早盘短评

短评速览

品种分析

宏观

宏观：关注美国1月CPI数据

隔夜两年期美债收益率近三个月最高，美元下跌但徘徊五周高位。科技股领涨欧美股市，英股再创收盘新高，但长端美债收益率创六周高位后转跌，突显市场担忧鹰派加息下的经济走势。油价跌1.5%后转涨至两周高位，美国宣布出售战略石油储备而盘后转跌，美国天然气接近两年最低。黄金与库存激增的伦铝齐创五周最低。国内方面，2023年中央一号文件公布，提出做好2023年全面推进乡村振兴重点工作。文件提出，抓紧抓好粮食和重要农产品稳产保供、加强农业基础设施建设、强化农业科技和装备支撑、推动乡村产业高质量发展、拓宽农民增收致富渠道、扎实推进宜居宜业和美乡村建设。国际方面，美国劳工部今晚将公布1月份美国CPI数据。调查预计，美国1月份CPI同比涨幅或将由去年12月的6.5%放缓至6.2%，环比则将由降0.1%加速至上升0.4%。关注美国1月CPI数据。

金融衍生品

股指：多单继续持有

昨日四组期指走势震荡上行，2*IH/IC主力合约比值为0.8692。现货方面，A股三大指数昨日集体收涨，沪指涨0.72%，深证成指涨1.14%，创业板指涨1.1%，市场成交额接近一万亿元，北向资金小幅净买入。资金方面，Shibor隔夜品种下行45.3bp报1.412%，7天期下行3.8bp报1.923%，14天期下行24.4bp报1.982%，1个月期上行0.1bp报2.199%。目前上证50期指仍在20日均线下方，而沪深300、中证500、中证1000期指均站上20日均线。宏观面看，1 月金融数据出炉，市场融资需求有了明显的提升，政策推动下，1月份信贷方面也迎来回升，整体有利于经济快速修复的预期提升。不过数据并非全面向好，房地产数据依旧低迷，仍然制约宽信用的效应，预计后期房地产支撑政策还会进一步推出，而经济能否迎来实质性的复苏，还需要看个人端以及房地产市场的贡献力量。短期来看，金融数据超预期有助于市场实质性复苏脚步的加快，对股市也是积极提振。数据出炉以及预期兑现下，短期或有一定的反复，但重要会议之前，在政策预期以及总体情绪高涨下，市场向好的趋势和本质没有发生变化，建议继续持有前期布局的多单，期权方面，可逢低构建牛市价差策略。

金属

贵金属：逢低布局多单

隔夜国际金价震荡下行，现运行于1854美元/盎司，金银比价84.9。美国非农就业大超预期，美元指数反弹至103。近期多家央行举行利率会议，贵金属市场波动加剧。美联储连续放慢加息步伐至25基点，但与市场的乐观预期不同，鲍威尔称FOMC讨论约加息两次后停止，且年内降息不合适。欧央行如期加息50个基点，拉加德称3月可能再加50基点，并且后面还可能继续加息。贵金属“买预期，卖事实”，在欧美央行议息会议后走弱，美元指数反弹。资金方面，央行持续增持黄金，数据显示，中国央行连续两月累计增持了200盎司黄金，为三年来首次。截至2/10，SPDR黄金ETF持仓920.79吨，持平，SLV白银ETF持仓15046.69吨，持平。综合来看，短期市场充分定价美联储放缓加息，但总体而言今年美国经济及通胀将下台阶，建议多单逢低布局。

铜及国际铜：暂时观望

隔夜沪铜主力合约小幅上涨，伦铜震荡上行，现运行于8960美元/吨。从2023年1月社会融资数据看，信贷总量与结构双双好转，社融增量规模显著回升。随着疫情等扰动因素消退叠加政策持续加力，企业融资需求开始回升。近期海外矿山供应干扰增加，五矿Las Bambas铜矿由于关键物资出现短缺，将自2月1日起暂停铜生产。随着秘鲁动荡，预计全球30%铜矿产能将受到影响，推动铜精矿TC连续八周下降至83.56美元/吨。春节假期过后，国内库存呈现累库趋势，或将对铜价走高产生一定拖累，海外库存仍低位徘徊。作为疫情管控放开后的第一年，预计伴随着企业复工复产，叠加2022年年底国家出台一系列的经济支持政策，节后消费将出现缓慢恢复。综合来看，关注节后下游补货力度，及复工情况，累库或对铜价产生一定压力，建议等待逢低买入机会。

镍及不锈钢：暂时观望

今日沪镍主力合约震荡下行，伦镍震荡下行，现运行于26470美元/吨，美元指数探底回升给金属带来压力。高镍铁价格持稳运行，市场对节后不锈钢消费预期向好，但1月不锈钢厂减产明显，镍元素需求偏淡。成本方面，镍矿主供应国菲律宾的苏里高地区仍处于雨季，发货量处于低位，在供应低且海运市场止跌回升之际，预计镍矿主流价格将坚挺上行。当前不锈钢节后订单销售情况较佳，300系不锈钢钢厂订单多已至2月，或有可能带动镍铁市场交投氛围。电池级硫酸镍价格37750元/吨，涨500元/吨，新能源补贴退市，汽车抢装的需求基本已经完成，给厂商造成压力。随着硫酸镍原料供应放量，成本重心面临下移，但青山生产电积镍的消息流出，硫酸镍过剩压力有所缓解，并将挤压纯镍相对于产业链的溢价空间。整体上看，中期基本面有向下驱动，而短期产业面利空出尽，镍价或有反弹，建议择机布局空单。套利方面，原生镍远期供应压力正在逐步兑现，建议逢低介入跨期正套组合。

铝：暂时观望

隔夜沪铝主力低位盘整，收于18530元/吨，跌幅0.11%。伦铝延续跌势，收于2426美元/吨，跌幅0.90%。宏观面，中国1月CPI同比增2.1%，较前值微涨，1月PPI同比下降0.8%，降幅较前值扩大。投资者正在等待本周二的通胀数据以研判美国货币政策方向。海外LME铝库存再度大增打压市场情绪。国内供应端，目前市场关注重点仍在云南地区减产情况，虽然消息不断，但落地兑现情况不及预期，市场预期走弱；成本端动力煤价格下跌引发成本下陷预期。消费端，目前铝锭，铝棒和合金下游基本均处于消费回暖，需求提升阶段，现货市场已开始出现反馈。库存端，铝锭继续累库，SMM最新数据显示库存总量121.8万吨，较上周四增加2.8万吨。综合来看，云南减产迟迟未落地叠加库存持续增加，市场预期走弱，海内外库存持续累库令铝价承压，预计短期内维持偏弱震荡运行。建议暂时观望。

铅：暂时观望

隔夜沪铅主力维持震荡，收于15250元/吨，跌幅0.03%。伦铅震荡走高，收于2114.5美元/吨，涨幅1.12%。宏观面，中国1月CPI同比增2.1%，较前值微涨，1月PPI同比下降0.8%，降幅较前值扩大。投资者正在等待本周二的通胀数据以研判美国货币政策方向。国内供应端，节后再生铅企业复产，原生铅炼厂新建产能投放，供应周期性恢复；再生铅方面由于废电瓶价格出现跌势，再生成本线下移。需求端，目前铅蓄电池企业复产基本完成，随订单回升，部分中大型企业开工率已恢复至70-80%，铅消费复苏或对铅价提供一定底部支撑条件。库存端，最新SMM库存数据为5.69万吨，较上周五增加0.31万吨；本周沪铅2302合约将迎来交割，炼厂将继续转移库存至交割仓库，铅锭社会库存仍有累增预期。综合来看，节后随铅产业链铅锭供需双增，而春节期间的冶炼厂铅锭库存并未全部被消化，库存压力是短期铅价偏弱震荡的主要因素，继续关注社会库存变化，建议观望。

锌：建议观望

隔夜沪锌主力止跌反弹，收于23175元/吨，涨幅0.94%。伦锌尾盘拉涨，收于3117.5美元/吨，涨幅3.02%。宏观面，中国1月CPI同比增2.1%，较前值微涨，1月PPI同比下降0.8%，降幅较前值扩大。投资者正在等待本周二的通胀数据以研判美国货币政策方向。国内供应端，1月SMM中国精炼锌产量为51.12万吨，同比减少1.23%，略高于预期值，国内矿产锌冶炼厂生产利润高企，锌炼厂生产积极性较高。消费端，可关注疫情管控放开后在政策指引下房地产竣工和光伏相关镀锌订单启动情况。库存端，最新SMM库存数据显示为18.78万吨，较上周五增加0.23万吨，继续累增。整体来看，供应端的压力依然较大，但下游消费上开工率恢复明显，社会库存累库放缓，关注地产端数据表现，预计短期锌价走势震荡整理，建议观望。

螺纹：短空持有

昨日螺纹钢主力2305合约表现继续转弱，期价延续承压运行，下探至4000元/吨一线下方，现货市场报价小幅回落。供应端，上周五大钢材品种供应902.41万吨，增量32.45万吨，增幅3.7%。建材品种增量集中于电炉和调坯企业，节后正常执行复产和增产计划。螺纹钢品种增幅环比扩张，区域方面，除华南和华北，其余区域环比均有增量；综合来看，本周增产因短流程企业依计划复产，减产因区域内个别长流程企业节后执行停复产计划。螺纹钢产量环比增加4.8%至246.11万吨。库存方面，上周五大钢材品种总库存2352.55万吨，周环比增加134.2万吨，增幅6%。五大钢材品种春年后第2周累增幅度明显放缓，其中钢厂库存增幅3.9%，社会库存环比增幅7%，上周厂库增幅小于社库，主因依旧在于元宵节后物流运输恢复以及厂库前移加速。螺纹钢厂库增加19.94万吨至338.35万吨，社库增加89.9万吨至884.82万吨。消费方面，上周五大品种周消费量增幅32.4%；其中建材消费环比增幅103.6%，建筑业返工比例明显提升，出货和成交环比明显好转，因此消费恢复速度加快。现阶段开工进度快慢对比，基建开工形势依旧最好，其次是房建和市政，其中房建项目相较于上期有更大的增幅。但是从目前市场表现和情绪来看，元宵节后开工情况依旧没有达到前期市场预期，消费好转速度较为缓慢，整体价格或延续震荡偏弱表现，关注需求的复苏进度，操作上短空继续持有。

热卷：观望为宜

昨日热卷主力2305合约震荡回落，整体表现依然承压，下探至4100一线下方，短期宽幅整理，现货市场表现维稳运行。上周热轧产量较上周小幅增加0.7%至308.15万吨，其中主要增幅地区是东北、华北和华东地区，华东地区SG复产，东北和华东地区BG主要是热卷商品卷增量，JG目前钢坯优先供应板带，产量有所增加。主要降幅地区为西北地区，主要是BG热轧机组检修。从库存角度看，上周厂库环比去化，主要降幅地区是华东、华北地区，主要还是因为前期的厂库积压随着物流恢复加速发货，导致上周厂库有所下降。热卷厂库回落0.81万吨至91.88万吨，社库回升1.95万吨至313.04万吨。消费方面，板材消费环比增幅14.2%。目前来看，供应水平将继续累增，库存累增速度将逐步放缓，需求虽有复苏，但整体较缓，在政策利好的驱动下，强预期和弱现实相互博弈，进而对市场价格造成一定影响，使得短期内依旧保持震荡运行，暂时观望为宜。

铁矿石：观望为宜

供应端，本期Mysteel澳洲巴西19港铁矿石发运总量2454.9万吨，环比增加296.6万吨。澳洲泊位检修减少，发运量环比增加233.1万吨至1934.8万吨，高于去年同期315.9万吨；巴西发运量环比增加63.5万吨至520.1万吨，基本持平于去年同期水平。需求端，本期Mysteel调研247家钢厂盈利率38.53%，环比增加4.33%，同比下降43.72%；日均铁水产量228.66万吨，环比增加1.62万吨，同比增加22.62万吨。库存方面，本期港口库存继续增加，但随着港口疏港逐步回升，库存增幅环比收缩。另外，周期内铁矿石到港增量较多，加上后半周存在集中性到港现象，导致部分船舶无法及时卸货入库进而转化为压港，因此本期在港船舶数量环比上升。Mysteel统计全国45个港口进口铁矿库存为14010.28万吨，环比增98.99万吨；日均疏港量305.45万吨增41.78万吨；在港船舶数116条增8条。在高炉复产和进口矿到港季节性下降情况下，铁矿石将整体处于紧平衡状态，对价格支撑有力，整体表现将强于成材端。昨日铁矿石主力2305合约表现转弱，整体偏弱运行为主，关注850一线附近争夺，预计短期波动依然较大，整体宽幅整理运行为主，暂时观望为宜。

工业硅：观望

昨日工业硅主力合约震荡偏弱运行，收跌幅0.11%，收于17920元/吨。工业硅不通氧553#（华东）平均价格16,900元/吨，421#（华东）工业硅平均价格18,800元/吨，多晶硅复投料价格225元/千克；多晶硅致密料205元/千克，多晶硅莱花料190元/千克。工业硅持续累库0.2万吨，工业硅物流尚未完全恢复。库存端保持12.5万吨左右的高位仍将继续，压制硅价上行。南方多数地区成本较高，叠加硅价地位运行开工率较弱。需求端整体保持弱势，但节后国内经济回暖对各终端都有一定利好，其中房地产和光伏终端远期需求被市场看好。多晶硅中硅片、硅料价格止跌回升，头部组件厂1月排产计划上调，2月光伏终端需求有望复苏，或将带动工业硅需求上行，建议投资者静待时机入场。

能化

原油：担忧供应持续收紧，油价上行

隔夜原油主力合约期价震荡上行。俄罗斯宣布3月份减少原油日产量50万桶以回应西方对其实施出口石油限价，油价受此推动上涨。供应方面，OPEC+同意维持其石油产出目标，当前OPEC+实行的石油产出政策为减产200万桶/日，直至2023年底。美国原油产量在截止1月27日当周录得1220万桶/日，与上周持平。原油产量维持低增速。需求方面，在高通胀压力下，市场对于美联储加息的预期仍存，经济衰退忧虑持续，原油需求端承压。虽然亚太地区消费恢复的乐观预期较强，但容易受到疲软经济数据的扰动。国内方面，截至1月31日当周，国内主营炼厂平均开工负荷为75.26%，较去年1月中旬下跌0.28%。2月暂无新增主营炼厂检修计划，国内汽油需求稳定，柴油需求将逐渐提升，预计国内主营炼厂平均开工负荷或有小幅上涨。山东地炼一次常减压装置在截至2月8日当周，平均开工负荷为68.15%，较上周下跌0.42%。短期内少数炼厂催化装置或恢复开工，预计山东地炼一次常减压开工负荷或小幅上涨。整体来看，目前原油市场需求端的变化为影响市场心态的主要因素，但由于供应偏紧的状态持续，操作上建议在密切关注俄乌局势和美联储加息动向的同时，以波段交易为主。

燃油及低硫燃油：观望

隔夜燃料油主力合约期价震荡下行。低硫主力合约期价震荡下行。供应方面，截至2月5日当周，全球燃料油发货量为418.96万吨，较上一周期跌33.87%。其中美国发货59.52万吨，较上一周期涨225.94%；俄罗斯发货57.54万吨，较上一周期跌51.30%；新加坡发货6万吨，较上一周期跌74.95%。近期燃料油裂解价差稳中有升，炼厂生产积极性有所好转。需求方面，市场对中国经济复苏预期较强，燃油消费端或有所改善；但美联储仍处加息周期中，且欧美经济衰退忧虑仍存，燃料油需求端短期内或仍在筑底过程中。本周期中国沿海散货运价指数为1006.82，较上周期跌0.91%；中国出口集装箱运价指数为1110.00，较上周期跌4.36%。近期海运运价呈现下行态势，航运需求仍处谷底。库存方面，新加坡燃料油库存录得2123.9 万桶，比上周期增加52.6万桶，环比涨2.54%。整体来看，燃料油市场供需两弱，或以弱势震荡为主，操作上，建议暂时观望。

沥青：观望

隔夜沥青主力合约期价震荡上行。供应方面，截止2月9日，国内96家沥青厂家周度总产量为49.95万吨，环比增加13.45万吨。其中地炼总产量32.69万吨，环比增加7.98万吨，中石化总产量11.4万吨，环比增加4.68万吨，中石油总产量2.94万吨，环比增加1.33万吨，中海油2.92万吨，环比下降0.54万吨。综合开工率为31.2%，环比增加8.6%。虽然华南地区个别炼厂有复产计划，但山东以及华北地区部分炼厂计划停产，带动产能利用率下降。需求方面，国内沥青54家样本企业厂家出货量共27.4万吨，周环比增加10%，较节前减少20.1%。目前国内刚需零星释放，中下游用户拿货积极性有限；此外，受大范围雨雪天气因素影响，实际刚需较为冷清，贸易商及终端高价备货积极性放缓。沥青供需两弱，操作上，建议暂时观望。

PTA及短纤：观望

隔夜PTA主力合约期价震荡下行。供应方面，逸盛新材料提负，三房巷120万吨停车检修，其他装置变动不大，至9日PTA负荷调整至75.9%附近。台湾一套50万吨PTA装置重启，负荷提升至65%。由于国内PTA产能高于聚酯产能基数，PTA累库增加。需求方面，聚酯负荷加速提升，截至10日，国内聚酯负荷为77.6%。新装置方面，2月上旬江苏宿迁有一套30万吨聚酯装置投产，配套生产涤纶长丝。目前PTA供应充裕，在暂无装置计划检修的情况下，PTA加工费偏弱格局较难扭转，PTA价格跟随成本波动为主，关注检修及需求改善情况。操作上，建议暂时观望。短纤方面，主力合约期价偏弱运行。直纺涤短工厂逐步恢复开车，负荷提升，但销售疲软，且物流恢复缓慢，库存依旧高位。关注成本端的支撑力度。操作上，建议暂时观望。

聚丙烯：上游库存仍偏高， PP期货偏弱震荡

夜盘PP期货主力合约05合约继续下跌，近期关注60日均线附近能否止跌企稳。周末上游企业继续累库，短期PP供应对价格形成一定压力。本周关注石化企业是否增加检修。丙烷价格高位，本周PDH制PP装置检修是否增加或降负荷运行需要重点关注。昨日远东丙烯涨10美元/吨，部分外采丙烯单体企业成本压力亦较大。近期宁波富德、海天石化等PP装置停车检修。PP新装置投产计划或推迟至2月中下旬，短期影响有限。从供需数据来看，2月10日PP装置检修产能占比为10.72%，检修占比不高。需求方面，需求环比有所改善，上周塑编开工率增加9%左右。另外建议关注出口市场，东南亚PP价格较高，国产PP下跌后出口存在一定优势。现货价格方面，2月13日华东拉丝PP价格在7700-7830元/吨。综合来看，本周PP供应依旧充裕，关注下游需求是否继续回升以及出口情况。PP期货将偏弱震荡为主。操作建议方面，若60日均线附近未能企稳，建议逢反弹空单参与。

塑料：供需偏弱，塑料期货偏弱震荡

夜盘塑料期货主力05合约在8150元/吨附近偏弱震荡。从技术走势来看，本周关注60日均线附近能否企稳。上游石化企业聚烯烃库存偏高，塑料期货短期仍面临一定压力。从供需来看，2月13日 PE检修产能占比6.9%，连云港石化40万吨HDPE装置检修，但广东石化HDPE装置投产，PE供应充裕。进口方面，本周进口量到港预计有所增加。需求方面，上周农膜开工率回升13%左右，但多数下游企业有一定库存，整体需求仍将难以推动塑料期货大幅反弹。2月13日华北地区LLDPE现货价格在8100-8300元/吨。综合来看，本周塑料供应仍将充裕，上中游企业偏高库存将对塑料价格形成压力，但若需求持续好转，塑料期货将逐渐企稳，整体震荡运行。操作建议方面，若60日均线附近企稳，建议少量布置多单，若未能企稳，建议暂时等待机会。

PVC：社会库存偏高，PVC期货震荡运行

夜盘PVC期货05合约继续小幅下跌。PVC社会库存以及上游PVC生产企业PVC库存偏高，上游原料电石价格仍有下降的空间，受这些因素影响PVC期货承压走弱。据卓创资讯数据，截至2月10日华东及华南样本仓库总库存44.44万吨，较上一期减少0.69%,同比增34.10%。PVC社会库存较高，本周关注社会库存是否继续下降。上周PVC整体开工负荷率79.03%，环比提升0.52%。本周齐鲁石化预计陆续检修，行业开工负荷率或将略降，但仍处于偏高水平。广西钦州华谊PVC装置计划近期开车，关注其开工动态。需求方面，塑料制品企业订单表现不佳，需求因素短期难以带动PVC价格大幅反弹。现货价格方面，2月13日华东主流现货价格PVC自提价6150-6250元/吨，期货和现货基本平水。综合来看，PVC高库存状态短期难改善，PVC期货暂时止跌企稳。若下游需求逐渐回升、社会库存持续下降，PVC期货才将重回上涨态势。操作建议方面，建议暂时等待机会。

天然橡胶：天然橡胶期货偏弱震荡

夜盘天然橡胶期货主力合约05合约偏弱震荡，下方无均线支撑，技术走势较弱。短期天然橡胶期货主要面临库存方面的压力，国内天然橡胶社会库存呈缓慢累库态势，本周关注社会库存是否下降，若库存下降天然橡胶将暂时止跌。天然橡胶期货升水现货，但升水幅度有所收窄，买现货卖期货套利空间不大，因此天然橡胶继续下跌空间亦不大，整体偏弱震荡运行。近期天然橡胶供应方面，海外泰国等将迈入减产期，天然橡胶总体产出减少，但当前国内天然橡胶社会库存充裕。上周青岛地区天然橡胶一般贸易库继续增加。卓创资讯调研数据显示，截至2月3日当周，青岛地区天然橡胶一般贸易库16家样本库存为54.55万吨，较上期增0.32万吨，增幅0.59%。需求方面，国内轮胎厂家开工已恢复至正常运行水平，全钢轮胎开工维持在六至九成范围，半钢轮胎开工维持在七至九成范围。目前市场举行轮胎订货会，代理商进货意向较大，带动轮胎厂家去库存。不过 2月份汽车产销仍处于淡季，终端实际消费仍有待提升。现货方面，2月13日华东地区天然橡胶现货市场价格小幅下跌25元/吨，上海21年SCRWF主流价格在11950—12050元/吨。综合来看，虽然新胶产量随着低产季到来释放减少，但国内社会库存水平偏高，供应压力较大，下游企业开工率回升，但前期都有备货，短期采购力度不强。天然橡胶期货整体呈偏弱震荡走势。操作建议方面，建议暂时观望。

甲醇：逢低短多

隔夜甲醇主力合约偏弱震荡，期价收于2551元/吨。四季度甲醇现货供增需减，截至 12 月 底，煤制甲醇装置开工负荷 74%左右，市场交投氛围回暖，疫情全面放开，货运物流恢复，上游内地厂家库存持续累库现象缓解，港口库存仍处于历史低位。成本端，近期动力煤市场整体偏弱，甲醇利润处于持续压缩状态。需求端，甲醇制烯烃行业开工率小幅增长，虽然近期浙江地区某烯烃装置临时停车，但江 苏地区前期停车的装置恢复生产，但整体开工仍处于相对较低水平，全年国内新增投产不足250万吨，且主要集中在下半年，对于甲醇价格起到有力支撑。操作上，建议逢低短多。

苯乙烯：偏空看待

隔夜苯乙烯主力合约区间震荡，收于8329元/吨。截至1月19日，苯乙烯开工为78.12%。成本端看，纯苯供需仍偏松，成本支撑下价格震荡。华东港口库存维持低位，提振市场交易情绪。现货交易以刚需为主，持货商随行就市。从苯乙烯供应端来看，生产端在利润回调下开工率回升，苯乙烯供应较宽松；需求端来看，下游在成本走弱后利润改善，开工有一定提高，且部分下游采购低价苯乙烯，短期基本面对价格或将起到支撑，时间轴拉长，需求增长动能弱，供应量增加导致价格回调，长期供需基本面震荡转弱。操作上，建议偏空看待。

纯碱：暂且观望

隔夜纯碱主力合约偏强震荡，收于2385元/吨。现货方面，浮重碱今年产量峰值为 4.8 万吨每日，平均日产为 4.5 万吨，当前浮法日熔为 16.38 万吨，光伏日熔为 7.22 万吨，合计 23.6 万吨，日耗纯碱 4.72 万吨。供应端来看，年底检修计划较少，产量有望持续增加，或对价格有一定利空影响，然而海外需求强劲，在国内政策的支持的情况下，部分工厂今年投产新产线的概率较高；需求端来看，下游玻璃产能平稳向好，库存压力大，在保竣工政策及旺季叠加下需求有所回升但是项目推进和落实仍需要时间。浮法玻璃生产利润较低，纯碱价格触顶。操作上，建议暂且观望。

尿素：暂且观望   

昨日尿素主力合约期价收跌于2640元/吨。现货方面，截至1月20日山东尿素市场现货主流在 2780元/吨，环比涨 1.83%，尿素周度产量在107 万吨附近，较上周环比下降 2.63%。煤炭价格有走弱趋势，尿素企业成本稳定，供应方面，鄂尔多斯联合化工、陕西奥维乾元化工、新疆美丰化工、宁夏和宁恢复生产，山西兰花，青海盐湖停车检修。未来一周尿素预计日产量在14.9-15.4万吨波动，高于去年同期水平。需求方面，下游逐渐开启淡储及冬储补仓计划，拉动尿素行情上涨。另外北方尿素企业因有出口订单支撑，报价较为坚挺，整体对国内尿素价格形成支撑，然预计各地区成交量差异化较大。下游尿素储备量较低，操作上建议暂且观望。

焦煤：观望为主，可短空操作

隔夜焦煤期货主力(JM2305合约)偏稳震荡，成交一般，持仓量减。现货市场近期行情小幅下跌，成交一般。京唐港俄罗斯主焦煤平仓价2100元/吨(0)，期现基差311元/吨；港口进口炼焦煤库存116.71万吨(-8.7)；全样本独立焦化厂炼焦煤平均库存可用10.99天(-0.4)。综合来看，尽管期货市场预期较弱，但现货市场表现暂稳。上游方面，近期产地焦煤供应基本恢复至正常水平，煤矿库存整体处于中低位，部分煤矿仍有补跌情况。此外，山西地区受降雪天气影响，煤矿发运稍有受阻。叠加中间贸易商多持观望未大量进场，部分煤矿库存略有堆积；乌海地区原煤产量尚未大量增加。进口蒙煤方面，本阶段口岸通关维持高位运行，近一周日均通关量在940车左右。随着蒙煤发山西及河北流向增多，近日口岸市场成交较为活跃，价格暂稳为主。下游方面，焦企目前开工小幅回升，基本维持即产即销状态，厂内焦炭库存低位运行。我们认为，节后成材市场表现不佳并拖累钢厂利润的恢复，双焦市场行情总体处于受压制状态。不过炼焦煤品种本身的基本面相对偏稳，现货行情仍然缺少趋势性下跌的契机。预计后市将下跌空间有限，重点关注钢厂利润表现及焦化厂采购焦煤的积极性，建议投资者观望为主，可短空操作。

焦炭：观望为主，逢低试多

隔夜焦炭期货主力(J2305合约)稳中偏弱运行，成交偏差，持仓量略减。现货市场近期行情暂稳，成交转弱。天津港准一级冶金焦平仓价2810元/吨(0)，期现基差123.5元/吨；焦炭总库存930.02万吨(+16.3)；焦炉综合产能利用率75.03%(0.2)、全国钢厂高炉产能利用率84.93%(0.6)。综合来看，目前钢厂及焦炭均处于亏损状态，钢焦博弈数周仍未落实焦炭现货价格的调整，可见焦炭基本面的支撑作用仍在。上游方面，本周Mysteel统计独立焦企全样本产能利用率为72.4% (+0.1%)；焦炭日均产量66.5万吨。近日炼焦煤原料市场价格回落，焦企利润亏损的状态略有改善。钢厂方面，由于今冬钢厂库存储备水平偏低，节后钢厂原料库存已处于合理水平。但现阶段终端消费暂无回暖迹象，成材价格及销售情况依旧承压，影响钢厂补库心态谨慎，多维持刚需采购，部分有控制到货。我们认为，全国两会前钢、焦企业生产开工或受到行政层面的限制。期间，如果工地开工后带来成材消费的增长，或对提振市场信心起到杠杆作用。考虑到焦炭现货市场供需格局并未出现明显宽松，期货行情不排除探底回升的可能。预计后市将趋势性下跌或收尾，重点关注成材销售情况及两会前各地钢焦企业限产情况，建议投资者观望为主，逢低试多。

农产品

生猪：观望为宜

昨日生猪主力合约偏强运行，收于16980元/吨。现货方面现阶段全国生猪出栏均价为14.71元/公斤，较前日均价上涨0.24元/公斤。部分地区受雨雪天气影响生猪出栏量有所缩减，同时散户存在抗价情绪支撑周末现货价格止跌回升；需求端部分屠宰企业被动增加冻品入库，整体屠宰量提振较为有限，预计短期生猪现货价格震荡调整为主。母猪方面，根据涌益咨询数据样本企业1月能繁母猪存栏环比下跌0.39%。自去年5月开始全国能繁母猪存栏量连续环比正增长，按照生猪的生长周期来推算，由于产能的持续恢复，今年三月后的生猪供应量预计将呈现环比增加态势。并且目前生猪体重仍处于高位，市场供应仍呈宽松。而需求端消费恢复仍缓慢，整体供大于需的状态难以改变。随着现货价格的止跌回升以及发改委称将开启收储工作对市场情绪的提振支撑生猪期价走强，操作上建议区间参与为宜。

玉米及玉米淀粉：区间参与

隔夜玉米主力合约震荡运行，收于2793元/吨。国内方面，东北地区农户售粮意向下降，基层有挺价情绪；华北地区经过前期下跌，基本购销量减少，下游企业门前到货量维持低位，部分企业提价促收。需求端来看，目前深加工企业库存维持增长态势，深加工年后存补库预期；同时受到疫情状况好转影响，将有利于下游消费需求恢复，后期玉米深加工需求将较为乐观。饲料养殖端，目前国内生猪高存栏的影响，玉米饲用需求仍较为坚挺。不过由于近期猪价行情较为低迷，养殖利润亏损，饲料企业对于高价原料采购意愿较弱，饲料企业维持安全库存，多以按需采购为主。USDA2月玉米供需报告中，下调了2022/23年度美玉米燃料乙醇需求量预估至52.5亿蒲式耳，上月报告预测为52.75亿蒲式耳。2022/23年度美玉米期末库存预估增加0.25亿蒲式耳至12.67亿蒲式耳，库存消费比回升至9.12%。全球玉米方面，报告上调2022/23年度全球玉米期初库存至3.06亿吨，而对于全球玉米产量、总消费量预估则有所调减。其中2022/23年度全球玉米产量预估从11.55亿吨下调至11.51亿吨，主要由于阿根廷玉米产量预计下滑；全球玉米总消费量调减0.27%至11.62亿吨。此外，报告还上调进口量预估至1.77亿吨，出口量预估上调至1.81亿吨。最终2022/23年底全球玉米期末库存预估调减114万吨至2.95亿吨，库存消费比回落至25.40%。综合来看随着前期下跌市场的看跌情绪有所减弱基层惜售挺价情绪明显，并且收储的可能收储的可能还会对玉米提供支撑，盘面下方空间预计有限，操作上建议区间参与为主。

花生：偏多思路

昨日花生期货主力合约偏强运行，收于10736元/吨。受价格上涨的影响，销区市场备货意愿增加，但高价成交较为谨慎。进口米方面，新苏丹花生已经陆续到港，苏丹进口花生价格上涨明显，苏丹精米报价10450元/吨，部分销区采购意愿良好，年后为传统进口花生到港期，进口花生将补充国内花生供应。油厂方面，各工厂陆续复工，费县中粮到货500吨左右，成交价格9600-9700元/吨，玉皇、兴泉到货100吨左右，成交价格9700-9950元/吨；开封龙大入市收购，油料米成交价格10300元/吨左右。综合来看龙大入市成交价格良好给花生价格提供一定支撑，操作上建议偏多思路看待。

棉花及棉纱：暂时观望

隔夜郑棉主力合约震荡偏弱运行，收于14215元/吨，收跌幅1.35%。周一ICE美棉主力合约震荡偏弱运行，盘中跌幅0.01%，收盘价85.69美分/磅。国际方面，美国通胀虽有下降迹象，但整体依旧处于高位，美联储主席暗示，通胀回落仍需较长时间的原因，如果就业形势依旧火爆，加息或超出此前市场定价的水平。令近期美元指数表现强劲，对商品市场形成压力。据USDA美棉出口报告显示，截至2月2日当周美国2022/23年度陆地棉净签约59602吨（含签约61598吨，取消前期签约1996吨），较前一周骤增54%，较近四周平均增加58%，创下本年度单周最高签约量；装运陆地棉47649吨，较前一周略减少1%，较近四周平均增加17%。本周美棉签约数据表现良好，为年度新高。国内方面，随着节后纺织企业复工复产进度尚可，中国纱线、坯布负荷指数持续增加，订单恢复情况较预期稍有不足，大量套保盘也令棉价承压较大，建议暂时观望。

白糖：暂时观望

隔夜郑糖主力价格震荡偏弱运行，收于5906元/吨，收跌幅0.54%。周一ICE原糖主力合约震荡偏弱运行，盘中跌幅1%，收盘价19.76美分/磅。国际方面，近期糖价上行主要受印度减产、出口配额缩减等利多提振，维持高位运行，但巴西、泰国增产前景良好，泰国2022/23榨季截至2月8日已累计产糖659.37万吨，后期贸易流偏紧态势有望缓解。据UNICA数据显示1月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为30.7万吨，高于去年同期，当时甘蔗压榨已经停止；制糖比为43.13%；产糖量为1.7万吨；产乙醇2.13亿升，较去年同期的1.65亿升增加了0.48亿升，同比增幅达29.65%。国内方面，广西白糖现货成交价为5824元/吨，上涨3元/吨；产区制糖集团主流报价区间为5760~5880元/吨，整体持平；加工糖厂主流报价区间为5900~6060元/吨，涨跌互现，幅度为10~20元/吨。糖价进入高价区间，市场交投谨慎，成交一般；截至2月13日广西收榨糖厂已达9家，多数同比提前10~30天不等， 操作上建议暂时观望。

鸡蛋：观望为宜

昨日鸡蛋主力合约震荡偏弱运行，收跌幅0.57%，收于4323元/500kg。北京鸡蛋销区主流市场的开市价格在184元/筐（折4.15元/斤），低于山东、河南、江苏、两湖等产区0.20-0.40元/斤，北京销区此价格低于市场的预判。而东三省均价为4.05元/斤，价格已在养殖成本线以下。各行业陆续恢复营业。像餐饮、旅游、商超、企业食堂等消费逐渐增加，同时多地学校陆续开学。节后存补货需求，带动市场走货见快。近期新开产蛋鸡数量有限，多地小码蛋货源偏紧，部分食品企业及电商平台对小码蛋的需求增多。建议投资者高抛低吸择机入场。

苹果：日内操作为宜

昨日苹果主力合约震荡回升，收涨幅0.46%，收于8608元/吨。近期苹果均价3.09元/斤，价格维稳。部分产区炒货热情有所回落，但果农挺价惜售情绪依然较强，产地价格稳硬运行。山东产区以小单车发周边市场低价货源为主，暂时没有调一二级现象。陕西产区初七后走量开始增加，部分产区客商补货积极性尚可，产地节后价格小幅上探。截至 2 月 2 日全国冷库单周出库量 22.68 万吨，全国主产区冷库剩余量为673.63 万吨，周内西北产区走货好于山东产区。总的来说，春节后市场到车量逐日开始增加，但整体仍处于偏低位置。春节后批发市场成交价格下滑 01-0.2 元/斤，主要受节后市场拿货人员减少的影响。广东槎龙市场日内到车下滑，小果成交较好，建议投资者日内交易为主。

豆粕：空单滚动操作

隔夜豆粕依托3800/吨震荡，2月大豆供需报告中，USDA下调2022/23年度美豆压榨41万吨至6069万吨，期末库存随之上升41万吨至613万吨，南美方面，2022/23年度巴西大豆出口上调100万吨至9200万吨，2022/23年度阿根廷大豆产量下调450万吨至4100万吨，阿根廷大豆出口和压榨分别下调150万吨和70万吨，2022/23年度全球大豆产量和消费量分别下调500万吨和308万吨，全球大豆期末库存下调149万吨至1.0203亿吨。2月USDA报告调整较小，报告中性。阿根廷大豆进入关键生长季，本周阿根廷大豆优良率小幅回升，仍处于极低水平，截至2月9日当周，阿根廷大豆优良率为13%，上周为12%，去年同期为40%。2月份上旬阿根廷大豆产区降水减弱，2月中旬阿根廷晴雨交替，天气风险难以消除，阿根廷大豆产量预估分歧仍然较大，USDA相较布交所及罗萨里奥谷物交易所的3800/3450万吨的预估仍然偏高，同时2月份天气对产量影响仍存不确定性，美豆短期呈现高位震荡走势。国内方面，本周油厂压榨量升至高位，截至2月10日当周，大豆压榨量为192.24万吨，高于上周的117.26万吨，豆粕库存延续回升，截至2月10日当周，国内豆粕库存为60.49万吨,环比增加37.41%,同比增加84.70%，节后豆粕进入消费淡季，且生猪价格持续下跌养殖利润陷入亏损，关注豆粕累库表现。建议空单滚动操作。

菜籽类：暂且观望 

1季度菜籽供应较为宽松，菜籽压榨量升至高位，节前菜粕集中提货，同时豆菜粕价差处于高位，对菜粕消费形成支撑，本周菜粕库存延续下降，截至2月10日，沿海主要油厂菜粕库存为2.2万吨,环比减少13.04%,同比减少52.48%。操作上建议暂且观望。菜油方面，还储及节前备货对菜油消费形成支撑，但1月份省储开启菜油储备轮换，供应增加将缓解菜油供应紧张局面，本周菜油库存止降转升，截至2月10日，华东主要油厂菜油库存为12.58万吨，环比增加7.43%,同比减少38.18%。操作上暂且观望。

棕榈油：暂且观望 

隔夜棕榈依托7800元/吨震荡，2月10日MPOB发布了1月份马来西亚棕榈油月度报告，1月份马棕产量为1380410吨，环比下降14.73%，同比上升10.12%，月度出口量为1135498吨，环比下降22.96%，同比下降2.08%，截至1月底，马棕库存为2268198吨，环比上升3.26%，同比上升46.23%。此前路透/CIMB/彭博分别预估1月末马棕库存为218/226/223万吨，MPOB所公布的马棕库存处于市场预期上沿。1月末马棕库存相较往年仍处于中性偏高水平，尽管马棕进入减产周期，不过减产幅度明显偏低，马棕供应暂无明显担忧，另一方面，由于印尼自2月1日开始强制执行B35政策，加之印尼棕榈油出口政策存在调整可能，印尼棕榈油供应边际或逐步收紧，对马棕出口形成潜在支撑，2月上旬马棕出口出现了明显增长，ITS/Amspec数据分别显示2月1-10日马棕出口较上月同期上升39.31%/32.51%，若马棕出口强劲局面延续，将加速马棕去库存，棕榈油整体维持宽幅震荡格局。国内方面，本周棕榈油库存延续下降，截至2月10日当周，国内棕榈油库存为98.01万吨，环比减少4.65%，同比增加168.45%，棕榈油短期供应偏宽松，但随着2、3月份棕榈油到港压力缓解，棕榈油库存压力或逐步下降。操作上建议暂且观望。 

豆油：暂且观望 

阿根廷天气升水逐步向豆油市场传导，1月下旬阿根廷降水明显增加，有利于稳定大豆生长状况，但2月份阿根廷大豆产区天气风险依然存在，CBOT大豆价格维持高位震荡，同时，巴西或从4月份开始将生物柴油在柴油中的强制混合比例从10%提高到15%，巴西豆油消费月度增量将在15万吨左右，进口成本及消费潜在利多对豆油形成支撑，但是，巴西大豆丰产压力将在2月份之后逐步释放，而阿根廷大豆产量将在2月份逐步明朗，留给阿根廷大豆产量炒作的时间所剩无几，同时，尽管阿根廷大豆减产使得豆油出口受限，但近期葵花油和菜油供应充足，弥补阿根廷豆油出口缺口，豆油价格向上突破难度较大。12月-1月为美豆油生物燃料消费淡季，美豆油库存延续回升，NOPA数据显示，12月末美豆油库存81.24万吨，环比增加9.9%，同比减少11.8%。印度将从4月1日起停止免税进口毛豆油，对豆油消费形成一定抑制。国内方面，本周豆油库存下降，截至2月10日当周，国内豆油库存为79.05万吨，环比减少1.08%,同比减少3.42%，关注豆油消费好转预期验证情况，建议暂且观望。

大豆：暂且观望 

大豆收购价格持续走低，绥棱直属库及绥化直属库大豆收购价格下调0.065-0.07元/斤，农户挺价心态减弱，贸易商收购积极性不高，大豆收购价格稳中偏弱。下游需求较为清淡，豆制品企业开工偏低，东北大豆走货较为缓慢，大豆购销清淡，同时基层余粮处于偏高水平，东北地区余粮7成左右，南方余粮在5成左右，节后农户卖粮意愿或有所增加，对大豆价格形成抑制。操作上建议暂且观望。