早盘短评

品种分析

宏观

隔夜三大美股指中仅纳指成功反弹，标普和道指尾盘转跌，标普三连跌至近十周最低，道指五连阴，三日连创四个半月新低。泛欧股指三个月来首次一日跌超2%。两年期美债收益率盘中降逾60个基点，四个月来首次下破4.0%，创1987年来最大单日降幅，三日累计降近100个基点，也创1987年10月股灾以来最大三日降幅。美元指数三连阴，盘中跌1%，创近四周新低。离岸人民币盘中大涨超千点，创近四周新高。避险资产大涨，日元涨超2%至一个月高位；黄金五周来首次涨破1900美元，涨2.5%，又创三个月最大日涨幅。原油回落至近三周低位，盘中曾跌超5%。美国天然气涨超7%，走出两周低位。伦镍涨近2%告别四个月低位，和伦锡均止住五连跌。伦铜两连涨至一周高位。国内方面，国务院总理李强就新一届政府工作表示，要贴近老百姓的实际感受去谋划、推进，真正做到民有所盼、政有所为。国际方面，美国财政部、美联储、美国联邦存款保险公司联合“救市”，宣布从3月13日开始，硅谷银行储户可以提取账户里的所有资金，处置硅谷银行所导致的任何损失均不需要纳税人承担。关注美国2月季调后CPI。

金融衍生品

股指

昨日四组期指偏强震荡，2*IH/IC主力合约比值为0.8539。现货方面，沪指盘中强势拉升，午后涨超1%，深成指亦走高，创业板指走势相对疲弱，两市成交额有所放大，全日成交约8400亿元，北向资金净买入近30亿元。资金方面，Shibor隔夜品种下行21.5bp报1.614%，7天期下行5.4bp报1.959%，14天期下行7.1bp报2.009%，1个月期上行0.7bp报2.371%。目前上证50、沪深300、中证500、中证1000期指均跌破20日均线。宏观面看，美国2月非农新增就业人口31.1万，失业率意外回升至3.6%，薪资增速低于预期，加上硅谷银行倒闭影响巨大，有望降低美联储加快加息脚步的可能性。国内月社融数据超市场预期，2月新增社融3.16万亿元、创历史同期新高，高于预期的2.08万亿元，同比多增1.95万亿元，反映消费者和企业对未来的信心增强。短期来看，上周现货市场调整主要有两个原因：对内全年经济目标低于市场预期，对经济复苏仍有担忧；对外，美联储货币政策不确定，而地缘政治冲突升温。内外因素叠加修复性行情接近尾声，在技术面压力下，指数迎来短期调整。不过，基本面整体向好，市场仍有支撑和提振的动力。海外美国硅谷事件对A股影响有限，情绪稳定以及流动性稳定下，市场整体仍有走强的基础，或将结束调整开启震荡走强。

金属

贵金属

隔夜国际金价持续走高，现运行于1910美元/盎司，金银比价90.6。美国硅谷银行在美联储激进加息背景下倒闭，美国联邦存款保险公司紧急救市，硅谷银行储户可支取所有资金，增强公民对银行体系的信心。就业方面，2月新增非农就业者31.1万人，预期增长22.5万，1月新增人数从51.7万下修至50.4万；2月失业率升至3.6%，预期和1月均为创1969年以来新低的3.4%；2月平均时薪同比增4.6%，预期增4.8%。2月非农报告的失业率和薪资增速令期货市场对3月加息50个基点的押注降至不足50%，且认为年底前降息25个基点“板上钉钉”。近期美国经济数据持续超预期，结合劳动力市场仍十分强劲，市场上调美联储利率终值。不过，由于本周初请失业金人数高于预期，美国陷入衰退的可能性增大。日本央行举行利率会议，在黑田东彦任期的最后一次政策会议上，日本央行维持超低利率政策不变，为4月领导层换届后的选择留有余地。资金方面，央行持续增持黄金，2月末我国黄金储备6592万盎司，较上月增加80万盎司，是继去年11月增持以来连续4个月增持黄金。截至3/10，SPDR黄金ETF持仓903.15吨，持平， SLV白银ETF持仓14857.64吨，持平。关注本周公布的美国CPI数据，或影响贵金属价格走势。

铜及国际铜

隔夜沪铜主力合约小幅下跌，伦铜先抑后扬，现运行于8928美元/吨。美国2月非农就业降温，美联储3月加息50个基点概率下降，美元指数回落提振铜价。国内方面，全国两会正在召开，今年发展目标为国内生产总值增长5%左右，赤字率拟按照3%安排，低于市场预期。基本面来看，供应方面，目前海外不少国家精铜供应都受到了干扰，铜精矿加工费承压跌破80美金/吨。现货端消费逐渐复苏，且现阶段进口亏损近千元每吨，为冶炼厂带来出口机会，使得市场可流通的货源减少。此外，临近交割贸易商挺价情绪较高，因此升贴水较上周有所上抬。需求方面，三月伊始消费逐渐复苏，铜产业各端口消费都有逐步回暖的迹象。截至3月3日SMM全国主流地区铜库存为30.91万吨，较上周五减少1.63万吨。近期国产铜仍在出口，且进口铜清关量不大，预计本周将呈现供应减少需求增加的局面，周度库存可能会继续下降。综合来看，需关注美国银行挤兑风险以及国内消费复苏情况，铜价驱动暂不明朗。

镍及不锈钢

隔夜沪镍主力合约震荡整理，伦镍触底反弹，现运行于23180美元/吨。产业上，LME将于3月20号恢复镍市场亚洲时段交易、俄镍长协谈判进展顺利消息助推之下镍价接连下跌。目前金川集团已通过改进现有产线完成600吨每月的增量，格林美代工电积镍也于2月开始流入市场，现在估算可以达到1个月1000吨左右。基本面来看，目前印尼镍铁回流依旧高位，印尼镍铁冲击持续。目前国内不锈钢厂多已完成阶段性的采购，终端市场仍未出现明显复苏，消费及生产压力下钢厂对镍铁供方高报价接受度较低，国内到厂价跌至1250元/镍，较上周大幅下跌100元/镍。电池级硫酸镍价格38500元/吨，较上周持平，新能源补贴退市，三元电池对硫酸镍的需求未有明显提升，市场有贸易商开始出货困难，印尼镍中间品供应持续增加，短期内需求难有明显提升，硫酸镍价格或将开始有所下跌。整体上看，中期基本面有向下驱动，但短期内纯镍低库存局面难以改变，镍价下跌或遇到抵抗。

铝

隔夜沪铝主力低位运行，收于18310元/吨，跌幅0.68%。伦铝震荡走势，收于2320美元/吨，涨幅0.59%。宏观面，受硅谷银行因挤兑引发市场流动性恐慌影响，宏观氛围谨慎，美国当局出手阻止该倒闭事件效应扩大，市场对美联储加息50个基点预期大降，美元指数走弱，基本金属走势回升。国内供应端，电解铝供应情况基本稳定，在丰水期来临之前，云南地区供应端情况对铝价下方有一定支撑；成本端因近期氧化铝价格下行而出现松动。消费端，消费回暖下铝加工企业开工稳步攀升，但整体回升幅度有限，市场对3月份消费旺季仍存一定乐观期待。库存端，周一公布的SMM铝锭社会库存124.6万吨，较上周四下降2.1万吨，电解铝锭库存上周开始停止累库，而本周出现拐点，，季节性的累库基本结束。综合来看，铝市宏观及基本面上强支撑较少，短期或弱势整理为主。

铅

隔夜沪铅主力冲高回落，收于15200元/吨，涨幅0.33%。伦铅震荡为主，收于2082美元/吨，涨幅0.68%。宏观面，受硅谷银行因挤兑引发市场流动性恐慌影响，宏观氛围谨慎，美国当局出手阻止该倒闭事件效应扩大，市场对美联储加息50个基点预期大降，美元指数走弱，基本金属走势回升。国内供应端，炼厂产量稳中趋增，河南金利及豫光金铅扩建产能供应原生铅主要增量；再生铅方面安徽及新疆部分炼厂计划提产至满产状态。需求端，3月铅蓄电池市场将进入传统淡季，但在电动自行车超标车淘汰，以及湖北政府加车企综合补贴降价等政策利好下，铅蓄电池市场传统淡季影响预期下降。库存端，周一铅锭社会库存5.02万吨，较上周五减少0.15万吨，本周沪铅2303合约将面临交割，交割前铅锭社库累库预期尚存，但由于再生铅炼厂检修持续，预计社库增量将较为有限。综合来看，铅蓄电池传统淡季影响预期下降，但沪铅合约交割前交仓累库预期尚存，多空交织下铅价料将延续震荡态势。

锌

隔夜沪锌主力低开后小幅上涨，收于22940元/吨，跌幅0.20%。伦锌重心上扬，收于2955.5美元/吨，涨幅1.60%。宏观面，受硅谷银行因挤兑引发市场流动性恐慌影响，宏观氛围谨慎，美国当局出手阻止该倒闭事件效应扩大，市场对美联储加息50个基点预期大降，美元指数走弱，基本金属走势回升。海外市场，海外炼厂复产，供应存增加预期，但欧洲能源问题尚未完全解决且全球锌矿增量有限，炼厂是否集中复产仍具不确定性。国内供应端，虽然云南部分炼厂仍受限电限产影响，但高利润驱动下大型炼厂超产运行，3月产量预期再创新高。消费端，下游加工企业陆续复产，各板块开工率均有不同程度回升，但当前终端订单恢复依然较为缓慢。库存端，周一公布的锌锭库存17.86万吨，较上周五减少0.41万吨，库存录减。整体来看，国内锌市短期内基本面变化不大，但下游消费复苏进度仍需验证，远期供应端压力仍需关注，锌价短期料延续偏弱震荡格局。

螺纹

昨日螺纹钢主力2305合约延续强势表现，期价震荡走强继续反弹站稳4300一线，整体表现维持多头格局，再创近期新高，现货市场报价跟随拉涨。螺纹钢表现供需双增，库存转为去化。上周螺纹产量303.85万吨（+3.0%），连续六周增加；分工艺看，螺纹长流程产量258.48万吨（+1.59%），短流程45.37万吨（+11.78%），第六周增加。生产即期利润劈叉，高炉吨钢利润98元/吨，电炉吨钢利润-50元/吨。库存端，库存季节性降库，3-4月都是降库斜率高的月份，五大品种库存环比-83.6万吨至2236万吨，农历同比-4.6%。螺纹钢钢厂库存297.35万吨（-9.3%），第三周降库且降速加大；社会库存888.53万吨（-2.5%），第二周降库且降速加大。消费方面，表观需求量356.85万吨（+15.3%），回暖加速，表需也有季节性抬升的预期，需要关注表需的上升的持续性。整体来看，螺纹第二周进入去库周期，需求回暖，钢价易涨难跌，短期内钢价或将延续偏强震荡走势。

热卷

昨日热卷主力2305合约偏强运行，期价继续拉涨，整体维持多头排列，突破4400一线附近压力，短期或维持偏多运行，现货市场价格表现转强。供给端，Mysteel周度数据显示，截至3月9日，热卷周度产量301.96万吨，环比下降6.39万吨。需求端，热卷表需357.96万吨，环比减少15.64万吨。热卷供需双降，保持紧平衡，厂社库均去库，热卷库存总量273.48万吨，且2月中旬就提前实现去化。目前商贸采购情绪较为积极，终端需求逐步好转，市场交投氛围相对活跃。综合来看，随着终端需求兑现，库存资源逐渐消化，预计热卷价格偏强运行。

铁矿石

钢材需求好转，铁矿供减需增的基本面配合，盘面维持偏强走势。基本面上，供应季节性下降，铁矿石供应宽松格局未改。主流矿山来看，四大矿山相继发布季度产销报告，除淡水河谷外，其他三大矿山季度产量均环比上升。需求环比修复，钢厂库存水平偏低，港口库存维持去库。供应来看，上周到港量环比上升，均值接近去年同期水平；澳巴发运环比上升，均值高于去年同期。需求端继续修复，日均铁水产量与日耗分别环比+0.9%和+0.6%，符合钢厂复产预期。节后第六周，钢厂维持低库存运行，补库谨慎，进口矿库存环比+0.05%，库消比-0.19%。需求端日均铁水产量+2.1万吨至236.5万吨。节后第六周，钢厂日耗与库存均小幅上升，日耗+0.6%。供减需增格局下钢厂库存水平偏低对矿价有支撑作用，钢厂小幅补库，港口库存维持去库，基本面向好。昨日铁矿石主力2305合约偏强运行，整体维持高位震荡格局，下方900一线支撑有效，预计短期政策压力依然较大，监管导向使得矿价上方空间仍有待确认。

工业硅

昨日工业硅主力合约偏弱运行，收跌幅0.12%，收于16970元/吨。金属硅整体市场价格呈区间震荡，中国金属硅市场参考月均价17795元/吨，较1月市场参考均价18108元/吨，环比下降1.73%。目前北方地区金属硅生产厂家开工高位，产量充足；南方地区硅厂开工有所下滑供应下降；华中地区3月陆续开炉生产。目前市场询单欠佳，南北市场供应不均，受情绪驱动，短期个别金属硅南北方价格或将出现小幅差距。现金属硅实际成交价暂时维稳，预计短期工业硅价格弱稳。

能化

原油

隔夜原油主力合约期价震荡下行。美国硅谷银行倒闭引发了市场对新一轮金融危机的担忧，油价大幅下挫，但在中国需求复苏以及美元汇率下跌影响下，油价缩窄跌幅。供应方面，OPEC+维持其石油产出目标，当前OPEC+实行的石油产出政策为减产200万桶/日，直至2023年底。美国原油产量在截止2月24日当周录得1230万桶/日，与上周持平。原油产量维持低增速。需求方面，在高通胀压力下，市场对于美联储加息的预期仍存，经济衰退忧虑持续，原油需求端承压。虽然亚太地区消费恢复的乐观预期较强，但容易受到疲软经济数据的扰动。国内方面，截至2月28日当周，国内主营炼厂平均开工负荷为78.72%，与本月中旬持平。3月镇海炼化3#常减压装置及惠州炼厂一期装置将进入检修，预计国内主营炼厂平均开工负荷将环比下滑。山东地炼一次常减压装置在截至3月8日当周，平均开工负荷为67.59%，较上周下跌1.08%。短期内暂无炼厂计划检修，东营石化计划于3月下旬进入检修期。预计山东地炼一次常减压开工负荷或稳定为主。整体来看，目前原油市场供应偏紧的状态持续，建议密切关注俄乌局势和美联储加息动向。

燃油及低硫燃油

隔夜燃料油主力合约期价低开高走。低硫主力合约期价震荡上行。供应方面，截至3月5日当周，全球燃料油发货量为500.59万吨，较上一周期跌6.23%。其中美国发货36.29万吨，较上一周期跌10.92%；俄罗斯发货120.27万吨，较上一周期涨18.85%；新加坡发货为24.16万吨，较上一周期涨51.21%。近期高低燃料油裂解价差仍延续分化走势，价差再度拉宽。需求方面，市场对中国经济复苏预期仍较乐观，燃油消费端或有所改善；但美联储仍处加息周期中，且欧美经济衰退忧虑仍存，燃料油需求端短期内或仍在筑底过程中。本周期中国沿海散货运价指数为1073.31，较上周期涨1.43%；中国出口集装箱运价指数为1057.68，较上周期跌1.86%。近期海运运价表现差强人意，但已见改善迹象。库存方面，新加坡燃料油库存录得2017.1万桶，比上周期减少42.8万桶，环比跌2.08%。目前燃料油基本面结构变化不大，或将呈现区间震荡态势。

沥青

隔夜沥青主力合约期价震荡上行。供应方面，截止3月8日，国内96家沥青厂家周度总产量为50.5万吨，环比增加1.7万吨。其中地炼总产量32.1万吨，环比下降1.4万吨，中石化总产量12.3万吨，环比增加2.3万吨，中石油总产量3.3万吨，环比增加0.7万吨，中海油2.9万吨，环比持平。综合开工率为32.8%，环比增加0.9%。本周河北鑫海大装置计划转产以及扬子石化间歇生产，带动产能利用率下降。需求方面，国内54家沥青厂家出货量共46.7万吨，环比增加7.1%。下游终端需求陆续复苏阶段，目前多以入库备货需求为主，预计本月中下旬或逐步好转。整体来看，国内刚需仍有待释放，除部分刚需用户备货，多数中下游用户仍以观望为主，沥青市场现货交投氛围一般。但是考虑到北方主要交付前期合同，资源流向社会库，南方地区厂库水平可控，在成本高位支撑的前提下，国内沥青价格走稳为主。

PTA及短纤

隔夜PTA主力合约期价震荡上行。供应方面，恒力石化220万吨，虹港250万吨，洛阳石化32.5万吨PTA装置停车，能投100万吨万吨重启，东营威联250万吨PTA装置负荷提升，其他个别装置小幅调整，至9日PTA负荷调整至71.5%附近。需求方面，周末前后有腾龙、金纶共3套装置重启，合计产能在70万吨，预计聚酯负荷还有小幅提升空间，此后装置整套变动计划不多，更多为工厂负荷调整。整体来看，聚酯提负逐渐趋缓，PTA装置提负意向增加，出口向好，3月PTA供需向好，基差偏强表现。不过随着加工费修复至400偏上，继续上涨动力减弱。关注终端订单情况以及后期装置变动情况。短纤方面，主力合约期价震荡上行。目前供应压力较大，需求好转不多，目前短纤工厂成品库存不多，暂稳观望，关注成本端走势。

聚丙烯

夜盘PP期货主力合约05合约低开高走。隔夜国际原油宽幅震荡，下影线比较长，市场一方面担心硅谷银行事件引起连锁反应，一方面关注中国经济增长，国际原油下方存在一定支撑。国际原油将继续震荡运行，对PP等期货走势指引性不强。近期PP新产能投产，国内虽然处于季节性旺季，但因前期多备有原料库存，下游按需采购为主，PP期货反弹乏力。从供需数据来看，根据卓创资讯数据，本周预计PP装置检修损失量在7.17万吨，检修有所减少。3月13日检修产能占比11.16%。3月份京博石化40万吨/年的PP装置存投放预期建议动态关注。进口方面，中东以及东北亚地区仍有部分装置处于检修中，海外资源较紧，优先选择利润较高的南亚以及南美等地区进行销售，进口货源对国内压力不大。拉丝PP生产比例在26.53%附近，交割标准品供应压力不大。PP粉料方面，广西鸿谊新材料装置存开车计划，粉料市场供应量或有所增加。需求方面，塑编以及膜料等传统下游领域新增订单较为平稳；家电、汽车行业订单不理想，不过多地发布家电、汽车消费补贴新政，部分汽企降价促销，关注后期这些行业订单是否改善。现货方面，3月13日PP现货部分企业小幅下调20-30元/吨，华东拉丝主流价格在7640-7800元/吨，华东地区PP粉料价格在7620-7700元/吨。粒料和粉料价差偏低。综合来看，目前市场关注硅谷银行事件以及美联储3月加息幅度，国际原油走势偏弱，短期这些因素对PP价格形成压力，但PP供需暂无显著矛盾，PP粉料价格高于PP粒料价格，PP期货下跌仍将不顺畅，本周以区间震荡看待，等待在震荡区间下沿附近多单参与，短期建议暂时等待机会。

塑料

夜盘塑料期货主力05合约低开高走。昨夜国际原油宽幅震荡，下影线比较长，下方存在一定支撑。关注今日塑料期货交投情绪变化。从供需来看，据卓创资讯数据，本周浙江石化二期HDPE装置计划检修，国内PE计划检修损失量在6.19万吨，环比增加0.24万吨，供给略减少。3月13日PE检修损失产能占比11.54%，检修量有所增加。进口方面，进口货源到港较少，港口整体库存压力不大。进口LLDPE高于国产PE报价，后期进口量增量不多。需求方面，地膜生产旺季启动，地膜需求支撑LLDPE需求，但其他领域对LLDPE需求提升有限。现货方面，3月13日华北大区线性部分跌10-40元/吨，华北地区LLDPE价格在8180-8350元/吨。综合来看，国内宏观氛围偏乐观，政策预期向好，但近期市场关注硅谷银行事件，建议动态其影响以及关注3月份美联储加息幅度。短期塑料供需矛盾不大，下游农膜需求回升，本周塑料期货震荡运行为主。

PVC

夜盘PVC期货05合约小幅反弹。PVC期货以区间震荡看待，下方关注前一低点支撑，上方仍面临压力。PVC期货上涨空间一方面受到海外宏观经济预期较弱以及国内PVC社会库存居高不下压制，另一方面PVC实际需求仍未大幅增加。从供需数据来看，据卓创资讯数据，上周PVC整体开工负荷率79.08%，环比下降0.86%；其中电石法PVC开工负荷率77.23%，环比下降1.96%；乙烯法PVC开工负荷率85.34%，环比提升2.83%。上周烧碱出货压力，部分PVC企业降负荷运行。上周因停车及检修造成的理论损失量（含长期停车企业）在2.862万吨，周环比增加0.165万吨。本周暂无计划检修企业。上周华东及华南样本仓库总库存45.87万吨，较上一期增加1.01%，同比增29.83%。需求方面，目前多数制品企业原料库存及成品库存偏高，而且后续订单情况不佳，PVC实际需求不佳，不过市场预期“保交楼”等举措有利于PVC管材等需求回升。现货方面，3月13日PVC现货市场价格上涨，华东主流现汇自提6300-6380元/吨。综合来看，国内宏观经济预期好转，但市场亦关注海外央行加息预期，宏观方面多空因素并存。PVC社会库存偏高。等待社会库存出现拐点，PVC期货才能持续反弹。本周PVC期货将区间震荡。

天然橡胶

夜盘天然橡胶期货主力合约05合约低位反弹，持仓量减少，部分空头或将获利离场。隔夜国际原油宽幅震荡，下影线比较长，市场一方面担心硅谷银行事件引起连锁反应，一方面关注中国经济增长，国际原油下方存在一定支撑。若国际原油反弹，将对合成胶形成一定提振。不过天然橡胶社会库存累积、终端需求偏淡、海外美联储等央行是否继续激进加息等不确定因素对天然橡胶价格形成压力。而国内宏观经济形势向好，1月和2月PMI数据环比回升，2月份中国CPI同比涨幅回落至1%，货币政策仍有操作空间。近期市场关注硅谷银行事件，若美联储因此加息幅度减少，市场情绪将有所好转，建议动态关注。因此宏观经济方面，多空因素并存。从供需来看，国内港口到货量依然较多，现货社会库存呈累库状态，卓创资讯调研数据显示，截至3月3日当周，青岛地区天然橡胶一般贸易库16家样本库存为59.94万吨，较上期增1.57万吨，增幅2.69%。需求数据方面，上周半钢胎行业开工率下降0.06%，全钢胎行业开工率下降0.66%。终端需求尚未全面恢复，这不利于天然橡胶需求。近期部分车企降价促销，随着库存下降，后期关注轮胎出货是否改善。现货方面，3月13日华东地区天然橡胶现货市场价格下跌100元/吨，上海21年SCRWF主流价格在11400—11450元/吨。中国石化华东销售分公司丁二烯价格涨300元/吨报9500元/吨，市场缺货担忧升温，国内高顺顺丁橡胶主流市场探涨，华东地区BR9000市场价格11800-12000元/吨，华东地区丁苯1502价格11600-11900元/吨。天然橡胶现货低于合成胶价格，天然橡胶现货具备价格优势。近期随着天然橡胶期货下跌，天然橡胶期货05合约和现货价差收窄。因此从价差方面考虑，不建议继续追空。综合来看，国内天然橡胶社会库存暂未下降，供应不紧张，但天然橡胶和合成橡胶价差不大，基差绝对值亦收窄，本周若市场交投情绪稳定，天然橡胶期货将下跌趋势将有所缓和。

甲醇

隔夜甲醇主力合约偏强震荡，期价收于2589元/吨。一季度甲醇现货供增需减，截至 1 月 底，煤制甲醇装置开工负荷 71%左右，市场交投氛围回暖，疫情全面放开，货运物流恢复，上游内地厂家库存持续累库现象缓解，港口库存仍处于历史低位。成本端，近期动力煤市场整体偏弱，甲醇利润处于持续压缩状态。需求端，甲醇制烯烃行业开工率小幅增长，虽然近期浙江地区某烯烃装置临时停车，但江 苏地区前期停车的装置恢复生产，但整体开工仍处于相对较低水平，全年国内新增投产不足250万吨，且主要集中在下半年，对于甲醇价格起到有力支撑。建议观望为宜。

苯乙烯

隔夜苯乙烯主力合约区间震荡，收于8433元/吨。截至1月19日，苯乙烯开工为78.12%。成本端看，纯苯供需仍偏松，成本支撑下价格震荡。华东港口库存维持低位，提振市场交易情绪。现货交易以刚需为主，持货商随行就市。从苯乙烯供应端来看，生产端在利润回调下开工率回升，苯乙烯供应较宽松；需求端来看，下游在成本走弱后利润改善，开工有一定提高，且部分下游采购低价苯乙烯，短期基本面对价格或将起到支撑，时间轴拉长，需求增长动能弱，供应量增加导致价格回调，长期供需基本面震荡转弱。建议波段交易。

纯碱

隔夜纯碱主力合约偏弱震荡，收于2865元/吨。现货方面，纯碱轻重背离，浮重碱今年产量峰值为 4.8 万吨每日，平均日产为 4.5 万吨，当前浮法日熔为 16.38 万吨，光伏日熔为 7.22 万吨，合计 23.6 万吨，日耗纯碱 4.72 万吨。供应端来看，纯碱开工回升走高，但库存仍处于低位水平，下周纯碱检修计划变动不大，预计纯碱产量持稳于高位，或对价格有一定利空影响，然而海外需求强劲，在国内政策的支持的情况下，部分工厂今年投产新产线的概率较高；需求端来看，下游玻璃产能平稳向好，库存压力减小，在保竣工政策及旺季叠加下需求有所回升。浮法玻璃生产利润回升，纯碱价格有向上可能。短期价格震荡为主。

尿素

昨日尿素主力合约期价收涨于2456元/吨。现货方面，截至2月27日山东尿素市场中小颗粒出厂报价参考2730-2780元/吨，尿素周度产量在107 万吨附近，较上周环比下降 2.63%。煤炭价格有走弱趋势，尿素企业成本稳定，供应方面，鄂尔多斯联合化工、陕西奥维乾元化工、新疆美丰化工、宁夏和宁恢复生产，山西兰花，青海盐湖停车检修。未来一周尿素预计日产量在14.9-15.4万吨波动，高于去年同期水平。农需将逐渐进入旺季，采购预期增加，叠加最近内蒙古煤矿安全事故，90万吨产能受到影响，成本端面临抬升，而需求来看，农需继续增长规模有限、工业需求仍弱于去年同期水平，建议暂且观望。

焦煤

隔夜焦煤期货主力(JM2305合约)延续偏强走势，成交一般，持仓量减。现货市场近期行情偏稳，成交转弱。京唐港俄罗斯主焦煤平仓价2230元/吨(-10)，期现基差209.5元/吨；港口进口炼焦煤库存128.33万吨(-10.3)；全样本独立焦化厂炼焦煤平均库存可用11.15天(+0.1)。综合来看，上游方面，主产区煤矿安全生产检查仍然趋于严格，但尚未发生大面积停产的情况。此外，本周部分停产煤矿有望陆续恢复生产。由于焦炭第一轮涨价仍未落地，市场参与者观望情绪增加，贸易商等中间环节拿货意愿减弱。下游方面，虽然终端仍有采购需求，但对涨价过快煤种有抵触情绪，炼焦煤涨价氛围有所降温。目前煤矿价格多数以稳为主，部分区域有补涨现象。进口蒙煤方面，由于前期涨价节奏过快，下游偏谨慎，采购情绪下降，蒙5原煤价格高位回调30元/吨，目前主流报价在1700-1750元/吨。我们认为，下一阶段炼焦煤总体供应形势并不悲观，但对本轮焦煤需求增长、价格上行的持续性并不盲目看好，产业链经营状况的好转必须依靠成材的支撑。考虑到近期成材市场成交好转，市场心态有增强的预期。预计后市将上行压力仍在，重点关注本轮焦炭现货价格提涨能否被下游接受。

焦炭

隔夜焦炭期货主力(J2305合约)窄幅震荡，成交一般，持仓量减。现货市场近期行情有提涨预期，成交一般。天津港准一级冶金焦平仓价2810元/吨(0)，期现基差-128元/吨；焦炭总库存960.02万吨(+0.5)；焦炉综合产能利用率74.23%(-0.41)、全国钢厂高炉产能利用率88.03%(0.9)。综合来看，近期首轮焦炭价格提涨在更多区域提出，但普遍未被下游钢厂所接受，钢焦博弈较为激烈。上游方面，主产地受环保以及安全检查影响，开工不同程度受限，焦炭供应小幅收紧。同时，下游钢厂补库需求较好，焦企厂内库存进一步走低，且部分存在惜售待涨的情况。不过矿难事故对供应的影响逐渐证伪，煤价下降后焦企利润有所修复。钢厂方面，成材表现一般，终端以观望心态为主，钢厂利润普遍较低，对焦炭价格上调有抵触心理。但高炉开工保持增长态势，原料需求仍在，市场对焦炭价格上调落地有一定信心。我们认为，本轮由原料成本下降带来的生产利润修复将就此结束，下一阶段焦企利润能否持续向好取决于焦炭价格能够继续顺畅提涨。预计后市将宽幅震荡，重点关注焦企利润变化及成材成交情况。

农产品

生猪

昨日生猪主力合约延续弱势，收于15735元/吨。现货方面现阶段全国生猪出栏均价为15.05元/公斤，较前日均价下跌0.19元/公斤。现阶段散户出栏积极性较好，市场猪源供应较为充足，但下游需求无明显提振，屠宰量维持低位稳定，预计短期生猪现货或较难提振。母猪方面，根据涌益咨询数据样本企业2月能繁母猪存栏环比下跌1.84%。自去年5月开始全国能繁母猪存栏量连续环比正增长，按照生猪的生长周期来推算，由于产能的持续恢复，今年三月后的生猪供应量预计将呈现环比增加态势。并且目前生猪体重仍处于高位，市场供应仍呈宽松。而需求端消费恢复仍缓慢，整体供大于需的状态难以改变。综合来看近期在现货走弱的带动下盘面也跟随下行，短期预计生猪仍维持偏弱运行为主。

玉米及玉米淀粉

隔夜玉米主力合约偏弱震荡，收于2826元/吨。国内方面，东北地区用粮企业库存上升，收购积极性下降；华北地区整体表现稳定，购销活动平缓，短期供需基本平衡。需求端来看，随着前期限产的企业开始增加量产，深加工企业开机率持续回暖。而节后随着售粮加快，深加工企业库存也增加。深加工企业虽有一定建库意愿，但整体维持压价收购为主。饲料养殖端，饲料企业库存维持偏低水平，而随着近期养殖端二次育肥增多需求有所提振，饲料企业有一定建库意向。国际方面，USDA3月玉米供需报告中下调了2022/23年度美玉米出口预期。受出口前景疲软影响，美玉米出口量预估下调3.9%至18.50亿蒲式耳。2022/23年度美玉米期末库存也因此上调0.75亿蒲式耳至13.42亿蒲式耳，美玉米库存消费比回升至9.71%；美玉米农场均价下调至6.60美元/蒲，上月预估均价为6.70美元/蒲。全球玉米方面，报告小幅调减2022/23年度全球玉米期初库存至3.05亿吨。且对全球玉米产量、消费量、进出口量均有所下调。其中，全球玉米产量预估调减384万吨至11.47亿吨，主要是受南美干旱天气影响阿根廷玉米产量预估下降。最终2022/23年度全球玉米期末库存较上月报告上调118万吨至2.96亿吨，报告中性偏空。综合来看近期玉米期价在饲用稻谷拍卖消息的又一次扰动下再次出现回落，然而考虑到基层余粮逐渐消化，后期卖压减缓以及本年度整体渠道库存偏低的情况下玉米底部支撑仍然较强。

花生

昨日花生期货主力合约偏弱运行，收于10578元/吨。产区购销主体观望心理明显，交易不畅使得贸易商出货意愿有所升温。进口米方面，进口花生到港量逐渐增加，苏丹米报价有所走弱目前在10750-10800元/吨左右。油厂方面，油厂方面，主力油厂入市积极性不高，受价格偏高影响，多保持稳健收购策略。目前花生油价格以稳定为主，但受下游企业需求不佳豆粕价格走弱。虽然由于巴西大豆收获偏慢影响进口大豆到港节奏，但后期随着大豆大量到港豆粕价格走弱将带动花生粕价格走弱，油厂压榨利润将受到影响。综合来看产区优质货源量仍然有限并且油厂收购价格较为稳定，不过随着进口花生到港量继续增加花生价格继续上涨动力缺乏。

棉花及棉纱

隔夜郑棉主力合约震荡偏强运行，收于14320元/吨，收涨幅0.35%。周一ICE美棉主力合约偏强运行，盘中涨幅3.84%，收盘价1.18美分/磅。国际方面，硅谷银行危机持续发酵，OIS定价显示，交易员押注美联储政策利率将在5月会议达到4.83%左右的峰值，与当前水平相比，意味着美联储约还有25个基点的加息空间，之后到12月会议，今年底以前会有共75个基点的降息，相当于约有三次每次降息25个基点。互换合约交易者预计，下周美联储加息25个基点的几率不足60%。利率期货市场预计，下周美联储不加息的几率升至30%以上。野村经济学家甚至预计下周美联储可能降息。美国农业部发布的美棉出口周报显示，截至3月2日当周，美国2022/23年度陆地棉净签约25991吨（含签约33384吨，取消前期签约7394吨），较前一周减少33%，较近四周平均减少57%。装运陆地棉65204吨，较前一周增加38%，较近四周平均增加44%。净签约本年度皮马棉862吨，较前一周增加217%；装运皮马棉658吨，较前一周减少1%。美棉签约数据依旧表现不佳，装运数据环比有所增加。国内方面，截至1月底棉花商业库存为511.87万吨，环比增加40.49万吨，同比减少43.58万吨。本月度数据棉花商业库存出现较为明显的增加，并且同比降幅明显缩窄（由93.58万吨缩窄至43.58万吨），目前处于近五年同期偏高位置，由于本年度棉花的加工进度偏慢，部分轧花厂需待3、4月份才能结束加工，国内期棉价格保持维稳。

白糖

隔夜郑糖主力价格继续偏强运行，收于6296元/吨，收涨幅0.11%。周一ICE原糖主力合约震荡回落，盘中跌幅1.32%，收盘价20.86美分/磅。国际方面，粮农组织食糖价格指数2月平均为124.9点，环比上涨8.1点（6.9%），创2017年2月以来的新高。2月的反弹主要系印度下调2022/23榨季食糖产量预测，导致当季出口前景受挫。面对旺盛的全球进口需求，对印度出口供应减少的担忧进一步推高了世界食糖价格。不过，泰国良好的收获进度和巴西主产区的充足降水限制了本月食糖价格的涨幅。国际原油报价和巴西乙醇价格的走低也阻止了世界糖价进一步上行。国内方面，据不完全统计广西2022/23榨季已收榨糖厂达56家，同比增加43家，较2020/21榨季增加25家；未收榨糖厂17家，榨蔗能力为12.1万吨/日。总的来说，国内供需边际改善底部支撑较强，原糖提振叠加国内各主产区产销数据陆续公布同比偏好，市场情绪乐观，白糖继续偏强运行。

鸡蛋

昨日鸡蛋主力合约震荡偏弱运行，收跌幅0.21%，收于4373元/500kg。鸡蛋主产区均价4.58元/斤，产区当前走货略有好转，蛋价震荡走高。北京销区均价4.54元/斤，上海销区均价4.8元/斤，广州销区均价4.85元/斤，销区采购积极性小幅提升，北京、上海、广东三大销区均有上涨。供应方面，全国在产蛋鸡存栏量约为11.77亿只，环比减幅0.17%，较近五年均值减少3.63%，存栏量继续下降，鸡蛋整体供应量有限。另一方面，当前鸡蛋价格仅能够维持当期成本，养殖单位补栏资金不足，补栏积极性不高。2月新开产蛋鸡数量略少于淘汰鸡出栏量，在产蛋鸡存栏量小幅下降，多地小码蛋货源偏紧支撑鸡蛋现货价格。需求方面，随着家庭库存逐渐消化，进入3月终端消费或将好转。此外3月下旬受清明节日提前备货拉动，下游经销商以及食品厂采购量或逐渐提升，终端市场需求将继续恢复现货蛋鸡价格或将震荡偏强运行。

苹果

昨日苹果主力合约震荡偏弱运行，收跌幅1.03%，收于8877元/吨。山东栖霞产区果农库存 80#以上一二级价格在 4.0元/斤左右，统货价格在 3.0-3.2 元/斤；陕西洛川产区果农库存富士 70#起步价格在3.8-4.0 元/斤。截至 2 月 23 日全国主产区库存剩余量为 627.47 万吨，较 2022 年同期增加 15.05 万吨。山东产区库容比为 51.45%，较上周减少 0.74%；陕西产区库容比为 44.56%，较上周减少0.87%。目前销区市场走货尚可，一方面准备清明补货，其次进口水果逐渐减少，高端货补充市场，成交较为可观，预计短期内苹果价格易涨难跌。

豆粕

隔夜豆粕承压3800元/吨震荡，3月大豆供需报告中，USDA下调2022/23年度美豆压榨27万吨至6042万吨，上调美豆出口68万吨至5484万吨，期末库存下降41万吨至572万吨，南美方面，USDA大幅下调2022/23年度阿根廷大豆产量800万吨至3300万吨，压榨量和出口量分别随之下调205万吨和80万吨，期末库存减少260万吨至1980万吨，巴西大豆出口量上调70万吨，期末库存减少68万吨至3154万吨，2022/23年度全球大豆产量和消费量分别下调316万吨和139万吨，全球大豆产量和消费量分别下调786万吨和528万吨，期末库存下调202万吨至1.0001亿吨，3月USDA报告偏多。巴西方面，3-4月份巴西大豆上市压力逐步增加，Agrural数据显示，截至3月2日，巴西大豆收割进度为43%，短期供应较为充足。另一方面，阿根廷大豆处于关键生长季接近尾声，截至3月9日当周，阿根廷大豆结荚率为66.8%，去年同期为79.6%，五年均值为80.3%，3月上旬阿根廷降水依然偏少，本周阿根廷大豆优良率仍处于极低水平，截至3月9日当周，阿根廷大豆优良率为2%，上周为2%，去年同期为31%，3月份布交所将阿根廷大豆产量由3350万吨调降至2900万吨，罗萨里奥谷物交易所预估由3450万吨下调至2790万吨，对比之下，USDA3300万吨的产量预估不排除仍有下调空间。美豆短期呈现高位震荡走势。国内方面，进口大豆到港放缓，本周油厂压榨量回落至偏低水平，截至3月10日当周，大豆压榨量为136.71万吨，低于上周的140.65万吨，豆粕进入消费淡季，本周豆粕提货成交疲弱，豆粕库存转降，截至3月10日当周，国内豆粕库存为57.61万吨,环比减少9.76%,同比增加82.48%。豆粕维持震荡走势。

菜籽类

1季度菜籽供应较为宽松，菜籽压榨量升至高位，同时豆菜粕价差处于高位，对菜粕消费形成支撑，本周菜粕库存转降，截至3月10日，沿海主要油厂菜粕库存为5.75万吨,环比减少2.04%,同比增加93.60%。操作上建议暂且观望。菜油方面，菜籽压榨升至高位，菜油储备轮换增加短期现货供应，随着豆粽/菜棕价差收窄至低位，菜油库存转降，截至3月10日，华东主要油厂菜油库存为17.28万吨，环比减少5.26%,同比减少13.38%。建议暂且观望。

棕榈油

隔夜棕榈油依托7700元/吨震荡，3月10日MPOB发布了2月份马来西亚棕榈油月度报告，2月份马棕产量为1251313吨，环比下降9.35%，同比上升10.01%，月度出口量为1114343吨，环比下降1.99%，同比上升0.52%，截至2月底，马棕库存为2119509吨，环比下降6.56%，同比上升39.60%。此前路透/CIMB/彭博分别预估2月末马棕库存为221/220/223万吨，MPOB所公布的马棕库存大幅低于市场预期，报告利多。3月份马棕供需仍存在较大不确定性，供应方面需要关注洪涝对产量的影响，SPPOMA数据显示，3月1-10日马棕产量较上月同期下降43.94%，需求方面，印尼2月份以来收紧出口政策，印尼棕榈油月度出口减量部分转至马棕，将对马棕出口形成支撑，从3上旬的马棕出口高频数据来看，马棕出口出现明显增长，ITS/Amspec数据分别显示3月1-10日马棕出口较上月同期上升45.33%/52.14%，但由于印度、中国等主要进口国棕榈油库存处于高位，1、2月份印度对棕榈油进口放缓，限制了马棕出口上升空间，此外，印度考虑上调棕榈油进口税，政策风险有所上升，马棕出口能否持续好转成为近期关注重点。国内方面，本周棕榈油库存回升，截至3月3日当周，国内棕榈油库存为102.88万吨，环比增加5.17%，同比增加222.00%，短期棕榈油短期供应偏宽松，随着天气回暖，棕榈油消费有所好转。棕榈油延续区间震荡走势。

豆油

3月上旬阿根廷大豆产区降水偏少，减产幅度进一步扩大，CBOT大豆价格维持高位震荡，美豆压榨持续低于预期，而1月美豆油消费量大幅回升，美豆油库存小幅增加，NOPA数据显示，1月末美豆油库存82.95万吨，环比增加2.1%，同比减少9.7%，供应压力减轻及消费回暖带动美豆油反弹。同时，巴西或从4月份开始将生物柴油在柴油中的强制混合比例从10%提高到15%，巴西豆油消费月度增量将在15万吨左右，进口成本及消费潜在利多对豆油形成支撑，豆油供需边际好转，维持偏强震荡走势。国内方面，国内疫情高峰过后，油脂消费回暖预期加强，近期豆油消费表现良好，消费端对豆油形成较强支撑，本周豆油库存小幅下降，整体维持偏低水平，截至3月3日当周，国内豆油库存为74.01万吨，环比减少3.10%,同比减少2.91%。豆油维持区间震荡。

大豆

中央一号文件提出要加力扩种大豆油料，深入实施饲用豆粕减量替代行动，农业农村部表示将提高大豆补贴力度，推动扩大大豆政策性收储和市场化收购，统计局数据显示2022年中国大豆总产量2029万吨，比上年度增加389万吨，增幅23.7%，2023年大豆播种面积有望进一步提升。大豆收购价格走高，3月9日呼伦贝尔及大杨树大豆收购价格上调0.05元/斤，同时，中储粮将在黑龙江、内蒙古开启大豆收购计划，对大豆价格形成支撑。下游需求较为清淡，豆制品企业开工偏低，东北大豆走货较为缓慢，大豆购销清淡，同时基层余粮处于偏高水平，东北地区余粮6成左右，南方余粮在4成左右，对大豆价格形成抑制。大豆维持区间震荡。