高铁水预示成材供应偏高,一旦旺季终端需求表现不及预期,则易导致钢材基本面转弱,届时钢价会承压运行,继而抑制矿价走势。 受益于宏观、地产政策利好以及终端需求恢复,市场乐观预期2月再度发酵,驱动黑色金属集体上行。同时,春节后钢厂复产推升铁矿石需求,而供应处于季节性低位,供弱需增局面下铁矿石基本面相对良好,铁矿石价格强势上涨并领涨产业链。不过,政策调控再现,高位矿价近期有所回落,且考虑到铁矿石需求增量有限,同时内外铁矿石供应在回升,铁矿石供需格局待变,预计铁矿石价格上行驱动减弱,一旦矛盾激化铁矿石易承压下行。 需求增量受限 钢厂盈利状况好转叠加乐观预期持续发酵,节后钢厂复产积极,持续推升铁矿石终端需求,使得春节后铁矿石基本面不断改善。截至2月24日当周,钢联247家样本钢厂中盈利钢厂占比为38.96%,环比上月末值增加19.05%,盈利面有所扩大。相应的钢厂日均铁水产量和进口矿日耗持续攀升,最新值分别为234.10万吨、286.08万吨,低位累计增加13.38万吨、13.64万吨,已显著高于去年同期水平。 现阶段,钢材利润尚可,叠加旺季需求预期,钢厂仍有提产意愿,预计铁矿石需求延续强劲,但整体增幅已然有限,边际利好效应将趋弱。最新调研数据显示,3月全国将有12座高炉计划复产,涉及产能约4.1万吨/天,同时有3座高炉计划停产检修,涉及产能约1万吨/天。若按照目前统计的停复产计划生产,理论上日均铁水产量能到238.5万吨/天,但因北方钢厂常有环保限产,受其影响铁水产量预估能到236.5万吨/天,因而日均铁水增量空间仅有2.5万吨,增幅不大。 综上,钢厂生产积极,铁矿石需求相对良好,继续给予矿价强支撑,但增量空间已有限,利多效应在趋弱。同时,高铁水预示成材供应偏高,一旦旺季终端需求表现不及预期,则易导致钢材基本面转弱,届时钢价会承压运行,继而抑制矿价走势。 内外矿石供应回升 受天气和突发因素影响,海外矿石发运延续季节性低位。截至2月26日当周,全球19港铁矿石周度发运量为2889.50万吨,连续两周回升,但依旧处于相对低位,2月周均发运量为2702.53万吨,较1月周均下降3.14%。2月累计发货量为10101.21万吨,相较去年同期微降63.34万吨,整体与往年同期相当,季节性特征较为明显。值得注意的是,海外矿石发运偏低多因主流矿商发运减量所致,全球四大矿商最新发运量为1910.06万吨,较前期高点下降16.2%,而2月周均值为1844.64万吨,环比1月均值则是下降5.74%。 不过,铁矿石发运虽表现为季节性下降,但因矿商发往中国比例维持高位,2月国内矿石到货量仍显著高于往年同期水平。国内45港矿石最新到货量为1846.40万吨,最近两周显著回落,多因前期澳矿发运偏低所致,其间创下单周到货2855.10万吨的历史最高值。目前港口到货仍高于去年同期水平,2月累计到货量为8452.03万吨,较2022年、2021年同期分别增加9.78%、7.44%,增量主要由澳矿贡献。 目前来看,海外矿石发运和国内港口到货均呈现出高位回落态势,符合季节性特征。相反普氏铁矿石价格指数(CFR,62%FE)位于120美元/吨上方,矿商发运利润较好,随着天气因素趋弱,后续矿商发运将迎来回升,海外矿石供应会逐步增加。 与此同时,国内矿山生产如期恢复,内矿供应也在回升,高频矿山产能利用率和日均精粉产量已连续两期增加。截至2月24日当周,国内126座矿山产能利用率和日均产量分别为57.39%和36.21万吨,环比上月末分别增加5.43%、3.43万吨,显示内矿供应如期恢复,后续内矿生产恢复会加速,国产矿供应也将再上台阶。短期需注意的是,煤矿事故是否引发非煤矿山安全生产自查。总之,国产矿供应如期回升,但受制于重大会议和煤矿事故影响,短期增量受限,在产业政策助力下国产矿供应将会迎来超预期表现。 利多效应不强 钢厂厂内矿石库存延续低位,补库预期仍在,但利多效应不强。截至2月24日当周,全国247家样本钢厂铁矿石库存总量为9137.72万吨,环比上月末值下降90.57万吨,春节后钢厂复产积极,但并未提高厂内库存,依旧维持偏低水平,同比减量1980.86万吨,降幅为17.82%。同时,矿石日耗低位回升,厂内库存可用天数同样下降,最新值为31.94天,刷新历史数据新低。目前来看,钢厂生产积极,终端消耗升至高位,但钢厂并未提高厂内矿石库存,绝对量和可用天数均维持极低水平,但因成材利润不高,钢厂大幅补库动能不强,继续沿用低库存生产策略,利多效应不强。 此外,尽管国内港口矿石到货高位回落,且港口疏港量维持高位,并未带来铁矿石港存持续下降。截至2月24日当周,全国45港铁矿石库存总量为14223.26万吨,环比上月末增加497.43万吨,而在港船只为92船,月环比下降12船,整体港口矿石库存延续增加。当前库存水平处于同期低位,两者同比分别下降1663.31万吨、38船。 总之,铁矿石港存呈现低位回升态势,多因前期港口到货偏高所致,但绝对量仍处于同期低位,库存压力不大。相应的钢厂厂内矿石库存降至极低水平,但低利润下钢厂多以按需采购为主,补库预期利好效应不强,但易提升矿价弹性。 图为四大矿商铁矿石周度发运量 综上所述,钢厂生产积极,矿石需求表现强劲,继续给予矿价强支撑,但需求增量已有限,利好效应趋弱。相反内外矿石供应回升,矿市供需格局待变,叠加政策调控担忧,矿价上行驱动趋弱,高位谨慎看多。 责任编辑:唐正璐 |
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