近日，由于市场普遍认为焦煤进口端将有较大增量，焦煤供需将趋于宽松，再叠加动力煤价格大幅下挫，焦煤价格共振下跌。但澳煤进口量预计有限且不稳定，短期并不会给焦煤提供太多供应量，而钢厂处于复产阶段，对原料的需求好转，短期焦煤供需仍将维持偏紧状态。

澳大利亚焦煤具有低灰、低硫、高反应度等特性，其出口的冶金煤也多以优质硬焦煤为主。而我国焦煤普遍含硫高，难以洗选，成本高，所以在禁止澳煤进口前，澳大利亚是我国最主要的焦煤进口国家，澳煤进口占我国焦煤总进口量的50%以上。

我国进口焦煤格局已完成重塑

2020年10月底，部分终端用户被口头通知停止进口澳大利亚煤炭，自此后，2020年11月—2022年11月期间，我国仅有834万吨滞港澳煤通关，并转向俄煤和蒙煤市场。2020年澳煤占我国焦煤总进口的49%，蒙煤占比33%，俄煤仅占比9%。2022年澳煤占我国焦煤总进口的4%，蒙煤占比40%，俄煤占比33%。两年间，中国进口焦煤格局已然完成重铸。

同时，澳大利亚的煤炭出口格局也发生了改变。由于澳煤多为优质煤，并不缺乏市场，在中国禁止澳煤进口后，印度、日本、韩国快速瓜分了澳大利亚本应流向中国的焦煤出口量。印度和澳大利亚还达成了双边自由贸易协定，于2023年生效，可以预见的是，澳煤将更多流向印度。据Kpler的数据，澳大利亚1月向中国出口约9.2万吨煤炭，2月将升至18.1万吨，而2020年11月之前，澳煤月出口中国量为百万吨级别。总的来说，中澳的煤炭进出口格局都完成了重塑，即使放开对澳煤的管控，格局短期难以改变，澳大利亚能流向中国的焦煤也有限。

我国对澳煤进口量存不确定性

1月，彭博社报道中国企业将于4月1日起，以点对点的方式进口澳大利亚煤炭，且部分钢厂表示已签订澳煤合同，第一批澳煤预计2月8日到港。由此引发市场对于焦煤进口有较大增量的预期，但是2月初，中澳关系再度面临考验，澳煤进口量仍存不确定性。

数据显示，上周我国日均生铁产量已突破230万吨，同比、环比均有增加，后期有望达到240万吨。五大钢种周产量环比增加14.15万吨，同比增加30.48万吨达916.56万吨。同时，五大钢种周表需数据表现超出市场预期，当前五大钢种周表需882.6万吨，环比增加114.38万吨，同比增加106.93万吨。钢厂处在复产阶段，旺季仍有预期，对双焦需求将有所好转。

步入复产阶段后钢厂需求好转

目前双焦总库存均在低位，焦炭总库存量为936.22万吨，处在相对低位，同比有112.91万吨的减量；焦煤更是创下历史低位，仅有2303.27万吨的库存量，同比有695.81万吨的减量。而钢厂此前利润微薄，甚至部分钢厂有所亏损，多数钢厂以按需采购为主，使得钢厂双焦库存低。目前钢厂和焦化厂焦煤平均可用天数仅有12.09天，环比减少了0.09天，同比减少了4.54天；钢厂焦炭也是同比有98.81万吨的减量。然而目前终端需求有所好转，钢厂处于复产阶段，厂内的双焦库存难以维持长时间生产，势必会增加采购，低库存将放大价格弹性，提升价格向上的空间。

综上所述，供应方面，澳煤进口量有限且不稳定，短期不会对焦煤供应带来较大提升；需求方面，钢厂处于复产阶段，旺季预期仍有期待；库存方面，双焦低位库存使得价格向上弹性空间加大。总的来说，双焦存阶段性上行动力，操作上应逢低逢回调做多。