去年年底，PTA在宏观利多及下游长丝涨价去库的双重利好下，一路反弹至5850元/吨的高点。春节过后，下游工厂整体开工偏晚，订单回暖不及市场预期，PTA自高位回落至5400元/吨附近企稳。2月下旬，随着下游负荷快速提升以及原油走强助力，PTA稳步向上运行，并于近日直逼前期高点。近期，在积极的宏观氛围背景下，产业链开工“下高上低”，聚酯长丝库存转头向下，PTA加工费修复至中性。整体来看，笔者认为，PTA强势将延续，后市有望突破前高。

下游开工率提升快于上游

去年年底聚酯产业链上下游均进行了“瘦身”，开工率处于历史同期低位。春节过后，产业复工复产开启，下游开工率呈现季节性快速回升，但PTA自身开工率仍维持相对低位。自2月1日以来，PTA开工率提升0.42个百分点至75.17%；聚酯开工率提升16.71个百分点至83.89%；江浙织造开工率提升54.66个百分点至70.51%。总的来看，下游开工边率提升快于上游，对上游原料形成一定的支撑。另外，下游聚酯库存开始转头向下。

最新的库存数据显示，涤纶短纤库存为7.3天，环比减少0.27天；POY库存为20.5天，环比减少5.5天；DTY库存为27.5天，环比减少5.6天；FDY库存为21.8天，环比减少7.6天。长丝去库也从侧面反映出织造生产的积极情况。

数据显示，截至3月6日，PTA现货平均加工费为416元/吨，当日宁波地区醋酸主流价格为3175元/吨，折算PTA单吨消耗成本为114元，如果再剔除醋酸的成本，PTA净加工费为301元/吨，高于去年同期的443元/吨，高于过去5年同期的均值447元/吨。截至3月6日当周，PXN周度平均304美元/吨，处于历史同期中性偏高位置。当前海外汽油裂解价格相对较高，芳烃调油需求稳定，因此PXN短期依然偏强，对PTA形成一定的支撑。

生产工厂库存转跌

截至3月6日，PTA仓单量为37889张，处于近5年历史同期低位，对应PTA现货为18.94万吨；去年同期仓单为6.17万张，对应PTA现货为30.84万吨，同比减少11.9万吨。因此今年的仓单压力远小于去年同期。截至3月2日，国内PTA总库存为13.9天，环比小幅上涨，其中PTA工厂库存为5.97天，环比下降0.37天，聚酯工厂库存为7.93天，环比增加0.6天。综合来看，PTA生产工厂库存压力较小，开始去库。

综合来看，一方面，聚酯链下游开工边际提升快于PTA，成本端支撑较强；另一方面，PTA生产企业库存转跌，下游长丝库存拐头向下，终端“金三银四”强现实依旧。从技术面来看，均线依然处于多头排列格局，已完成六连阳，技术指标偏强。综合来看，PTA将维持强势并有望超越前高。