股指期货

【市场要闻】

国务院总理李克强主持召开国务院全体会议，讨论《政府工作报告（征求意见稿）》。李克强指出，随着稳经济一揽子政策措施持续发挥效应和优化调整疫情防控措施的落实，当前经济运行正在回升。各部门要贯彻党中央、国务院部署，继续抓好当前经济社会发展工作，巩固和拓展经济运行回升态势。

中国社会科学院经济研究所发布报告称，按照推算，2023年中国GDP可能实现5.0%左右的增长，第一、二、三、四季度的GDP同比增速可能约为3.4%、7.2%、4.2%、5.2%。

美国1月季调后非农就业人口增51.7万人，创去年7月来最大增幅，预期增18.5万人，前值自增22.3万人修正至增26万人；失业率为3.4%，触及53年低点，预期3.6%，前值3.5%；平均每小时工资同比升4.4%，预期升4.3%，前值升4.6%；环比升0.3%，预期升0.3%，前值自升0.3%修正至升0.4%；就业参与率为62.4%，预期62.3%，前值62.3%。

【观    点】

国际方面，美联储如期加息25个基点，同时鲍威尔会后讲话略偏鸽派；国内方面，政策支持力度不断增大，今年复工复产或明显早于往年。中长期市场或继续上行。

有色金属

【铜】

宏观方面，本周美国1月非农数据大超预期，美元指数反弹压制铜价，国内方面，1月地产数据对节后复苏预期略有拖累。基本面方面，本周铜矿加工费继续小幅回落，短期精铜产量环比继续回升,需求季节性偏弱，国内复苏预期暂时难以证实，节后季节性累库斜率中性偏快。

【铝】

供应端复产情况贵州限产执行70万吨；清明后开始缓慢复产，云南减产预期60-90万吨，周末开始停槽，后期云南地区复产预期也减弱，整体电解铝基本面由过剩转为缺口市场。需求端：部分型材厂商需求恢复尚可，铝材出口也有恢复迹象，复苏需求较强。成本方面：煤炭价格阴跌开始，阳极下跌空间跟随成本波动。海外：美国欧洲整体开始微修复，海外法国地区少量电解铝复产（核电），美铝减产旗下澳洲氧化铝厂。短期成本可能继续下移，云南减产后，基本面扭转，逢低持有。可留意远月月差及lme月差正套。

【锌】

供应端矿宽松格局延续，港口库存续创新高，冶炼厂利润偏高，后续关注提产能否兑现。需求端，需求季节回升，镀锌、压铸、氧化锌开工分别恢复至6成、3成、4成，需求恢复高点需后续进一步观察。库存方面，国内社库季节性回升，斜率中性偏快，前期需求偏弱且物流效率低当前开始显性化。单边方面，建议观望或逢高空配。套利方面，建议等待出口物流发生情况再考虑配置内外反套。

【镍】

供应端整体稳定，绝对价格偏高，下游刚需采购为主。进口亏损修复，国内低库存维持。LME交仓暂停，库存维持。受青山电积镍消息影响，市场对非标纯镍供应预期有所调增，但消息面上节后流通市场未看到太多电积镍冲击并且部分电积镍品质较差。本周镍价大幅上涨，纯镍跟其他镍系产品价差再次拉大，建议继续关注镍/不锈钢比价收缩机会。

【不锈钢】

供需层面看，供应季节性下滑叠加节后原料高成本下有钢厂开始提前检修，需求节后贸易商陆续复工，但下游仍处于缓慢恢复阶段，本周社库、仓单进一步累积，整体均到历史极值。虽然部分库存压力通过仓单方式分流，流通市场库存压力暂时仍未到矛盾爆发的时候，预计在02合约交割前现货钢厂仍有挺价可能。当前高库存、高成本使得多空分歧较大，但暂时倾向于往后某个时点库存压力先爆发（交割后仓单冲击现货或者国内复苏预期证伪）。单边方面，暂时建议观望或逢高空配；月差方面，维持02-03月差继续偏弱判断。

【工业硅】

供应方面，未来西北新建产能的爬坡将抵消部分云南季节性减产的影响，预计枯水期全国工业硅产量难以大幅减少。但云南金沙江、澜沧江核心水电水位均处于同比低位，云南供应有扰动风险。需求方面，当前有机硅下游企业还未完全开工，但节前单体厂预售订单较为乐观，从终端主流产品价格以及消费数据看，消费暂无明显起色。光伏板块，多晶硅价格与生产利润大幅反弹，预计中短期内企业开工水平与规划项目的建设速度不减。综合来看，短期内三大下游提供的需求增量较为有限，且供应端难以大幅减少，预计枯水期季节性去库的幅度同比显著减小，未来价格短期内仍以震荡偏弱为主。单边方面，建议逢高空配；套利方面，期现正套可择机参与。

钢 材

现货下跌。普方坯，唐山3810（0），华东3920（-10）；螺纹，杭州4140（-50），北京4060（-30），广州4550（-40）；热卷，上海4130（-10），天津4090（-10），广州4150（20）；冷轧，上海4580（-10），天津4500（-30），广州4600（-20）。

利润下跌。即期生产：普方坯盈利-14（-26），螺纹毛利-58（-68），热卷毛利-212（-27），电炉毛利-178（-52）；20日生产：普方坯盈利-10（58），螺纹毛利-53（19），热卷毛利-207（61）。

基差走弱。杭州螺纹（未折磅）05合约85（-63），10合约122（-68）；上海热卷05合约46（-37），10合约94（-36）。

产量抬升。02.03螺纹235（8），热卷306（0），五大品种870（12）。

需求回升。02.03螺纹83（50），热卷269（11），五大品种622（95）。

库存累库。02.03螺纹1113（152），热卷404（37），五大品种2218（248）。

【总结】

当前绝对价格中性，现货估值中性，盘面估值中性，产业内估值中性偏低。

本周供给小幅回升，需求季节性回升，节后以投机性需求与刚需采购为主，节后建材端产量将季节性回升，库存开始加速累库，低产量下累库速度中性，符合季节性特征，机构调研显示第一周需求回升不及预期，关注后续复工力度。钢材基本面矛盾不大，低利润下冬季钢厂库存不高，货权未分散造成现货下方支撑较强，下跌后有投机需求出现，负反馈风险短期不高，在旺季预期下，盘面价格更多交易预期因素。钢材在自身供需向宽松转向下暂无明显方向性驱动，伴随炉料超量补库进入尾声，金三银四将进入下游弱现实与上游强现实的博弈。

铁 矿 石

现货上涨。唐山66%干基现价1047（-3），日照超特粉743（5），日照金布巴839（10），日照PB粉868（9），普氏现价126（1）。

利润走弱。PB20日进口利润-52（-14）。

基差走弱。金布巴05基差86（-1），金布巴09基差123（0）；pb05基差68（-2），pb09基差105（-1）。

供给下滑。1.27，澳巴19港发货量2158（-250）；45港到货量2434（-46）。

需求上升。2.3，45港日均疏港量264（13）；247家钢厂日耗279（+1）。

库存积累。2.3，45港库存13911（+185）；247家钢厂库存9220（--8）。

【总结】

铁矿石绝对估值中性，相对估值中性偏高，基差偏低。

驱动端废钢短期对产量提升很有限的情况下铁矿石为铁元素主要供给，当前当前港口以工厂采购为主，港口疏港量季节性回升，春节期间铁水小幅上扬，矿石下游库存大幅去化，近端现货仍然存在较强购买力，随着检修接近尾声，2月中下旬铁水仍将有抬升空间，在铁水未明确见顶之前铁矿石往下回调的幅度和深度不应做过多想象。随着成材加速累库，铁水复产对应金三银四下游钢材需求的要求越来越高，铁矿石自身矛盾并不突出，存在库存下滑预期，但下游钢材需求有隐忧，预期与现实博弈，表现为跟随钢材走势但波动更大，继续关注旺季需求的实际情况。

焦煤焦炭

最低现货价格折盘面：蒙古精煤折05盘面1910；焦炭第二轮提降后厂库折盘2870，港口折盘2920。

期货：JM2305贴水90，持仓8.1万手（夜盘-368）；J2305贴水厂库117，持仓3.7万手（夜盘-863）。

比值：5月焦炭焦煤比值1.513（-0.007）。

库存（钢联数据2.2当周）：炼焦精煤中下游（不含煤矿）合计2749.1（-52.7），其中煤矿244.84（+2.74），110家洗煤厂262.7（-27.2），全样本独立焦企1006（-63.7），247家钢厂843.4（-45.7），沿海16港438.3（+66.6），甘其毛都口岸198.6（+17.4）；焦炭库存总计960.7（+12.2），其中全样本独立焦企127.4（-12.5），247家钢厂641.2（+1.5），沿海18港192.1（+23.3）。

产销：焦炭日均产量总计113.4（+0.6），日均铁水产量227.04（+0.47）。

【总结】

炼焦煤：节后煤矿逐步复产，蒙煤通关突破1000车，第一船澳洲焦煤于2月8日抵达我国湛江，该船预计货量71682吨，焦煤供给有明显增量，但考虑到库存依然低位，下游处于复产过程中，以及价格偏弱已经较长时间，继续向下空间较为有限；焦炭：焦化利润偏低，铁水处于增加过程中，钢厂库存偏低，存在补库需求，原料煤价格有支撑情况下，焦炭需要有一定利润提产，因此短期焦炭价格有支撑，大幅上行需要看到成材需求有明显起色。

能 源

【沥青】

盘面小幅下跌，现货持稳为主，日产延续提升。BU3月为3865元/吨(–54)，BU6月为3850元/吨(–55)，山东现货为3710元/吨(0)，华北现货为3790元/吨(–35)，华东现货为4000元/吨(0)，山东BU3月基差为-75元/吨(+54)，山东BU6月基差为-60元/吨(+55)，BU3月-6月为15元/吨(+1)，BU4月-6月为10元/吨(0)，沥青加工利润为301元/吨(+17)。

利润：沥青加工利润走阔；汽柴高位小幅回落，炼厂保持可观综合利润。基差：盘面升水收窄，不足100。供需存：供应维持低位，2月难以有效增产，近期马瑞原油到港量或偏少，限制部分地炼提产；需求或于2月底之后启动；总库存低位，近期累库符合季节性。

观点&策略：相对估值偏高（小升水+高利润），“低产低库”格局延续，短期驱动中性。4月合约估值偏高，当前做空偏左侧，建议配合更好的做空盈亏比。6(9)月合约交易国内经济向好预期，以逢低做多为主，当前建议观望。沥青裂解高位，短期缺乏下行驱动。

【LPG】

PG23034908（–18），夜盘收于5050（+142）；华南民用6130（+50），华东民用5650（–50），山东民用5650（+0），山东醚后6450（–30）；价差：华南基差1222（+68），华东基差842（–32），山东基差942（+18），醚后基差1892（–12）；03–04月差–152（+2），04–05月差200（+40）。

估值：LPG盘面价格冲高回落，PG2303收于4168元/吨；现货价格推涨为主，周内表现：华南>华东>山东。基差走阔至季节性高位；月差走出正套，远期曲线Back结构维持，3月合约折价收窄；内外价差顺挂，内外套窗口打开。整体估值水平中性略高。

驱动：国际油价弱势下行，Brent跌破80美元。供给格局良好且整体库存低位，油价中期偏多思路，但当前市场对海外衰退计价并不充分，短期依旧存在下探可能。海外丙烷冲高回落，月差迅速收窄，短期供应扰动可能缓解，周内表现：原油>MB>CP>FEI。中长期视角下，美国C3基本面依旧宽松，OPEC暂未听闻有大量减产计划，全球成品油裂解价差高位，原油加工量难有大幅回落，全球丙烷供应格局或仍较差。国内方面，外盘价格大幅回落叠加春节过后下游需求韧性存疑，市场氛围开始转淡，周末现货价格回调明显。

观点：海外短期供给扰动逐步缓解，中长期来看LPG供给不存在明显瓶颈，步入淡季后需求韧性需要依靠裂解替代和PDH。因此盘面可能难以给出过高的PN价差或过低的PDH利润。短期建议关注基差收窄后3–4反套的可能，同时5月内外正套目前看仍有空间。中期建议在PN价差走高或PDH利润过低时空配LPG。

【原油】

国际油价弱势下行，Brent跌破80美元。月差持稳，Brent和WTI近端为平水附近，远端保持一定Back幅度；SC月差小幅走强，仍为轻微Contango。

宏观：美国经济“软着陆”的预期强化，欧洲经济阶段性复苏，中国处于“放开”初期的缓慢复苏。市场对于降息拐点的分歧仍大，今年或将看到资金反复博弈降息拐点。

供需：短期供应延续宽松，中期供应受限格局未变。欧美暖冬延续，燃料需求低于预期。原油及柴油库存仍处于相对低位。

观点：短期视角，原油延续“下看支撑，上待驱动”局面，供需现实偏弱导致缺乏上行驱动，且对海外衰退计价不充分，存在向下进行压力测试的可能。中期视角，供应受限格局未变且整体库存低位，对于未来需求有弹性的品种（原油、海外柴油等）保持中期看多。

策略：当前建议观望，继续等待中期舒适买点。

橡胶

现货价格：美金泰标1455美元/吨（+0）；人民币混合10900元/吨（-50）。

期货价格：RU主力12685元/吨（-80）；NR主力9925元/吨（-35）。

基差：泰混-RU主力基差-1785元/吨（+30）。

【资讯】

根据第一商用车网，2023年1月我国重卡市场约销售4.6万辆（开票口径，包含出口和新能源），环比2022年12月下降15%，比上年同期的9.54万辆下降52%，净减少近5万辆。

【总结】

周内沪胶弱势下行，非标基差收窄、59价差接近平水，当前估值中性。供应端，主产区向季节性低产季过渡，供应压力减弱，原料价格存上涨趋势，而国内库存累库速度较快；需求端，内需恢复外需转弱预期仍在；国内下游工厂开工率环比回升，成品库存高企，货运物流环比恢复同比偏低，终端消费恢复程度仍需时间验证。短期单边不确定性偏强，可关注RU-NR价差收敛策略，中长期重点仍在需求预期兑现情况。

PVC

现货市场，PVC持平，烧碱高位回落。

电石法PVC：华东6315（日+0，周-140）；华北6205（日+0，周-105）；华南6360（日+0，周-125）。

乙烯法PVC：华东6525（日+0，周-75）；华北6450（日+0，周-100）；华南6550（日+0，周-100）。

液碱：华东1120（日+0，周+0）；华北1080（日+0，周-20）；西北1000（日+0，周-50）。

片碱：华东4550（日+0，周+0）；华北5000（日+0，周+0）；西北4100（日+0，周+0）。

期货市场，盘面回落；基差偏低；5/9价差低位。

期货：1月6255（日+0，周-291）；5月6226（日+0，周-326）；9月6259（日+0，周-308）。

基差：1月60（日-5，周+135）；5月89（日-10，周+206）；9月56（日-7，周+175）。

月差：1/5价差29（日+0，周+35）；5/9价差-33（日+0，周-18）；9/1价差4（日+0，周-17）。

利润，烧碱高位；乙烯法PVC、兰炭及电石一般；电石法PVC较差。

烧碱：华东880（日+0，周+0）；华北1034（日+0，周-62）；西北785（日+0，周-156）。

原料：兰炭-385（日-8，周-115）；电石106（日+0，周-60）。

电石法：西北一体制-396（日+0，周-125）；华东外采制-821（日+0，周-67）；华北外采制-736（日+0，周-4）；西北外采制-550（日+0，周-38）。

乙烯法：石脑油制-188（日-22，周-85）；MTO制-140（日-45，周-107）；外采乙烯制595（日-47，周-294）；VCM制136（日-119，周-331）。

供需，供应略增；需求回落；库存增加，表需回落。

供应：整体开工78.5%（环比+0.2%，同比-0.6%），周产量43.2万吨（环比+0.1万吨，累计同比+23.1%）。

需求：下游开工37.0%（环比-3.3%，同比+54.2%）。

库存：社会库存58.7万吨（环比+12.8万吨，同比+71.6%）；周表需40.1万吨（环比+0.9万吨，累计同比+23.9%），周国内表需36.5万吨（环比+0.9万吨，累计同比+29.4%）。

【总结】

周五PVC现货持平，期货回落，基差低位，5/9低位。近期PVC供应处于高位，下游阶段性需求起速，终端需求低迷；库存正经历考验，不过表需仍处于高位；原料价格回落，但是综合利润不高，下方空间不大。当前主要利多因素在于利润较差、成本高企；主要利空因素在于供应高位、下游刚需较弱、终端需求较弱、外需转弱。策略：当前观望为主。

纯碱玻璃

现货市场，纯碱及玻璃走强。

重碱：华北3050（日+0，周+50）；华中3075（日+25，周+60）。

轻碱：华东2815（日+0，周+10）；华南2875（日+15，周+15）。

玻璃：华北1626（日+0，周-25）；华中1700（日+0，周+0）；华南1840（日+0，周+60）。

纯碱期货，盘面反弹；基差偏低；5/9月间价差高位。

期货：1月2197（日+0，周-12）；5月2994（日+0，周+4）；9月2554（日+0，周+25）。

基差：1月878（日+15，周+163）；5月81（日+5，周+163）；9月521（日+16，周+106）。

月差：1/5价差-797（日+0，周-16）；5/9价差440（日+0，周-21）；9/1价差357（日+0，周+37）。

玻璃期货，盘面反弹；基差较低；5/9月间价差在-60元/吨附近。

期货：1月1614（日+0，周-62）；5月1579（日+0，周-57）；9月1645（日+0，周-46）。

基差：1月12（日-15，周+126）；5月47（日-16，周+158）；9月-18（日-18，周+131）。

月差：1/5价差35（日+0，周-5）；5/9价差-66（日+0，周-11）；9/1价差31（日+0，周+16）。

利润，纯碱高位；玻璃低位；碱玻比高位。

纯碱：氨碱法毛利1122（日+5，周+135）；联碱法毛利1521（日+31，周+200）；天然法毛利1506（日+28，周+79）。

玻璃：煤制气毛利31（日+3，周-21）；石油焦毛利-129（日-5，周-12）；天然气毛利-76（日-5，周+81）。

碱玻比：现货比值1.89（日+0.02，周+0.07）；1月比值1.36（日-0.01，周+0.09）；5月比值1.90（日-0.01，周+0.17）；9月比值1.55（日-0.01，周+0.14）。

纯碱供需，供应处于高位；轻碱需求略降，重碱需求回落；库存去化，表需回升。

供应：整体开工91.8%（环比+2.6%，同比+9.0%），产量61.2（环比+0.0，累计同比+36.6%）。

需求：轻碱下游开工61.9%（环比-0.5%，同比+6.9%）；光伏日熔量78980（环比+1000，同比+91.7%），浮法日熔量160080（环比-100，同比-8.5%）。

库存：厂库30.3（环比-3.3，同比-79.0%）；表需62.0（环比+9.5，累计同比+17.4%），国内表需57.7（环比+9.5，累计同比+11.3%）。

玻璃供需，供应回落；终端需求低位；库存微增，表需回补。

供应：产量1587（环比+0，累计同比+12.2%）浮法日熔量160080（环比-100，同比-8.5%）。

需求：1-12月地产数据：施工面积、开发投资、销售面积、新开工面积、土地购置面积和竣工面积同比负增长。

库存：13省库存6315（环比+7，同比+79.9%）；表需1386（环比+496，累计同比-1.7%），国内表需1354（环比+496，累计同比-2.8%）。

【总结】

周五纯碱现货及期货走强，基差低位，5/9高位；玻璃现货及期货走强，基差低位，5/9低位。目前纯碱处于“中高利润+中高价格+低库存”的状态，现实仍强但持续时间可能弱于预期，估值相对健康；5月合约前期下行至成本附近时表现出较强韧性，近期已兑现了大部分上涨逻辑；此外5月合约上方空间之前受玻璃压制，近期逐步打开。玻璃处于“低利润+中价格+高库存”的状态，前期现货短暂好转带动5/9价差走强，但后续供需格局弱于预期，5/9价差向下收敛；当前玻璃利润较低，预期有转头迹象，库存绝对水平仍高，现实仍待好转。策略：当前观望为主。

尿 素

现货市场，尿素及液氨回落。

尿素：河南2770（日-10，周-10）；山东2780（日+0，周+0）；河北2770（日+0，周+20）；安徽2840（日+0，周+10）。

液氨：河南3727（日-15，周-88）；山东3820（日-40，周-235）；河北3938（日+438，周-77）；安徽3733（日-12，周-147）。

期货市场，盘面回落；基差略高；5/9月间价差在160元/吨附近。

期货：1月2292（日+0，周-89）；5月2494（日+0，周-94）；9月2339（日+0，周-94）。

基差：1月478（日+11，周+136）；5月276（日+28，周+159）；9月431（日+17，周+166）。

月差：1/5价差-202（日+0，周+5）；5/9价差155（日+0，周+0）；9/1价差47（日+0，周-5）。

利润，合成氨加工费高位；尿素毛利持平；三聚氰胺毛利回升；复合肥毛利回落。

合成氨制尿素：加工费620（日-1，周+41）。

煤头装置：固定床毛利339（日-8，周+0）；水煤浆毛利672（日+4，周+22）；航天炉毛利710（日+3，周+14）。

气头装置：西北气毛利1136（日+0，周+0）；西南气毛利1329（日+0，周+40）。

复合肥：45%硫基毛利162（日+0，周-24）；45%氯基毛利243（日+0，周-12）。

三聚氰胺：加工费-1364（日+2，周+8）。

供给，开工产量增加，同比偏低；气头开工季节性回升，同比大幅偏低。

开工率：整体开工68.7%（环比+1.2%，同比-6.3%）；气头开工41.6%（环比+4.6%，同比-36.3%）。

产量：日均产量15.4万吨（环比+0.3，累计同比+21.6%）。

需求，销售回落，同比偏低；复合肥增负荷，库存微累；三聚氰胺开工回升，同比偏低；港口库存同比偏高。

销售：预收天数6.9（环比-2.0，同比-20.7%）。

复合肥：复合肥开工40.6%（环比+12.8%，同比+14.5%）；复合肥库存65.7万吨（环比+2.0，同比-3.8%）。

人造板：人造板：1-12月地产数据：施工面积、开发投资、销售面积、新开工面积、土地购置面积和竣工面积同比负增长。

三聚氰胺：三聚氰胺开工55.6%（环比+6.5%，同比-15.8%）；三聚氰胺库存1.7万吨（环比-0.0，同比-6.8%）。

港口库存：港口库存18.3万吨（环比+0.9，同比+12.3%）。

库存，工厂库存增加，同比偏高；表需及国内表需略降。

工厂库存：厂库92.1万吨（环比+20.1，同比+86.1%）；表需96.6（环比+1.9，累计同比+9.8%），国内表需85.5（环比+2.8，累计同比-2.7%）。

【总结】

周五现货及盘面回落；5/9价差处于偏高位置；基差略高。2月第1周尿素供需格局偏弱：供应回升，销售回落，库存增加，表需及国内表需持平；下游复合肥季节性复工，库存微累；下游三聚氰胺厂利润低位，开工同比增速-15%。综上尿素当前主要利多因素在于表需尚可，销售尚可；主要利空因素在于绝对价格高位、边际产能装置利润较高。策略：平水附近布空。

豆类油脂

1.30-2.3，CBOT大豆3月收于1532.25美分/蒲，+20.25美分，+1.34%。CBOT豆粕3月收于496.9美元/短吨，+22.9美元，+4.83%。CBOT豆油3月收于59.05美分/磅，-1.71美分，-2.81%。NYMEX原油03收于73.23美元/桶，-6.15美元，-7.75%。BMD棕榈油4月收于3848令吉/吨，-62令吉，-1.59%。1.30-2.3，DCE豆粕2305收于3891元/吨，+50元，+1.30%，夜盘+29元，+0.75%。DCE豆油2305合约8606元/吨，-182元，-2.07%，夜盘+26元，+0.30%。DCE棕榈油2305收于7790元/吨，-98元，-1.24%，夜盘+40元，+0.51%。CZCE菜粕2305收于3224元/吨，+76元，+2.41%，夜盘+40元，-0.25%。菜油2305收于9667元/吨，-281元，-2.82%，+23元，+0.24%。

【咨讯】

豆系市场正静待USDA在美东部时间2月8日即将发布的2月月度供需报告的指引。市场平均预期2022/23年度巴西大豆产量1.5301亿吨，区间1.52-1.542亿吨，USDA1月1.53亿吨；2022/23年度阿根廷大豆产量4234万吨，区间3800-4500万吨，USDA1月4550万吨；2022/23年度美豆结转库存2.11亿蒲，区间1.76-2.3亿蒲，USDA1月2.1亿蒲；市场平均预期2022/23年度全球大豆结转库存1.0203亿吨，USDA1月1.0352亿吨，预估区间1-1.055亿吨。PatriaAgronegocios咨询公司称，巴西农民已经收割9.86%的大豆，受主产区降雨影响，收割进展缓慢，去年同期20.4%。　

【总结】

对阿根廷天气的忧虑、巴西收割进度的缓慢提振美豆价格，但对巴西大豆丰产的预期和对绝对价位的畏惧，令CBOT大豆在高位反复波动数周，国内豆粕期价在直接承接美豆在春节假期后半段的反弹结果后，随着美豆的回落，表现出对当前美豆及豆粕高度的犹豫心理，但现货基差偏高和对后续天气的担忧也令豆粕依旧具备支撑性和跟随美豆波段上冲的动能；美联储如期加息25基点，连续2次放缓加息幅度，但原油上周显著回落。在外盘植物油依旧寻底的走势下，预计国内植物油中期区间波动概率偏大。

棉花

【数据】

ICE棉花期货周五下跌逾1%，受美元走强和金融市场情绪普遍低迷拖累。ICE3月期货合约下跌0.96美分，或1.11%，结算价报每磅85.43美分。

郑棉周五继续小回调：主力2305合约跌60点于15045元/吨，持仓减1万1千余手。其中主力持仓上，多减9千余手，空减9千余手，其中多头方一德增2千余手，而东证减6千余手，中信和光大各减1千余手。空头方中州增3千余手，中粮减3千余手，国泰君安等5个席位各减1千余手。夜盘涨35点，持仓增6千余手。03合约跌80点收于15020元/吨，持仓减7千余手，前二十主力持仓上，多减2千余手，空减2千余手，其中广州增多4千余手，中国国际增空约3千手，而中信建投减空3千余手，东证多空各减2千余手。

【行业资讯】

据USDA最新数据，全美旱情持续向好，但棉区干旱面积占比仍处于近年较高水平，尤其是西部以及西南棉区旱情依然不容乐观。至1月31日，全美约41%的植棉区受旱情困扰，较上周（45%）减少4个百分点，其中极度及异常干旱区域面积占比在6%，较上周（6%）持平；得州约79%棉区受旱情困扰，较上周（79%）持平，其中极度及异常干旱区域面积占比在6%，较上周持平。

根据美国商品期货交易委员会(CFTC)最新发布数据，截至1月27日一周，美棉未点价销售合约量70627张，较上周增加405张。2303合约上未点价合约量为22341张，较上周减少2074张；2305合约上未点价合约量为16067张，较上周增加1607张。

收购：本统计期内（2023.1.20-2023.1.31）全疆籽棉收购均价6.59元/公斤，其中，机采棉收购均价5.96元/公斤，手摘棉收购均价7.16元/公斤。截至2023年1月31日，新疆籽棉收购均价6.04元/公斤，同比下跌41.98%；机采棉收购均价5.89元/公斤，同比下跌42.76%；手摘棉收购均价7元/公斤，同比下跌37.72%。

新疆新棉加工：据全国棉花交易市场数据统计，截止到2023年2月4日，新疆地区皮棉累计加工总量511.97万吨，同比减幅1.49%。4日当日加工增量2.74万吨，同比增幅1073.36%。

公检：截止到2023年2月2日，2022棉花年度全国公证检验棉花重量475.09万吨。其中新疆检验重量468.22万吨。内地检验重量6.87万吨。

现货：2月3日，中国棉花价格指数15963元/吨，跌22元/吨。当日国内棉花现货市场皮棉现货价格稳中略跌。当日基差变动不大，部分新疆库31双28/双29对应CF305合约基差价在450-900元/吨；部分新疆棉内地库31级双28/双29对应CF305合约含杂3.0以内基差在950-1350元/吨。当日随着期货价格下跌,现货市场部分企业报价稳中略有下行,一些棉花企业挺价意愿较强，报价维持平稳，部分棉企为促成交易适当让利,出库费等优惠。随着价格略有下浮，期现货企业以及纺织企业采购积极性大增，成交情况较昨日有所增加。据了解，目前新疆库21/31双28或单29，含杂3.1%以内的提货价在15100-15600元/吨。部分内地库皮棉基差和一口价资源31双28或单28/29提货价在15650-16100元/吨。

【总结】

基于需求形势及棉花供需结构转为偏宽松预期，美棉难改其弱势。但阶段看，前期下跌的70美分位置短期超跌，而后反弹，因此近期呈震荡走势。而目前价格敏感性和波动率明显提升，宏观影响也在摇摆，产业上市场关注中国需求。国内方面，低估值买入是第一波上涨的驱动，国内防疫正常转向及消费恢复预期是第二波上涨驱动。短期棉价或有阻力，因为纺织利润收缩且和外棉（外纱）价差也逐渐靠近。但消费实质改善、纺织厂低库存下的补库、产业环比转好是现实的产业驱动，因此后续需重点关注需求实质表现。此外，由于大持仓的形成，博弈再次形成行情加持力量。也需密切关注持仓变动及资金驱动的动向。

白 糖

【数据更新】

现货:白糖维持或下跌。柳州5860(0),昆明5780(-5)。加工糖维持或上涨。辽宁6020(10),河北6040(0)，江苏6050(0),福建6080(0),广东5920(10)。

期货:国内上涨。03合约5902(48),05合约5929(47)，07合约5941(50)。夜盘下跌。03合约5895(-7),05合约5920(-9),07合约5926(-15),09合约5930(-13)。外盘下跌。原糖03合约21.29(-0.41),伦白03合约551.1(-15.9)。

价差:基差走弱。01基差-92(-48),03基差-42(-48)，05基差-69(-47)。月间差涨跌互现。3-5价差-27(1)，5-7价差-12(-3)。配额外进口利润修复。巴西配额外现货-876(92.5),泰国配额外现货-791.7(86.5)，巴西配额外盘面-867(139.5),泰国配额外盘面-782.7(133.5)。日度持仓增加。

持买仓量521913(25850)中信期货82306(3182),华泰期货47088(1773)。东证期货40440(3942),中粮期货31668(2203)。银河期货31121(1798)。五矿期货24171(1977),浙商期货22964(1199)。中金期货21696(3357),国泰君安21237(1419)。永安期货17600(2582)。华西期货13402(1254)。持卖仓量549574(28821)。中粮期货117914(6077),中信期货55520(2703)。光大期货36509(5696),东证期货36052(1914)。银河期货30748(3180),海通期货28696(2896)。永安期货23063(1800)。五矿期货17953(1106)。华融融达期货15676(1381)。中信建投14247(-1502)。华西期货13490(1101)。华金期货12567(1677)。日度成交量增加。

成交量（手）622911(4961)

【总结】

原糖回调，但是周线上涨超过1%。仍旧受到产业端供应偏紧驱动。印度多个地区产量预估有所下滑，最终22/23年度的产量累计较榨季之初预估时下滑250万吨左右。这可能会影响其第二批出口配额量的发放。当前印度和巴西库存均处于过去五年较低位置，中短期向上驱动仍存。欧洲天气问题带来的英国糖产量预估减少未来可能增加对于国际市场的买盘需求。巴西的乙醇政策转向后抬升国内乙醇进口成本，进而从生物能源的维度提振糖价。原糖和欧洲白糖中短期预计维持强势运行。

国内方面，受外盘影响为主。进口利润深度倒挂，叠加国内增产不及预期且疫情放开后消费恢复，存在修复内外价差的驱动。当下谨慎追多，中长期思路逢低做多09合约。

生 猪

现货市场，2月5日涌益跟踪全国外三元生猪均价14.03元/公斤，较3日上涨0.23元/公斤，河南均价为14.15元/公斤（+0.27）。

期货市场，2月3日总持仓103402（+4436），成交量21184(+3790）。LH2303收于14070元/吨（-390），LH2305收于15830（-495）。

月度数据：涌益跟踪1月能繁母猪存栏量环比-0.39%。

周度数据：2月2日当周涌益跟踪商品猪出栏价14.28元/公斤，前值为14.76；前三级白条肉出厂价18.98元/公斤，前值为19.95；15公斤仔猪价格513元/头，前值为458；50公斤二元母猪价格1607元/头，前值为1647；商品猪出栏均重120.87公斤，前值为124.54（目前市场内多为标猪，大猪成交量有限）；样本企业周度平均屠宰量98156头/日，前值为240749；冻品库容率14.05%，前值为13.33%。（前值均为节前1月12日数据）

【总结】

周末现货价格稳中略有反弹，北方散户价格坚挺，元宵节终端消费有所增加。但节日过后消费支撑有限，而供应端仍显稳定，短期现货价格继续承压。现货弱势拖累期货市场再度走低，但市场亦存较大不确定性，一方面需要关注疫情防控后消费市场走向，另一方面价格如有回落，二育抄底、屠宰入库以及政策托底等亦会改变市场供需结构，动态跟踪市场情绪变化，近端弱势有利于远月市场预期改善。