早盘短评

品种分析

宏观

隔夜标普500指数和道指仅勉强收涨，纳指止步两日连涨。但标普连涨三日，道指连涨四日，均创逾两周新高。美油三周来首次升穿80美元，美国天然气盘中跌16%创逾一个月最大跌幅，欧气盘中跌8%。美元跌、但离七周高位不远，离岸人民币跌560点至一周低位。现货黄金跌穿1850美元失守两周半高位，伦敦工业金属普跌。国内方面，国家发改委有关负责人表示，5%左右的经济增长年度预期目标符合经济运行走势和经济发展规律。春节以来我国消费加速恢复，下一步将制定出台关于恢复和扩大消费的政策文件，研究制定关于营造放心消费环境的政策文件。国际方面，欧洲央行首席经济学家连恩表示，可能不得不在下周加息后再次上调借贷成本。欧洲央行管委森特诺称，本月晚些时候加息50个基点的可能性正越来越大。欧洲央行管委霍尔茨曼呼吁，在接下来的四次会议中每次都将利率提高50个基点，称只有4%的利率才具有限制性。关注中国1至2月贸易帐。

金融衍生品

股指

昨日四组期指震荡整理，2*IH/IC主力合约比值为0.8627。现货方面，沪指、深成指盘中弱势下探，随后跌幅收窄；创业板、科创50指数小幅震荡走高，两市成交额有所放大，全日成交约9500亿元，北向资金小幅净买入7580万元。资金方面，Shibor隔夜品种下行6.0bp报1.231%，7天期下行11.5bp报1.816%，14天期下行4.9bp报1.878%，1个月期上行0.4bp平报2.299%。目前上证50、沪深300期指跌破20日均线，中证500、中证1000期指仍在均线上方。宏观面看，2月中国制造业采购经理人指数（PMI）较上月回升2.5个百分点至52.6%，远超市场预期，并创2012年5月以来新高。叠加1月PMI 已经连续重回荣枯线上方，疫情扰动逐步消退以及政策持续发力下，经济修复逐步体现，而此前的“弱复苏”预期也不断被超越，经济景气水平整体回升可期。此外重要报告的指出国内全年经济增长目标为5%左右，虽然貌似低于市场预期，但体现出经济恢复的信心，大概率实现目标的前提下留有余地，也为可能的超预期完成埋下伏笔，或对市场带来一定的提振。短期来看，上证指数有望继续冲高，但由于重要会议的进行，会后或有方向和风向的改变，暂时或以震荡为主。

金属

贵金属

隔夜国际金价震荡整理，现运行于1845美元/盎司，金银比价87.2。1月美国PCE价格指数同比涨幅达到5.4%，仍远高于美联储设定的2%长期通胀目标，同时也较去年12月的5.3%有所扩大，再度表明当前美国通胀压力仍未完全消散。近期美国经济数据持续超预期，结合劳动力市场仍十分强劲，市场上调美联储利率终值。美联储理事鲍曼表示，美国通胀仍然实在太高，美联储需要继续加息，直到看到抗击高通胀取得明显更多的进展，利率尚未达到限制性水平。此外， 欧央行执委表示市场低估了通胀的持续性，下月加息50基点几乎板上钉钉。资金方面，央行持续增持黄金，数据显示，中国央行连续三月累计增持了248万盎司黄金，为三年来首次。截至3/2，SPDR黄金ETF持仓912.69吨，持平，SLV白银ETF持仓14900.53吨，前值14857.97吨。综合来看，短期美欧经济表现好于预期，但总体而言今年美国经济及通胀将下台阶，贵金属仍有上涨动能。

铜及国际铜

隔夜沪铜主力合约小幅上涨，伦铜震荡上行，现运行于8950美元/吨。中国2月份制造业采购经理指数为52.6%，比上月上升2.5个百分点，制造业景气水平继续上升，国内重要会议召开，市场预计将有更多宏观刺激政策落地。基本面来看，供应方面，目前海外不少国家精铜供应都受到了干扰，铜精矿加工费承压跌破80美金/吨。现货端消费逐渐复苏，且现阶段进口亏损近千元每吨，为冶炼厂带来出口机会，使得市场可流通的货源减少。此外，临近交割贸易商挺价情绪较高，因此下周升贴水较周内有所上抬。需求方面，三月伊始消费逐渐复苏， 铜产业各端口消费都有逐步回暖的迹象。截至3月3日SMM全国主流地区铜库存为30.91万吨，较上周五减少1.63万吨。值得关注的是，本周全国主流库存的去库幅度较大的主因是冶炼厂出口增多，入库较少。综合来看，终端消费复苏缓慢，等待更多利好释放。

镍及不锈钢

隔夜沪镍主力合约小幅上涨，伦镍震荡整理，现运行于24445美元/吨。据Mysteel调研了解，目前印尼镍铁回流依旧高位，印尼镍铁冲击持续。目前国内不锈钢厂多已完成阶段性的采购，终端市场仍未出现明显复苏，消费及生产压力下钢厂对镍铁供方高报价接受度较低，心理价位或向1360元/镍（到厂含税）方向靠近。未来新一轮钢厂采购或将开始，市场议价依旧有较大的空间，等待新一轮价格落地。电池级硫酸镍价格38500元/吨，较上周持平，新能源补贴退市，汽车抢装的需求基本已经完成，给厂商造成压力。随着硫酸镍原料供应放量，成本重心面临下移，但青山生产电积镍的消息流出，硫酸镍过剩压力有所缓解，并将挤压纯镍相对于产业链的溢价空间。整体上看，中期基本面有向下驱动。

铝

隔夜沪铝主力录得上涨，收于18700元/吨，涨幅0.59%。伦铝承压运行，收于2387美元/吨，跌幅0.29%。宏观面，美元走势下滑，因投资者在等待美联储主席鲍威尔的证词陈述，以及美国2月非农就业报告，该报告可能会影响美联储政策的鹰派程度。国内供应端，云南地区涉及减产的铝厂目前已完成减产工作，西南地区后期铝供应预计将会逐渐减少，且受水电不足影响，短期限电情况恐难有改善；而川贵等地电解铝复产相对缓慢，短期供应端压力减轻。消费端，消费回暖下铝加工企业开工稳步攀升，但整体回升幅度有限，市场对3月份消费旺季仍存一定乐观期待。库存端，周一电解铝锭库存波动不大，与上周四库存持平，增幅放缓，国内累库或接近尾声。综合来看，产业端成本回落和库存持续累增使得铝价冲高乏力，需持续关注宏观加息影响、消费端复苏进程及库存变动趋势，短期铝价将维系震荡走势。

铅

隔夜沪铅主力重心小跌，收于15255元/吨，跌幅0.20%。伦铅尾盘回落，目前2105.5美元/吨，跌幅0.59%。宏观面，美元走势下滑，因投资者在等待美联储主席鲍威尔的证词陈述，以及美国2月非农就业报告，该报告可能会影响美联储政策的鹰派程度。国内供应端，当前地域性供应偏紧格局尚存，再生铅与原生铅倒挂重现，值得注意的是，原生铅与再生铅新扩建产能逐步释放，后续供应地域性偏紧格局或有改善。需求端，节后铅蓄电池补库带来的消费复苏行情基本结束，3月铅蓄电池市场将进入传统淡季，消费走弱预期对于近期铅价起到较强的压制作用。库存端，周一铅锭社会库存5.16万吨，较上周五减少0.02万吨，库存继续下降。综合来看，当前铅价下方受去库及再生铅成本支撑，但上方因消费未有超预期表现且临近淡季而高度受限，多空交织下铅价预计震荡为主。

锌

隔夜沪锌主力震荡上行，收于23465元/吨，涨幅0.79%。伦锌先抑后扬，收于3051.5美元/吨，涨幅0.28%。宏观面，美元走势下滑，因投资者在等待美联储主席鲍威尔的证词陈述，以及美国2月非农就业报告，该报告可能会影响美联储政策的鹰派程度。海外市场，伴随能源价格的持续回落和能源供应量的修复，冶炼端开始复产。国内供应端，近日云南地区限电导致部分炼厂考虑在3月提前检修，3月精炼锌供应或将低于预期。消费端，下游加工企业陆续复产，各板块开工率均有不同程度回升，但当前终端订单恢复依然较为缓慢。库存端，周一公布的锌锭库存18.49万吨，较上周五增加0.08万吨，库存小幅增长。整体来看，虽然锌锭3月供应有下降预期，但需求端和库存端表现一般，锌价短期料将震荡为主。

螺纹

昨日螺纹钢主力2305合约大幅回落，期价重回4200元/吨一线附近，整体反弹动力暂缓，现货市场报价跟随回落。供应端，上周五大钢材品种供应947.25万吨，增量15.14万吨，增幅1.62%。五大钢材品种环比增幅较上周相对持稳，增量依旧集中在建材品种，板材仅有微增。上周建材产量继续扩张，但环比增幅有所收窄，螺纹钢品种除华北，其余区域供应水平均有回升；螺纹钢产量周环比上升4.6%至295.03万吨，上周延续增产主因在于部分长流程企业短检结束，陆续开始恢复生产，短流程企业生产饱和度较前期也有明显提升。库存方面，上周五大钢材品种总库存2319.93万吨，周环比下降35.63万吨，降幅1.5%。五大钢材上周厂库降幅环比收窄，社库降幅环比扩张，总库存延续去化，其中钢厂库存降幅2.7%，社会库存环比降幅1.0%。目前社库环比降幅依旧小于厂库，可见目前厂库前移促使的库存去化比刚需推动的市场消化要更突出一些。螺纹钢厂库减少9.38万吨至327.92万吨，社库减少4.98万吨至910.96万吨。消费方面，上周五大品种周消费量增幅2.1%；其中建材消费环比增幅3.0%，建材消费环比延续好转，出货节奏达到相对高峰，整体来看，国内2月PMI数据和房地产成交数据环比明显好转，使得国内环境呈改善迹象，叠加两会，提振市场预期和心态，短期内钢价或将延续偏强震荡。

热卷

昨日热卷主力2305合约震荡回落，期价高位调整，整体表现波动加剧，关注4300一线附近支撑力度，短期或宽幅整理运行，现货市场表现跟随调整。上周热卷产量稍有回升，主要降幅地区在华东地区，原因为部分钢厂产量恢复至正常水平，之前一段时间处于满负荷生产状态；主要增幅地区在西北地区，原因为BG热轧机组复产，热卷产量小幅增加0.4%至308.35万吨。唐山阶段性环保限产解除，钢厂利润修复下复产积极性提高，预计短期内产量或继续小幅增加。从库存角度看，上周厂库依旧小幅下降，主要降幅地区在华东和华北地区，基本以正常出货为主。全国热卷厂内库存较上周减少1.9万吨至84.58万吨，社会库存较上周减少11.04万吨至289.02万吨。需求方面，板材消费环比增幅1.3%，较前期淡季表现有所好转。上周中国PMI数据超预期提振市场情绪，市场看涨积极性提高，贸易商补库需求放量，终端采购节奏一般。市场方面，进入三月后下游工程开工率持续上升，需求小幅回暖，叠加成本高企钢厂挺价意愿较强，短期内市场价格震荡偏强为主。

铁矿石

供应端，本期Mysteel澳洲巴西19港铁矿石发运总量2392.9万吨，环比增加89.6万吨。澳洲发运量环比增加41.1万吨至1801.3万吨，巴西发运量环比增加48.5万吨至591.6万吨。2月初澳洲发运大降，1月初巴西发运亦有减量，减量在上期和本期到港中体现，因此本期到港量继续下降。中国47港口到港量1916.2万吨，环比减少243.3万吨，45港口到港量1846.4万吨，环比减少214.7万吨。需求端，Mysteel调研247家钢厂高炉开工率81.07%，环比上周增加0.09%，同比去年增加6.35%；高炉炼铁产能利用率87.15%，环比增加0.18%，同比增加5.66%；日均铁水产量234.36万吨，环比增加0.26万吨，同比增加14.60万吨。库存端，全国钢厂进口矿库存止降小幅回升，大部分钢厂库存小幅波动为主，少数钢厂海漂发货带动整体进口矿库存的上升，Mysteel统计全国钢厂进口铁矿石库存总量为9253.56万吨，环比增加115.84万吨。钢厂端的谨慎采购和政策端的监管压力是短期的主要利空点，钢厂拿货节奏直接受下游需求预期影响，同时上周铁水产量增速下降，是否代表阶段性触顶还需时间验证。昨日铁矿石主力2305合约大幅下挫，整体高位震荡加剧，期价跌破900一线支撑，预计短期政策压力依然较大，上方空间仍有待确认。

工业硅

昨日工业硅主力合约偏弱运行，收跌幅1.26%，收于17300元/吨。金属硅整体市场价格呈区间震荡，中国金属硅市场参考月均价17795元/吨，较1月市场参考均价18108元/吨，环比下降1.73%。目前北方地区金属硅生产厂家开工高位，产量充足；南方地区硅厂开工有所下滑供应下降；华中地区3月陆续开炉生产。目前市场询单欠佳，南北市场供应不均，受情绪驱动，短期个别金属硅南北方价格或将出现小幅差距。现金属硅实际成交价暂时维稳，预计短期工业硅价格弱稳。

能化

原油

隔夜原油主力合约期价大幅上行。市场看好中国经济恢复对石油需求的推动，油价继续上涨。供应方面，OPEC+维持其石油产出目标，当前OPEC+实行的石油产出政策为减产200万桶/日，直至2023年底。美国原油产量在截止2月24日当周录得1230万桶/日，与上周持平。原油产量维持低增速。需求方面，在高通胀压力下，市场对于美联储加息的预期仍存，经济衰退忧虑持续，原油需求端承压。虽然亚太地区消费恢复的乐观预期较强，但容易受到疲软经济数据的扰动。国内方面，截至2月28日当周，国内主营炼厂平均开工负荷为78.72%，与本月中旬持平。3月镇海炼化3#常减压装置及惠州炼厂一期装置将进入检修，预计国内主营炼厂平均开工负荷将环比下滑。山东地炼一次常减压装置在截至3月1日当周，平均开工负荷为68.67%，较上周下跌0.44%。因中海外全面停工，东营石化等炼厂亦有检修计划。预计山东地炼一次常减压开工负荷或继续下滑。整体来看，目前原油市场供应偏紧的状态持续，建议密切关注俄乌局势和美联储加息动向。

燃油及低硫燃油

隔夜燃料油主力合约期价震荡上行。低硫主力合约期价震荡上行。供应方面，截至2月26日当周，全球燃料油发货量为533.85万吨，较上一周期涨7.80%。其中美国发货40.74万吨，较上一周期跌16.60%；俄罗斯发货101.19万吨，较上一周期涨16.03%；新加坡发货为15.98万吨，较上一周期跌52.49%。近期高低燃料油裂解价差仍延续分化走势，价差再度拉宽。需求方面，市场对中国经济复苏预期仍较乐观，燃油消费端或有所改善；但美联储仍处加息周期中，且欧美经济衰退忧虑仍存，燃料油需求端短期内或仍在筑底过程中。本周期中国沿海散货运价指数为1058.22，较上周期涨4.13%；中国出口集装箱运价指数为1077.75，较上周期跌1.49%。近期海运运价表现差强人意，但初见改善迹象。库存方面，新加坡燃料油库存录得2060万桶，比上周期减少204.1万桶，环比跌9.01%。目前燃料油基本面结构变化不大，或将呈现区间震荡态势。

沥青

隔夜沥青主力合约期价震荡上行。供应方面，截止3月1日，国内96家沥青厂家周度总产量为48.8万吨，环比增加0.8万吨。其中地炼总产量33.4万吨，环比增加2.8万吨；中石化总产量10.0万吨，环比下降1.9万吨；中石油总产量2.6万吨，环比持平；中海油2.9万吨，环比下降0.1万吨。综合开工率为31.9%，环比增加1.3%。本周西北、东北、华东以及华北地区均有炼厂复产，带动产能利用率增加。需求方面，国内54家沥青厂家出货量43.6万吨，环比减少2.7%。各地气温逐步回暖，但南方地区降雨天气有所增加，预计需求表现不温不火，仍以备货需求居多。整体来看，3月南方地区将迎来雨季，刚需释放受阻；北方地区天气偏冷，加之资金滞后，终端需求短期难有实质性改善。此外，炼厂的复工将推动沥青产量上升，供需结构或有走弱可能。

PTA及短纤

隔夜PTA主力合约期价震荡上行。供应方面，逸盛大化225万吨、东营威联化学250万吨、中泰120万吨PTA装置重启，逸盛375万吨降负运行，能投100万吨停车，百宏、亚东、逸盛新材料负荷提升，至3日PTA负荷调整至75.9%附近。本周因虹港检修，最低负荷预计在69~70%附近。需求方面，随着传统旺季“金三”到来，聚酯负荷提升至86%偏上，但是终端订单表现一般，聚酯负荷继续上涨幅度或受限。整体来看，聚酯负提负逐渐趋缓，而PTA工厂检修力度增加，出口向好，PTA供需结构好转，仍需关注下游消费兑现的情况。短纤方面，主力合约期价震荡上行。目前纱厂及贸易商持货量普遍较高，在需求无大幅改善前，下游消化前期囤货为主，需关注原料价格走势。

聚丙烯

夜盘PP期货主力合约05合约小幅上涨0.25%，整体维持震荡走势。从成本来看，昨夜国际原油收阳线。本周国际原油将偏强震荡，成本存在一定支撑。从供需数据来看，3月6日PP装置检修产能占比为11.8%，而近期广东石化、海南炼化二期陆续产出合格品并销售，PP供应不紧张。拉丝PP生产比例在27%，交割标准品供应压力不大。据卓创资讯数据，3月6日主要生产商库存水平在80.5万吨，周末库存有所累积。需求方面，塑编行业、注塑等行业开工率继续回升，上周塑编企业开工负荷上升，周度开工负荷在55%，周环比增加1个百分点。BOPP行业开工率变动不大。家电、汽车行业订单跟进仍不理想，制品库存偏高，对共聚类PP需求增幅不高。出口市场方面，东南亚等地区需求跟进有所放缓，PP出口量依旧较少。现货价格方面，3月6日华东拉丝PP现货价格下跌20-50元/吨，PP价格在7680-7850元/吨。综合来看，本周PP成本支撑将有所显现，但PP供应充裕，下游行业开工率回升，供需暂无显著矛盾，PP期货震荡运行。

塑料

夜盘塑料期货主力05合约震荡运行。昨夜国际原油小幅上涨。本周国际原油将偏强震荡，成本端对PE价格存在一定支撑。从供需来看，据卓创资讯数据，3月6日 PE检修产能占比6.5%。PE检修损失量环比有所下降。广东石化全密度装置和海南炼化等新产能投产，因此PE供应不紧张。进口方面，进口LLDPE高于国产PE报价，后期进口量增量不多。需求方面，地膜生产旺季陆续启动，地膜需求回升继续支撑市场，其他行业开工有所提升。现货方面，3月6日华北地区LLDPE部分跌20-50元/吨，现货价格在8250-8400元/吨。综合来看，宏观氛围转向乐观，政策预期向好，对市场形成提振；国际原油小幅上涨，成本存在一定支撑；塑料供需矛盾不大，下游农膜需求回升，塑料期货震荡运行为主。

PVC

夜盘PVC期货05合约小幅上涨0.27%，整体维持震荡走势。从供需数据来看，据卓创资讯数据，上周PVC整体开工负荷率79.94%，环比提升0.28个%；其中电石法PVC开工负荷率79.19%，环比下降0.03%；乙烯法PVC开工负荷率82.51%，环比提升1.25%。本周计划检修企业仅有四川金路，部分检修企业将恢复，预计检修损失量较本周略降。广西华谊新增产能量产，供应量增加。上周华东及华南样本仓库总库存45.41万吨，较上一期增加2.16%，同比增24.92%。需求方面，PVC下游企业开工率回升。成本方面，上周乌海、宁夏等地以销给贸易商为主区域电石出厂价触底后反弹，连续上调2次共计100元/吨。原料兰炭价格出现115元/吨左右反弹，电石生产成本增加。现货价格方面，3月6日PVC企业现货价格窄幅波动，华东地区PVC自提价6320-6400元/吨，期货和现货基本平水。综合来看，国内宏观经济预期好转，电石法PVC生产企业开工负荷下降，但PVC社会库存偏高，本周PVC期货将震荡运行为主。

天然橡胶

夜盘天然橡胶期货主力合约05合约偏弱震荡。天然橡胶社会库存累积对天然橡胶价格形成压力。不过国内宏观经济形势向好，天然橡胶价格下跌空间亦不大。3月5日政府工作报告提出今年发展主要预期目标。其中，国内生产总值增长5%左右。符合市场预期。从供需来看，虽然海外产区逐步进入低产期，新胶水供应压力减缓，但国内港口到货量依然较多，现货库存呈累库状态，因此天然橡胶价格上方受到一定压制。需求数据方面，上周半钢胎行业开工率增加0.44%，全钢胎行业开工率增加0.19%。主要下游轮胎市场将继续维持向好态势，补库需求将对天然橡胶价格形成一定支撑。现货方面，3月6日华东地区天然橡胶现货市场价格下跌100元/吨，上海21年SCRWF主流价格在11850—11900元/吨。华东地区丁苯1502价格11700-12000元/吨。综合来看，国内天然橡胶社会库存暂未下降，供应不紧张，但下游企业开工率回升，天然橡胶和合成橡胶价差不大，加上国内宏观经济预期好转，本周天然橡胶期货整体将区间震荡。

甲醇

隔夜甲醇主力合约偏强震荡，期价收于2605元/吨。一季度甲醇现货供增需减，截至 1 月 底，煤制甲醇装置开工负荷 71%左右，市场交投氛围回暖，疫情全面放开，货运物流恢复，上游内地厂家库存持续累库现象缓解，港口库存仍处于历史低位。成本端，近期动力煤市场整体偏弱，甲醇利润处于持续压缩状态。需求端，甲醇制烯烃行业开工率小幅增长，虽然近期浙江地区某烯烃装置临时停车，但江 苏地区前期停车的装置恢复生产，但整体开工仍处于相对较低水平，全年国内新增投产不足250万吨，且主要集中在下半年，对于甲醇价格起到有力支撑。建议观望为宜。

苯乙烯

隔夜苯乙烯主力合约区间震荡，收于8524元/吨。截至1月19日，苯乙烯开工为78.12%。成本端看，纯苯供需仍偏松，成本支撑下价格震荡。华东港口库存维持低位，提振市场交易情绪。现货交易以刚需为主，持货商随行就市。从苯乙烯供应端来看，生产端在利润回调下开工率回升，苯乙烯供应较宽松；需求端来看，下游在成本走弱后利润改善，开工有一定提高，且部分下游采购低价苯乙烯，短期基本面对价格或将起到支撑，时间轴拉长，需求增长动能弱，供应量增加导致价格回调，长期供需基本面震荡转弱。建议波段交易。

纯碱

今日纯碱主力合约区间震荡，收于2937元/吨。现货方面，纯碱轻重背离，浮重碱今年产量峰值为 4.8 万吨每日，平均日产为 4.5 万吨，当前浮法日熔为 16.38 万吨，光伏日熔为 7.22 万吨，合计 23.6 万吨，日耗纯碱 4.72 万吨。供应端来看，纯碱开工回升走高，但库存仍处于低位水平，下周纯碱检修计划变动不大，预计纯碱产量持稳于高位，或对价格有一定利空影响，然而海外需求强劲，在国内政策的支持的情况下，部分工厂今年投产新产线的概率较高；需求端来看，下游玻璃产能平稳向好，库存压力减小，在保竣工政策及旺季叠加下需求有所回升。浮法玻璃生产利润回升，纯碱价格有向上可能。短期价格震荡为主。

尿素

昨日尿素主力合约期价收跌于2500元/吨。现货方面，截至2月27日山东尿素市场中小颗粒出厂报价参考2730-2780元/吨，尿素周度产量在107 万吨附近，较上周环比下降 2.63%。煤炭价格有走弱趋势，尿素企业成本稳定，供应方面，鄂尔多斯联合化工、陕西奥维乾元化工、新疆美丰化工、宁夏和宁恢复生产，山西兰花，青海盐湖停车检修。未来一周尿素预计日产量在14.9-15.4万吨波动，高于去年同期水平。农需将逐渐进入旺季，采购预期增加，叠加最近内蒙古煤矿安全事故，90万吨产能受到影响，成本端面临抬升，而需求来看，农需继续增长规模有限、工业需求仍弱于去年同期水平，建议暂且观望。

焦煤

隔夜焦煤期货主力(JM2305合约)弱势震荡，成交疲软。现货市场近期行情小幅探涨，成交好转。京唐港俄罗斯主焦煤平仓价2230元/吨(+20)，期现基差226元/吨；港口进口炼焦煤库存138.67万吨(+5.3)；全样本独立焦化厂炼焦煤平均库存可用11.01天(+0.1)。综合来看，上游方面，近期产地焦煤供应基本恢复至正常水平。近两日双焦市场情绪逐步提振，下游焦企对原料煤采购积极性增加，且中间部分贸易商及洗煤厂开始入场采购，带动部分煤矿价格小幅探涨，山西地区中低硫主焦煤资源小幅上涨50元/吨左右。受内蒙古地区露天矿事故影响，当地煤矿安全检查加严，区域内供应或将收紧。进口蒙煤方面，近两日甘其毛都口岸下游询盘问价积极，贸易商心态向好，部分报价涨至1600元/吨左右，蒙5原煤优质资源成交价格涨至1580元/吨左右。下游方面，焦企目前开工小幅回升，基本维持即产即销状态，厂内焦炭库存低位运行。我们认为，下一阶段炼焦煤总体供应形势并不悲观，但对本轮焦煤需求增长、价格上行的持续性并不盲目看好，产业链经营状况的好转必须依靠成材的支撑。操作上，考虑到矿难事故的影响尚未完全消化，加之市场供需两旺的预期较强，行情仍有上行的机会，该阶段以对多单逢高减仓的操作为主。两会结束后，成材需求表现将逐渐得到验证，届时观察市场情绪选择多空方向。预计后市将转弱运行，重点关注安全生产检查对炼焦煤供应的实际影响。

焦炭

隔夜焦炭期货主力(J2305合约)小幅回落，成交一般，持仓量略减。现货市场近期行情偏稳，成交一般。天津港准一级冶金焦平仓价2810元/吨(0)，期现基差-157.5元/吨；焦炭总库存959.52万吨(+13.1)；焦炉综合产能利用率74.64%(-0.6)、全国钢厂高炉产能利用率87.15%(0.2)。综合来看，近期钢材价格宽幅震荡，钢厂盈利能力有所修复，打压焦炭价格的意愿有所减弱。内蒙古矿难事故发生后，各地焦化企业顺势提出第一轮价格提涨，但尚未大面积落地。上游方面，随着近日原料煤成本不断走高，外加供应端在环保、安检以及部分焦企再次亏损后小幅收紧，焦企厂内多无库存压力且有惜售待涨的意愿。钢厂方面，钢厂开工依旧保持相对高位，铁水产量稳步回升。由于今冬钢厂库存储备水平偏低，节后钢厂原料库存已处于合理水平。受期货市场行情上涨的提振，钢厂以及贸易环节采购积极性明显增加。我们认为，本轮由原料成本下降带来的生产利润修复将就此结束，下一阶段焦企利润能否持续向好只能完全取决于焦炭价格能够继续顺畅提涨。但在成材行情真正发力前，焦炭期货仍将以箱体宽幅震荡的形式展现。预计后市将宽幅震荡，重点关注成材现货行情是否确立上涨趋势。

农产品

生猪

昨日生猪主力合约盘中下挫，收于16755元/吨。现货方面现阶段全国生猪出栏均价为15.75元/公斤，较前日均价上涨0.21元/公斤。目前集团出栏量有所收缩，散户也存惜售情绪，而需求端仍暂无明显提振，屠宰量窄幅波动为主，预计短期在养殖端情绪的影响下生猪现货价格或偏强运行为主。母猪方面，根据涌益咨询数据样本企业1月能繁母猪存栏环比下跌0.39%。自去年5月开始全国能繁母猪存栏量连续环比正增长，按照生猪的生长周期来推算，由于产能的持续恢复，今年三月后的生猪供应量预计将呈现环比增加态势。并且目前生猪体重仍处于高位，市场供应仍呈宽松。而需求端消费恢复仍缓慢，整体供大于需的状态难以改变。近期第一批收储工作已完成，对市场情绪有所提振，并且二次育肥入场增多也使得阶段性供应减少。不过考虑到消费需求仍无明显提振，并且二育增多导致中后期供应压力加大将抑制猪价上方空间，预计短期生猪区间震荡为主。

玉米及玉米淀粉

隔夜玉米主力合约偏弱运行，收于2833元/吨。国内方面，东北地区基层供应尚可，粮商出货相对积极；华北地区基层农户售粮节奏保持平稳，局部地区有东北货源补充，市场供应较为充足。需求端来看，随着前期限产的企业开始增加量产，深加工企业开机率持续回暖。而节后随着售粮加快，深加工企业库存也增加。深加工企业虽有一定建库意愿，但整体维持压价收购为主。饲料养殖端，饲料企业库存维持偏低水平，而随着近期养殖端二次育肥增多需求有所提振，饲料企业有一定建库意向。国际方面，受到南美干旱天气影响，阿根廷玉米产量有减产预期，同时巴西二季玉米播种期也面临天气风险，全球玉米供应预期仍偏紧给全球玉米价格高位提供支撑。综合来看近期玉米期价在饲用稻谷拍卖消息的又一次扰动下再次出现回落，然而考虑到基层余粮逐渐消化，后期卖压减缓以及本年度整体渠道库存偏低的情况下玉米底部支撑仍然较强。

花生

昨日花生期货主力合约震荡运行，收于11104元/吨。产区仍处于供应收紧局面，基层挺价意愿明显，不过市场观望心理较重，贸易商按需采购。进口米方面，进口花生到港量有限，苏丹米价格维持高位报价在10100-11100元/吨左右。油厂方面，油厂少量到货，少量收购国内货源 。目前花生油价格以稳定为主，但受下游企业需求不佳豆粕价格走弱。虽然由于巴西大豆收获偏慢影响进口大豆到港节奏，但后期随着大豆大量到港豆粕价格走弱将带动花生粕价格走弱，油厂压榨利润将受到影响。综合来看产区优质货源量仍然有限并且油厂收购价格稳定给花生价格提供一定支撑，预计花生价格较为坚挺。

棉花及棉纱

隔夜郑棉主力合约震荡偏弱运行，收于14635元/吨，收跌幅0.37%。周一ICE美棉主力合约震荡偏强运行，盘中涨幅0.68%，收盘价84.75美分/磅。国际方面，ISM公布的数据显示，美国2月ISM制造业指数上升至47.7，为最近六个月以来首次出现改善，不过仍处收缩态势。此前1月该数据创下2020年5月以来的最低位。物价支付指数大反弹，凸显通胀压力上升。据美国农业部发布的美棉出口周报数据显示，2月16日当周美国2022/23年度陆地棉净签约96457吨（含签约103510吨，取消前期签约7053吨），较前一周增加96%，较近四周平均增加97%。国内方面，截至1月底棉花商业库存为511.87万吨，环比增加40.49万吨，同比减少43.58万吨。本月度数据棉花商业库存出现较为明显的增加，并且同比降幅明显缩窄（由93.58万吨缩窄至43.58万吨），目前处于近五年同期偏高位置，由于本年度棉花的加工进度偏慢，部分轧花厂需待3、4月份才能结束加工，国内期棉价格保持维稳。

白糖

隔夜郑糖主力价格震荡偏强运行，白糖主力合约继续走高至6174元/吨，最终收于6169元/吨，收涨幅1.16%。周一ICE原糖主力合约偏弱运行，盘中跌幅0.29%，收盘价20.87美分/磅。国际方面，据外媒近日报道，农民和贸易商表示，印度的产糖量将低于行业机构和政府机构此前的估计，因为主要产区的不良天气导致甘蔗提前成熟，产量减少。较低的食糖产量或将导致印度不批准额外的食糖出口配额，从而支撑全球糖价。2月上半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为7.3万吨，高于去年同期，当时甘蔗压榨已经停止；制糖比为23.57%；产乙醇2.07亿升，较去年同期的1.58亿升增加了0.49亿升，同比增幅达30.86%；产糖量为0.2万吨。另一方面，据外媒2月28日报道，法国甜菜种植组织CGB负责人Nicolas Rialland表示，尽管收购价格上涨，但法国今年甜菜种植面积减少了6%～7%，农户因此前不良天气导致的经济效益受损和农药使用限制而对甜菜的种植积极性不高。根据官方数据显示，6%的降幅将使得法国2023年甜菜的种植面积降至37.8万公顷，为2009年以来最低水平。2022年法国甜菜的种植面积为40.2万公顷。国内方面，据不完全统计，2022/23榨季截至3月1日，广西2022/23榨季已收榨糖厂达41家，同比增加35家，较2020/21榨季增加17家；未收榨糖厂32家，榨蔗能力为23.6万吨/日。总的来说，国内供需边际改善底部支撑较强，但上行动力仍需现货放量，白糖继续偏强运行。

鸡蛋

昨日鸡蛋主力合约偏弱运行，收跌幅0.91%，收于4357元/500kg。鸡蛋主产区均价4.58元/斤，产区当前走货略有好转，蛋价震荡走高。北京销区均价4.54元/斤，上海销区均价4.8元/斤，广州销区均价4.85元/斤，销区采购积极性小幅提升，北京、上海、广东三大销区均有上涨。供应方面，全国在产蛋鸡存栏量约为11.77亿只，环比减幅0.17%，较近五年均值减少3.63%，存栏量继续下降，鸡蛋整体供应量有限。另一方面，当前鸡蛋价格仅能够维持当期成本，养殖单位补栏资金不足，补栏积极性不高。2月新开产蛋鸡数量略少于淘汰鸡出栏量，在产蛋鸡存栏量小幅下降，多地小码蛋货源偏紧支撑鸡蛋现货价格。需求方面，随着家庭库存逐渐消化，进入3月终端消费或将好转。此外3月下旬受清明节日提前备货拉动，下游经销商以及食品厂采购量或逐渐提升，终端市场需求将继续恢复现货蛋鸡价格或将震荡偏强运行。

苹果

昨日苹果主力合约震荡偏弱运行，收跌幅0.28%，收于9100元/吨。山东栖霞产区果农库存 80#以上一二级价格在 4.0元/斤左右，统货价格在 3.0-3.2 元/斤；陕西洛川产区果农库存富士 70#起步价格在3.8-4.0 元/斤。截至 2 月 23 日全国主产区库存剩余量为 627.47 万吨，较 2022 年同期增加 15.05 万吨。山东产区库容比为 51.45%，较上周减少 0.74%；陕西产区库容比为 44.56%，较上周减少0.87%。目前销区市场走货尚可，一方面准备清明补货，其次进口水果逐渐减少，高端货补充市场，成交较为可观，预计短期内苹果价格易涨难跌。

豆粕

隔夜豆粕依托3720元/吨支撑反弹，巴西方面，Agrural数据显示，截至2月23日，巴西大豆收割进度为33%，上周为25%，去年同期为43%，3月份巴西大豆上市压力逐步增大，未来两周巴西大豆中西部产区降水减弱，巴西大豆收割有望加速，3月上旬南里奥格兰德州降水偏弱，产量仍有一定风险，另一方面，阿根廷大豆处于关键生长季，截至3月2日当周，阿根廷大豆结荚率为56.6%，去年同期为69.2%，五年均值为73.1%，本周阿根廷大豆优良率再度降至极低水平，截至3月2日当周，阿根廷大豆优良率为2%，上周为3%，去年同期为27%，未来两周阿根廷降水依然偏少，天气风险难以消除，布交所将阿根廷大豆产量由3800万吨调降至3350万吨，并表示将进一步调降，罗萨里奥谷物交易所预估为3450万吨，对比之下，USDA4100万吨的产量预估仍有较大下调空间。美豆短期呈现高位震荡走势。国内方面，进口大豆到港放缓，本周油厂压榨量回落至偏低水平，截至3月3日当周，大豆压榨量为140.65万吨，低于上周的154.77万吨，豆粕进入消费淡季，本周豆粕提货成交疲弱，豆粕库存环比上升，截至3月3日当周，国内豆粕库存为63.84万吨,环比增加1.32%,同比增加104.48%。豆粕维持震荡走势。

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菜籽类

1季度菜籽供应较为宽松，菜籽压榨量升至高位，同时豆菜粕价差处于高位，对菜粕消费形成支撑，本周菜粕库存大幅回升，截至3月3日，沿海主要油厂菜粕库存为5.87万吨,环比增加55.29%,同比增加81.17%。操作上建议暂且观望。菜油方面，菜籽压榨升至高位，菜油储备轮换增加短期现货供应，菜油库存延续上升，截至3月3日，华东主要油厂菜油库存为18.24万吨，环比增加22.01%,同比减少16.71%，但随着豆粽/菜棕价差收窄，菜油提货较好，对菜油形成支撑。建议暂且观望。

棕榈油

隔夜棕榈油承压8450元/吨回调，1月份马来西亚棕榈油月度报告显示，截至1月底，马棕库存为2268198吨，环比上升3.26%，同比上升46.23%，马棕库存相较往年仍处于中性偏高水平，2月份马棕产量反季节性增加，SPPOMA数据显示，2月马棕产量较上月同期上升1.9%，但3月上旬强降雨引发洪涝担忧，此外，为稳定开斋节前的国内食用油价格，印尼进一步收紧出口政策，印尼棕榈油出口放缓，对马棕出口形成支撑，ITS/Amspec数据分别显示2月马棕出口较上月同期上升2.28%/减少0.4%，此外，由于印尼自2月1日开始强制执行B35政策，消费端支撑有所加强，棕榈油整体维持震荡偏强格局。国内方面，本周棕榈油库存回升，截至3月3日当周，国内棕榈油库存为102.88万吨，环比增加5.17%，同比增加222.00%，短期棕榈油短期供应偏宽松，随着天气回暖，棕榈油消费有所好转。棕榈油延续区间震荡走势。

豆油

3月上旬阿根廷大豆产区降水偏少，减产幅度进一步扩大，CBOT大豆价格维持高位震荡，美豆压榨持续低于预期，而1月美豆油消费量大幅回升，美豆油库存小幅增加，NOPA数据显示，1月末美豆油库存82.95万吨，环比增加2.1%，同比减少9.7%，供应压力减轻及消费回暖带动美豆油反弹。同时，巴西或从4月份开始将生物柴油在柴油中的强制混合比例从10%提高到15%，巴西豆油消费月度增量将在15万吨左右，进口成本及消费潜在利多对豆油形成支撑，豆油供需边际好转，维持偏强震荡走势。国内方面，国内疫情高峰过后，油脂消费回暖预期加强，近期豆油消费表现良好，消费端对豆油形成较强支撑，本周豆油库存小幅下降，整体维持偏低水平，截至3月3日当周，国内豆油库存为74.01万吨，环比减少3.10%,同比减少2.91%。豆油维持区间震荡。

大豆

中央一号文件提出要加力扩种大豆油料，深入实施饲用豆粕减量替代行动，农业农村部表示将提高大豆补贴力度，推动扩大大豆政策性收储和市场化收购，统计局数据显示2022年中国大豆总产量2029万吨，比上年度增加389万吨，增幅23.7%，2023年大豆播种面积有望进一步提升。大豆收购价格持续走低，绥棱直属库及绥化直属库大豆收购价格下调0.065-0.07元/斤，农户挺价心态减弱，贸易商收购积极性不高，大豆收购价格稳中偏弱。下游需求较为清淡，豆制品企业开工偏低，东北大豆走货较为缓慢，大豆购销清淡，同时基层余粮处于偏高水平，东北地区余粮6.5成左右，南方余粮在4成左右，节后农户卖粮意愿或有所增加，对大豆价格形成抑制。大豆维持区间震荡。