■股指：股指市场整体回调  

1.外部方面：3日收盘，美股三大指数集体收跌，道指跌0.38%，纳指跌1.59%，标普500指数跌1.04%。

2.内部方面:3日股指市场集体小幅调整，日成交额跌破万亿成交额规模。涨跌比较差，1800余家公司上涨。北向资金转向净流出，净卖出超46亿元。行业概念方面，新能源回调。

3.结论：股指在估值方面已经处于长期布局区间，市场轮动速度较快，结构化特征明显。

■贵金属：非农打压

1.外盘：Comex金价1877，白银22.3。

2.利率：10美债3.5%；5年TIPS 1.2%；美元103.1。

3.加息：对于下一次即3月召开的美联储FOMC议息会议，市场认为美联储将再加息25个基点的可能性为 84%。除此之外，市场认为美联储在5月份再次加息的前景已经下降。

4.EFT持仓：SPDR920.24。

5.总结：1月美国非农就业新增人口远超预期，让美联储有更多空间将紧缩持续得更久。美元大涨，贵金属回落。

■沪铜：振幅加大，平台式上扬偏强

1.现货:上海有色网1#电解铜平均价为68360元/吨(-700元/吨）。

2.利润:进口利润-467.26

3.基差:上海有色网1#电解铜现货基差-65

4.库存:上期所铜库存226509吨(+86542吨)，LME铜库存70000吨，(-2450吨）。

5.总结：激进加息可能放缓。总体振幅加大，沪铜加权阻力在反弹高点65000向上突破，开启第三波反弹，压力位上移至66000-70000，多单可逢高逐步获利了结。

■玻璃：需求有望验证

1. 现货：沙河地区浮法玻璃市场价1448元/吨（-12），全国均价1679元/吨（+2）。

2. 基差：沙河-2305基差：-131元/吨（-28）。

3. 产能：玻璃日熔量15.7万吨（0），产能利用率79.79%（0），开工率78.15%（0）。

4. 库存：全国企业库存7612.2万重量箱（+1179.5），沙河地区社会库存488万重量箱（+64）。

5.利润：浮法玻璃（煤炭）利润-166元/吨（+8），浮法玻璃（石油焦）利润21元/吨（+16），浮法玻璃（天然气）利润-198元/吨（+15）.

6.总结：需求一般，整体价格稳中震荡。深加工陆续复工，但实际需求有待验证，近日原片厂家出货减缓，市场观望心态较浓。预计本周价格持稳为主，运行区间在1675-1685元/吨。

■纯碱：货源偏紧

1.现货：沙河地区重碱主流价3000元/吨（0），华北地区重碱主流价3000元/吨（0），华北地区轻碱主流价2800元/吨（0）。

2.基差：重碱主流价：沙河-2305基差+6元/吨（-20）。

3.开工率：全国纯碱开工率91.72（+1.32），氨碱开工率92.28（-2.71），联产开工率90.59（+5.02）。

4.库存：重碱全国企业库存10.34万吨（-0.87），轻碱全国企业库存23.11万吨（+10.2），仓单数量168张（0），有效预报883张（+186）。

5.利润：氨碱企业利润990元/吨（+80），联碱企业利润1913.6元/吨（+97）；浮法玻璃（煤炭）利润-129元/吨（+37），浮法玻璃（石油焦）利润61元/吨（+40），浮法玻璃（天然气）利润-186元/吨（+12）。

6.总结：纯碱多地市场价格维持稳定，执行新单发货为主，货源依旧处于偏紧状态。节后，物流逐步恢复及下游停车企业后续开工运行。

■焦煤、焦炭：焦煤库存向下游转移

1.现货：吕梁低硫主焦煤2350元/吨（0），沙河驿低硫主焦煤2120元/吨（0），日照港准一级冶金焦2700元/吨（0）；

2.基差：JM01基差538元/吨（-11.5），J01基差-57元/吨（-11）；

3.需求：独立焦化厂产能利用率74.83%（0.51%），钢厂焦化厂产能利用率86.40%（0.37%），247家钢厂高炉开工率77.41%（0.72%），247家钢厂日均铁水产量227.04万吨（3.3）；

4.供给：洗煤厂开工率70.41%（10.60%），精煤产量58.575万吨（8.45）；

5.库存：焦煤总库存2219.72吨（-82.03），独立焦化厂焦煤库存1006.01吨（-63.73），可用天数11.39吨（-0.80），钢厂焦化厂库存843.42吨（-45.65），可用天数13.49吨（-0.79）；焦炭总库存913.7吨（4.74），230家独立焦化厂焦炭库存81.45吨（-7.85），可用天数11.68吨（-0.74），247家钢厂焦化厂焦炭库存641.21吨（1.45），可用天数12.81吨（-0.11）；

6.利润：独立焦化厂吨焦利润-89元/吨（9），螺纹钢高炉利润-77.23元/吨（27.36），螺纹钢电炉利润-233.36元/吨（-34.95）；

7.总结：煤矿、钢厂陆续开工，铁水产量增量预期得以体现，钢厂第三轮提降尚未落地，考虑到铁水产量的增幅和下游地产宽松政策频出，提降是否落地有待检验。焦煤去库，库存向下游转移，蒙煤通关持续高位，叠加即将到来的澳煤预期，焦煤供给或将进一步宽松，缓解供需不平衡的现状，焦炭供需基本稳定，短期内将维持震荡走势。

■沪铝:震荡，关注上沿是否突破

1.现货:上海有色网A00铝平均价为18880元/吨(-130元/吨)。

2.利润:电解铝进口亏损为-1459.28元/吨。

3.基差:上海有色网A00铝升贴水基差-80，前值-100

4.库存:上期所铝库存245333吨(+18938吨)，Lme铝库存395250吨(-4350吨)。

5.总结: 激进加息可能放缓。进入需求淡季，但节后需求预期回升强烈。目前震荡，区间操作。压力位19500-20000，支撑位：17500-17800。

■PTA：下游聚酯逐渐提负中

1.现货：内盘5650元/吨现款自提(-110)；江浙市场现货报价 5600-5610元/吨现款自提。

2.基差：内盘PTA现货-05主力+40（+5）。

3.库存：社会库存246.9万吨。

4.成本：PX（CCF价格）：1047美元/吨 （-34）

5.供给：PTA总负荷77%。

6.装置变动：暂无。

7.PTA加工费: 336（+92）。

8.总结:春节假期聚酯负荷低位，负反馈延续下TA仍存累库压力。基差偏弱，TA成本支撑偏强。

■MEG：到货节奏偏紧，累库仍有预期

1.现货：内盘MEG 现货 4218元/吨（-44）;内盘MEG宁波现货;4295元/吨（-45）；华南主港现货（非煤制）4300元/吨（-25）。

2.基差：MEG现货-05主力基差 -120（0）。

3.库存：MEG华东港口库存110.1万吨。

4.开工总负荷：59.58%；煤制负荷：57.5%。

4.装置变动：暂无。

5.总结：近期MEG价格宽幅震荡，价格重心偏低。港口显性库存在假期期间大幅度累积。Q1MEG累库预期偏强，供需格局好转需等待节后需求提振以及供应商减产落实。

■橡胶：越南产区全面停割

1.现货：SCRWF（中国全乳胶）上海12125元/吨（-150）、RSS3（泰国三号烟片）上海14250

元/吨（-100）。

2.基差：全乳胶-RU主力-560元/吨(-70）。

3.库存：截至2023年1月29日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量54.2万吨，较上期增加4万吨，环比增幅8.09%。

4.需求：本周中国半钢胎样本企业产能利用率为36.40%，环比节前最后一周（20230113-0119）+16.28%，同比+32.77%。

5.总结：国内云南和海南产区已经完全停割，越南即将进入减产季节，全球旺产季逐渐过去，原料价格逐渐坚挺，支撑胶价。需求方面，山东部分企业已经进入休假停产，轮胎厂开工率预计将明显下滑。

■PP：外盘价格给到盘面反弹上边际

1.现货：华东PP煤化工7780元/吨（-70）。

2.基差：PP01基差-183（-2）。

3.库存：聚烯烃两油库存82万吨（-1）。

4.总结：节后冲高回落的原因除了供需层面中游库存矛盾激化无法向下游流转外，估值层面也可以定义为估值偏高。在内盘这波反弹带动下，聚烯烃进口利润来到自去年来的相对高位，考虑到需求处于真空期，更接近反应下游需求的贸易商库存大幅累库，而贸易商库存对进口利润存在3周左右的反向领先性，在其指引下PP进口利润修复的持续性也有限，外盘价格就给到盘面反弹的上边际，盘面开始出现估值修复。

■塑料：贸易商库容紧张

1.现货：华北LL煤化工8130元/吨（-120）。

2.基差：L01基差-149（-75）。

3.库存：聚烯烃两油库存82万吨（-1）。

4.总结：春节后聚烯烃盘面价格冲高回落，现货成交不佳，基差虽小幅走强，但依然偏弱。盘面价格回落的原因主要在于部分贸易商出现资金收紧问题，且据了解目前仓库库容紧张，贸易商不仅无能力继续大规模收货，反而出现释放库存的需求，而下游尚未大规模开工，或是备有一定原料库存，倒逼贸易商报价开始出现松动。

■原油：馏分燃料油裂解价差继续走弱

1. 现货价（滞后一天）：英国布伦特Dtd价格80.75美元/桶（-2.24），OPEC一揽子原油价格80.85美元/桶（-2.62）。

2.总结：美国馏分燃料油裂解价差继续走弱，美国制造业PMI对美国馏分燃料油需求存在4个月左右的正向领先性，且在美国制造业PMI没有跌破荣枯线之前，馏分燃料油需求更多维持高位震荡，很难出现趋势性下行，但当美国制造业PMI跌破荣枯线之后，馏分燃料油需求将会出现加速下行。

■棕榈油/菜油：关注区间下沿支撑力度

1.现货：棕榈油，天津24度7820（+90），广州7620（+70）；张家港四级菜油10710（-240）。

2.基差：5月，菜油张家港835（-448），棕榈油广州-170（-64）。

3.成本：3月船期印尼毛棕榈油FOB 976.5美元/吨（+24），3月船期马来24℃棕榈油FOB 960美元/吨（+17.5）；2月船期加拿大进口菜油C&F价格1737美元/吨（0）；4月船期C&F价格1687元/吨（0）；近月船期加拿大进口菜籽CNF 717美元/吨（+2）；美元兑人民币6.8（+0.07）。

4.供给：据MPOA数据，马来西亚1月1-25日棕榈油产量预估减24%。

5.需求：据马来西亚独立检验机构AmSpec ，马来西亚1月1-31日棕榈油出口量为1066287吨，上月同期为1456986吨，环比下降26.82%。

6.库存：Mysteel数据显示，截至1月27日国内库存103.1万吨，比13日累幅5.33%。

7.总结：美成品油需求疲弱，对植物油市场形成拖累。同时警惕人民币或有弱势调整迹象。交易商称印度1月棕榈油进口环比下降31%，至数月来最低，因其较与其竞争的植物油的折扣收窄，豆油进口较上月增长56%，至39.5万吨，葵花籽油进口跃升143%，至创纪录的47.3万吨。产区出口数据大概率遇冷但在盘面已有所交易。关注区间下沿支撑力度，暂不看深跌。

■菜粕：关注豆菜粕价差逢高做缩

1.现货：广西防城港现货3380（+10）。

2.基差：5月基差156（+9）。

3.成本：加拿大菜籽近月CFR 717美元/吨（+2）；美元兑人民币6.8（+0.07）菜籽进口成本有止跌迹象。

4.供应：截至1月27日一周，菜粕产量环比13日增加26.6%。

5.库存：截至1月27日一周，沿海油厂菜粕库存为3.8万吨，环比13日上升2.8万吨。

6.总结：油菜籽压榨量回升偏快，进口菜籽供应预计充足，目前油菜籽、菜粕累库偏快，且一季度消费偏淡，但菜粕单位蛋白性价比明显，上行空间或有限，价差机会建议关注豆菜粕逢高做缩

■白糖:关注需求预期兑现

1.现货:南宁5880（10)元/吨，昆明5780(-5)元/吨，日照5805(0)元/吨，仓单成本估计5905元/吨

2.基差:南宁1月-72；3月22；5月-49；7月-61；9月-63；11月-58

3.生产:巴西1月上半月累计产量继续同比增加4.5%，制糖季节即将结束。印度配额600万吨消耗殆尽，马邦预计因甘蔗产量下降而提前收榨，ISMA下调印度产量预估，新增配额可能十分有限。

4.消费:国内情况，防疫优化利好消费，节假日期间出行恢复较好，需求预期好转；国际情况，全球需求继续恢复，出口大国出口量保持高位。

5.进口：12月进口52万吨，同比增12万吨，2022全年进口527.5万吨，同比减40万吨，糖浆累计进口大幅度超过去年同期。

6.库存：12月175万吨，继续同比增加25万吨.

7.总结:印度产量预计调减，新配额可能非常有限，目前配额消耗殆尽，国际市场贸易流紧张。国内方面关注防控放开对需求的影响和节后补库情况。

■棉花：观察需求预期恢复

1.现货:新疆 11519（-43）；CCIndex3218B 15963（-22）

2.基差:新疆1月204；3月283；5月474；7月429；9月364；11月284

3.生产:USDA1月报告环比小幅调减全球产量，总体同比去年小幅减产，美国和巴基斯坦的减产被中国、印度、巴西的增产抵消。巴西种植进度推迟。国内情况，

4.消费:国际情况，USDA1月报告环比和同比继续调减全球消费，主要基于美国出口数据不理想，以及东南亚低负荷加工。国内情况，防疫优化利好消费，市场有需求恢复的预期。

5.进口：12月进口17万吨，同比增3万吨，2022全年进口194万吨，同比减20万吨。

6.库存：产业链上游库存偏低，下游库存仍然较高。

7.总结：当前产季国际产量预计总体变化不大，但是需求整体较弱，美国出口数据非常不理想，国际棉价缺乏驱动。国内市场，产业链在年后逐渐恢复运行，上游有提价情绪，但是需求恢复预期仍然需要兑现，期货价格偏强的成分多为预期造成，后期需要观察兑现情况。

■花生:需求改善，价格高位

0.期货：2304花生10458（40)

1.现货:油料米：9800

2.基差：4月：-658

3.供给:春节之后预计基层继续上货。

4.需求:春节需求端恢复明显，节后补库正在进行。

5.进口:进口米开始少量进入市场，对国内现货造成冲击，但是年后进口高峰或推迟。

6.总结:春节期间节日气氛浓厚，需求端恢复明显，关注春节后补库，预计继续提振商品米市场。

■玉米：进口利润继续扩大

1.现货：局部小跌。主产区：黑龙江哈尔滨出库2680（0），吉林长春出库2690（0），山东德州进厂2820（-10），港口：锦州平仓2870（0），主销区：蛇口3010（-10），长沙3040（0）。

2.基差：锦州现货平舱-C2305=24（-3）。

3.月间：C2305-C2309=28（-1）。

4.进口：1%关税美玉米进口成本2748（-34），进口利润262（24）。

5.供应：我的农产品网数据，全国7个省份最新调查数据显示，截至1月19日，全国玉米主要产区售粮进度为48%，较去年同期偏慢2%。

6.需求：我的农产品网数据，2023年4周（1月19日-1月25日），全国主要147家玉米深加工企业（含淀粉、淀粉糖、柠檬酸、酒精及氨基酸企业）共消费玉米93.58万吨（-14.04）。

7.库存：截至1月25日，96家主要玉米深加工厂家加工企业玉米库存总量410.7万吨（7.71%）。47家规模饲料企业玉米库存31.15天（-3.16天），同比-12.17%。截至1月20日，北方四港玉米库存共计205.1万吨，周比-6.8万吨（当周北方四港下海量共计26.8万吨，周比增加7万吨）。注册仓单量65866（0）手。

8.总结：节后供应端来看，新玉米上市进度同比偏慢，仍有新粮集中上市压力，而需求端，深加工库存明显增加，深度亏损下库存续升幅度有限，饲用端库存显著下降但仍充足，随着大肥猪持续集中出栏，饲用需求短期或受抑。外盘调整，进口利润继续扩大，利空内贸玉米价格。就整体供需来看，持续反弹至接近前高后，上方空间或有限。

■生猪：节后下游复工

1.生猪（外三元）现货（元/公斤）：多地下跌。河南13800（-300），辽宁13900（-300），四川13800（0），湖南13900（-100），广东14300（0）。

2.猪肉（元/公斤）：平均批发价22.71（0.77）。

3.基差：河南现货-LH2303=-270（90）。

4.总结：整体供应短期依旧充足。春节后消费有季节性走弱规律，但短期来看节后下游逐步开工，屠宰开机回升，但空间或有限，生猪价格低位运行为主。猪粮比价进入过度下跌二级预警区间，关注政策方面是否有利好出现。

■油脂：交易复苏完毕，短多建议平仓

1.现货：豆油，一级天津9370（-180），张家港9530（0）

2.基差：豆油张家港890，远期报价3-4月Y05+680；豆油天津730，远期报价3-4月Y05+630

3.成本：阿根廷豆油2月船期进口完税价10186元/吨（-100）。

4.供给：上周大豆压榨118万吨，开机率40%，低于预期

5.需求：假期各项消费复苏至2019年的70%左右，符合预期

6.库存：粮油商务网数据，截至1月17日，国内重点地区豆油商业库存约89.8万吨，环比增加2万吨。

7.总结：豆油消费符合预期，提货也不错，随着巴西大豆上市，成本端有压力。总体维持未来豆类估值下移的判断不变。

■豆粕：天气反复，建议区间操作

1.现货：天津4600元/吨（0），山东日照4580元/吨（-20），东莞4600元/吨（0）。

2.基差：现货基差天津M05+720,2-5月M05+500，4-6月M05+260 ；日照M05+700,4-5月M05+170，东莞M05+720,3-4月M05+600，4-6月M05+120

3.成本：榨利巴西2月船期盘面榨利-240，3月船期盘面榨利-223

4.库存：粮油商务网数据截至1月16日，豆粕库存48.4万吨，环比上周减少13.9万吨。

5.总结：周末中美局势稍微紧张了点，但是各方都很克制，豆系震荡。预测阿根廷下次降雨机会出现在下周六，而大雨继续妨碍巴西收割和运输。布交所将优良率提升到12%，但是下周五之前没有降水，预期下周优良率会下降。综合来看天气升贴水反复注入移除，建议区间操作。