一、行情回顾

1．第一波收储正式开启

根据华储网发布收储通知，2月24日下午13：00，收储交易将正式开市，收储品种为符合国家标准GB/T9959.2的II号、IV号分割冻猪瘦肉（简称分制肉），符合国家标准GB/T9959.1的冻带皮二分体片猪肉（简称白条肉）。符合条件的生猪定点屠宰加工企业可参加交易，每个企业成交数量不超过20个标的，即不超过6000吨。

24日收储结果出炉，企业参与积极性不高，流拍率较高。国储冻猪肉：24000起拍，收购价23980元-23990元/吨，总共成交量7100吨，直属库成交量5900吨中标价24000，西藏库成交1200吨中标价21600（冻白条）。

2．产能去化缓慢

2月中旬开始的生猪价格上涨，更多的是情绪拉涨，属于猪价在低位时的阶段性反弹，并非趋势性反转，生猪价格的长期走势还是由市场本身的供需所决定。

根据农业农村部公布数据显示：截止2022年年末，全国能繁母猪存栏量为4390万头，超出了正常保有量4100万头7个百分点。这也意味着，在整个2023年，生猪出栏量实际上是大于2022年的。

从能繁母猪角度来看，自2022年5月起，能繁母猪存栏量环比由负转正。按照生猪生长周期推演，从2023年3月份开始，一直到10月份，生猪出栏量都将呈现出环比增加趋势，也意味着2月份是近几个月生猪出栏量的相对低点。

从产能去化角度来看，虽然猪价长期在成本线之下运行，使得养殖端苦不堪言，但母猪产能去化进程却十分缓慢。根据Mysteel对样本企业监测数据显示，随着前期猪价下跌，1月份开始样本企业能繁母存栏量自2022年5月份以来，环比首次由正转负，产能再次进入去化阶段。由于春节前后生猪价格虽然跌破成本线，但相较往年仍处于偏高水平，养殖端去化幅度缓慢，1月份样本企业能繁母猪存栏量环比近下降了0.16个百分点。

另外，年后仔猪行情火爆，二次育肥提前大量入市等，都反映出了目前养殖端对后市行情的乐观预期，或将进一步减缓产能的去化。同时，也为未来集中出栏和猪价下跌埋下了伏笔。

根据能繁母猪存栏量推演，3月份生猪理论出栏量有增加趋势。从需求端来看，随着气温逐渐回升，需求端对大猪需求在逐渐减少，因此，未来生猪交易均重仍有下降趋势，适重出栏猪源增多。同时，随着猪价的上涨，二次育肥利润被压缩，补栏量也将会逐渐减少。

结合产能、当前基本面及消费情况，短期来看，预计2月末3月初，生猪价格在小幅下跌后，仍有震荡上行可能。但随着价格上涨，下游对高价产品的接受能力有限，3月中下旬后猪价或将开始涨后回落。从中长期来看，目前二次育肥主要对标1.5—2个月后的行情，或将影响二季度原本明显好转的行情。

图1：能繁母猪存栏

数据来源：同花顺，宁证研究

二、行情展望

目前猪价的上涨，并非市场供需基本面的驱动，而是分割入库、二次育肥和冻猪肉收储带来的情绪拉涨，这种供应的减少是以透支后市供应为基础的，下半年仍然还是要进入市场。同时，当前生猪产能仍处高位，且去化进程缓慢，未来产能淘汰势在必行。

操作建议：多单平仓，择机做空

风险提示：猪价偏高，近期有回落风险