早盘短评

短评速览

品种分析

宏观

宏观：关注瑞士1月CPI数据

上周，美股纳指今年首周累跌，和标普创近两月最大周跌幅。10年期美债收益率创五周新高，一周升逾20个基点创七周最大升幅。德债收益率创今年内最大周升幅，2年期收益率创2008年来新高。俄罗斯减产力挺原油反弹、创两周新高，一周涨超8%，美油创四个月最大周涨幅。黄金创五周新低，连跌两周。伦铜创五周新低，伦锌三连阴一周跌超6%。国内方面，中国1月金融数据重磅出炉。央行发布数据显示，1月份新增人民币贷款4.9万亿元，同比多增9227亿元，刷新单月最高纪录，其中住户贷款增加2572亿元，企（事）业单位贷款增加4.68万亿元。社会融资规模增量为5.98万亿元，比上年同期少1959亿元。1月末M2同比增长12.6%，增速创2016年5月来新高。海外方面，美国2月密歇根大学消费者信心指数初值为66.4，创2022年1月以来新高，预期65，前值64.9。2月一年期通胀率预期4.2%，预期4%，前值3.9%。关注瑞士1月CPI数据。

金融衍生品

股指：多单继续持有

上周四组期指走势震荡整理，2*IH/IC主力合约比值为0.8683。现货方面，上周五两市股指低开低走，盘中弱势震荡下探，创业板指、科创50指数跌约1%，两市成交额小幅萎缩，全日成交不足9000亿元，北向资金净卖出超30亿元。资金方面，Shibor隔夜品种下行45.3bp报1.865%，7天期下行23.7bp报1.961%，14天期下行16.2bp报2.226%，1个月期上行0.2bp报2.198%。目前上证50、沪深300、中证500、中证1000期指均在20日均线下方。宏观面看，中国1月社会融资规模增量5.98万亿元，为2022年1月以来最高，新增人民币贷款4.9万亿元，M2增速12.6%。信贷投放量超预期，说明当前复苏交易没有被证伪。海外美国2月密歇根大学消费者信心初值上升至66.4，创逾一年新高，主要受消费者们对当前状况的评估推动。短期通胀预期较上月有一定回升，从3.9%升至4.2%，长期通胀预期维持稳定在2.9%。整体来看，现货指数连续调整后暂时止跌，在1月社融数据超出市场预期以及重要会议的预期下，市场整体向好的趋势未变。当前整体情绪向好，重要会议前春季行情或将延续。建议继续持有前期布局的多单，期权方面，可逢低构建牛市价差策略。

金属

贵金属：逢低布局多单

周五夜盘美元指数反弹，国际金价震荡下跌，现运行于1862美元/盎司，金银比价84.9。美国非农就业大超预期，美元指数反弹至103。近期多家央行举行利率会议，贵金属市场波动加剧。美联储连续放慢加息步伐至25基点，但与市场的乐观预期不同，鲍威尔称FOMC讨论约加息两次后停止，且年内降息不合适。欧央行如期加息50个基点，拉加德称3月可能再加50基点，并且后面还可能继续加息。贵金属“买预期，卖事实”，在欧美央行议息会议后走弱，美元指数反弹。资金方面，央行持续增持黄金，数据显示，中国央行连续两月累计增持了200盎司黄金，为三年来首次。截至2/10，SPDR黄金ETF持仓920.79吨，持平，SLV白银ETF持仓15046.69吨，持平。综合来看，短期市场充分定价美联储放缓加息，但总体而言今年美国经济及通胀将下台阶，建议多单逢低布局。

铜及国际铜：暂时观望

周五夜盘沪铜主力合约收跌，伦铜震荡下行，现运行于8854美元/吨，美元指数探底回升给金属带来压力。从2023年1月社会融资数据看，信贷总量与结构双双好转，社融增量规模显著回升。随着疫情等扰动因素消退叠加政策持续加力，企业融资需求开始回升。近期海外矿山供应干扰增加，五矿Las Bambas铜矿由于关键物资出现短缺，将自2月1日起暂停铜生产。随着秘鲁动荡，预计全球30%铜矿产能将受到影响，推动铜精矿TC连续八周下降至83.56美元/吨。春节假期过后，国内库存呈现累库趋势，或将对铜价走高产生一定拖累，海外库存仍低位徘徊。作为疫情管控放开后的第一年，预计伴随着企业复工复产，叠加2022年年底国家出台一系列的经济支持政策，节后消费将出现缓慢恢复。综合来看，关注节后下游补货力度，及复工情况，累库或对铜价产生一定压力，建议等待逢低买入机会。

镍及不锈钢：暂时观望

周五夜盘沪镍主力合约震荡下行，伦镍震荡下行，现运行于27450美元/吨，美元指数探底回升给金属带来压力。高镍铁价格持稳运行，市场对节后不锈钢消费预期向好，但1月不锈钢厂减产明显，镍元素需求偏淡。成本方面，镍矿主供应国菲律宾的苏里高地区仍处于雨季，发货量处于低位，在供应低且海运市场止跌回升之际，预计镍矿主流价格将坚挺上行。当前不锈钢节后订单销售情况较佳，300系不锈钢钢厂订单多已至2月，或有可能带动镍铁市场交投氛围。电池级硫酸镍价格37750元/吨，涨500元/吨，新能源补贴退市，汽车抢装的需求基本已经完成，给厂商造成压力。随着硫酸镍原料供应放量，成本重心面临下移，但青山生产电积镍的消息流出，硫酸镍过剩压力有所缓解，并将挤压纯镍相对于产业链的溢价空间。整体上看，中期基本面有向下驱动，而短期产业面利空出尽，镍价或有反弹，建议择机布局空单。套利方面，原生镍远期供应压力正在逐步兑现，建议逢低介入跨期正套组合。

铝：暂时观望

上周五夜盘沪铝主力继续回落，收于18515元/吨，跌幅0.62%。伦铝跌幅较大，收于2448美元/吨，跌幅2.35%。宏观面，强劲的美国就业数据引发了对利率上升的担忧并提振了美元，上周五美元进一步上涨，施压基本金属。中国1月CPI同比增2.1%，较前值微涨，1月PPI同比下降0.8%，降幅较前值扩大。投资者正在等待本周二的通胀数据以研判美国货币政策方向。国内供应端，SMM1月份国内电解铝产量341.8万吨，同比增长6.7%。SMM预计2月底国内电解铝运行产能或回落至4010万吨附近，预计2月产量或在307万吨附近，同比增长4.1%，贵州、云南地区限产持续。消费端，目前铝锭，铝棒和合金下游基本均处于消费回暖，需求提升阶段，现货市场已开始出现反馈。库存端，铝锭继续累库，SMM周四数据显示库存总量119万吨，较周一增加4.7万吨。综合来看，国内供应限产继续，需求端现货市场交易逐渐活跃，但铝锭库存目前仍处于累库状态，且尚未出现明显拐点，铝价承压。关注宏观面美联储鹰派发声与海内外库存累库超预期的风险。建议暂时观望。

铅：暂时观望

上周五夜盘沪铅主力再度回落，收于15235元/吨，跌幅1.04%。伦铅欧美时段受美元压制一路下行，收于2091美元/吨，跌幅1.32%%。宏观面，强劲的美国就业数据引发了对利率上升的担忧并提振了美元，上周五美元进一步上涨，施压基本金属。中国1月CPI同比增2.1%，较前值微涨，1月PPI同比下降0.8%，降幅较前值扩大。投资者正在等待本周二的通胀数据以研判美国货币政策方向。国内供应端，节后再生铅企业复产，原生铅炼厂新建产能投放，供应周期性恢复；再生铅方面由于废电瓶价格出现跌势，再生成本线下移。需求端，目前铅蓄电池企业复产基本完成，随订单回升，部分中大型企业开工率已恢复至70-80%，铅消费复苏或对铅价提供一定底部支撑条件。库存端，周五SMM库存数据为5.38万吨，较周一增加0.24万吨；近期伦铅上涨使得铅锭出口条件短时间建立，国内铅锭出现出口移库的预期，但需关注沪铅交割后累库的状况。综合来看，节后铅锭供需双增格局延续，铅锭出口窗口再度打开帮助铅价底部反弹，需关注库存变化动态。建议建议观望。

锌：建议观望

上周五夜盘沪锌主力进一步下行，收于22995元/吨，跌幅1.05%。伦锌暴跌，收于3026美元/吨，跌幅3.86%。宏观面，强劲的美国就业数据引发了对利率上升的担忧并提振了美元，上周五美元进一步上涨，施压基本金属。中国1月CPI同比增2.1%，较前值微涨，1月PPI同比下降0.8%，降幅较前值扩大。投资者正在等待本周二的通胀数据以研判美国货币政策方向。国内供应端，1月SMM中国精炼锌产量为51.12万吨，同比减少1.23%，略高于预期值，国内矿产锌冶炼厂生产利润高企，锌炼厂生产积极性较高。消费端，可关注疫情管控放开后在政策指引下房地产竣工和光伏相关镀锌订单启动情况。库存端，周五SMM库存数据显示为18.55万吨，较周一增加0.47万吨，继续累增。整体来看，宏观面仍旧扰动，国内外库存压力持续增长，具体后续消费复苏强度仍需库存验证。预计短期锌价走势偏弱整理，建议观望。

螺纹：短空持有

上周螺纹钢主力2305合约探底回升，期价表现维持整理格局，整体仍处4000-4100元/吨区间内震荡，现货市场报价跟随波动。供应端，上周五大钢材品种供应902.41万吨，增量32.45万吨，增幅3.7%。建材品种增量集中于电炉和调坯企业，节后正常执行复产和增产计划。螺纹钢品种增幅环比扩张，区域方面，除华南和华北，其余区域环比均有增量；综合来看，本周增产因短流程企业依计划复产，减产因区域内个别长流程企业节后执行停复产计划。螺纹钢产量环比增加4.8%至246.11万吨。库存方面，上周五大钢材品种总库存2352.55万吨，周环比增加134.2万吨，增幅6%。五大钢材品种春年后第2周累增幅度明显放缓，其中钢厂库存增幅3.9%，社会库存环比增幅7%，上周厂库增幅小于社库，主因依旧在于元宵节后物流运输恢复以及厂库前移加速。螺纹钢厂库增加19.94万吨至338.35万吨，社库增加89.9万吨至884.82万吨。消费方面，上周五大品种周消费量增幅32.4%；其中建材消费环比增幅103.6%，建筑业返工比例明显提升，出货和成交环比明显好转，因此消费恢复速度加快。现阶段开工进度快慢对比，基建开工形势依旧最好，其次是房建和市政，其中房建项目相较于上期有更大的增幅。但是从目前市场表现和情绪来看，元宵节后开工情况依旧没有达到前期市场预期，消费好转速度较为缓慢，整体价格或延续震荡偏弱表现，关注需求的复苏进度，操作上短空依托4100一线谨慎持有。

热卷：观望为宜

上周热卷主力2305合约震荡走强，整体探底回升，重回4100一线上方，短期宽幅整理，现货市场表现小幅上涨。上周热轧产量较上周小幅增加0.7%至308.15万吨，其中主要增幅地区是东北、华北和华东地区，华东地区SG复产，东北和华东地区BG主要是热卷商品卷增量，JG目前钢坯优先供应板带，产量有所增加。主要降幅地区为西北地区，主要是BG热轧机组检修。从库存角度看，上周厂库环比去化，主要降幅地区是华东、华北地区，主要还是因为前期的厂库积压随着物流恢复加速发货，导致上周厂库有所下降。热卷厂库回落0.81万吨至91.88万吨，社库回升1.95万吨至313.04万吨。消费方面，板材消费环比增幅14.2%。目前来看，供应水平将继续累增，库存累增速度将逐步放缓，需求虽有复苏，但整体较缓，在政策利好的驱动下，强预期和弱现实相互博弈，进而对市场价格造成一定影响，使得短期内依旧保持震荡运行，暂时观望为宜。

铁矿石：观望为宜

供应端，澳巴19港铁矿发运量2158.3万吨，环比减少250.3万吨；45港口到港量2434万吨，环比减少46.2万吨。需求端，本期Mysteel调研247家钢厂盈利率34.2%，环比增加1.73%，同比下降48.92%；日均铁水产量227.04万吨，环比增加0.47万吨，同比增加7.69万吨。库存方面，本期Mysteel统计全国45个港口进口铁矿库存为13911.29万吨，环比增185.46万吨；日均疏港量263.67万吨增12.84万吨。在港船舶数108条，较上周增4条。在高炉复产和进口矿到港季节性下降情况下，铁矿石将整体处于紧平衡状态，对价格支撑有力，整体表现将强于成材端。上周铁矿石主力2305合约探底回升，整体震荡运行为主，下方850一线附近仍有一定支撑，预计短期波动依然较大，整体宽幅整理运行为主，暂时观望为宜。

工业硅：观望

上周工业硅主力合约震荡偏强运行，周涨幅1.18%，周五收于17955元/吨。工业硅不通氧553#（华东）平均价格16,900元/吨，421#（华东）工业硅平均价格18,800元/吨，多晶硅复投料价格225元/千克；多晶硅致密料205元/千克，多晶硅莱花料190元/千克。工业硅持续累库0.2万吨，工业硅物流尚未完全恢复。库存端保持12.5万吨左右的高位仍将继续，压制硅价上行。南方多数地区成本较高，叠加硅价地位运行开工率较弱。需求端整体保持弱势，但节后国内经济回暖对各终端都有一定利好，其中房地产和光伏终端远期需求被市场看好。多晶硅中硅片、硅料价格止跌回升，头部组件厂1月排产计划上调，2月光伏终端需求有望复苏，或将带动工业硅需求上行，建议投资者静待时机入场。

能化

原油：担忧供应持续收紧，油价上行

周五夜盘原油主力合约期价震荡上行。预计美国汽油和航煤需求将增加，国际油价反弹。此外，俄罗斯宣布3月份减少原油日产量50万桶以回应西方对其实施出口石油限价，油价进一步上涨。供应方面，OPEC+同意维持其石油产出目标，当前OPEC+实行的石油产出政策为减产200万桶/日，直至2023年底。美国原油产量在截止1月27日当周录得1220万桶/日，与上周持平。原油产量维持低增速。需求方面，在高通胀压力下，市场对于美联储加息的预期仍存，经济衰退忧虑持续，原油需求端承压。虽然亚太地区消费恢复的乐观预期较强，但容易受到疲软经济数据的扰动。国内方面，截至1月31日当周，国内主营炼厂平均开工负荷为75.26%，较去年1月中旬下跌0.28%。2月暂无新增主营炼厂检修计划，国内汽油需求稳定，柴油需求将逐渐提升，预计国内主营炼厂平均开工负荷或有小幅上涨。山东地炼一次常减压装置在截至2月8日当周，平均开工负荷为68.15%，较上周下跌0.42%。短期内少数炼厂催化装置或恢复开工，预计山东地炼一次常减压开工负荷或小幅上涨。整体来看，目前原油市场需求端的变化为影响市场心态的主要因素，但由于供应偏紧的状态持续，操作上建议在密切关注俄乌局势和美联储加息动向的同时，以波段交易为主。

燃油及低硫燃油：观望

周五夜盘燃料油主力合约期价高开低走。低硫主力合约期价震荡下行。供应方面，截至2月5日当周，全球燃料油发货量为418.96万吨，较上一周期跌33.87%。其中美国发货59.52万吨，较上一周期涨225.94%；俄罗斯发货57.54万吨，较上一周期跌51.30%；新加坡发货6万吨，较上一周期跌74.95%。近期燃料油裂解价差稳中有升，炼厂生产积极性有所好转。需求方面，市场对中国经济复苏预期较强，燃油消费端或有所改善；但美联储仍处加息周期中，且欧美经济衰退忧虑仍存，燃料油需求端短期内或仍在筑底过程中。本周期中国沿海散货运价指数为1006.82，较上周期跌0.91%；中国出口集装箱运价指数为1110.00，较上周期跌4.36%。近期海运运价呈现下行态势，航运需求仍处谷底。库存方面，新加坡燃料油库存录得2123.9 万桶，比上周期增加52.6万桶，环比涨2.54%。整体来看，燃料油市场供需两弱，或以弱势震荡为主，操作上，建议暂时观望。

沥青：观望

周五夜盘沥青主力合约期价震荡上行。供应方面，截止2月9日，国内96家沥青厂家周度总产量为49.95万吨，环比增加13.45万吨。其中地炼总产量32.69万吨，环比增加7.98万吨，中石化总产量11.4万吨，环比增加4.68万吨，中石油总产量2.94万吨，环比增加1.33万吨，中海油2.92万吨，环比下降0.54万吨。综合开工率为31.2%，环比增加8.6%。虽然华南地区个别炼厂有复产计划，但山东以及华北地区部分炼厂计划停产，带动产能利用率下降。需求方面，国内沥青54家样本企业厂家出货量共27.4万吨，周环比增加10%，较节前减少20.1%。目前国内刚需零星释放，中下游用户拿货积极性有限；此外，受大范围雨雪天气因素影响，实际刚需较为冷清，贸易商及终端高价备货积极性放缓。沥青供需两若，操作上，建议暂时观望。

PTA及短纤：观望

周五夜盘PTA主力合约期价震荡下行。供应方面，逸盛新材料提负，三房巷120万吨停车检修，其他装置变动不大，至9日PTA负荷调整至75.9%附近。台湾一套50万吨PTA装置重启，负荷提升至65%。由于国内PTA产能高于聚酯产能基数，PTA累库增加。需求方面，聚酯负荷加速提升，截至10日，国内聚酯负荷为77.6%。新装置方面，2月上旬江苏宿迁有一套30万吨聚酯装置投产，配套生产涤纶长丝。目前PTA供应充裕，在暂无装置计划检修的情况下，PTA加工费偏弱格局较难扭转，PTA价格跟随成本波动为主，关注检修及需求改善情况。操作上，建议暂时观望。短纤方面，主力合约期价震荡下行。直纺涤短工厂逐步恢复开车，负荷提升，但销售疲软，且物流恢复缓慢，库存依旧高位。关注成本端的支撑力度。操作上，建议暂时观望。

聚丙烯：上游库存仍偏高， PP期货偏弱震荡

上周PP期货主力合约05合约震荡下跌。上周国际原油整体上涨，PP期货下跌走势相对缓和，但上游和中游聚烯烃库存下降缓慢，周末继续累库，上周五PP期货跌破60日均线。本周关注石化企业是否增加检修。丙烷价格高位，本周PDH制PP装置检修是否增加或降负荷运行需要重点关注。PP新装置投产计划或推迟至2月中下旬，短期影响有限。从供需数据来看，2月10日上游石化企业聚烯烃库存81万吨附近，库存水平仍偏高。近期宁波富德、大港石化36万吨PP停车检修，PP装置检修产能占比为10.72%。需求方面，本周随着恢复生产的下游工厂增多，需求环比有所改善，塑编开工率增加9%左右。另外建议关注出口市场，东南亚PP价格较高，国产PP下跌后出口存在一定优势。现货价格方面，2月10日部分企业下调50元/吨，华东拉丝PP价格在7700-7800元/吨，期货升水现货收窄。综合来看，本周PP供应依旧充裕，关注下游需求是否继续回升以及出口情况。PP期货将偏弱震荡为主。操作建议方面，若60日均线附近未能企稳，建议短线空单参与。

塑料：供需偏弱，塑料期货偏弱震荡

上周塑料期货主力05合约下跌趋势有所缓和。从技术走势来看，本周关注60日均线附近能否企稳。上周国际原油整体上涨，布伦特原油活跃合约整体涨幅超5%，受成本因素影响塑料期货一度两个交易日收阳线。不过上游石化企业聚烯烃库存偏高，塑料期货短期仍面临一定压力，上涨空间受到影响。从供需来看，2月9日 PE检修产能占比7.7%，当前检修损失量较少，检修因素对PE价格支撑力度不大。本周关注广东石化和海南炼化装置开车情况，这或对华南地区PE市场价格形成一定压力。进口方面，本周进口量到港预计有所增加。需求方面，本周下游工厂开工率有所提升，农膜开工率回升13%左右，但多数下游企业有一定库存，整体需求仍将难以推动塑料期货大幅反弹。2月10日华北大区线性小幅下跌50元/吨，市场华北地区LLDPE现货价格在8100-8300元/吨，基差绝对值收窄。综合来看，本周塑料供应仍将充裕，上中游企业偏高库存将对塑料价格形成压力，但若需求持续好转，塑料期货将逐渐企稳，整体震荡运行。操作建议方面，若60日均线附近企稳，建议少量布置多单，若未能企稳，建议暂时等待机会。

PVC：社会库存偏高，PVC期货震荡运行

上周PVC期货05合约在6200元/吨附近震荡。上周国际原油整体反弹以及下游需求缓慢回升，PVC下跌走势有所缓和。本周PVC期货仍将震荡运行为主。PVC社会库存以及上游PVC生产企业PVC库存偏高，上游原料电石价格仍有下降的空间，受这些因素影响PVC期货上涨仍将乏力。据卓创资讯数据，截至2月3日华东及华南样本仓库总库存44.75万吨，较上一期增加5.57%，同比增46.43%。PVC社会库存较高，本周关注社会库存是否下降。上周PVC整体开工负荷率79.03%，环比提升0.52%。本周齐鲁石化预计陆续检修，行业开工负荷率或将略降，但仍处于偏高水平。需求方面，塑料制品企业订单表现不佳，需求因素短期难以带动PVC价格大幅反弹。现货价格方面，2月10日华东主流现货价格小幅下跌50元/吨左右，PVC自提价6150-6260元/吨，期货和现货基本面平水。综合来看，PVC高库存状态短期难改善，PVC期货暂时止跌企稳。若下游需求逐渐回升、社会库存持续下降，PVC期货才将重回上涨态势。操作建议方面，建议暂时等待机会。

天然橡胶：天然橡胶期货偏弱震荡

上周PVC期货05合约在6200元/吨附近震荡。上周国际原油整体反弹以及下游需求缓慢回升，PVC下跌走势有所缓和。本周PVC期货仍将震荡运行为主。PVC社会库存以及上游PVC生产企业PVC库存偏高，上游原料电石价格仍有下降的空间，受这些因素影响PVC期货上涨仍将乏力。据卓创资讯数据，截至2月3日华东及华南样本仓库总库存44.75万吨，较上一期增加5.57%，同比增46.43%。PVC社会库存较高，本周关注社会库存是否下降。上周PVC整体开工负荷率79.03%，环比提升0.52%。本周齐鲁石化预计陆续检修，行业开工负荷率或将略降，但仍处于偏高水平。需求方面，塑料制品企业订单表现不佳，需求因素短期难以带动PVC价格大幅反弹。现货价格方面，2月10日华东主流现货价格小幅下跌50元/吨左右，PVC自提价6150-6260元/吨，期货和现货基本面平水。综合来看，PVC高库存状态短期难改善，PVC期货暂时止跌企稳。若下游需求逐渐回升、社会库存持续下降，PVC期货才将重回上涨态势。操作建议方面，建议暂时等待机会。

甲醇：逢低短多

隔夜甲醇主力合约震荡下行，期价收于2601元/吨。一季度甲醇现货供增需减，截至 1 月 底，煤制甲醇装置开工负荷 71%左右，市场交投氛围回暖，疫情全面放开，货运物流恢复，上游内地厂家库存持续累库现象缓解，港口库存仍处于历史低位。成本端，近期动力煤市场整体偏弱，甲醇利润处于持续压缩状态。需求端，甲醇制烯烃行业开工率小幅增长，虽然近期浙江地区某烯烃装置临时停车，但江 苏地区前期停车的装置恢复生产，但整体开工仍处于相对较低水平，全年国内新增投产不足250万吨，且主要集中在下半年，对于甲醇价格起到有力支撑。操作上，建议逢低短多。

苯乙烯：偏空看待

隔夜苯乙烯主力合约依托区间震荡，收于8381元/吨。截至1月19日，苯乙烯开工为78.12%。成本端看，纯苯供需仍偏松，成本支撑下价格震荡。华东港口库存维持低位，提振市场交易情绪。现货交易以刚需为主，持货商随行就市。从苯乙烯供应端来看，生产端在利润回调下开工率回升，苯乙烯供应较宽松；需求端来看，下游在成本走弱后利润改善，开工有一定提高，且部分下游采购低价苯乙烯，短期基本面对价格或将起到支撑，时间轴拉长，需求增长动能弱，供应量增加导致价格回调，长期供需基本面震荡转弱。操作上，建议偏空看待。

纯碱：暂且观望

隔夜纯碱主力合约震荡下行，收于2817元/吨。现货方面，浮重碱今年产量峰值为 4.8 万吨每日，平均日产为 4.5 万吨，当前浮法日熔为 16.38 万吨，光伏日熔为 7.22 万吨，合计 23.6 万吨，日耗纯碱 4.72 万吨。供应端来看，本周纯碱检修计划较少，开工率、产量小幅上升，下周纯碱检修计划变动不大，预计纯碱产量持稳于高位。，或对价格有一定利空影响，然而海外需求强劲，在国内政策的支持的情况下，部分工厂今年投产新产线的概率较高；需求端来看，下游玻璃产能平稳向好，库存压力大，在保竣工政策及旺季叠加下需求有所回升但是项目推进和落实仍需要时间。浮法玻璃生产利润较低，纯碱价格触顶。操作上，建议暂且观望。

尿素：暂且观望   

上周尿素主力合约期价收跌于2417元/吨。现货方面，截至1月20日山东尿素市场现货主流在 2780元/吨，环比涨 1.83%，尿素周度产量在107 万吨附近，较上周环比下降 2.63%。煤炭价格有走弱趋势，尿素企业成本稳定，供应方面，鄂尔多斯联合化工、陕西奥维乾元化工、新疆美丰化工、宁夏和宁恢复生产，山西兰花，青海盐湖停车检修。未来一周尿素预计日产量在14.9-15.4万吨波动，高于去年同期水平。需求方面，下游逐渐开启淡储及冬储补仓计划，拉动尿素行情上涨。另外北方尿素企业因有出口订单支撑，报价较为坚挺，整体对国内尿素价格形成支撑，然预计各地区成交量差异化较大。下游尿素储备量较低，操作上建议暂且观望。

焦煤：偏空看待

周五夜盘焦煤期货主力(JM2305合约)震荡回落，成交一般，持仓量增。现货市场近期行情转跌，成交略有恢复。京唐港俄罗斯主焦煤平仓价2100元/吨(0)，期现基差254.5元/吨；港口进口炼焦煤库存116.71万吨(-8.7)；全样本独立焦化厂炼焦煤平均库存可用10.99天(-0.4)。综合来看，近期炼焦煤市场表现平淡，行情偏弱运行。下游焦钢企业博弈加剧，焦炭后期走势尚不明朗，市场观望情绪浓厚，除个别焦化厂适量采购原料煤外，其余企业暂缓补库节奏。供应端，随着春节假期结束，主产地煤矿复产增加，焦煤供应基本恢复至正常水平。进口蒙煤方面，口岸通关维持高位运行，近一周日均通关量在940车左右，随着蒙煤发山西及河北流向增多，近日口岸市场成交较为活跃，价格暂稳为主。下游方面，经过前期的库存消化，部分焦企对主力煤种有小单补库行为，但贫瘦煤等配焦煤因出货情况不佳，价格仍以下调为主。我们认为，春节期间国内疫情防控形势好于预期，现阶段市场信心暂时偏强，炼焦煤行情存在小幅上行的机会。但从产业终端的角度分析，成材行情暂无确定性支撑因素得到落实，钢焦博弈背景下，炼焦煤中、长线行情以下行趋势为主。预计后市将偏弱运行，重点关注市场整体情绪及焦炭行情，建议投资者偏空看待。

焦炭：空单减仓，观望为主

周五夜盘焦炭期货主力(J2305合约)震荡下行，持仓略减。现货市场近期行情有下跌预期，成交一般。天津港准一级冶金焦平仓价2810元/吨(0)，期现基差12元/吨；焦炭总库存930.02万吨(+16.3)；焦炉综合产能利用率75.03%(0.2)、全国钢厂高炉产能利用率84.93%(0.6)。综合来看，近期焦炭市场总体表现平淡。由于钢厂和焦化厂均处于大面积亏损状态，节后钢焦博弈迅速激化：钢厂提出对焦炭价格落实第三轮价格提降，而焦化厂则提出提涨100-110元/吨。目前，焦炭价格涨跌方向未定，市场分歧十分明显。上游方面，焦企生产积极性一般，开工多保持节前生产水平，个别焦企受利润亏损影响有减产行为，出货顺畅。下游方面，现阶段终端消费暂无回暖迹象，成材价格及销售情况依旧承压，影响钢厂补库心态谨慎，多维持刚需采购，部分有控制到货。短期内焦炭市场稳中偏弱运行，后期需继续关注环保政策、宏观情绪、疫情影响、原料成本、成材利润对焦炭价格的影响。我们认为，尽管今冬钢厂冬储规模不大，但春节后焦炭需求回升空间有限，季节性原料降库思路仍将得到执行，这将为钢厂打压焦炭价格掌握更大的主动权。但另一方面，期货市场率先下跌且幅度较大，趋势性下跌行情或逐渐收尾。预计后市将箱体震荡，重点关注焦炭实际供应情况及钢厂盈亏，建议投资者观望为主，等待做多机会。

农产品

生猪：观望为宜

上周生猪主力合约震荡运行，收于14385元/吨。现货方面现阶段全国生猪出栏均价为14.09元/公斤，较前日均价上涨0.05元/公斤。北方部分地区受降雪天气影响收猪困难支撑价格偏强，但下游需求仍无明显利好，走货情况较为一般，预计短期生猪现货价格涨跌有限。母猪方面，根据涌益咨询数据样本企业1月能繁母猪存栏环比下跌0.39%。自去年5月开始全国能繁母猪存栏量连续环比正增长，按照生猪的生长周期来推算，由于产能的持续恢复，今年三月后的生猪供应量预计将呈现环比增加态势，远月生猪价格面临压力。综合来看节后供应压力释放，叠加需求疲软生猪以偏弱为主，不过随着猪粮比下跌至一级预警，本周发改委称将开启收储工作对市场情绪将有一定提振，操作上建议观望为宜。

玉米及玉米淀粉：区间参与

周五夜盘玉米主力合约偏强震荡，收于2790元/吨。国内方面，东北地区玉米价格市场购销逐步恢复，基层上量增加，供应相对宽松，港口及深加工企业到货增加；华北地区玉米价格先跌后稳，企业到货量可以满足生产需要，采购心态比较宽松。需求端来看，目前深加工企业库存维持增长态势，深加工年后存补库预期；同时受到疫情状况好转影响，将有利于下游消费需求恢复，后期玉米深加工需求将较为乐观。饲料养殖端，目前国内生猪高存栏的影响，玉米饲用需求仍较为坚挺。不过由于近期猪价行情较为低迷，养殖利润亏损，饲料企业对于高价原料采购意愿较弱，饲料企业维持安全库存，多以按需采购为主。USDA2月玉米供需报告中，下调了2022/23年度美玉米燃料乙醇需求量预估至52.5亿蒲式耳，上月报告预测为52.75亿蒲式耳。2022/23年度美玉米期末库存预估增加0.25亿蒲式耳至12.67亿蒲式耳，库存消费比回升至9.12%。全球玉米方面，报告上调2022/23年度全球玉米期初库存至3.06亿吨，而对于全球玉米产量、总消费量预估则有所调减。其中2022/23年度全球玉米产量预估从11.55亿吨下调至11.51亿吨，主要由于阿根廷玉米产量预计下滑；全球玉米总消费量调减0.27%至11.62亿吨。此外，报告还上调进口量预估至1.77亿吨，出口量预估上调至1.81亿吨。最终2022/23年底全球玉米期末库存预估调减114万吨至2.95亿吨，库存消费比回落至25.40%。综合来看随着节后基层售粮恢复，农户售粮积极性或提升，市场将面临集中上量冲击，同时年后进口玉米到港也将补充国内供应；此外市场传闻3月开始水稻拍卖令饲用玉米承压，预计短期玉米仍偏弱为主，操作上建议区间参与为主。

花生：观望为宜

上周花生期货主力合约偏强震荡，收于10688元/吨。目前产区节日氛围消散，市场需求降低，但产区仍维持低上货量，挺价意愿明显。进口米方面，新苏丹花生已经陆续到港，苏丹进口花生价格上涨明显，苏丹精米报价10450元/吨，部分销区采购意愿良好，年后为传统进口花生到港期，进口花生将补充国内花生供应。油厂方面，各工厂陆续复工，费县中粮到货500吨左右，成交价格9600-9700元/吨，玉皇、兴泉到货100吨左右，成交价格9700-9950元/吨；开封龙大入市收购，油料米成交价格10300元/吨左右。综合来看龙大入市成交价格良好给花生价格提供一定支撑，操作上建议暂时观望为宜。

棉花及棉纱：暂时观望

周五夜盘郑棉主力合约震荡偏弱运行，收于14460元/吨，收跌幅1.09%。周五ICE美棉主力合约震荡偏弱运行，盘中跌幅0.22%，收盘价85.7美分/磅。国际方面，2USDA 2月棉花供需报告中对2022/23年度美棉花预测中，国内消费量预估有所下调和期末库存较上月略有上调，产量与进出口量保持不变。2022/23年度美棉花消费量下调至210万包减少10万包，较上月减少4.55%。而期末库存预估均增加10万包。美棉2月库消比为30.5% 较上月增加了1个百分点。2022/23美陆地棉农场均价为83美分/磅，低于2021/22年度价格91.4美分/磅。全球棉花方面，2022/23年度全球棉花产量、消费量及进出口均有所下调。产量较上月减少103万包，其中印度、法国产量减少；全球棉花消费量2月下调19万包较上月调减约0.17%；而新年度全球棉进出口量2月均下调，全球棉花进口量减少19万包，出口量减少128万包，其中巴基斯坦、印度尼西亚、埃及等国的进口量预期下降，巴西、印度的棉花出口量下降。全球库销比由1月的58.97%增加至58.98%，报告整体中性。国内方面，国内1月的经济数据表现良好，给市场一定的支撑。对于郑棉而言，节后价格延期强势一部分源自于外围环境的向好，此外与自身的基本面有关，目前市场对于新年度棉花的植棉面积有下滑的预期，下游市场春节后快速复产复工，并且纺企的原料和产成品库存均处于偏低位置，给棉花价格形成一定的支撑，建议暂时观望。

白糖：暂时观望

周五夜盘郑糖主力价格震荡偏强运行，收于5950元/吨，收涨幅0.15%。周五ICE原糖主力合约震荡偏强运行，盘中涨幅0.14%，收盘价21.51美分/磅。国际方面，USDA 2月供需报告下调原糖产量预期。1月上半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为44万吨，较去年同期增加了44万吨，是因去年此时压榨工作实际上已经停止；甘蔗ATR为131.06kg/吨；制糖比为35.34%；产乙醇2.08亿升，较去年同期的1.45亿升增加了0.63亿升，同比增幅达43.31%；产糖量为1.9万吨。国内方面，截止1月26日，广西第三方仓库食糖库存为127.59万吨（陈糖4.86万吨，新糖122.73万吨），同比下降13.27万吨，为2021年同期以来最低库存。入库进度方面，1月的三方库存增加67.85万吨，低于去年同期的75.99万吨。主要原因有两个：其一，2023年春节提前，部分仓库放假，人力不足导致阶段性入库速度放缓；其二，市场购销两旺，糖厂销售及外运数量较去年有所增加，体现在钦州、贵港等地三方库存下降较为显著，分别同比下降7.03万吨、6.81万吨。国常会释放稳经济积极信号，要求推动经济在年初稳步回升，推动消费加快恢复，保持外贸外资稳定，提早谋划春耕备耕，给予市场一定的信心， 操作上建议暂时观望。

鸡蛋：观望为宜

上周鸡蛋主力合约震荡偏弱运行，周跌幅2.61%，周五收于4363元/500kg。北京鸡蛋销区主流市场的开市价格在184元/筐（折4.15元/斤），低于山东、河南、江苏、两湖等产区0.20-0.40元/斤，北京销区此价格低于市场的预判。而东三省均价为4.05元/斤，价格已在养殖成本线以下。各行业陆续恢复营业。像餐饮、旅游、商超、企业食堂等消费逐渐增加，同时多地学校陆续开学。节后存补货需求，带动市场走货见快。近期新开产蛋鸡数量有限，多地小码蛋货源偏紧，部分食品企业及电商平台对小码蛋的需求增多。建议投资者高抛低吸择机入场。

苹果：日内操作为宜

上周苹果主力合约偏弱下行，周跌幅13.16%，周五收于8575元/吨。近期苹果均价3.09元/斤，价格维稳。部分产区炒货热情有所回落，但果农挺价惜售情绪依然较强，产地价格稳硬运行。山东产区以小单车发周边市场低价货源为主，暂时没有调一二级现象。陕西产区初七后走量开始增加，部分产区客商补货积极性尚可，产地节后价格小幅上探。截至 2 月 2 日全国冷库单周出库量 22.68 万吨，全国主产区冷库剩余量为673.63 万吨，周内西北产区走货好于山东产区。总的来说，春节后市场到车量逐日开始增加，但整体仍处于偏低位置。春节后批发市场成交价格下滑 01-0.2 元/斤，主要受节后市场拿货人员减少的影响。广东槎龙市场日内到车下滑，小果成交较好，建议投资者日内交易为主。

豆粕：空单滚动操作

豆粕：空单滚动操作周五隔夜豆粕依托3800/吨震荡，2月大豆供需报告中，USDA下调2022/23年度美豆压榨41万吨至6069万吨，期末库存随之上升41万吨至613万吨，南美方面，2022/23年度巴西大豆出口上调100万吨至9200万吨，2022/23年度阿根廷大豆产量下调450万吨至4100万吨，阿根廷大豆出口和压榨分别下调150万吨和70万吨，2022/23年度全球大豆产量和消费量分别下调500万吨和308万吨，全球大豆期末库存下调149万吨至1.0203亿吨。2月USDA报告调整较小，报告中性。阿根廷大豆进入关键生长季，本周阿根廷大豆优良率小幅回升，仍处于极低水平，截至2月9日当周，阿根廷大豆优良率为13%，上周为12%，去年同期为40%。2月份上旬阿根廷大豆产区降水减弱，2月中旬阿根廷晴雨交替，天气风险难以消除，阿根廷大豆产量预估分歧仍然较大，USDA相较布交所及罗萨里奥谷物交易所的3800/3450万吨的预估仍然偏高，同时2月份天气对产量影响仍存不确定性，美豆短期呈现高位震荡走势。国内方面，节后油厂陆续开机，但压榨量仍处低位，截至2月3日当周，大豆压榨量为117.26万吨，高于上周的115.95万吨，豆粕库存延续回升，截至2月3日当周，国内豆粕库存为44.02万吨,环比减少16.04%,同比增加33.76%，节后豆粕进入消费淡季，且生猪价格持续下跌养殖利润陷入亏损，关注豆粕累库表现。建议空单滚动操作。

菜籽类：暂且观望 

1季度菜籽供应较为宽松，菜籽压榨量升至高位，节前菜粕集中提货，同时豆菜粕价差处于高位，对菜粕消费形成支撑，本周菜粕库存止升转降，截至2月3日，沿海主要油厂菜粕库存为2.53万吨,环比减少31.62%,同比减少45.36%。操作上建议暂且观望。菜油方面，还储及节前备货对菜油消费形成支撑，但1月份省储开启菜油储备轮换，供应增加将缓解菜油供应紧张局面，本周菜油库存止升转降，截至2月3日，华东主要油厂菜油库存为11.71万吨，环比减少2.90%,同比减少39.83%。菜油在三大油脂中表现偏弱，操作上暂且观望。

棕榈油：暂且观望 

周五隔夜棕榈依托7800元/吨震荡，2月10日MPOB发布了1月份马来西亚棕榈油月度报告，1月份马棕产量为1380410吨，环比下降14.73%，同比上升10.12%，月度出口量为1135498吨，环比下降22.96%，同比下降2.08%，截至1月底，马棕库存为2268198吨，环比上升3.26%，同比上升46.23%。此前路透/CIMB/彭博分别预估1月末马棕库存为218/226/223万吨，MPOB所公布的马棕库存处于市场预期上沿。1月末马棕库存相较往年仍处于中性偏高水平，尽管马棕进入减产周期，不过减产幅度明显偏低，马棕供应暂无明显担忧，另一方面，由于印尼自2月1日开始强制执行B35政策，加之印尼棕榈油出口政策存在调整可能，印尼棕榈油供应边际或逐步收紧，对马棕出口形成潜在支撑，2月上旬马棕出口出现了明显增长，ITS/Amspec数据分别显示2月1-10日马棕出口较上月同期上升39.31%/32.51%，若马棕出口强劲局面延续，将加速马棕去库存，棕榈油整体维持宽幅震荡格局。国内方面，本周棕榈油库存转降，截至2月3日当周，国内棕榈油库存为102.79万吨，环比减少0.30%，同比增加195.46%，棕榈油短期供应偏宽松，但随着2、3月份棕榈油到港压力缓解，棕榈油库存压力或逐步下降。操作上建议暂且观望。 

豆油：暂且观望 

阿根廷天气升水逐步向豆油市场传导，1月下旬阿根廷降水明显增加，有利于稳定大豆生长状况，但2月份阿根廷大豆产区天气风险依然存在，CBOT大豆价格维持高位震荡，同时，巴西或从4月份开始将生物柴油在柴油中的强制混合比例从10%提高到15%，巴西豆油消费月度增量将在15万吨左右，进口成本及消费潜在利多对豆油形成支撑，但是，巴西大豆丰产压力将在2月份之后逐步释放，而阿根廷大豆产量将在2月份逐步明朗，留给阿根廷大豆产量炒作的时间所剩无几，同时，尽管阿根廷大豆减产使得豆油出口受限，但近期葵花油和菜油供应充足，弥补阿根廷豆油出口缺口，豆油价格向上突破难度较大。12月-1月为美豆油生物燃料消费淡季，美豆油库存延续回升，NOPA数据显示，12月末美豆油库存81.24万吨，环比增加9.9%，同比减少11.8%。印度将从4月1日起停止免税进口毛豆油，对豆油消费形成一定抑制。国内方面，本周豆油库存下降，截至2月3日当周，国内豆油库存为79.91万吨，环比减少5.83%,同比减少3.15%，关注豆油消费好转预期验证情况，建议暂且观望。

大豆：暂且观望 

大豆收购价格持续走低，绥棱直属库及绥化直属库大豆收购价格下调0.065-0.07元/斤，农户挺价心态减弱，贸易商收购积极性不高，大豆收购价格稳中偏弱。下游需求较为清淡，豆制品企业开工偏低，东北大豆走货较为缓慢，大豆购销清淡，同时基层余粮处于偏高水平，东北地区余粮7成左右，南方余粮在5成左右，节后农户卖粮意愿或有所增加，对大豆价格形成抑制。操作上建议暂且观望。