第一部分 综述

2月份是春节后的传统淡季，但是今年淡季不淡，鸡蛋价格持续位于高位。受高成本以及低存栏支撑，今年春节后鸡蛋价格创了历年来的新高，之后虽然有所回落，但是仍处于淡季中的高位。1月份在产存栏蛋鸡量处于相对低位，且根据之前的补栏数据推测未来一段时间鸡蛋的供应仍将处于低位。而消费端2月份是传统的节后淡季消费，但是今年由于疫情防控，餐饮和旅游消费都有好转。补栏方面，由于去年全年的养殖利润尚可，而且今年2月份淡季不淡，养殖利润非常不错，处于近些年的高位，因此春节后市场补栏热情相对比较高，最终的补栏量应该不少。而淘鸡由于能在春节前淘汰的大部分都集中淘汰了，春节后市场淘鸡供应量较少，而且淘鸡也和鸡蛋的价格走势相似，淡季不淡，因此最近市场淘鸡价格也相对较强势。

3月份预计鸡蛋供应端仍相对偏紧。而需求端，3月份仍是鸡蛋的相对需求淡季，但是情况较2月份将略有好转。另外从成本端情况来看，短期内也难有大幅度的下跌，鸡蛋的成本预计仍比较高，紧供应高成本的现状将维持，因此预计3月份鸡蛋价格仍不会低，预计将维持在当前价格区间附近。而3月份是蛋鸡的季节性补栏高峰期，再加上当前利润不错，预计3月份市场补栏热情仍将维持，补栏量将维持在相对高位。而淘鸡情况，随着适龄老鸡淘汰量有所增加预计3月份淘鸡量将有所增加，但是需求情况预计较2月份也将有所好转，因此预计淘鸡价格在3月份也将维持在高位区间。

风险提示：动物疫病、宏观风险、疫情、气象灾害等。

第二部分 综合分析

1、市场概况

鸡蛋：2月份是春节后的月份，也是一年中鸡蛋消费最淡的季节，但是今年2月份鸡蛋价格淡季不淡。高成本以及低存栏支撑，2月份鸡蛋开年价格不低。2月初鸡蛋的主产区均价在4.5元/斤附近，主销区均价在4.7元/斤，之后随着节后补库的结束价格略有回调，之后2月份鸡蛋的主产区价格维持在4.2-4.4元/斤的窄区间内震荡，主销区价格在4.5-4.7区间内震荡，但是综合来看今年2月份的蛋价处于历史同期的相对高位。3月份鸡蛋供应端仍将维持在低位，饲料成本仍将维持在高位，而3月份也是鸡蛋的传统消费淡季，因此鉴于2月鸡蛋价格的情况预计3月份鸡蛋价格也将维持在4.2元/斤以上震荡。

图1：鸡蛋主产区现货价格（元/斤）

数据来源：银河期货、wind资讯

图2：鸡蛋主销区现货价格（元/斤）

数据来源：银河期货、wind资讯

2、供应端

存栏及推演情况：

卓创数据：2023年1月份全国在产蛋鸡存栏量为11.77亿只，环比减少0.2%，同比增加3.2%，目前在产存栏仍处于往年同期低位。不考虑延淘和集中淘汰的情况下，根据之前的补栏数据可推测出，2023年2月、3月、4月份和5月份在产蛋鸡的存栏大致的量为11.8亿只、11.82亿只、11.71亿只和11.61亿只。

从鸡蛋的大中小码蛋占比情况来看，最近鸡蛋的供应相对稳定，2月份以来，大码蛋占比持续在45%，中码蛋占比持续为45%，小码蛋占比为10%。当前大中小码蛋占比相对稳定，其中小码蛋占比相对低一些，说明未来一段时间内市场鸡蛋供应相对稳定。

产蛋率方面，新一年尚可，根据卓创数据显示，2月14日蛋鸡的产蛋率为92%，处于近些年相对中间的位置。

补栏：1月份卓创资讯监测的样本企业蛋鸡苗月度出苗量（占全国50%）为3610万羽，环比减少2.6%，同比减少8%。2月份是春节后的月份，一般养殖户习惯在春节后补栏，是季节性补栏高峰期，另外由于去年蛋鸡的养殖利润不错，且今年开年鸡蛋价格较强势给市场较大的信心，因此2月份养殖户的补栏积极性大增，补栏热情要高于前两年。2月份鸡苗价格震荡小幅下跌，价格从3.6元/羽下跌至3.5元/羽。3月份仍是春节后的补栏高峰期且3月天气逐渐转暖，雏鸡容易存活，因此预计3月份补栏积极性仍将维持，3月份补栏量仍较高。

淘鸡：

淘汰方面：2月份由于是春节后月份，适龄老淘鸡在春节前有一波集中淘汰，因此春节后市场适龄老鸡量少，此外今年春节后鸡蛋价格高开高走，养殖利润非常不错，因此市场延淘情绪也比较浓，淘鸡日龄较高，淘鸡的整体供应量较少。卓创数据显示，2月份前三周淘汰鸡量分别为1190万只、1470万只、1414万只，合计4074万只，春节后适龄的可淘汰鸡量较少，淘鸡量处于低位。淘鸡日龄方面，2月份淘鸡日龄仍相对稳定，维持在520-521天。由于淘鸡供应量较少，2月份淘鸡需求也和鸡蛋类似，淡季不淡，因此淘鸡价格春节也是高开高走，2月份淘鸡价格震荡上涨，淘鸡市场平均价格从2月初的5.5元/斤上涨至5.7元/斤，较春节前涨了18%。3月份预计市场适龄可淘汰量仍比较少，而需求仍将维持淡季需求，但是参考2月份的价格预计3月份淘鸡价格也将维持在高位。

图3：在产蛋鸡存栏（亿只）

数据来源：银河期货、卓创数据

图4：大中小码蛋占比情况

数据来源：银河期货、卓创数据

图5：代表企业鸡苗销售量统计

数据来源：银河期货、卓创数据

图6：全国主产区蛋鸡淘汰鸡出栏量走势

数据来源：银河期货、卓创数据

图7：主产区蛋鸡苗价格（元/羽）

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图8：主产区淘汰鸡价格（元/斤）

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图9：中国蛋鸡半月度产蛋率

数据来源：银河期货、卓创数据

图10：蛋鸡日龄

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3、需求端

随着疫情防控政策放开，今年春节期间消费领域出现了明显回升。据商务部监测，今年春节假期全国重点零售和餐饮企业销售额与去年春节相比，增长了6.8%。经文化和旅游部数据中心测算，今年春节假期全国国内旅游出游3.08亿人次，同比增长23.1%，恢复至2019年同期的88.6%；2023年春节实现国内旅游收入3758.43亿元，同比增长30%，恢复至2019年同期的73.1%。

2月份虽然是春节后的消费淡季，但是今年的表现是淡季不淡，鸡蛋的消费情况表现尚可，特别是餐饮消费明显较疫情期间的同期增加。

销量：2月份随着节后生活回归正常，鸡蛋销量较1月份增加，春节过后，几个主要的大城市消费恢复，鸡蛋的外销量增加，内销减少。根据卓创数据显示，全国代表销区鸡蛋销量在2月份前三周总量为2.117万吨，处于春节后的正常销量位置。

库存：2月份鸡蛋库存先高后低，春节后有大量春节期间的产区鸡蛋库存，每年春节后库存量都较高，今年也不例外，但是今年的库存和往年春节后相比处于较低的位置，而且之间鸡蛋库存再次下降，目前库存量处于近些年低位。较低的鸡蛋库存量说明鸡蛋的供应和往年相比略偏紧，也给鸡蛋价格以支撑。根据卓创数据：2月16日当周生产环节周度平均库存有1.47天，流通环节周度平均库存有1.05天。3月份预计鸡蛋的供应量也不会增加，鸡蛋的库存量也将继续处于低位。

图11：社会消费零售额中餐饮收入（亿元）

数据来源：银河期货、卓创数据、wind资讯

图12：全国代表销区市场鸡蛋周度销量统计（吨）

数据来源：银河期货、卓创数据、wind资讯

图13：鸡蛋流通环节库存

数据来源：银河期货、卓创数据

图14：鸡蛋生产环节库存

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4、成本

2月份饲料价格小幅下降为主，玉米价格在2900-2930元/吨区间小幅下跌，而豆粕价格从4700元/吨下跌至4500元/吨附近。综合饲料成本在3400-3460元/吨的区间内小幅震荡下跌。根据当前的综合饲料成本价格为3400元/吨的价格来推算，每斤鸡蛋的饲料成本是3.9元上下，这个饲料成本虽然较1月份有所下降，但是仍处于非常高的位置。短期内高通胀背景下，农产品价格易涨难跌，预计短期内无论是豆粕还是玉米价格都将维持在高位，综合饲料成本仍较高。

图15：玉米豆粕价格走势（元/吨）

数据来源：银河期货、wind资讯

图16：单斤鸡蛋对应饲料成本（元/斤）

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图17：鲜鸡蛋单斤平均盈利情况（元/斤）

数据来源：银河期货、卓创数据

图18：养殖利润（元/羽）

数据来源：银河期货、卓创数据

5、替代品

2月份蔬菜价格指数上涨，而猪肉价格则下跌为主。春节后蔬菜价格出现明显的回落，但是2月份北方蔬菜仍未供应，因此随着节后消化完库存后蔬菜价格再次出现上涨，寿光蔬菜价格指数从2月初的146上升到了目前176，涨幅为20%。而猪肉价格随着春节后的传统淡季到来价格出现明显的回落，根据商务部公布的猪肉36个市场的平均价从2月初的18.22元/斤下跌至目前的16.76元/斤，跌幅8%。

3月份随着天气逐渐转暖，中部地区的蔬菜供应量增加，且3月份也是需求的相对淡季，因此3月份蔬菜价格正常情况下会出现季节性回落，但是考虑目前通胀情况，化肥和农药价格较高，种植成本较高，即使价格回落下跌空间也不会太大。而猪肉价格目前已经处于相对低位，养殖企业亏损严重，预计继续下跌的空间不大，将在该位置附近弱势震荡为主。因此预计无论是生猪还是蔬菜对鸡蛋的替代需求都将减弱。

图19：36城市猪肉平均零售价（元/公斤）

数据来源：银河期货、wind资讯

图20：寿光蔬菜价格总指数

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6、月差表现

5月合约是上半年的相对旺季，9月合约是下半年的相对旺季，正常情况下5-9价差在-300到-1000，而当前5-9价差在-250附近，未来随着5月合约逐渐临近，近月交割逻辑将逐渐体现，5月合约也将偏弱势，因此长周期可考虑逢高空5-9价差。

图21：鸡蛋5-9价差走势

数据来源：银河期货、wind资讯

第三部分 分析与策略

现货情况：

供应端：1月份在产存栏仍处于历史同期的相对低位，从补栏数据推测未来一段时间在产存栏量也将处于相对低位，且春节前适龄蛋鸡有一波集中淘汰，因此预计3月份鸡蛋供应偏紧状态将继续，且未来一段时间偏紧状态将持续。

消费端：3月份仍是一年中鸡蛋的消费淡季，但是今年整个市场都放开了，目前来看餐饮和旅游消费都有了明显的恢复，预计今年3月份的旅游和餐饮消费较前几年疫情期间也将大幅恢复。但是预计3月份蔬菜价格下跌，而猪肉价格将维持在低位，因此对鸡蛋的替代需求也减少。综合来看，3月份鸡蛋消费仍偏弱，大概率将维持2月份的消费状态。

成本端：2月份玉米和豆粕价格虽然消费下跌，但是仍处于高位区间内震荡，单斤鸡蛋的饲料成本在3.9元/斤上下，3月份预计饲料价格即使略有回落空间也不会太大，饲料价格仍将维持在较高的区间。高成本仍将继续支撑鸡蛋的高价格。

综合：3月份鸡蛋供应仍偏紧，需求端虽然是淡季但是随着旅游和餐饮消费的恢复消费也不会太差，将维持2月份的消费状态，而高饲料成本将维持在高位区间，所以3月份预计鸡蛋价格仍将维持在高位，价格预计也将大概率维持在2月份的区间，或者略有扩大。

期货策略：

1、单边：5月预计在产存栏蛋鸡量仍较低，供应略偏紧，而需求端预计将好转，饲料价格也较高，预计5月鸡蛋现货价格相对较高。当前的鸡蛋成本价仍在4000元左右，依次类推，5月合约在4300的位置已经算是低位了，因此该位置支撑作用非常强，现货价格区间震荡，期货价格预计也是震荡为主，可考虑在该位置附近逢低建仓多单，高位平仓滚动操作。

2、套利：当前5-9价差位于高位，长周期的操作可考虑逢高空5-9价差。（以上观点仅供参考，不作为入市依据）