终端未见起色

随着花生价格上升，需求方对于高价的接受能力有限，加上终端油粕需求未见起色，油厂收购开始减少，花生价格上涨动能不足。

元宵节过后，花生开启一波流畅的上涨行情，主力2304合约半个月内涨幅接近8%。目前期价在高位振荡数日之后，出现回落之势，一方面受到多单获利离场的影响，另一方面因为终端需求恢复速度较慢，难以支撑期价进一步突破。本文将对前期花生上涨的原因以及目前受到的压力进一步剖析。

上游挺价心理或有松动

2022年中央一号文件释放出“扩大豆稳玉米”的政策信号，花生作为大豆和玉米的替代作物，种植面积受到压缩，加上在花生生长期间，主产区出现干旱天气，对花生单产造成负面影响，在多重影响因素下，2022/2023年度花生减产已成为市场共识，市场预估减产幅度在20%左右。

在减产的大背景下，自新季花生上市以来，产区农户对花生价格期待值较高，自2022年9月末以来，花生价格一直保持在10000元/吨以上，处于历史高位。即使在需求较差的时期，农户也很少下调收购价格，只是减少上货量，推迟上市时间。元宵节过后，花生现货价格出现抬升，2月13日公布的2023年中央一号文件提到“加力扩种大豆油料，深入推进大豆和油料产能提升工程”，说明政策导向是进一步鼓励扩种大豆，相应地，农民种植替代作物花生的意愿将继续下降，进一步推升了花生价格。

当前花生价格毋庸置疑处于历史高位，这样的高价也让贸易商、收购商等需求方难以接受，补库意愿下降，走货略显僵持；贸易商作为中间商，挺价意愿有所松动，出现下调价格出货给下游的情况。

油厂收购意愿下降

去年11月油厂大量采购花生建立库存之后，油粕终端需求并不如预期，因此油厂后续或停收或按需收购，整体收购意愿较低，开机以消耗库存为主。根据机构数据，样本油厂花生库存在去年11月中旬达到了历史高值11万吨以上，随后3个月持续消耗库存。

春节期间，花生需求较好，因此元宵节前后油厂相继入市收购，收购价格在9900元/吨左右，较节前抬升50—100元/吨，也对花生价格产生支撑。不过近几日油厂重新进入观望状态，一是油厂花生库存和花生油库存较为充足，二是油粕走货情况不及预期，下面将着重分析油粕需求。

终端油粕需求恢复较慢

根据机构数据，截至2023年2月17日，样本油厂开机率仅有7.0%，远低于去年春节之后的开机率水平。究其根本，还是终端油粕需求较差，油厂的花生油、花生粕库存足以应付订单。从花生油方面来看，山东地区一级普通花生油价格为17400元/吨，较元宵节前小幅上涨300元/吨，上涨原因主要是原料成本上升，加上花生油走货稍有好转。从花生粕方面来看，花生粕价格和豆粕价格联动性较强，近期豆油工厂开机率较低，下游企业需求不佳，导致豆粕价格走弱，花生粕价格跟随走低。

虽然花生油价格出现小幅上涨，但是花生粕价格走低和原料花生米价格上升，油厂的压榨利润仍在零值以下。根据机构数据，截至2月17日，样本油厂压榨利润为-256.5元/吨，这打击了油厂的开机积极性。短期内花生油市场观望情绪较重，走货情况一般，花生粕价格预计继续偏弱振荡运行，压榨利润难以扭亏为盈，限制油厂需求，从而对花生价格形成压力。

总而言之，花生减产对花生价格形成较强的支撑，自新季花生上市以来现货价格一直高位运行，春节期间花生需求上升导致节后油厂收购意愿上升，期价一路上行，然而随着花生价格上升，需求方对于高价的接受能力有限，加上终端油粕需求未见起色，油厂收购开始减少，花生价格上涨动能不足，当前花生主力2304合约价格可能见顶，上一个高值11542元/吨处存在较大压力。