第一部分 行情回顾

图：苹果期货1月走势图

数据来源：文华财经 国信期货

2023年1月份苹果期货大幅上行，主力合约AP2305月度涨幅10.34%。上涨的原因一方面在于节日备货叠加产地用工紧张。2023年春节时间提前，客商集中备货以礼盒包装为主，但产地工人普遍生病，用工十分紧张，造成了短期供应偏紧的局面。而另一方面，第一波大规模疫情的冲击超出许多人的预期，苹果、梨、柠檬等水果得到消费者青睐，同时居民对XBB毒株感到恐慌，部分专家提示苹果对于治疗腹泻有一定作用，在资金推动下，苹果期货多头情绪高涨，前20净持仓转多。政策放开的第一个春节，民航及铁路运输均出现大幅增长，人口流动保持回升态势，拉动苹果消费。而节前备货由于人工紧张等问题，备货体量有限，短期出现供应偏紧局面，苹果表现亮眼。

第二部分 苹果基本面分析

一、冷库库存量偏高

图：全国冷库苹果冷库情况（单位：万吨）

数据来源：卓创资讯 国信期货

根据卓创资讯市场调研统计，2022/23季全国苹果产量约3518.59万吨，处于近五年的较低水平，同比去年的最终产量减少6.46%，较五年历史平均产量下滑5.6%，而与产量相对正常的2019年相比减少17.59%。今年苹果入库进度较慢。山东产区节日期间的大风、降雨天气影响摘袋进度，甘肃由于人工紧张也迟迟未完成入库。一般而言，产量和入库量是相对应的，因此很多果农、客商及贸易商等行业人士预计存储量可能会创新低，大概在750万吨左右。可是随着入库不断进行，新季苹果在11月底入库量达到高峰值，最终全国冷库苹果库存量约878.1万吨，同比减少3.6%；较五年历史平均值减少4.2%。实际的冷库存储量相对来说处在中等水平，入库量超出前期市场预估，苹果减产预期部分落空。

图：山东地区苹果冷库情况（单位：万吨）

数据来源：卓创资讯 国信期货

图：陕西地区苹果冷库情况（单位：万吨）

数据来源：卓创资讯 国信期货

据卓创资讯统计，截至2023年2月2日，全国冷库苹果的库存量约739.5万吨，高于去年同期水平，处于历史中等水平。分地区来看，目前山东产地冷库库存量约272万吨，陕西地区库存量约196.34万吨，入库量超预期，出现这种情况的原因在于，产量虽下滑，但优果率有明显提高。优果率体现在两方面，一是果个，另外就是质量。果个方面，东、西部产区皆出现明显好转。总体来说，新季质量提高明显，高价优质货源居多，低价货源少。后期产地出货节奏值得关注，而最为重要的时间节点，应该是春节至五一劳动节这个时间段。春节备货，节日效应提振，并且新季入库时间不长，果农、客商心态都比较乐观，历年此阶段苹果价格下方都存在一定支撑，出现大幅下滑的概率较小。不过春节备货高峰已经过去，随着气温逐渐升高，冷库苹果或愈加不易存储，果农及客商心态可能会发生转变，苹果价格有向下可能。

二、双节备货，产地走货加快

图：全国冷库苹果周出库量（单位：万吨）

数据来源：卓创资讯 国信期货

苹果下游消费需求很难精确量化，目前我们用产地走货量作为大致评估的标准，同时结合几个重要节日的备货、销售情况进行检验。经过我们测算，苹果需求价格弹性系数β大概在-0.34左右。苹果需求的价格弹性系数显著为负，意味着苹果需求量与自身价格呈反方向变化，当价格上涨时，理性的消费者会适度减少对苹果的消费，反之，则会增加苹果的消费量。同时，β绝对值为0.34表明苹果需求对自身价格的变动缺乏弹性，意味着价格较大幅度的变化才能带动需求量小的变化。因此产地苹果只有在大幅跌价的时候，去库走货进度才会明显提高。

图：山东产区周出库量（单位：万吨）

数据来源：卓创资讯 国信期货

图：陕西产区周出库量（单位：万吨）

数据来源：卓创资讯 国信期货

但今年新季的价格一直居高，不利于下游走货。价格方面，据中果网，山东栖霞产区冷库走货一般，存货商以发自存货源为主，补货客商按需挑拣采购，果农低价三四级货源交易居多，实际成交以质论价，主流行情变化不大。当前库存果农纸袋富士80#以上一二级价格在3.50-4.00元/斤左右，统货价格在2.80-3.20元/斤，三级价格在2.30-2.60元/斤；洛川产区走货速度尚可，冷库中客商继续包装自存货源为元宵节做准备，果农货部分要价坚挺，实际成交以质论价。当前库存纸袋富士果农货70#起步半商品价格在3.60-3.80元/斤，统货3.30-3.50元/斤，70#起步高次价格在2.50-2.80元/斤。如果新季苹果的价格高位运行，可能会对下游消费起到一定抑制作用，这样苹果后期或容易出现高开低走局面。

图：山东产区现货价格（单位：元/斤）

数据来源：同花顺 iFinD 中果网 国信期货

图：陕西产区现货价格（单位：元/斤）

数据来源：同花顺 iFinD 中果网 国信期货

图：低价区现货价格（单位：元/斤）

数据来源：同花顺 iFinD 中果网 国信期货

三、进口同比明显增加，但整体规模较小

随着居民收入水平以及消费水平的提高，人们对于生活品质的要求会相应增加。种类单一、质量一般的苹果满足不了消费需求，海外如日本和法国的红富士质量上乘，口感香甜，逐渐得到很多国内消费者的青睐。我国鲜苹果主要进口国包括新西兰、美国、智利等国家。

图：鲜苹果进口量（单位：吨）

数据来源：WIND 国信期货

图：鲜苹果累计进口量（单位：吨）

数据来源：WIND 国信期货

但我国鲜苹果总体进口规模较小，2010-2020年进口数量仅占总产量的1%左右。进口量小，主要原因在于我国苹果供应稳定，能满足自给自足的需要。据海关总署统计，2022年，我国鲜苹果进口总量为9.55万吨，同比增加40.42%；进口总额2.16亿美元，同比增加42.90%。在减产背景之下，进口增加能在一定程度上补充消费者的选择，弥补消费缺口，对于偏紧的供应格局有一定缓解作用。

四、鲜苹果出口表现不佳

图：苹果出口情况（单位：吨）

数据来源：WIND 海关总署 国信期货

图：主要出口国数量（单位：吨）

数据来源：WIND 海关总署 国信期货

我国鲜苹果主要出口东南亚国家，出口优势多来自于价格。我国鲜苹果主要出口国家包括孟加拉国、越南、印度尼西亚、尼泊尔、菲律宾以及泰国。根据海关总署公布的数据，2022年，我国鲜苹果出口总量为82.31万吨，同比减少23.67%；出口总额10.40亿美元，同比减少27.24%，处于历史低位，出口表现不佳。从我国出口的国家或地区来看，出口量前五的是印度尼西亚、越南、孟加拉国、泰国和菲律宾。不过我国鲜苹果出口规模仍然偏小，占总需求量的3%左右，叠加近些年来苹果减产，出口下滑对我国苹果供需格局影响有限。

五、柑橘类价格下滑

图：全国水果产量（单位：万吨）

数据来源：同花顺 iFinD 国信期货

图：其他新鲜热带水果进口量（单位：吨）

数据来源：WIND 联合国粮农组织 国信期货

图：10种水果与苹果价格相关性

数据来源：WIND 农业农村部 国信期货

近年来，水果整体丰产，同时进口水果补充消费者的需求，水果市场选择明显增加。苹果作为水果中的一员，也会受到相关品种的影响。替代水果分为两方面，一方面是储藏类水果的影响，比如与苹果耐储性相当的梨；另一方面是时令水果的影响，比如带有极强季节性的水果大类西瓜，以及柑橘和芒果、草莓等具有口感的时令水果。

图：7种重点监测水果平均批发价（单位：元/公斤）

数据来源：WIND 农业农村部 国信期货

图：富士苹果批发价格（单位：元/斤）

数据来源：WIND 农业部 国信期货

近年来，水果整体丰产，同时进口水果补充消费者的需求，水果市场选择明显增加。苹果作为水果中的一员，也会受到相关品种的影响。替代水果分为两方面，一方面是储藏类水果的影响，比如与苹果耐储性相当的梨；另一方面是时令水果的影响，比如带有极强季节性的水果大类西瓜，以及柑橘和芒果、草莓等具有口感的时令水果。2023年1月份水果价格居高运行，截至1月31日，农业农村部重点监测的7种水果平均批发价约7.6元/公斤，环比上涨0.43元/公斤；但与去年同期相比上涨9.2%，处在近五年历史高位。水果作为一般消费品，其需求量与价格一般呈反比，价格居高将会抑制居民的消费意愿。

具体品种来看，鸭梨价格是与苹果价格相关性最强的水果。新季梨的产量略有下滑，价格偏强运行。据卓创资讯，山东地区冷库梨成交价格小幅上涨，秋月梨冷库出库报价3.8元/斤左右。莱西等地区的果农货剩余量不大，市场需求良好，客商采购积极性比较好。近期水果总量不大，其它水果价格居高运行，对苹果构不成太大竞争。

图：哈密瓜平均批发价（单位：元/公斤）

数据来源：WIND 农业部 国信期货

图：葡萄平均批发价（单位：元/公斤）

数据来源：WIND 农业部 国信期货

图：香蕉平均批发价（单位：元/公斤）

数据来源：WIND 农业部 国信期货

图：鸭梨平均批发价（单位：元/公斤）

数据来源：WIND 农业部 国信期货

图：西瓜平均批发价（单位：元/公斤）

数据来源：WIND 农业部 国信期货

图：蜜桔平均批发价（单位：元/公斤）

数据来源：WIND 农业部 国信期货

六、苹果消费季节性分析

苹果作为一种季产年销的水果，带有非常明显的季节性。按五年历史价格统计，上涨概率较大的月份多集中在下半年，分别为：9月、11月和12月。就历史规律而言，一般库存苹果9月底会完成清库，而苹果储存到了后期，质量会有所下滑，好货就成了稀缺品。并且这个时候新季苹果还未完全大量上市，整个市场的库存是处在偏空的状态，同时9月份气温逐渐下降，时令水果慢慢减少供应退出市场，中秋、国庆双节备货，利好苹果的消费。因此果农和客商带有惜售情绪，苹果在9月份涨价也在意料之中。而11、12月份，新果开始有效供应市场，并且临近圣诞节和元旦，节日提振效应明显，苹果需求较为旺盛，驱动价格上行。

而下跌概率较大的月份分布较为分散，主要包括：4月、8月和10月。4月份是比较关键的去库时间节点，一方面，4月份之后气温上升，不少季节性强的时令水果上市，冲击苹果的消费市场；另一方面，库存苹果存放已超半年，后期质量恐有所下滑，且下半年节日不多，节日效应或大打折扣，因此，4月份降价去库的可能性较高。而到了8月份，离清库还剩下一个月的时间，面对的挑战包括但不限于：时令水果继续冲击市场；早熟苹果上市挤占库存苹果的销售份额；由于存放时间长库存苹果自身质量出现下滑等，因此8月份价格下滑比较明显。10月份伴随新季苹果大量上市供应市场，且替代水果梨与苹果的上市期也比较接近，阶段性的供应压力驱动苹果价格有所下滑。

图：富士苹果平均批发价格（单位：元/公斤）

数据来源：WIND 农业部 国信期货

第三部分 后市展望

据卓创资讯统计，截至2023年2月2日，全国冷库苹果的库存量约739.5万吨，高于去年同期水平，处于历史中等水平。分地区来看，目前山东产地冷库库存量约272万吨，陕西地区库存量约196.34万吨。2023年1月份水果价格居高运行，截至1月31日，农业农村部重点监测的7种水果平均批发价约7.6元/公斤，环比上涨0.43元/公斤，与去年同期相比上涨9.2%，处在近五年历史高位。水果作为一般消费品，其需求量与价格一般呈反比，价格居高将会抑制居民的消费意愿。但是季节性强的柑橘类水果价格出现下滑，据农业农村部公布的数据，蜜桔平均批发价年后5.49元/公斤，较年前下滑2.3%，柑橘类水果价格普遍下滑，加剧与苹果之间的竞争。

从苹果具体交易来看，多以三级果为主，一二级优质货源成交零星，春节过后补货不多。新季优果率高，但市场对于一二级优质货源需求不旺，尤其是山西产区，纸加膜货源价格明显高于往年同期水平，库存果农纸加膜80#以上价格在2.80-3.00元/斤，75#以上价格在2.50-2.60元/斤，倾向于采购低价货源的电商采购积极性表现较差。春节节日已经结束，市场到货数量下滑，采购人员也呈减少趋势。

政策放开的第一个春节，民航及铁路运输均出现大幅增长，人口流动保持回升态势，拉动苹果消费。而节前备货由于人工紧张等问题，备货体量有限，短期出现供应偏紧局面，因此苹果消费表现超出市场前期预期。后期产地出货节奏值得关注，而最为重要的时间节点，应该是春节至五一劳动节这个时间段。果农、客商对于后市情绪表现乐观，或存在一定惜售情绪。春节备货高峰已经过去，随着气温逐渐升高，冷库苹果或愈加不易存储，若一二级货源需求持续不振，果农及客商心态可能会发生转变，后期苹果价格有向下可能。