳定运行，近期以洛川、白水等主要产区发货为主，走货量较小。春节期间，市场拿货人员减少，交易氛围转淡，因此导致客商补货积极性较差，春节前已备货源还需继续消化。总的来说，春节前低价产区走货以果农优质好货走货为主，高价产区由于价格高，春节前走货多以通货及高次走货为主，由于节前走货较快，春节后部分果农存一定抗价心态，叠加春节期间市场走货多以礼盒包装为主，对散包装货源产生冲击，导致春节后客商备货积极性不高，春节后走货量有所下降。建议投资者日内交易为主。

豆粕：空单减仓

隔夜豆粕承压3950/吨震荡，阿根廷大豆播种进入尾声，布交所数据显示，截至1月26日，阿根廷大豆播种进度98.8%，上周为95.5%，去年同期100%，五年均值99.9%，1月下旬阿根廷降水明显好转，大豆优良率有所回升，但仍处于极低水平，截至1月26日当周，阿根廷大豆优良率为7%，低于上周的3%，去年同期为36%。此前市场对阿根廷大豆减产幅度分歧较大，对比USDA所给出的4550万吨，布交所和罗萨里奥谷物交易所对阿根廷产量预估分别为4100万吨和3700万吨，2月份阿根廷大豆进入关键生长期，2月初阿根廷降水减弱，但2月中旬降水增强，限制大豆上涨空间，美豆短期呈现高位震荡走势，后期关注2月份降水持续情况。国内方面，春节期间油厂开机率降至低位，截至1月27日当周，大豆压榨量为115.95万吨，豆粕库存延续回升，截至1月27日当周，国内豆粕库存为52.43万吨,环比增加10.10%,同比增加77.85%，节后豆粕进入消费淡季，关注豆粕累库表现。操作上建议空单减仓。

菜籽类：暂且观望 

1季度菜籽供应较为宽松，菜籽压榨量升至高位，节前菜粕集中提货，同时豆菜粕价差处于高位，对菜粕消费形成支撑，本周菜粕库存自低位回升，截至1月27日，沿海主要油厂菜粕库存为3.7万吨,环比增加311.11%,同比减少32.73%。操作上建议暂且观望。菜油方面，还储及节前备货对菜油消费形成支撑，但1月份省储开启菜油储备轮换，供应增加将缓解菜油供应紧张局面，本周菜油库存延续回升，截至1月27日，华东主要油厂菜油库存为12.06万吨，环比增加35.81%,同比减少42.79%。菜油在三大油脂中表现偏弱，操作上暂且观望。

棕榈油：暂且观望 

隔夜棕榈油承压8000元/吨回调，1月马棕产量季节性下滑，SPPOMA数据显示1月马棕产量较上月同期下降27.01%，同时马棕出口大幅下滑，ITS/Amspec数据分别显示1月马棕出口较上月同期下降26.97%/26.82%，引发棕榈油消费担忧，1月末马棕库存或仍维持高位，对棕榈油形成抑制，另一方面，印尼于1月1日开始将棕榈油DMO出口比例由1：8降低至1：6，并自2023年2月1日开始强制执行B35政策，印尼棕榈油供应收紧对油脂形成支撑，此外，印度溶剂萃取商协会(SEA)敦促政府将精炼棕榈液油进口关税从目前的12.5%提高至20%，但印度将从4月1日期停止免税进口毛豆油，有利于棕榈油替代消费的提升，棕榈油整体维持宽幅震荡格局。国内方面，本周棕榈油库存延续回升，截至1月27日当周，国内棕榈油库存为103.1万吨，环比增加5.33%，同比增加171.53%，棕榈油短期供应偏宽松，但疫情高峰过后油脂消费预期好转，随着2、3月份棕榈油到港压力缓解，棕榈油库存压力或逐步下降。操作上建议暂且观望。

豆油：暂且观望 

阿根廷天气升水逐步向豆油市场传导，1月下旬阿根廷降水明显增加，有利于稳定大豆生长状况，但2月份阿根廷大豆产区天气风险依然存在，CBOT大豆价格维持高位震荡，同时，巴西或从4月份开始将生物柴油在柴油中的强制混合比例从10%提高到15%，巴西豆油消费月度增量将在15万吨左右，进口成本坚挺及消费潜在利多对豆油形成支撑，但是，巴西大豆丰产压力将在2月份之后逐步释放，而阿根廷大豆产量将在2月份逐步明朗，留给阿根廷大豆产量炒作的时间所剩无几，同时，尽管阿根廷大豆减产使得豆油出口受限，但近期葵花油和菜油供应充足，弥补阿根廷豆油出口缺口，豆油价格向上突破难度较大。NOPA数据显示，12月份美豆压榨483万吨，环比下降0.9%，同比下降4.8%，压榨水平不及预期，同时12月-1月为美豆油生物燃料消费淡季，美豆油库存延续回升，12月末美豆油库存81.24万吨，环比增加9.9%，同比减少11.8%。印度将从4月1日起停止免税进口毛豆油，对豆油消费形成一定抑制。国内方面，本周豆油库存延续上升，截至1月27日当周，国内豆油库存为84.86万吨，环比增加3.00%,同比增加5.69%，上方关注9000元/吨压力，建议暂且观望。

大豆：暂且观望 

大豆收购价格持续走低，绥棱直属库及绥化直属库大豆收购价格下调0.065-0.07元/斤，农户挺价心态减弱，贸易商收购积极性不高，大豆收购价格稳中偏弱。下游需求较为清淡，豆制品企业开工偏低，东北大豆走货较为缓慢，大豆购销清淡，同时基层余粮处于偏高水平，东北地区余粮7成左右，南方余粮在5成左右，节后农户卖粮意愿或有所增加，对大豆价格形成抑制。操作上建议暂且观望。