一、调研背景

2023年国内疫情新政下，国内需求修复几何？全球经济增长将继续放缓，国外需求预期如何？织造企业的订单是否迎来爆发期？在大装置集中投产下，聚酯产业链供需格局能否出现转折？带着诸多问题，我们将带领大家走进PX-PTA-聚酯以及终端织造企业。

二、调研行程

本次调研站点—福建地区是国内最重要的聚酯生产地区之一，上在建设海峡两岸最大的石化合作项目——漳州古雷炼化一体化，下有福建晋江、莆田纺织鞋服生产基地，产业链配套逐步完善。调研行程围绕PX-PTA-聚酯-织造为一体的全国大省福建进行调研，挖掘更真实的产业数据。

三、调研结论

（一）PX调油需求仍存 二季度PX供应仍偏紧

近期中国出口配额放开，炼厂效益较好且炼厂的库存也不高。成品油出口配额增加后，企业可以按需分配成品油的出口配额，企业大概率会放一部分在 5-6 月份出口。二季度调油需求情况预估会有，但不会像2022年那么大行情。二季度仍是PX集中检修季，虽然有770万吨装置计划集中在一季度投产，但装置预估会推迟2-3个月。恒力惠州220万吨PTA预估3月底4月初开起来，上游广东石化4月应该可以量产，上下游相匹配。福海创5、6月PX有检修计划、计划检修一个月，上半年PX供应仍偏紧。

图表 1：2023年PX产能计划投放情况（单位：万吨）

数据来源：CCF 广州期货研究中心

（二）市场普遍看好后市需求修复

贸易企业普遍看好后市的金九银十，普遍反馈近期下半年订单相对多点，且经历前期的去库，认为后续需求会起来。聚酯产业链上半年看成本端，下半年看需求端。短期来看，聚酯工厂一季度开门红时机考虑人工及企业运营不会轻易减产停工。终端对库存的容忍度增加，市场普遍看好后市，认为内需还是有潜力，有库容就会考虑做库存。节后归来，华南地区需求复苏节奏较快，外销表现好于内需，且市场对畅销品敏感度高，近期广交会预估会带动需求改善，关注后续杭州8月亚运会情况需求前置。

图表2：聚酯开工率（单位：%）

图表3：坯布库存（单位：天）

数据来源：Wind

（三）纺服终端偏弱  聚酯料出口可期

聚酯产业链在发生转移，东南亚国家人工、电费的优势明显，服装出口整体偏慢且出现负增长，纺服产业链有转移至东南亚的趋势。在海运费降低的情况下，出口更倾向于聚酯的半成品。据悉近期化纤纱出口30多万吨/月，聚酯端出口增加。随着国内PTA产能集中投放，海外部分中小企业永久性退出及国内PTA价格相对偏低将带动PTA出口扩张。低海运费及产能过剩的情况下，PTA及聚酯出口仍值得期待。

（四）关于PX期货上市后企业态度

作为一个由外部定价的品种，PX上市后逐渐转变为由内盘定价，国内有望逐步掌握定价权。但短期来看，PX现货偏紧市场惜售，预估PX工厂期货市场参与度不高。部分企业因PX考虑长约货物为主，反馈不太可能参与PX期货。但也有部分调研企业反馈希望参与期货市场，如开展窗口交易、期现贸易、计划申请PX交割厂库等。

（五）PTA后市看法及投资建议

一季度聚酯下游的开工率提升同比超预期，聚酯下游属于是存量市场竞争，先占领市场为主。聚酯减产计划不再由头部几家协议减产，改为看谁先亏损打到停产。

出口方面，随着海运费+产能过剩，未来TA及半成品的出口量仍值得期待。需求方面，PTA订单是取决于价格，三四月份行情看的是金三银四，对下半年看无论宏观政策还是其他因素都是看好的，当前是修复的过程。市场对后面需求还是有预期，认为有潜力，对库存容忍度提升，有库容就做库存。终端恢复较为缓慢但聚酯维持高开工，聚酯及织造开工好转明显，贸易商惜售，成本端及产业链共振带动PTA走强。

综合来看，二季度PX装置检修较多，4、5月份调油需求又起，二季度PX供应仍偏紧，旺季支撑仍存。近期PTA社会库存约为170-200万吨左右，约为半个月产量，社会库存低位。短期内PTA生产企业仍可根据盘面利润调整供应过剩的现实。整个上半年偏弱复苏，产业链处于主动累库的在库存格局，对未来需求预期较好，下半年偏强复苏。

策略推荐：目前聚酯工厂对库存的容忍度越来越高，大厂库存50-60天也不怕。聚酯市场近期产销好转但是市场上的订单相较2月并未出现根本性变化，新增订单有限。内需恢复速度较慢，但终端对聚酯如短纤的影响较大，对TA的影响相对较弱，建议继续做缩聚酯利润，即多TA空PF。

图表4：PTA库存天数（单位：天）

图表5：PTA加工费及开工率（单位：元/吨，%）

数据来源：Wind 广州期货研究中心

四、调研报告

（一）厦门A生产企业

1.企业概况：主要生产聚酯切片CHIP、涤纶加弹丝DTY、涤纶预取向丝POY、涤纶短纤维PSF等，产品差异化率达40%。现聚酯产能 36万吨/年，其中，聚酯切片产能4万吨/年，涤纶长丝产能14万吨/年，DTY为主，FDY目前很少，加弹机100台，涤纶短纤产能18万吨/年，另外企业有25万吨/年聚酯瓶片装置，分厂100吨/天差别化高端品种。

2.公司产销情况：企业聚酯出口比例好的时候占比50%左右，内外销各一半。长丝跟短纤外销基本都是现货为主，很少谈长约，现有订单外销比例较大。企业产的切片主要是用来调整生产用的，半光长丝用切片。需求有季节性影响，外销地区主要为欧洲及东南亚，外贸订单一般提前内需一个月，旺季还是3-4月份，9-10月份。春节期间下游停车时间是逐步增强的，需求会集中在春节后释放出来。年后外销订单增多。

3.企业结算方式：长丝一般是订单式生产，接单生产到出货差不多一个半月左右，对外FOB跟CFR都有。出口结算方式为款到发货为主，最多给1个月账期。外销出口以信用证为主。

4.公司装置情况：当前涤纶长丝基本满产，涤纶短纤满产，聚酯瓶片年前停车，近期刚重启，逐步提负荷，聚酯开工的情况会比较稳定，其他用切片调整。一般不太看现金流是否亏损来决定是否检修，主要是正常检修，装置零部件到位情况，开停车检修成本偏高，根据设备来看，基本都要百万级以上。

5.外盘聚酯装置情况：土耳其有聚酯装置，欧洲没有，多是国内转移的。东南亚的需求成衣工厂会比较多，具体规格较多。外盘成本及开工率挂钩，外盘装置会根据现金流情况进行适当检修。

6.企业库存情况：企业因检修、低库存、外销订单转好近期库存水平不高。聚酯工厂正常库存，短纤为15天、长丝为一个月。企业库存短纤高的时候有1个月左右，按照权益库存核算，近期企业短纤为负库存。长丝中的POY，FDY对原料价格比较敏感，但DTY不太敏感。

7.企业期货参与情况：上游PTA企业开工负荷及减停产对华东地区影响不大，企业PTA用量50-60万吨。企业的PTA 以长约货为主，一般会有3-5天的库存，当天基本能送到。上游减停产之前会保证供应，企业只会针对库存做套保，不做套利及投机交易。

8.企业后市观点：下游方面，市场活跃度回归正常，海运费也降至底部。去年外销行情受损，按照往常惯例，四季度都是内外销囤货的时机。但上一年四季度欧洲客户囤货积极性不高，需求端有所缩减。福建地区尤其是华南地区，外销市场表现相对好于内销。企业对比来看，今年年初外销相对表现较好，上年四季度欧洲地区没有囤货，主要是1.欧洲地区能源价格下来；2.四季度需求前置的部分高库存也消耗的差不多，3.欧洲近期恢复情况尚可。年初的这波行情，出口确实有增量。近期聚酯开工高位，但终端库存累积，后续行情表现还是要看国内需求情况。企业认为行情只能是比2022年好些，最多就是恢复到疫情之前的水平，但跟19年和21年相比估计还是有差距，只能说是环比好转。

（二）厦门B生产企业

1.企业基本情况：企业负责采购、产成品销售。目前PTA年产能450万吨/年，福建地区PTA产能排名首位，装置自2022年12月1日8成负荷降至5成负荷运行至今。

2.企业装置情况：企业PX装置有两套，80万吨/套。暂不能满足自用，仍需外采。外采主要是来自东南亚、中东、印度较多。日韩过来的不经济，采购情况根据国内国外动态调整。一套以凝析油为原料，一套以燃料油为原料。MX-PX价差决定企业装置开工情况，后续PX没有新增产能投产。PTA方面，以CCF月均参考价为主。PTA后续仍有300万吨装置投产，同时对旧装置进行技术改造。去年长丝的盈利比较差的，聚酯投放还是跟品种有关，比如瓶片利润好，投产就相对集中。

3.企业产销情况：去年上半年PTA出口东南亚较多，订单转移导致纺服出口减少。近期PTA出口订单尚可，瓶片出口相对较好，长丝、短纤相对少点。

4.企业后市观点：针对聚酯负荷看，终端匹配不上的话，聚酯可能还是承受不住，但去年还在疫情当下，还是应该对比2019年行情看。当前PTA消费相对去年同比从加工费看是差的，从价格看是根据多种因素决定的。订单情况看的话PTA订单是取决于价格，三四月份行情看的是金三银四，对下半年看无论宏观政策还是其他因素都是看好的，当前是修复的过程。PTA当前行业还是更内卷，产能过剩越发明显，聚酯从2017年到2020年生产情况还是乐观的。二季度PX装置检修较多，4、5月份调油需求又起，旺季支撑仍存。PTA社会库存约为170-200万吨左右，近期PTA社会库存低位，约为半个月产量，聚酯及织造开工好转明显，贸易商惜售，成本端及产业链共振带动走强。

5.企业对PX上市看法：PX仍以外盘定价为主，国内上市期货后可开展套保业务，企业计划申请PX交割厂库，近期计划开展窗口贸易。

（三）厦门C贸易企业

1.企业概况：贸易企业，当前聚酯产业链贸易涉及PTA、乙二醇、聚酯等多品种贸易。

2.企业产销情况：PTA贸易量500万吨，乙二醇180万吨、短纤140万吨，切片几万吨左右。PX约有几船的量，代理贸易为主，定价方式为一单一谈。国内PX贸易环境缺失，主要以日韩及新加坡的货物为主。外盘目前PX大修已过开工正常。企业保供工厂产能，不太喜欢长约货物，倾向于均价交易。短纤出口量在60-70万吨，出口偏平稳。纺织方面，因美联储加息，部分国家美元付款结算有困难。

3.企业装置情况：PTA装置库存水平不高，短纤-长丝仅为流转库存。炼厂利润较好，且国内成品油出口配额放开，PX调油逻辑预估减弱。

4.企业后市观点：目前聚酯工厂对库存的容忍度越来越高，大厂库存50-60天也不怕。仍建议聚酯工厂做缩聚酯利润。看好后市金三银四需求，3、4月维持去库格局。上半年出口仍是短板，主要看内需。现阶段PTA还是去库的，当前聚酯负荷提升比较快，形成支撑。聚酯工厂对现金流的影响暂时缓解，更多是取决于对市场存量的竞争。需求端，浙江亚运会应该也会有需求前置的问题，还是看好下半年的。随着海运费+产能过剩，未来TA的出口量仍值得期待。企业更关注期现结构，不会很在意绝对价差。认为加工费100以下为偏低，400以上偏高。聚酯大厂不在追求平均加工费，想要追求超额利润，加速产业产品差异化，寻找新的出口。策略方面，建议关注短纤反套机会，偏向期限结构。整个上半年偏弱复苏，产业链处于主动累库的在库存格局，对未来需求预期较好，下半年偏强复苏。多TA空PF。

5.PX上市看法：认为PX供应偏紧的情况下，PTA工厂的参与热情应该不高。计划申请PX贸易商厂库，PX上市之后，由外贸定价转为内盘定价。

（四）泉州D生产企业

1.企业介绍：主要负责生产、加工、销售聚酯、涤纶短纤、涤纶长丝、化纤原料，自营和代理各类相关商品及技术的进出口业务。企业拥有聚酯产能55万吨，其中涤纶长丝25万吨，涤纶短纤27万吨。

2.企业装置开工及库存情况：当前开工满产为主，长丝负荷95%以上，库存总体在十几天比较正常。暂无长丝新增产能投产计划。短纤近期开工率满负荷，短纤仍是去库。短纤长丝近期10几天库存水平（需求恢复、前期没囤货）从库存角度考虑，库存结构健康，开年状态较好，后续市场潜力可期。PTA会根据盘面利润调整供应过剩的现实。短期来看，成本端仍可以阶段性的开停工来调整产量加工费。企业原料方面，3-5天或者一周的原料库存，基本也是长约供应，不考虑原料价格波动情况。

3.企业产销情况：往年短纤量月销2500吨，近期月销量达到6000-7000吨，销售数据偏乐观。日产800-1000吨，副产切片100吨/日，企业实物库存去化。区域特点情况来看，华南地区因为封闭及解封时间都偏早，且对市场偏好较为敏感，产品切换及开发新产品的能力较强，近期有30-40天的订单，华南地区复苏的快，近期订单偏饱满。关注广交会情况，对华南地区的订单预估会有提振作用。该地区的锦纶市场比较有体量优势。

4.企业参与期货市场情况：近期聚酯端利润压缩较为严重，为应对市场风险，企业积极运用期货工具进行风险管理。

5.下游需求表现情况：华南地区偏乐观，现货销售好转。东南亚国家开展纺织业务，积极从国内购买半成品，母公司去年长丝产量创新高。但对今年的外销情况，产业链角度考虑，有点偏悲观。纺服需求应该不是脉冲爆发式的，需求整体应该是偏平稳。新凤鸣短纤标品事件，行业标准化、集中度越来越高。看好市场原料就会多买，刚需及投机性需求共存，锁单占70%左右。华南需求转好是两波，2.10之前是内需订单，2.10后市外销订单及长约订单。港口虽有大量集装箱闲置，主要也是近几年运费激增带来集装箱数量大幅增加。刚开年，聚酯端不会轻易减停产，处于留住人工及企业运营考虑。

6.坯布库存情况：当前下游坯布市场是订单式生产为主，柯桥成衣市场50%以上经营者做现货生意。网商时代下，消费者需要缩短收货时间，这就要求织造工厂提前准备好库存等新订单下达，当然经营者敢染色做库存是在预估短期能售出为前提，相当于库存前置。因此部分型号坯布库存高位跟服装厂部分库存前置也有关联，涉及到库存的转移。

7.企业后市观点：内需预估偏乐观，华南3月份的聚酯开工基本上打满，华东地区3月份有望乐观。织造企业一般不会轻易停工，做库存做到仓库放不下为主，风险点就会考虑资金链的问题。看好未来出口情况，然对终端纺织品服装出口预期尚存担忧，当前华南市场库存压力小于华东市场，终端的发展还是先从华南广州地区逐步到华东市场。

（五）泉州E喷水织机工厂

1.企业概况：企业系外商独资企业，是一家集化纤布、高档织物面料的织造及整理加工、浆料生产的大型集团化企业。企业当前拥有喷水织机1000余台，是晋江当地大型喷水织机之一。

2.企业装置运行情况：当前企业基本满产运行。福建总体喷水产能很小，70%-80%在晋江，外围厦门两三家。喷水多集中在江/浙/安徽/江西等地区，然还是以江浙为主。四川地区规划投产新产能。

3.库存情况:去年下半年压力大，现在好点。年初有一波行情带动去库，近期坯布有一个月左右正常库存。订单式库存占比不大，外销占比也不大，围绕福建地区内销为主。出口没有价格优势，多为订单定制。未来库存预期不会增加很多，毕竟去年有减产，时间比较长，库存有缓解。

4.企业销售情况：销售主要针对晋江当地大型运动品牌为主，外销占比较小，原料采购以涤纶/锦纶为主，当地福建下游服装鞋帽出口销往南美相对较多，结算方式一般以欠款发货为主，账期时间不等，尼龙还能卖现金，涤纶就比较难，正常也都有资金周转的，未来预计服装出口估计不会下降太多，具体要看今年广交会外围客户情况。江当地布料出口少，鞋服出口多，织造往东南亚转移，主要去往柬埔寨/越南等地。

5.下游需求看法：新订单一般，外销不佳，内销因早停车晚开工导致的需求还可以，很稳定，年初销量有滚动，实际好转有限。近期原料涨价对利润压缩有限，涨价会利于销售，到坯布价格传导有点脱节。目前订货到3月底，市场已经在筹备下半年的订单。

（六）泉州F加弹工厂

1.企业概况：泉州D企业，公司当前拥有加弹机80台，日产量200多吨，是晋江当地大型加弹企业之一，当前企业基本8成以上运行，库存情况，福建地区原料涤纶长丝POY、成品DTY库存压力总体不大，晋江鞋服企业较多，销售主要针对晋江当地大型运动品牌为主，企业现阶段订单成交较上周无明显好转，下一阶段订单存不确定性，当前原料采购也多为刚性，较为谨慎，对于次月市场持谨慎乐观预期。主要供应福建当地、广东及国外，其中40%销往广东。

2.企业装置运行情况：中小型企业扩能的还是比较少的，近年行业景气度差，加弹利润一般，未来福建市场加弹大面积投产的还是少的，现有大厂项目为主。5-6月为体育品牌旺季，近期企业开工率80%以上。日常会有50-100台机开工，视订单情况增加开机数量。织造厂一般不会轻易减停产，一来考虑人工成本；二来开停工会有损耗，同时也会担心聚酯工厂减产挺价操作。品牌衣服不能轻易提价。品牌衣服不能轻易提价，且品牌厂家对聚酯原料有指定的供货商，如恒力、盛虹、百宏等。

3.库存情况:福建市场库存压力总体尚可，今年市场开工总体较晚，且对未来市场预期较为谨慎。企业库容较大，对库存容忍度高，不担心坯布累库情况，但会考虑资金链问题。

4.企业销售情况：主要针对晋江当地的织造，终端到晋江当地大型运动品牌为主，做鞋服的用的比较多，弹丝外销也有，占比较少。内需暂不受影响，但外需出口受影响较大，近期防晒及环保、体育板块等功能性材料需求改善明显，再生板块的表现尚可。25-30天交期，目前下半年订单不多。

5.下游需求情况：订单总体一般，后期市场尚存不确定性，后期需求主要看外围市场。原料比较强，成本还是有支撑的，后期市场还是看订单，结合宏观等多重因素下，下半年需求预期还是看好的，市场总体在一个修复的过程中。

（七）泉州G生产企业

1.企业概况：公司的炼油能力可提升至1400万吨/年（28万 桶/天），新建的乙烯裂解、聚乙烯、聚丙烯、芳烃等一系列大型化工装置同时顺利投入运行，乙烯产能可达到110万吨/年，2022年1月检修结束后，PX完成扩能15万吨/年，目前公司PX产能100万吨/年

库容：企业PX罐容4.5万吨，目前库存水平大致在15天左右，全产全销，企业维持低库存策略。

2.企业销售情况：基本销售给省内企业，长约供货，内销比例达到100%。目前尚未到普氏窗口交易过，码头资质尚未办出来，未来准备也不参与到窗口交易当中。企业没有囤二甲苯的计划。去年上半年有行情采购部分MX，当时PX产量较高，后期美国油品市场需求高峰，MX价格上涨后，采购机会较少。

3.PX装置开工情况 ：MX-PX收率达到70%-80%。因产能设计原因，原油-PX装置满负荷最多也只能达到80—90%，这也是近期PX装置近期开工低位的原因。但外采MX-PX产能估计可以实现满负荷运行。目前装置负荷85%-90%较前期略有提升。今年没有检修计划，预估明年会大修。PX装置基本上3年大修一次，上次检修时间为2021年10月。

4.装置产品切换 ：通常不会大规模的调整，装置的可调节性上，企业设计40-50%的比例产化工品，成品油的生产比例为 30%-40%。PX 日产量为6万吨，调油需求带动产量供应增加2万吨/日左右。

5.PX-石脑油加工费：市面上各家企业不同 ，但加工差在250-300是可以接受的。企业不会仅考虑MX-PX价差，也会考虑跟下游PTA企业谈判价。企业采购MX定价采用月均价，从采购-落地价差变化很大，因此价差仅为参考，除非价差在150美金以上会考虑采购。企业会进行经济性测算，芳烃有经济效益也会偏向于多生产。

6.调油对PX 的影响：企业认为调油需求仍存，但不太可能像去年那么强烈。近期中国出口配额放开，时间窗口为3、4、5月，炼厂效益较好且炼厂的库存也不高。企业可以按需分配成品油的出口配额，随着第一批的成品油配额发放，企业大概率会放一部分在 5-6 月份出口。所以今年调油料市场对价格影响可能比较有限。

7.企业对PX期货的看法：应该不会参与PX期货市场，市场现货更多是进口，企业运营以长约为主，不考虑现货交易。