大越商品指标系统

1

---黑色

螺纹：

1、基本面：供需继续双升，高炉电炉开工率继续小幅增长，上周螺纹实际产量保持增幅。表观消费连续反弹，成交量扩大，总库存环比下行迎来拐点，下游行业基建保持强势，不过下游地产方面延续弱势，后续仍需重点关注钢材消费及去库速度；中性

2、基差：螺纹现货折算价4260，基差36，现货略升水期货；中性

3、库存：全国35个主要城市库存915.94万吨，环比增加0.42%，农历同比减少8.45%；中性。

4、盘面：价格在20日线上方,20日线向上；偏多

5、主力持仓：螺纹主力持仓多增；偏多

6、预期：上周矿和焦轮番上涨，成本支撑上涨显著，下游复工加快，需求消费逐步恢复总库存开始减少，市场观望心态好转，短期反弹冲高后有望维持高位震荡走势，操作上建议日内4130-4250区间操作。

热卷：

1、基本面：上周热卷实际产量变化不大，总体供应水平保持稳定。需求方面表观消费环比略有回落，下游1月制造业PMI重回扩张区间，上半年有望保持回暖态势，基建韧性延续，出口预期改善；中性

2、基差：热卷现货折算价4300，基差4，现货与期货接近；中性

3、库存：全国33个主要城市库存300.06万吨，环比减少1.48%，农历同比增加12.47%；中性

4、盘面：价格在20日线上方,20日线向上；偏多。

5、主力持仓：热卷主力持仓多增；偏多。

6、预期：受上游成本推动，盘面价格保持上行走势，基本面数据改善之下市场信心恢复，预计短期价格年内新高后维持高位，操作上建议日内4200-4350区间操作。

不锈钢：

1、基本面：现货不锈钢价格稳中有升，镍矿价格不变，库存高位，供需偏弱，仓单历史高位，交货意愿较强。中长线产能增量较充裕。中性

2、基差：不锈钢平均价格17575，基差845，偏多

3、库存：期货仓单：102853，-539，偏空

4、盘面：收盘价在20均线以下，20均线向下，偏空

5、主力持仓：主力持仓净多，持平，偏多

6、结论：不锈钢2304：仓单历史高位，背靠20均线放空，前期16200一线或会有支撑，区间高抛为主。

焦煤：

1、基本面：产地受两会影响，各地安全检查严格执行，同时受产地安全事故影响，涉及地区当地部分煤矿有停、限产现象，焦煤市场供应有所收紧，同时下游企业及中间贸易商采购积极性提升，带动煤矿出货顺畅，市场交投氛围尚可，部分煤矿报价有小幅探涨；偏多

2、基差：现货市场价2190，基差140.5；现货升水期货；偏多

3、库存：钢厂库存829.6万吨，港口库存133.4万吨，独立焦企库存851.6万吨，总样本库存1814.6万吨，较上周增加39.8万吨；偏空

4、盘面：20日线向上，价格在20日线上方；偏多

5、主力持仓：焦煤主力净多，多减；偏多

6、预期：随着传统旺季到来，同时产地受焦煤受两会及安全事故影响供应有所收紧预期，焦钢企业采购积极性多有提升，部分开始抢先补库，对原料煤采购积极性有所提升，预计短期焦煤稳中偏强运行。焦煤2305：2000-2050区间操作。

焦炭：

1、基本面：焦企利润不断改善，增产意愿进一步提升，随着下游需求逐步改善，焦企出货较为顺畅，厂内焦炭库存低位运行，对后市持乐观心态，部分焦企惜售待涨心理有所增加；偏多

2、基差：现货市场价2910，基差-42.5；现货贴水期货；偏空

3、库存：钢厂库存660.6万吨，港口库存168.6万吨，独立焦企库存69.3万吨，总样本库存898.5万吨，较上周增加7.8万吨；偏空

4、盘面：20日线向上，价格在20日线上方；偏多

5、主力持仓：焦炭主力净空，空增；偏空

6、预期：随着部分中间投机贸易商以及钢厂采购量增加，焦企出货情况较好，心态有所转变，加之原料煤价格筑底甚至有探涨的情况，焦炭成本端支撑走强，预计短期内焦炭或趋稳运行。焦炭2305：2900-2950区间操作。

玻璃：

1、基本面：玻璃生产负利润持续近9个月，行业开工率和产量历史低位；房地产终端需求回暖预期延后，玻璃厂库季节性大幅累库，库存处于同期历史高位；偏空

2、基差：浮法玻璃河北沙河安全实业大板现货1504元/吨，FG2305收盘价为1524元/吨，基差为-20元，期货升水现货；偏空

3、库存：全国浮法玻璃企业库存8149.10万重量箱，较前一周上涨1.13%，仍大幅位于5年均值上方；偏空

4、盘面：价格在20日线下方运行，20日线向下；偏空

5、主力持仓：主力持仓净空，空增；偏空

6、预期：玻璃实际需求偏弱，高库存压制价格，短期预计维持震荡偏空运行为主。FG2305：日内1480-1540区间偏空操作 

铁矿石：

1、基本面：24日港口现货成交92.3万吨，环比下降10.2%，上周平均每日成交103.6万吨，环比上涨4.1%。上周港口陆续恢复正常发运，澳洲发货量明显回升，巴西发货量小幅回落，国内到港高位回落，节后疏港量环比逐步回升，北方钢企刚需提货增加，在港船舶顺利卸货入库，港存继续积累。新一期公布的铁水产量环比增加，钢厂盈利水平较上期小幅回升 中性

2、基差：日照港PB粉现货910，折合盘面977.7，05合约基差68.2；日照港巴粗现货900，折合盘面980.3，05合约基差70.8，盘面贴水 偏多

3、库存：港口库存14223.26万吨，环比减少24.1万吨 偏空

4、盘面：20日均线向上，收盘价收于20日均线之上 偏多

5、主力持仓：主力净多，多减 偏多

6、预期：钢厂厂内库存处于极低水平，后市仍然存在补库需求。2月25日18时起唐山市启动重污染天气二级应急响应，多家钢厂表示计划烧结限产30%-50%。国内多地出台楼市新政，证监会宣布启动不动产私募投资基金试点，市场情绪乐观。继上周五晚间发布公告后，大商所继续调整铁矿石期货交易限额，政策风险也是潜在的利空因素。近期外资席位主力多单持仓明显减少，盘面突破前高后操作上仍建议观望为主。I2305：短期观望为主

2

---能化

塑料

1.基本面：宏观方面美国1月CPI6.4%。夜间外盘原油震荡。1月国内pmi50.1，环比上涨3.1个百分点，财新PMI49.2，5月合约盘面反弹后企稳，现货需求仍稍显不足。成本方面，油制利润现金流在盈亏线附近震荡。供应方面，一季度有广东石化、海南炼化、劲海化工共5套装置投放，预计3月稳定产出，库存端产业链库存整体中性偏低，累库不及往年，美金盘较稳，进口利润在盈亏线附近波动。需求端，整体经济向好趋势未变，近期农膜需求明显好转。当前LL交割品现货价8320（-30），基本面整体偏多；

2.基差：LLDPE 2305合约基差-15，升贴水比例-0.2%，中性；

3.库存：PE综合库存51.2万吨（-6.4），偏多；

4.盘面：LLDPE主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线上，中性；

5.主力持仓：LLDPE主力持仓净空，减空，偏空； 

6.预期：塑料05合约有投产压力，当前库存偏低，夜间外盘原油震荡，国内经济向好预期仍在，短期农膜需求良好，预计PE今日走势震荡，L2305日内8150-8410震荡操作

PP

1.基本面：宏观方面美国1月CPI6.4%。夜间外盘原油震荡。1月国内pmi50.1，环比上涨3.1个百分点，财新PMI49.2，5月合约盘面反弹后企稳，现货需求仍显不足。成本方面，油制利润现金流在盈亏线附近震荡，PDH现金流较前期改善。供应方面，一季度预计有广东石化、海南炼化、中化弘润投放，新装置已经实现产出，受成本价格倒挂影响，粉料开工继续下降，PP综合开工率下降明显，库存端产业链库存整体中性，美金盘稳中有升，进口利润回落至盈亏线下，需求端，整体需求一般，经济向好趋势未变。当前PP交割品现货价7850（-50），基本面整体中性；

2.基差：PP 2305合约基差-68，升贴水比例-0.9%，偏空；

3.库存：PP综合库存62.2万吨（-3.9），偏多；

4.盘面：PP主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空；

5.主力持仓：PP主力持仓净空，增空，偏空； 

6.预期：PP05合约有投产压力，当前开工低，夜间外盘原油震荡，国内经济向好预期仍在，短期需求一般，预计PP今日走势震荡，PP2305日内7750-8010震荡操作

尿素

1.基本面：近期尿素盘面震荡上行，市场现货成交良好，基差有所收窄，固定床利润修复，成本支撑减弱，供需方面，近期产量，开工同比高位，产量逐步增长，企业陆续复工中，供应端宽松。需求端好转明显，复合肥、三聚氰胺开工率近期提升，农需进入旺季，出口利润回落明显，出口端需求不足，库存中性略偏高，交割品现货2770（+10），基本面整体中性；

2.基差：UR2305合约基差220，升贴水比例7.9%，偏多；

3.库存：UR综合库存110.1万吨（-3.0），中性；

4.盘面：UR主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线上，中性；

5.主力持仓：UR主力持仓净空，减空，偏空； 

6.预期：尿素当前日产同比高，下游工需恢复，农需旺季，出口需求不足，预计UR今日走势震荡，UR2305日内2490-2610震荡操作

PVC：

1、基本面：样本企业产能利用率为78.59%，环比增加1.05%，同比减少1.87%，1月PVC产量在191.87万吨，环比增加6.59%。市场供应增加减缓，社会库存累库放缓，压力仍偏大；下游制品企业仍在复工，内需及房地厂政策支持预期向好；电石法成本受兰炭价格维稳以及液碱价格下滑的影响，同时乙烯法产能增加，供应总体处于高位但有下滑预期，导致PVC价格总体走强。偏多。

2、基差：02月24日，华东SG-5现货价6490元/吨，05合约基差-27元/吨，现货贴水期货。中性。

3、库存：企业库存为60.80万吨，环比减少1.94%；电石法厂库为51.88万吨，环比减少0.70%；乙烯法厂库为8.93万吨，环比减少8.56%；社会库存为52.05万吨，环比增加0.93%。偏空

4、盘面：MA20向下，05合约期价收于MA20上方。中性。

5、主力持仓：主力持仓净多，多增。中性。

6、预期：今年国内经济尤其扩内需政策持续利好，新基建及房地产相关政策带动PVC盘面预期向好；成本支撑减弱，供应有减少预期，需求端远期增长预期仍在，出口增加利好。05合约建议在6463-6560区间震荡偏多操作。

沥青：

1、基本面：

供应端来看，本周国内石油沥青样本产能利用率为30%，环比上升0.3%；3月计划排产量为260-270万吨；全国样本企业出货44.8万吨，环比增加13.9%；样本企业装置检修量为63.73万吨，环比增加5.72%；3月沥青总计划排产量为276.2万吨，环比增加55.17%，同比增长47.06%；短期内供给压力有下降趋势。

需求端来看，近期需求受经济复苏预期刺激，尤以新增地方债涨势较为明显，有较强支撑，但短期刚需开始复苏。

成本上看，加工沥青利润为-4.4元/吨，山东地炼延迟焦化利润为458元/吨，沥青利润小于延迟焦化利润；同时受原油走弱影响，已接近成本，排产将有所恢复；偏多。

2、基差：02月24日，山东现货价3675元/吨，06合约基差-97元/吨，现货贴水期货。偏空。

3、库存：社会库存为97.4万吨，环比增长11.06%；厂内库存为98.3万吨，环比减少2.29%；偏多

4、盘面：MA20偏向下，03合约期价收于MA20下方。偏空。

5、主力持仓：主力持仓净多，多减。中性。

6、预期：短期内供应方面受山东地炼沥青持续小于焦化影响，供应有降产预期，同时终端刚需受气温回暖有所复苏，基本面偏多但原油价格近期偏弱运行，制约上行空间，06合约建议在3727-3817区间震荡操作。

燃料油：

1、基本面：欧盟对俄油品制裁后预计中长期俄高硫燃油产出逐步下滑，对新加坡供给压力减弱；高硫船用燃油对低硫替代需求较强，发电需求尚处于淡季，但美国炼厂进料需求旺盛，高硫需求整体平稳；偏多

2、基差：新加坡高硫380燃料油折盘价2776元/吨，FU2305收盘价为2888元/吨，基差为-112元，期货升水现货；偏空

3、库存：新加坡高低硫燃油库存2264万桶，环比前一周增加9.21%，库存反弹至5年均值上方；偏空

4、盘面：价格在20日线上方运行，20日线向上；偏多

5、主力持仓：主力持仓净空，空减；偏空

6、预期：成本端原油驱动偏弱，燃油基本面预期向好，短期预计维持震荡运行为主。FU2305：日内2820-2900区间操作

天胶：

1、基本面：国外现货企稳，国内库存增加，轮胎出口下跌，基建发力，房地产市场放松 中性

2、基差：现货12100,基差-490 偏空

3、库存：上期所库存周环比增加，同比增加 偏空

4、盘面：20日线向下，价格20日线下运行 偏空

5、主力持仓：主力净空，空增 偏空

6、预期: 日内短多，破12500止损

PTA：

1、基本面：近期油价走势偏弱。PX方面，后市即将进入传统检修季，PX供应预计下调，配合下游需求回暖，将有效支撑价格。PTA方面，累库预期缩减，加工费明显修复，但后期部分装置重启以及恒力惠州一套250万吨新装置计划本周投产，短期供应难进一步缩减。聚酯及下游方面，聚酯负荷进一步提升，涤丝产销逐步修复，部分工厂节前原料备货消化殆尽，有补库需求释放，涤丝工厂库存环比去化 中性

2、基差：现货5610，05合约基差-28，盘面升水 偏空

3、库存：PTA工厂库存6.34天，环比增加0.03天 偏空

4、盘面：20日均线向下，收盘价收于20日均线之上 中性

5、主力持仓：主力净空，空减 偏空

6、预期：原料端需关注后期PX、PTA新增产能投放的进度，下游季节性恢复的背景下，PTA供需累库幅度有所缩减，需要关注供应端检修、投产落实情况，以及终端能否形成正向反馈。但盘面的反弹仍然需要成本端油价的配合。TA2305：短期关注5700阻力位

MEG：

1、基本面：各主流工艺路线利润相较去年四季度出现了明显修复，20日CCF口径库存为106.1万吨，环比增加1.4万吨，新一期港口库存小幅积累，社会库存依旧高位维持 中性

2、基差：现货4260，05合约基差-94，盘面升水 偏空

3、库存：华东地区合计库存102.5万吨，环比减少1.26万吨 偏空

4、盘面：20日均线向下，收盘价收于20日均线之上 中性

5、主力持仓：主力净空，空减 偏空

6、预期：近期油价震荡偏弱，但煤价受内蒙露天煤矿事故影响明显走强。2月乙二醇仍处于累库通道，但是整体幅度有所收窄，海内外供应同步收窄，国内负荷低位维持，后市关注煤化工装置春检落实进度，进口方面，预计3-4月份乙二醇进口量将降至历史低位，供应环节整体呈现好转，一季度过后有望进入去库阶段。下游聚酯环节处于季节性回升周期中，重点关注实际的兑现进度，短期受限于高位的社会库存与港口库存，但基本面边际修复背景下具备中长期多配价值。EG2305：4300-4450区间操作

原油2304：

1.基本面：波兰国营石油公司PKN Orlen首席执行官表示，该公司停止通过友谊输油管道从俄罗斯接收石油，去年俄乌冲突爆发后，波兰减少了石油进口，俄罗斯石油目前占波兰石油供应的10%左右；欧盟外交及安全政策高级代表博雷利警告说，欧盟将继续对莫斯科实施更多制裁。博雷利表示，最新的制裁措施涉及银行部门、莫斯科获得的军民两用技术以及先进技术；中性

2.基差：2月24日，阿曼原油现货价为82.92美元/桶，卡塔尔海洋原油现货价为81.37美元/桶，基差45.64元/桶，现货升水期货；偏多

3.库存：美国截至2月17日当周API原油库存增加989.5万桶，预期增加123.3万桶；美国至2月17日当周EIA库存预期增加208.3万桶，实际增加764.8万桶；库欣地区库存至2月17日当周增加70万桶，前值增加65.9万桶；截止至2月24日，上海原油库存为1016.3万桶，不变；偏空

4.盘面：20日均线偏平，价格在均线附近；中性

5.主力持仓：截至1月24日，CFTC主力持仓多增；截至1月24日，ICE主力持仓多增；偏多；

6.预期：周末俄罗斯对波兰输油断供，欧盟对俄通过又一轮制裁，地缘风险有所抬升，美国1月消费者支出创近两年最大增幅，通胀压力不减，市场对于美联储加息节奏预期再度提升，压制油价上方空间且库存压力较大，短期油价仍处于震荡节奏中，后续关注主要经济体整体经济表现，投资者谨慎操作，短线545-558区间操作，长线观望。

甲醇2305：

1、基本面：近上周国内甲醇市场整体表现尚可，内地、港口均不同程度上移。当前除原料煤炭持续推涨支撑外，上游产区库压可控、港口低库存及近端流动性趋紧等利多尚存，且周末期间陕蒙主力市场转单推涨至2300-2320元/吨，故预计短期行情或延续偏强整理表现，另需密切关注下游跟进节奏、部分甲醇装置开停等影响；中性

2、基差：2月24日，江苏甲醇现货价为2780元/吨，基差109，现货升水期货；偏多

3、库存：截至2023年2月23日，华东、华南港口甲醇社会库存总量为50.2万吨，较上周同期降5.3万吨；沿海地区（江苏、浙江和华南地区）甲醇整体可流通货源在30.22万吨，较上周增3.23万吨；中性

4、盘面：20日线偏下，价格在均线上方；偏空

5、主力持仓：主力持仓空单，空增；偏空

6、预期：近期国内甲醇市场来自于原料煤炭涨跌情绪扰动较明显，短期考虑到煤矿安检严查对煤价支撑，甲醇成本端驱动尚可；基本面看，基于周内产区产销较好、去库及部分项目计划检修等，上游端主动性挺价意愿明显。但目前鲁北、鲁南等消费市场下游原料库存偏高，且本周内地新一轮长约开启，中下游整体继续追高较谨慎，而高位获利了结心态或明显，故预计本周内地市场高位盘整概率较大。投资者短线2650-2700区间操作，长线逢高轻仓试空。

3

---农产品

白糖：

1、基本面：泰国22/23榨季截至2月21累计产糖834万吨，同比增加14%。StoneX：预计22/23年度全球糖市过剩520万吨，此前预测过剩390万吨。Czarnikow:22/23年度全球糖供应过剩200万吨，之前预估过剩360万吨。ISO:22/23年度预计全球食糖供应过剩620万吨。2023年1月底，22/23年度本期制糖全国累计产糖566万吨；全国累计销糖237万吨；销糖率41.8%（去年同期39.44%）。2022年12月中国进口食糖52万吨，同比增加12万吨。偏空。

2、基差：柳州现货5950，基差-16（05合约），平水期货；中性。

3、库存：截至1月底22/23榨季工业库存329万吨；中性。

4、盘面：20日均线向上，k线在20日均线上方；偏多。

5、主力持仓：持仓偏空，净持仓空减，主力趋势不明朗；偏空。

6、预期：郑糖主力6000附近受压回落。多头冲高动力减弱，操作上不建议追高，激进投资者背靠6000压力试空。

棉花：

1、基本面：USDA:2月报告略偏空。12月份我国棉花进口17万吨，环比减少1万吨，2022年累计进口194万吨，同比减少9.8%。农村部2月22/23年度：产量598万吨，进口185万吨，消费750万吨，期末库存743万吨。中性。

2、基差：现货3128b全国均价15514，基差1229（05合约），升水期货；偏多。

3、库存：中国农业部22/23年度2月预计期末库存743万吨；中性。

4、盘面：20日均线向下，k线在20日均线下方，偏空。

5、主力持仓：持仓偏多，净持仓多减，主力趋势偏多；偏多。

6：预期：郑棉期货主力合约05在14000附近有较强买盘支撑，短期回落背靠14000，多单可逢低尝试买入。预计中期会在14000-15000区间宽幅震荡。

棕榈油

1.基本面：MPOB报告显示，1月MPOB报告显示产量为138万吨，环比下降14.73%，出口量为113万吨，环比下降22.96%，期末库存为226万吨，环比增加3.26%，报告偏孔，基本符合预期，目前马棕处在减产季。目前船调机构显示本月目前马棕出口数据环比减少0.6%，后续减产季后预计持续降库，但供应仍宽松；美豆结转库存紧张，美豆短期外部市场疲弱。菜系整体供应逐步宽松，远月到港量较大。偏空

2.基差：棕榈油现货8268，基差-50，现货贴水期货。偏空

3.库存：2月20日棕榈油港口库存96万吨，前值98万吨，环比-2万吨，同比+115.52%。偏空

4.盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝上下。偏空

5.主力持仓：棕榈油主力空增。偏空

6.预期：油脂价格宽幅震荡，目前国内基本面逐步宽松，国内疫情影响下游消费偏低，疫情放开后需求逐步稳定，整体油脂消费有所增加。美豆库销比维持5%附近，供应偏紧，但22/23年美豆丰产且巴西豆丰产预期。马棕库存较高，减产季内预计持续降库，短期主要进口国库存偏高，需求放缓。基本面宽松使反弹空间有限，预计油脂宽幅震荡。棕榈油P2305：7900-8500附近高抛低吸

菜籽油

1.基本面：MPOB报告显示，1月MPOB报告显示产量为138万吨，环比下降14.73%，出口量为113万吨，环比下降22.96%，期末库存为226万吨，环比增加3.26%，报告偏孔，基本符合预期，目前马棕处在减产季。目前船调机构显示本月目前马棕出口数据环比减少0.6%，后续减产季后预计持续降库，但供应仍宽松；美豆结转库存紧张，美豆短期外部市场疲弱。菜系整体供应逐步宽松，远月到港量较大。偏空

2.基差：菜籽油现货10635，基差750，现货升水期货。偏多

3.库存：2月20日菜籽油商业库存14万吨，前值16万吨，环比-2万吨，同比-53.42%。偏多   

4.盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝上下。偏空

5.主力持仓：菜油主力空增。偏空

6.预期：油脂价格宽幅震荡，目前国内基本面逐步宽松，国内疫情影响下游消费偏低，疫情放开后需求逐步稳定，整体油脂消费有所增加。美豆库销比维持5%附近，供应偏紧，但22/23年美豆丰产且巴西豆丰产预期。马棕库存较高，减产季内预计持续降库，短期主要进口国库存偏高，需求放缓。基本面宽松使反弹空间有限，预计油脂宽幅震荡。菜籽油OI2305：9600-10200附近高抛低吸

豆油

1.基本面：MPOB报告显示，1月MPOB报告显示产量为138万吨，环比下降14.73%，出口量为113万吨，环比下降22.96%，期末库存为226万吨，环比增加3.26%，报告偏孔，基本符合预期，目前马棕处在减产季。目前船调机构显示本月目前马棕出口数据环比减少0.6%，后续减产季后预计持续降库，但供应仍宽松；美豆结转库存紧张，美豆短期外部市场疲弱。菜系整体供应逐步宽松，远月到港量较大。偏空

2.基差：豆油现货9634，基差700，现货升水期货。偏多

3.库存：2月20日豆油商业库存79万吨，前值79万吨，环比+0万吨，同比+15.14% 。偏空

4.盘面：期价运行在20日均线下，20日均线朝下。偏空

5.主力持仓：豆油主力空增。偏空

6.预期：油脂价格宽幅震荡，目前国内基本面逐步宽松，国内疫情影响下游消费偏低，疫情放开后需求逐步稳定，整体油脂消费有所增加。美豆库销比维持5%附近，供应偏紧，但22/23年美豆丰产且巴西豆丰产预期。马棕库存较高，减产季内预计持续降库，短期主要进口国库存偏高，需求放缓。基本面宽松使反弹空间有限，预计油脂宽幅震荡。豆油Y2305：8600-9200附近高抛低吸

豆粕：

1.基本面：美豆震荡收跌，巴西大豆收割进程加快和技术性震荡整理，短期关注南美大豆产区天气和国内节后需求情况。国内豆粕震荡回落，技术性震荡整理，上有压力下有支撑，短期受美豆走势带动和期现价差指引。春节后国内中期补库有所释放，现货较高升水支撑盘面。国内油厂压榨量回升，豆粕库存低位回升，而需求端春节后进入短期淡季，大豆和豆粕现货累库压制价格上涨空间。短期豆粕受美豆走势带动和国内豆粕期现回归预期影响，盘面短期维持区间震荡。中性

2.基差：现货4380（华东），基差521，升水期货。偏多

3.库存：豆粕库存63.45万吨，上周61.89万吨，环比增加2.52%，去年同期40.23万吨，同比增加57.72%。偏空

4.盘面：价格在20日均线下方且方向向下。偏空

5.主力持仓：主力空单增加，资金流入，偏空

6.预期：宏观利空和巴西大豆丰产压制豆类价格，中国需求预期良好和阿根廷大豆减产支撑盘面，短期南美大豆天气变数和宏观偏空预期交互影响；受美豆走势带动和期现回归预期影响，国内豆粕短期维持区间震荡。

豆粕M2305：日内3800至3860区间震荡，期权卖出虚值看跌期权。

菜粕：

1.基本面：菜粕震荡回落，技术性震荡整理等待新指引。国内菜粕短中期需求预期良好和盘面贴水支撑盘面，但进口油菜籽到港处于旺季现货供应短期增多压制盘面高度。国内油厂压榨量春节后低位回升，菜粕库存低位回升压制期现价格，但春节后水产需求进入旺季支撑国内菜粕盘面偏强震荡。偏多

2.基差：现货3320，基差128，升水期货。偏多

3.库存：菜粕库存2.9万吨，上周2.2万吨，环比增加31.82%，去年同期3.2万吨，同比减少9.38%。偏多

4.盘面：价格在20日均线下方且方向向下。偏空

5.主力持仓：主力多单增加，资金流入，偏多

6.预期：菜粕短期震荡偏强格局，受豆类走势带动，供应偏紧格局预期改善和需求预期良好交互影响。

菜粕RM2305：日内3140至3200区间震荡，期权卖出虚值看跌期权。

大豆

1.基本面：美豆震荡收跌，巴西大豆收割进程加快和技术性震荡整理，短期关注南美大豆产区天气和国内节后需求情况。国内大豆冲高回落，获利盘回吐技术性震荡整理，节后需求改善和短期技术性买盘支撑，但进口大豆到港增多和国产大豆丰产压制价格上限。现货市场国产大豆短期供需两淡，国内大豆供应增多预期压制和农户惜售博弈，期货盘面短期维持震荡。中性

2.基差：现货5600，基差-13，贴水期货。中性

3.库存:大豆库存383.44万吨，上周428.15万吨，环比减少10.44%，去年同期307.4万吨，同比增加24.64%。偏空

4.盘面：价格在20日均线上方且方向向上。偏多

5.主力持仓：主力空单减少，资金流入，偏空

6.预期：宏观利空和巴西大豆丰产压制豆类价格，中国需求预期向好和南美大豆产区天气变数支撑盘面，短期南美大豆天气变数和宏观偏空预期交互影响；国产大豆短期供需两淡，国产大豆增产和现货升水转贴水压制盘面，或会维持区间震荡。

豆一A2305：日内5550至5650区间震荡，期权观望。

4

---金属

镍：

1、基本面：周五外盘大幅下探，价格向下趋势不改。基本面短期来看，格林美代工电积镍已有进入市场，金川镍有小幅增产，进口清关，整体供应边际增加明显，需求端暂时不锈钢产业库存高位，产量下降，新能源产业链处于淡季，需求难有增量，短期供强需弱，价格或许承压。但低库存现状不改，从上二周表现来看宏观一旦有利好则会有资金短多操作，且幅度较大，仓位不易过重。中长线供应过剩预期不变。偏空

2、基差：现货204950，基差4960，偏多

3、库存：LME库存44580，+234，上交所仓单1103，-12，偏多

4、盘面：收盘价收于20均线以下，20均线向下，偏空

5、主力持仓：主力持仓净多，多减，偏多

6、结论：沪镍2304：空单持有，回到20万以上减仓，站回20均线出局。

沪锌:

1、基本面：外媒2月15日消息，世界金属统计局（WBMS）公布的最新数据报告显示：2022年12月全球锌板产量为121.11万吨，消费量为124.12万吨。

2022年全球锌板产量为1386.47万吨，消费量为1366.22万吨，全球锌市场供应过剩20.25万吨。2022年12月全球锌矿产量为110.72万吨，2022年总产量为1315.19万吨；偏空。

2、基差：现货23455，基差-50；中性。

3、库存：2月24日LME锌库存较上日增加2750吨至33400吨，2月24日上期所锌库存仓单较上日增加2297吨至54520吨；偏多。

4、盘面：昨日沪锌震荡走势，收20日均线之下,20日均线向下；偏空。

5、主力持仓：主力净多头，多减；偏多。

6、预期：LME库存或将开始累库；上期所仓单保持高位；沪锌ZN2304：空单持有，止损23700。

铜:

1、基本面：供应开始缓和，废铜政策有所放开，货币开始收紧，1月份中国制造业采购经理指数，较上月上升3.1个百分点。这是在连续3个月运行在50%以下后，指数重新回到扩张区间；中性。

2、基差：现货69305，基差-305，贴水期货；中性。

3、库存：2月24日铜库存减1225吨至63775吨，上期所铜库存较上周涨2857吨至252455吨；中性。

4、盘面：收盘价收于20均线上，20均线向上运行；偏多。

5、主力持仓：主力净持仓多，多增；偏多。

6、预期：目前需求弱现实和强预期博弈，俄乌消息持续发酵，美联储加息放缓，关注库存变化，政策暖风，美联储鹰派影响，沪铜2304：短期观望。

铝:

1、基本面：能源危机冲击电解铝产量，碳中和控制产能扩张，供给扰动为主，下游需求不强劲，铝棒库存较大但有所下降，房地产延续疲软；中性。

2、基差：现货18460，基差-175，贴水期货，偏空。

3、库存：上期所铝库存较上周涨4504吨至2959206吨；偏多。

4、盘面：收盘价收于20均线下，20均线向下运行；偏空。

5、主力持仓：主力净持仓空，空减；偏空。

6、预期：碳中和催发铝行业变革，长期利多铝价，俄乌战争刺激，国内消费消费不畅，铝价震荡运行，沪铝2304：18000~19000区间交易。

黄金

1、基本面：美国1月PCE未放缓增长，加息预期升温，金价回落；美国三大股指全线收跌，欧股收盘全线下跌；美债收益率多数上涨，10年期美债收益率涨6.2个基点报3.95%；美元指数涨0.62%报105.26，人民币大幅贬值至6.98；COMEX黄金期货跌0.48%报1818美元/盎司；中性

2、基差：黄金期货413.14，现货413.89，基差+0.75，现货升水期货；中性

3、库存：黄金期货仓单2790千克，不变；中性

4、盘面：20日均线向下，k线在20日均线下方；偏空

5、主力持仓：主力净持仓多，主力多增；偏多

6、预期：今日关注美国1月耐用品订单、美联储和欧央行官员讲话、确认日本央行行长提名的听证会。美国PCE数据未如预期放缓，加息预期再度升温，美元走强，金价回落，沪金受人民币支撑跌幅有限，依旧震荡。宽松趋势整体未改，金价整体向上趋势不变，短期宽松预期将企稳，震荡为主。沪金2304：410-416区间操作。

白银

1、基本面：美国1月PCE未放缓增长，加息预期升温，银价大幅回落；美国三大股指全线收跌，欧股收盘全线下跌；美债收益率多数上涨，10年期美债收益率涨6.2个基点报3.95%；美元指数涨0.62%报105.26，人民币大幅贬值至6.98；COMEX白银期货跌2.66%报20.74美元/盎司；中性

2、基差：白银期货4944，现货4910，基差-34，现货贴水期货；偏空

3、库存：沪银期货仓单2021096千克，日环比减少11110千克；偏空

4、盘面：20日均线向下，k线在20日均线下方；偏空

5、主力持仓：主力净持仓空，主力多减；偏多

6、预期：加息预期再度升温，银价跟随金价回落，跌幅有所扩大，但沪银受人民币走弱支撑跌幅非常有限。近期宽松预期依旧受压，通胀维持高位的担忧升温，但全年宽松趋势预期仍未改变，短期震荡为主。沪银2306：4800-5030区间操作。 

5

---金融期货

期指

1、基本面：美国1月个人消费物价指数超预期，美债收益率再度上行，美股下跌，上周国内股市回调，中概股和港股跌幅居前，市场热点减少；偏空

2、资金：融资余额14882亿元，增加5亿元，沪深股通净卖出51亿元；偏空

3、基差：IH2303升水6.41点，IF2303升水6.55点， IC2303贴水1.44点，IM2303贴水16.22点，中性

4、盘面：IM>IC>IF> IH（主力），IC、IM、IH、IF在20日均线上，偏多

5、主力持仓：IC主力空减，IF 主力空减，IH主力空增，偏空

6、预期：美债收益率上行，美股科技股下跌，人民币汇率贬值，港股和蓝筹股相对较弱，国内指数震荡调整。

期债

1、基本面：美国1月核心PCE物价指数同比上升4.7%，预估为4.3%，前值为4.4%。美联储梅斯特24日表示，美联储需要保持加息，将利率提高到5%以上并保持一段时间，直到通胀趋势下降。

2、资金面：2月24日，人民银行开展了4700亿元7天期逆回购操作，中标利率为2.00%。由于今日有8350亿元逆回购到期，人民银行公开市场实现净回笼3650亿元。

3、基差：TS主力基差为0.1368，现券升水期货，偏多。TF主力基差为0.5192，现券升水期货，偏多。T主力基差为0.8704，现券升水期货，偏多。

4、库存：TS、TF、T主力可交割券余额分别为17029亿、14935亿、23566亿；中性。

5、盘面：TS主力在20日线下方运行， 20日线向上，中性；TF主力在20日线上方运行， 20日线向上，偏多；T主力与在20日线上方运行， 20日线向上，偏多。

6、主力持仓：TS主力净多，多减。TF主力净多，多增。T主力净多，多减。

7、预期：1月社融数据历史同高但结构持续分化；地产有回暖迹象；MLF超额等价续作，市场降息降准预期降温。当前考虑到会议临近，政策将持续发力，中长期经济复苏预期下期债向下趋势不变。操作上，建议暂时观望，仍以偏空思路为主。