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袁徐超:全球糖市供应偏紧将逐步缓解

最新高手视频! 七禾网 时间:2023-03-23 09:28:15 来源:上海大陆期货 作者:袁徐超

短期内,国内外糖市或仍处偏紧张的局面当中,糖价振荡走强的可能性依然存在,但也要防范市场价格持续走高后带来的回调压力,近阶段已不适合追高。中长期看,4—5月份巴西糖厂全力开工后,全球糖市供应偏紧的状态将逐步得到缓解,并转向相对宽松的状态。


3月份以来,国内期货市场白糖品种较为活跃,先是于3月上旬走出9连阳,在商品市场中一骑绝尘,紧接着急转直下,连续3日出现大幅回调,进而引发市场恐高情绪。郑州商品交易所根据《期货交易风险控制管理办法》的相关条例,于2023年3月15日结算时起,将白糖2305合约的交易保证金上调至10%,涨跌停板幅度调整为8%。近期白糖市场出现了明显的降温。


随着时间推进至3月中旬,国际市场的关注点转向巴西糖厂在新榨季的压榨安排情况。国际糖价未来3—6个月将如何发展,很大程度上将由巴西中南部糖厂的产出情况决定。


据巴西蔗糖行业协会Unica发布的最新数据,截至3月1日,2022/2023年度巴西中南部产区已累计压榨甘蔗5.43亿吨,较上年同期增长3.78%;累计产糖3350.4万吨,较上年同期增长4.49%,用于生产糖的甘蔗比例从上年同期的45.02%提高至45.92%。2月下半月共15家糖厂运行,其中4家为甘蔗糖厂(11家玉米乙醇加工厂),有2家糖厂为重新开榨;初步预计,3月上旬将有18家糖厂开榨。巴西糖厂提前开榨对全球糖市场产生不小的压力。


3月上旬,咨询公司Datagro预计,2023/2024年度巴西中南部甘蔗压榨量将达到5.9亿吨,高于上年度的5.52亿吨(预估值);预计2023/2024年度巴西中南部糖产量为3830万吨,此前预计为3800万吨;预计糖厂将48%的甘蔗用于榨糖。目前,国际机构普遍预计巴西新榨季制糖比例在46%—48%之间,对应的巴西糖产量将增加250万—400万吨。


另外,虽然巴西政府有关燃油税的各项政策都将在3月份陆续落地,然而巴西无水乙醇及含水乙醇价格近阶段并未出现明显变化,对新榨季巴西糖厂的糖醇比例影响有限。截至上周五,巴西乙醇折糖价为17.01美分/磅,较原糖价格低了4.1美分/磅,因此,尽量多地生产食糖依然是巴西糖厂的首选。


印度方面,近日,印度某官方机构称拥有足够的食糖来满足国内需求,并称可能考虑增加100万吨糖出口,此消息若最终落实,可能对市场形成不小的影响。根据印度糖厂协会(ISMA)的最新数据,预计本年度将生产3360万吨糖,低于去年的3590万吨,为过去9年的第二高水平。由于本年度印度约有450万吨蔗糖被转移用于生产乙醇,较上年度增加130万吨,造成印度可供出口的食糖大幅下降。综合目前的数据来看,印度本年度出口量预期减400万—500万吨。虽然市场已基本接受印度出口减少400万—500万吨的事实,并开始将关注点转向巴西新榨季产量,但如果印度方面有富余、可以额外增加出口的话,可能对市场产生利空的影响。


泰国本年度基本确定增产,预计在120万—160万吨。也许泰国加上巴西的增量可以填补印度出口的缺失,但也要考虑中国需求增长、墨西哥及欧洲减产等因素,因此,3月份至4月初期,全球糖市可能依然要面对供应偏紧张的问题。只有等待巴西糖厂开足马力、供应能力跟上之后,全球糖市的紧张局面才会逐步缓解。


国际市场担心的物流瓶颈问题依然存在。巴西3月份国际船运费及原糖升贴水仍维持较高水平,不过,泰国方面升贴水及运费不再上升。近日,泰国升贴水还出现小幅下调,说明泰国近期供应相对集中,供应紧张问题得到了一定的缓解。


国内方面,近期在内外因素同时指向利好的情况下,国内白糖期、现货价格在3月实现了大幅上涨。


宏观方面,2月底至3月上旬,国内相对重要的宏观数据陆续出来。一是2月GDP数据好于预期;二是制造业采购经理指数PMI达到了52.6%,比上月上升2.5%,表明我国宏观层面数据出现明显好转,这对商品消费来说是有明显刺激作用的。3月5日,政府工作报告提出,今年发展主要预期目标是国内生产总值增长5%左右,这对国内经济来说,应是温和向好。


本年度国内产销形势总体上要好于上年度。本月,农业农村部对2022/2023年度食糖生产及价格预测数据进行调整。北方甜菜糖厂已全部收榨,本月将甜菜糖产量下调6万吨,至108万吨;将甘蔗单产下调4.8吨/公顷,至60吨/公顷;甘蔗糖产量下调66万吨,至825万吨。全国食糖总产量下调72万吨,至933万吨。国内销售方面,大家对后市的预期不再过分悲观,市场情绪有所好转,近期市场升温明显,食糖销售要快于去年同期,这较符合大家对国内消费数据回升4%的判断。具体来看,由于前期受不利天气影响,广西甘蔗单产降幅高于预期。截至3月14日,广西产区已有65家糖厂收榨,未收榨糖厂仅有8家,说明今年广西甘蔗确实歉收且幅度不小。广西最终的产量可能在540万—560万/吨范围,但也可能略偏低一些。目前,南方除云南甘蔗糖厂正处于生产旺季,其他产区陆续收榨。


基差方面,进入3月中旬,现货市场价格依然坚挺,而期货盘面近月合约也表现出较强的挺价意愿。不过,市场对于远期并不那么看好,郑州白糖远月价格似乎有进一步走弱迹象。根据3月13日数据推算,期货远月9月合约贴水近月5月76元/吨,较2月底的时候,下跌了近100元/吨。而跨年合约2401合约甚至贴水260元/吨,说明市场对于远期合约的支撑力度有限。


内外差方面,上周期现货市场再度联袂上涨,且明显强于外盘。内外差虽然得到一定的修复,但是配额外倒挂程度依然严重,短期内进口仍难以放量。


替代方面,近日国内白糖价格持续走高,玉米淀粉对白糖的替代开始有空间,投资者可适当加大关注。按照目前符合可乐标准的F55果葡糖浆主流成交3100—3550元/吨的参考价格,和广西6220元/吨左右的现货糖价格对比计算,“折干”同甜度后,F55果葡糖浆比白糖便宜1555—2075元/吨。一般当果葡糖浆与白糖同等甜度和同等浓度的价格差在1500—2000元/吨的时候,市场的替代性开始增强,高于2000元/吨后替代活跃性较高。


近三周国内仓单上升非常快,套保需求明显增加。目前的郑州市场价格对糖厂来说,非常具有吸引力,尽可能将销售价格锁定在相对高位,是目前阶段的合理操作。对比近10年的水平,目前国内套保力度已达到历史第二水平,说明企业进场主动套保积极性较高。


综合来看,短期内国内外糖市或仍处偏紧张的局面当中,糖价振荡走强的可能性依然存在,但也要防范市场价格持续走高后带来的回调压力,近阶段已不适合追高。中长期看,4—5月份巴西糖厂全力开工后,全球糖市偏紧张的状态将逐步得到缓解,并转向相对宽松的状态。

责任编辑:唐正璐

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