2月份天然橡胶价格走出调整行情，但在过去三周的价格波动却是一番波澜不惊的景象。截至2月22日，沪胶2305合约价格上档阻力在12800元/吨，下档12300元/吨则构筑为支撑。可见当前市场对天然橡胶价格的态度是一种不悲不喜的状态。

从天然橡胶的现货价格位置来看，目前山东地区全乳胶主流平均价格在12000元/吨左右，这个价格接近2019年同期价格水平，但已显著低于过去两年同期现货价格。结合过去两年的上海期货交易所仓单量来看，2019年同期上期所的天然橡胶仓单量在40万吨以上，因此当前的天然橡胶仓单规模并不算高，且低于2022年同期近5万吨，因此说眼下的天然橡胶价格并不处于高估区域。不过青岛保税区的天然橡胶库存目前有近57万吨，处于近年来的相对高位区域，这是抑制天然橡胶价格回升的一个重要阻力因素。

从需求端来看，2023年开年1月份的汽车产销数据并不理想。根据中汽协公布的数据，2023年1月，乘用车产销分别完成139.7万辆和146.9万辆，环比分别下降34.3%和35.2%，同比均下降32.9%。1月份商用车产销分别完成19.7万辆和18万辆，环比分别下降23.9%和38.1%，同比分别下降43.1%和47.7%。但是，今年1月份是一个比较特殊的月份，当中包含了一个春节长假，而2022年的长假则在2月份。因此，由于数据基数背景不一致的原因，使得汽车市场产销同比和环比数据都有很大的失真偏离。不过，橡胶价格却因此出现了回落行情，实际续跌动力并不充分。

若从下游全钢胎的开工形势来看，春节后国内全钢胎开工率已出现快速回升，截至2月17日，国内全钢胎开工率已回升至67%，该开工率较之2022年春节后同期已有较大提高。截至2023年2月16日当周,山东地区全钢轮胎库存天数35.75天,半钢轮胎库存天数36.95天，轮胎库存较之40天高位已有回落，但仍处于相对较高水平，因此后市橡胶需求端是一个偏向谨慎乐观的方向。

如果说2022年市场的需求，尤其是全钢胎市场的需求是一个低谷年份的话，那么沪胶2022年11月合约的价格低点是不大容易被跌破的，也可以看作是天然橡胶价格的下行极限。由此来看，天然橡胶价格在12000元/吨以下应是一个重要的低估区域，而2305合约较之老胶报价通常升水在300-500元/吨，那么2305合约价格在12500元/吨下方也可视作轻度价格低估，跌破12000元/吨则为重要价格低估。当然，由于天然橡胶总库存水平略偏高的以及需求恢复缺乏爆发力的原因，天然橡胶价格的波动性在一段时期内预计仍将会维持在较低水平。

综上分析，笔者认为天然橡胶价格的低位震荡格局还不易改变，但在接近价格低估区域价格支撑将会较为明显。操作上，沪胶市场适宜逢低持多待涨，波动区间维持12000-14000元/吨判断。

（东航期货 杨文虎）