基本面改善

春节假期过后，国内糖价跳空高开，而后振荡盘升，主力合约价格一度冲击6000元/吨整数关口，创近一年半以来的价格高点。糖价高企除了来源于外盘的强劲支撑外，更多地体现了国内糖市供需基本面的边际改善。

截至1月末，全国制糖集团累计销售食糖237万吨，同比增加27万吨，累计销糖率41.8%。

国内糖市产销两旺

2022/2023年度制糖期截至1月底，全国共生产食糖566万吨，同比增加34万吨，甜菜糖厂除有3家糖厂还在生产外，其他糖厂均已停机，甘蔗糖厂中广西已有3家糖厂停榨。广西由于甘蔗单产下降且糖分不及预期，总产糖量或降至580万吨，减产近40万吨。云南产糖进度较快，截至2月上旬的产糖量同比增加约25万吨，预计全榨季产糖205万—210万吨，增产约13万吨。综合甜菜糖生产情况分析，全国2022/2023榨季总产糖量预计为960万吨，较上榨季略增。

疫情防控措施优化后，全国消费市场出现报复性反弹，食糖出现久违的“春节采购旺季”，去年12月与1月的单月销糖量分别为135万吨、87万吨，同比增加23.15万吨、5.79万吨。此外，全国制糖工业企业成品白糖累计平均销售价格5670元/吨，保持相对高位。

食糖进口高位回落

由于进口利润持续倒挂，我国2022年进口食糖527万吨，同比减少40万吨。我国食糖产不足销，存在巨大的消费缺口需要通过进口来补足，因此预计500万吨将会成为未来我国食糖年进口的常量。在国产糖没有大幅增产的情况下，食糖的进口节奏将成为影响短期市场走势的重要因素。过往国产糖榨季生产期间（1—4月），配额外食糖到港较少，为国产糖的销售预留时间窗口。根据商务部数据，2023年1月关税配额外原糖实际到港数量为12.06万吨，高于往年同期水平，而2月到港预报数量为0。

由于海运费、加工费下降明显，配额外食糖进口负利润有所修复。以ICE原糖19美分/磅、美元兑人民币汇率6.8309、加工费400元/吨测算，巴西配额外食糖进口加工成白砂糖的完税估算成本为6077元/吨，与现加工糖厂主流报价5900—6200元/吨基本持平。如后期国际糖价持续19美分/磅以上，将对国内糖价形成较强支撑。

全国经济生产活动逐步恢复，居民活动范围拓宽，市场对于2023年度的食糖消费预期乐观、信心增强，我们调增全年食糖消费量30万吨至1560万吨。2022年的食糖消费数据基数较低，春节期间国内文旅消费火爆，叠加春节后贸易商补库需求有所释放，白糖现货市场出现阶段性量价齐升现象，制糖集团日内2—3次报价增加。从中期角度分析，国内经济的复苏具有不确定性，市场对于食糖消费将从交易预期转化为关注实际销量和消费数据变化，真正的基本面改善可能要到5月榨季累库结束之后，今年夏季食糖消费旺季值得期待。

国际糖市需求旺盛

在巴西新榨季开始之前，国际糖市仍有维持高位运行的动能。国际糖市需求旺盛，但北半球主产国的产糖量还存在不确定性。印度糖厂协会（ISMA）1月31日对食糖产量预估进行了修订，预测印度本榨季食糖产量为3400万吨，较此前估计的3650万吨有所下降。产量的变化将直接影响印度的食糖出口配额数量，2022/2023榨季第一批出口配额600万吨中已有550万吨签订出口合同，其中278.3万吨糖已发运。根据目前产糖量评估分析，第二批出口配额或由原来市场预期的400万吨降至200万吨，使得国际贸易流供应趋紧。泰国2022/2023榨季截至2月8日，累计甘蔗入榨量为5931.03万吨，含糖分为12.94%，产糖率为11.117%；累计产糖量为659.37万吨，预计总产量1150万吨，出口量约900万吨。

巴西中南部2023/2024榨季将于4月开启，市场对于巴西食糖增产的乐观预判已在盘面有所体现，而甘蔗长势易受天气影响，如开榨前出现霜冻灾害等不利天气则容易造成短期价格炒作。

综上，我们对于2023年国内糖价总体保持乐观，驱动力因素包括外盘高价、消费恢复及成本支撑等。供需偏紧格局将推升价格运行中枢，同时国内多糖源供给格局也框定了糖价运行区间，我们预计2023年国内糖价主要区间为5400—6100元/吨。