经济向好

货币政策精准有力，基建发力托底经济，加之地产尾部风险下降，经济有望稳步回升，期指上行动能仍存。

昨日股指高开回落后，午盘探底回升，日内呈现V形走势。截至收盘，四大期指全线上涨，其中IF涨0.76%，至4079.2点；IH涨0.61%，至2745.6点；IC涨0.86%，至6345.8点；IM涨1.05%，至6937.4点。从板块表现看，多数板块收红，通信、计算机、纺织服装、医药等板块涨幅居前，煤炭、家电、食品饮料等板块表现靠后。

基建发力托底经济

2022年中央经济工作会议明确提出，2023年经济工作要“坚持稳字当头、稳中求进”，表明稳增长是2023年经济工作的重点。为推动宏观经济企稳回升，扩投资仍是主要发力点。2022年专项债及政策性开放性金融工具等准财政工具资金充足，且项目落地较快，支撑全年基建投资出现较高增速，进而托底经济增长。

图为新增专项债发行进度

作为基建投资项目资金的重要来源，2023年专项债发行额度及发行进度备受关注。2022年11月，财政部提前下达2023年新增专项债额度2.19万亿元，这也是近年来的最高额度，为2022年新增专项债额度的60%。此外，监管要求提前批专项债要在2023年1月启动发行，2023年上半年使用完毕。在政策指引下，2023年1—2月，新增专项债发行放量。截至2月28日，新增专项债发行规模为8556.29亿元，较2022年同期减少218.71亿元，但处于历史同期高位。春节后基建项目开复工加速，据百年建筑统计，截至2月21 日，基建开复工率为87.3%、市政开复工率为88.2%，分别较上周提升10.7和12.8个百分点。由于当前经济内生动能稍显不足，积极财政政策仍将发力提效，预计全年新增专项债额度保持较大规模，发行节奏或较2022年更加前置，进而支持基建增速维持较快水平。

2022年中央经济工作会议提出，通过政府投资和政策激励有效带动全社会投资,加快实施“十四五”重大工程，加强区域间基础设施联通，以此鼓励和吸引民间资本参与重大工程及补短板项目建设。由于2023年政策性金融工具进入存续管理阶段，规模上进一步扩张存在难度。要支持2023年基建投资增速维持较高水平，就需要多措并举，PPP模式或是其中之一。根据财政部PPP中心统计，2023年1月新入库项目27个，投资额达460.63亿元。

在预算内资金、转债及PPT模式等各类政策性工具的共同发力下，基建投资资金将保持充足状态，加上基建投资滞后专项债发行约一个季度，上半年基建投资有望维持较快增速，进而托底经济稳步恢复。

地产支持力度加码

2022年以来，地产调控政策进一步放松，当年9月开始政策转向从供需两端双向发力，特别是政策性银行“保交楼”专项借款推出，以及11月地产纾困“三支箭”齐发，进一步缓解房企融资压力。从政策实施效果看，2022年12月，地产市场贷款累计同比增速有所改善，竣工面积降幅收窄4%，销售、新开工虽负增长，但出现止跌迹象。

2023年以来，地产支持政策继续加码。1月5日，央行、银保监会决定建立首套住房贷款利率政策动态调整机制。1月13日，有关部门起草了《改善优质房企资产负债表计划行动方案》，重点推进21项工作任务，引导优质房企资产负债表回归安全区间，推动行业向新发展模式平稳过渡。2月20日，中基协发布《不动产私募投资基金试点备案指引（试行）》，规范私募投资资金从事不动产投资业务，更好地支持盘活不动产。总体来看，随着地产融资端政策的陆续出台，地产现金流及债务问题将逐步改善，地产行业尾部风险逐步降低，地产投资增速有望止跌企稳。

货币政策精准有力

相较2022年三季度，央行货币政策2022年四季度报告对国内经济形势的判断偏积极，而对海外经济依旧谨慎。不过，报告强调，国内经济恢复的基础尚不牢固，表明短期货币政策不会转向。此次报告延续了2022年中央经济会议“稳健的货币政策要精准有力”的表述，新增“稳固对实体经济的可持续支持力度”，删除了“加大政策实施力度”的表述，表明随着经济的逐步修复，货币政策加码发力的紧迫性下降，未来总量货币政策的操作空间有限，更多是结构性货币政策发力。

此外，本次报告维持“保持流动性合理充裕”，重新提及“市场利率围绕政策利率波动”。在全国两会确定财政赤字及专项债新增额度后，政府债融资规模有望再度放量，加之4月是传统缴税大月，届时流动性面临较大的收紧压力。在维稳流动性的目标下，4月央行仍有降准可能。

图为中国利率走廊

综合来看，在前期获利资金存在离场需求及美联储加息预期升温等因素影响下，市场处于调整状态。然而，这种调整只是暂时的，市场不乏利多因素，其上行动能依然充足。