2月以来，尿素期货价格在弱现实的影响中不断下行调整，但现货价格表现较为坚挺，期现基差不断走扩。然而，尿素市场即将进入需求侧的春季旺季，多空因素交织掣肘市场的看涨预期。

春节之后，尿素装置进入集中复产阶段，日产量快速攀升至年内高位。截至2月9日，全国尿素日产量15.84万吨，周环比增长5.46%，同比增长1.72%。其中，煤制企业日产量12.96万吨，周环比增加3.01%，同比上涨13.60%；气制企业日产2.88万吨，周环比上涨18.06%，同比下降30.78%。从月内装置检修情况来看，山西煤制和西部部分气制尿素装置月内复产在即，日产量将继续上升至16万吨以上的数量，春季产量高峰一般在16.5万吨左右，并持续至5月底，在此期间供应端弹性将明显下降，现货市场焦点更多在于旺季需求是否迎来集中释放。尿素利润较为可观，多数企业预收订单充足，现货价格小幅走弱。

需求端表现仍然偏弱，集中释放仍待时日。目前，农业需求的采购主要集中在部分省份，主要原因在于2023年春节时间较为靠前，节假日后市场采购情绪不高，同时冷空气反复影响主要省份的农业作业进度，2月底至3月初农业需求将由南向北逐步启动。此外，工业需求随着下游复合肥和人造板厂复产逐渐回暖，复合肥需求明显好转，多数贸易商开始进入备货阶段，复合肥装置开工率51.75%，周环比增加11.19个百分点，同比增加10.1个百分点；统计复合肥现货库存为63.30万吨，周环比下降3.65%。三聚氰胺企业开工负荷率59.16%，周环比增加3.59个百分点，同比下降8.32个百分点。尽管现货市场没有进入旺季阶段，但高库存的局面得到改善。截至2月9日，尿素企业库存量89.37万吨，较去年同期增加19.96万吨，周环比下降6.27万吨。春节前部分需求端进行提前备肥，进入旺季需求集中释放阶段，企业仍然以主动去库为主。

外需方面，尽管印度将开始新一轮进口招标，但目前尿素月度出口量稳定在30万吨的数量，超预期概率不大。另外，外盘市场价格的持续低迷导致内外盘价格倒挂，企业集港出口意愿不高，后市仍然以内贸市场消化为主。从外盘价格来看，海外尿素价格继续走弱。截至2月9日，FOB阿拉伯湾报价380美元/吨，周环比持平，较上月同期下跌135.29%；FOB尤日内报价335美元/吨，周环比下降5.63%；CFR巴西报价370美元/吨，周环比下降6.33%；FOB中国报价400美元/吨，周环比下降3.61%。

原料端价格偏弱运行，成本支撑区间明显。2月以来，煤矿多数恢复生产导致供应增加，下游需求高峰已过，燃料煤和动力煤需求边际走弱，同时由于国际市场动力煤价格下跌因素，国内市场交投相对低迷。截至2月10日，无烟煤主流到厂平均价格2056元/吨，周环比下降3.16%，比上月同期下降1.86%；气化烟煤主流到厂平均价格1299元/吨，周环比下降0.38%，比上月同期下降7.74%。天然气价格持续回落，LNG指数6362元/吨，周环比下降3.78%，同比下降11.02%。截至2月9日，尿素企业预收订单天数6.9日，周环比持平，较去年同期下降2.8%。现货价格方面，河南市场价格2760元/吨，周环比下降0.36%；山东市场价格2775元/吨，周环比下跌0.18%；河北市场价格2710元/吨，周环比下降1.44%；山西市场价格2620元/吨，周环比下跌0.70%。

综上，现货市场目前呈现高库存、高利润和弱需求的特点，供需错配导致的弱现实加剧期货市场价格下行调整，现货价格的坚挺导致期现基差持续走扩至均值以上，后市期现基差的修复行情重点在于节奏把控，旺季的到来和成本端支撑或驱动盘面先行完成探底和筑底，伴随着备肥和用肥的进行后市也将完成主动去库存的动作。