一、近期价格走势

过去两个月，有机硅下游传统行业需求不佳，以及疫情放开初期各地相继迎来疫情高峰期，需求疲软一直拖累硅价，现货价格持续弱势。现货以日度下行100-200元的幅度在过去2个月呈现下跌走势。基准交割品通氧553#华东平均价大约在17500元/吨左右。月环比价格仍旧处于下跌走势，周度价格企稳回升，因春节后的需求复苏影响。

期货上市初期，受到12月疫情高峰以及需求不佳的影响，上市之初价格呈现大跌走势，随后在16800左右企稳，在过去的2个月维持区间震荡走势，价格底部不断上移。

图1：工业硅价格走势

数据来源：SMM、永安期货研究院

二、北方供应恢复，库存高企。需求主导价格走势

工业硅周度产量方面，新疆地区有明显增长，川滇地区处于季节性减产周期，但总量来看，新疆周度产量的增量对冲川滇地区季节性带来的减产。这是由于产能扩张所致。截止2022年第6周，新疆地区周度产量3.44万吨（周+0.4），云南0.91万吨（周+500吨），四川0.54万吨（周维稳），整体6.25万吨（周+0.4万吨）。

此外，新疆仍旧处于产能扩张周期，短期还有新增产能投入生产，预计新增产量月增量空间在1万吨左右，但是伴随而来的部分产能检修，可以部分对冲产量增量，但短期供应较为充足。未来2-3年，新疆累计新增产能规划285万吨。

在5月期间，四川进入平水期，6月进入丰水期，产量逐步回升且电力成本预计有所下滑。云南也将在6月进入丰水期，产量逐步回升。

整体看，进入2季度末后，四川云南的成本预计伴随丰水期到来产量逐步恢复，叠加电力成本下滑的情况下，若需求无明显恢复，产量增量明显会进一步加大供应压力。

图2：工业硅周产量

数据来源：百川盈孚、永安期货研究院

图3：新疆排产计划

数据来源：百川盈孚、永安期货研究院

因工业硅处于扩产周期，库存同比位于较高位置。近期去化程度亦较为缓慢。截止2023年第6周，金属硅工厂总库存11.06万吨（周+100吨）。社库方面，黄埔港库存2万吨，周度持稳，昆明6.6万吨周度减1000吨，天津港库存4.1万吨，周度增加1000吨。整体社会库存12.7万吨，周度持稳。因在过去两个月内，需求端带来的增量不及工业硅供应端带来的增量。

图4：工业硅周库存

数据来源：百川盈孚、SMM、永安期货研究院

新疆处于季节性开工高峰期，过去三年1月和2月开工均超过70%。1月新疆的开工率大概较上年同期持平，在72.5%左右，上年同期在76%左右，2021年同期在71.24%。2023年1月新疆产量在13.92万吨，上年同期为11.82万吨，2021年同期在12.76万吨。当前新疆开工已居高位。公开资讯显示，云南部分硅厂计划下月检修，以便丰水期正常生产，怒江片区3月15日电路检修将影响7台左右冶炼炉半个月的开工。整体看，我们认为，行业开工率处于较高位置，短期向上大幅增量亦有限。

图5：工业硅开工率

数据来源：SMM、永安期货研究院

三、需求：有机硅需求有所好转，但具体恢复程度仍有待验证。

过去的几个月有机硅需求不佳，我们认为，这是因为有机硅终端需求不佳传导至上游所致，以及加工利润长期倒挂下开工意愿不足。春节后有机硅下游需求有所好转，开工率较去年四季度有所增加，但整体仍旧处于较低位置，低于2022年9月水平。库存在节后处于去库格局，需求端有所改善。且下游DMC价格也反映出有机硅需求逐步回升。伴随着新年度宏观经济政策的稳增长节奏，有机硅需求端有望进一步好转。

当前DMC周度产量在3.49万吨左右，1吨单体需要0.25吨工业硅，且1吨单体和1吨DMC的折合关系为2：1，算下来，0.5吨工业硅生产1吨DMC。DMC端当前周度工业硅需求量在1.7万吨左右。占比工业硅总供给量27%左右。

图6：有机硅周度产量

数据来源：百川盈孚、永安期货研究院

四、需求：多晶硅仍旧为工业硅提供支撑

多晶硅的需求是工业硅的最大支撑，且2022-2023年一直处于产能扩张周期。2022年产能增长至100万吨以上，而2021年产能仅仅52万吨/年。

根据产能投放计划，2023年将有115万吨新产能投放，增幅约为86%。与此同时工业硅扩产增幅仅仅为27%。按照生产一吨多晶硅需要用1.13吨工业硅来测算，若多晶硅新增115万吨产能，则需要工业硅配套完成130万吨产能扩产。根据百川盈孚统计，2023年工业硅计划新增产能177万吨。其中投产月度均在23年6月以后。当前多晶硅已有产能114万吨，当前开工率98.9%，若维持当前位置，本年度对工业硅总需求预计130万吨起底。对工业硅需求有一定支撑，且在多晶硅周度开工率较高的背景下，周度总产2.43万吨，对工业硅周度需求达2.75万吨，工业硅周度产量为6.25万吨，对工业硅需求量在40%左右。

图7：多晶硅周度产量

数据来源：百川资讯、永安期货研究院

2023年，市场预期分布式光伏新增装机仍保持高增长态势。因国家双碳的发展核心目标等因素。因中长期需求愿景向好，硅料价格在春节后企稳，当前开工情况较好，伴随着产能持续扩张，整体暂对工业硅总需求量仍旧起到支撑作用。

多晶硅对工业硅需求提供支撑的原因主要是光伏终端装机需求的增量以及硅料加工环节的利润较为可观。当前各主产区利润仍旧在10万元/吨以上。

图8：多晶硅开工率、成本利润

数据来源：百川盈孚、永安期货研究院

综上，我们认为，期货绝对价格中性略高，整体供应端压力压制价格。需求主导未来行情走势，短期预计区间震荡为主。