一、2月花生行情回顾

2月份花生期价先扬后抑，月度收涨2.74%至10878元/吨。供给偏紧是刺激花生期价运行重心上行的主要因素。基层花生余量较常年明显偏低，上货量较小，使得产区花生价格易涨难跌。进口花生报价自春节开始大幅走强，国内对进口花生需求尚可，港口库存持续偏低，供给偏紧的背景下卖方议价能力较强，2月份花生期现货价格均大幅上涨。但期货交割标准对应高品质油料花生，散油榨利低迷的背景下压榨厂对高价油料花生价格接受能力有限，对盘面价格上行空间形成一定限制，期价接近前期高点后技术型抛盘压力较大，2月末花生期价出现滞涨回落的走势。

图1：花生04合约价格走势

资料来源：文华财经 方正中期研究院整理

图2：花生现货通货价格走势

资料来源：卓创 方正中期研究院整理

二、生产供应及进出口情况

1．全球花生生产情况分析

受益于种植面积的增加和花生种子改良带来的单产的持续提升，全球花生产量近十年呈现稳步增长态势，全球花生产量复合增长率为2.3%。中国是全球最大花生生产国，其次是印度，二者合计全球产量占比超过50%，除此之外，产量超过200万吨的国家有尼日利亚、苏丹、美国。花生产量预测方面，据2023年2月USDA报告，2022/23年度全球花生产量预计同比略减0.63%至5011.4万吨，其中印度花生产量预计同比减少2.21%至665万吨、塞内加尔花生产量同比增加1.31%至170万吨、苏丹花生产量同比增加6.16%至250万吨、美国花生产量同比减少12.44%至252.6万吨。

花生的消费主要包括压榨、食用、饲用三个方面。全球花生表观消费量增速同样亮眼，近十年复合增长率为3.26%。欧盟、美国、日本等国花生主要用作食用，据2022/23年度预估数据，全球46.11%的花生用于食用消费、39.44%花生用于压榨。由于近四年全球花生消费增速持续大于产量增速，全球花生期末库存与库存消费比近五年呈现震荡下降态势。2022/23年度全球花生期末库存预计为441.8万吨，同比减少39.3万吨或8.17%。库存消费比8.79%，同比减少0.81个百分点。

图3：全球花生供需平衡表主要指标（百万吨）

资料来源：USDA 方正中期研究院整理

图4：各主产国花生产量变化趋势（千吨）

资料来源：USDA 方正中期研究院整理

2．我国花生生产情况分析

2022年我国花生产量大幅下降，据卓创数据全国花生产量同比减少19.57%至1319.9万吨，减产幅度处于历史高位。据鱼得水信息，2022年我国花生种植面积2591.93公顷或3887.9万亩。花生果总产量959.52万吨，花生仁总产量618.54万吨，同比下降34%。

2022年花生大幅减产有以下几点原因：一是上一年度花生行情低迷，在春节前后花生现货价格一度跌至种植成本附近，种植收益远低于其竞争作物玉米(2746, -14.00, -0.51%)。二是花生种植自动化程度相较玉米明显偏低，种植相对费事费力。近年来农村存在人口老龄化的问题，部分农户也倾向于改种种植自动化程度相对高的作物。且2020年和2021年花生收获期部分产区均出现大量降雨，农户花生收获期人工极其困难。农户改种意愿强烈，据卓创数据，河南花生预估减少3成，山东减少3成，河北减少2-3成，东北减少1-2成，全国花生种植面积预计同比下降15-20%。三是花生生长期产区存在不利天气，河南花生播种及生长阶段部分产区出现干旱，饱满度和产量受到一定不利影响。正常年份河南南部白沙春地膜花生出米率70%以上，局部达到75%，今年部分地区出米率约65-68%。春地膜花生果单产约有100-200斤/亩的下滑。驻马店地区麦茬花生产量基本持平于正常年份，南阳部分未浇水地块产量不理想。山东部分区域播种期持续干旱，部分产区单产下滑，颗粒饱满度低于正常年份。辽宁低洼区域有涝灾，绥中区域部分花生有白腐病现象。吉林和内蒙无极端不利天气，花生涨势较为良好。

整体来看2022/23年度花生减产幅度处于历史高位。目前产区花生余量较常年偏少，上货量持续偏低，产区花生价格呈现易涨难跌的模式。对于2023/24年度展望来看，今年花生种植收益较为丰厚，近期种子米的销售较为火爆，新季花生种植面积大概率出现恢复性增长，对于2310及以后合约将产生一定压力。

图5：我国花生产量及种植面积变化

资料来源：卓创 方正中期研究院整理

3．我国花生进出口贸易情况分析

全球花生出口贸易量在400-500万吨，占产量的10%左右，出口国集中在阿根廷、印度、美国、中国等，塞内加尔、苏丹近几年随着产量增加，出口能力不断提高。中国于2010年建立中国-东盟自由贸易区，自2011年初开始对大部分来自越南、老挝、柬埔寨和缅甸的货物给予免税待遇；自2015年起给予塞内加尔花生免征税进口待遇；自2019年7月起给予苏丹花生免征税进口的待遇。2021年12月13日，国务院征税税则委员会关于给予最不发达国家98%税目产品零征税待遇的公告，国家包括花生和花生油主要进口国：苏丹、塞内加尔。2022年1月6日，塞内加尔公布暂停征收花生出口税的消息，塞内花生米进口成本下降300-350元/吨。2022年7月19日，中国允许符合检验检疫要求的巴西花生进口。目前符合我国评估审查要求及有传统贸易的塞内加尔、苏丹、乌兹别克斯坦、越南、印度尼西亚、印度、阿根廷、美国、中国台湾、埃塞俄比亚、巴西和缅甸等12各国家或地区的花生可以对华出口。

我国花生进口数量主要取决于进口利润及进口政策变动。我国2015年开始逐步放大花生进口量。2017-2018年我国花生年平均进口22万吨，2019年花生进口48万吨，2020年花生进口量大幅增长至108万吨，占国内产量6%。2021年国内花生价格逐步走弱，相应的由于进口利润收窄，花生进口数量出现小幅下降，据海关数据，2021年我国花生进口100.5万吨，同比减少7.54%。如将花生油折合成花生，我国共进口花生165.82万吨，同比减少3.21%。受制于进口利润窗口的进一步收窄和全球植物油供给紧张，2022年我国花生进口数量出现进一步下降，2022年我国累计进口花生66.59万吨，同比下降33.68%。累计进口花生油28.08万吨，同比增加4.26%。将花生油折合成花生，2022年我国累计进口花生131.89万吨，同比减少19.11%。

图6：我国花生及花生油进口情况

资料来源：海关 方正中期研究院整理

我国花生出口情况：我国花生出口主要是食用花生，出口目的地主要是欧盟和日本等国。过去十年，中国花生仁、果出口约在40-50万吨之间波动，折合为花生果约在75-80万吨之间。2020年花生仁果共出口39.88万吨（折合为花生果约59.87万吨），较2019年走低20.87%。2021年由于海运费大涨，导致我国出口至欧盟与美国出口至欧盟相比并无价格优势，出口份额被美国抢占以及海外疫情严重，花生出口消费有所减少，2021年花生出口数量37万吨，同比减少7.04%。2022年出口数据同比变动不大，2022年累计出口花生38.05万吨，同比增加2.9%。总体上来讲花生出口份额占比较少，对国内花生价格影响不大。

图7：我国花生及花生油出口情况

资料来源：海关 方正中期研究院整理

三、花生消费需求及油厂压榨情况

1．花生消费需求情况

中国花生消费结构按照下游消费行业区分主要是由压榨、食用、种子等三部分组成。其中主要消耗渠道为压榨。近年来，压榨量的花生基本占到消费量的55-60%。食用花生占比35%左右。种用量取决于播种面积的变动情况，近几年种子用量维持在120-150万吨。

图8：我国花生消费占比变化情况

资料来源：卓创

根据卓创资讯监测数据，2月国内规模型批发市场日均到货874吨，较1月增加21.37%，日均出货409吨，较1月增加6.38%。2月规模型批发市场到货出货均环比增加主要是因1月包含春节假期影响。节后终端有一定补库需求，但花生价格走高后终端观望心理增强，市场成交转淡。

图9：规模型批发市场出货量

资料来源：卓创 方正中期期货研究院

图10：规模型批发市场出货量累计值

资料来源：卓创 方正中期期货研究院

2．花生压榨厂收购及压榨趋势分析

图11：山东市场花生粕（蛋白含量46%以上）日度市场价

资料来源：卓创 方正中期期货研究院

图12：临沂市场花生油（压榨一级花生油）日度市场价

资料来源：卓创 方正中期期货研究院

图13：压榨厂压榨利润

资料来源：卓创 方正中期期货研究院

豆粕供给紧张状况缓解，叠加巴西大豆丰产预期较强，11月中旬起花生粕价格跟随豆粕现货价格呈现震荡回落态势。本年度巴西大豆产量创下历史新高，3月下旬开始巴西大豆逐步到港，4-6月阶段性大豆到港压力较大，国内蛋白粕供给将逐步转向宽松，花生粕价格后期仍有较大的下行空间。花生供给偏紧以及大宗油脂价格偏强对花生油价格产生一定提振，但年后是花生油消费淡季，高价也对需求产生一定抑制，花生成交较为清淡。在花生粕价格趋势性走弱，花生油小幅偏强而花生价格大幅走强的背景下压榨厂散油榨利持续亏损，且亏损幅度较深，严重抑制了压榨厂对于油料花生收购的积极性，也对盘面价格上行空间形成一定限制。

图14：油厂花生周度收购量

资料来源：卓创 方正中期期货研究院

图15：油厂花生累计收购量

资料来源：卓创 方正中期期货研究院

图16：油厂开机率

资料来源：卓创 方正中期期货研究院

据卓创统计数据，2月份规模型油厂花生收购量2.43万吨，环比走高17.16%。2月份压榨厂收购量环比走高主要是受到1月份包含春节假期影响。压榨厂开机率14.85%，环比下降6.26个百分点，同比下降0.51个百分点。目前压榨企业花生油库存较为充足而榨利持续亏损，压榨企业对于高价油料花生接受程度依旧较为有限，收购策略或依旧较为消极。

图17：压榨企业花生库存情况

资料来源：卓创 方正中期期货研究院

图18：压榨企业花生油库存情况

资料来源：卓创 方正中期期货研究院

四、供需平衡表预期及解读

2022年花生大幅减产将导致2022/23年度花生供给趋紧。从供给上来看，期初库存的小幅增加和进口量的预增难抵产量的大幅下降，花生总供给量预计同比明显减少。受前一年度花生种植收益明显低于竞争作物玉米以及花生种植自动化程度偏低影响，2022年花生种植面积大幅减少，叠加花生播种生长期部分产区出现不利天气，2022年花生产量减产幅度处于历史高位。国内花生价格处于历史高位有利于花生进口数量的增加，3月中旬至6月份非洲进口花生阶段性到港较多将对油料花生供给形成一定补充。需求端高价将对消费形成一定抑制作用。花生压榨厂榨利持续低迷的背景下压榨厂或以消耗自有库存为主，油料花生消费将较为疲弱。总体上来看，供给减量明显大概率导致2022/23年度花生期末库存以及库存消费比大幅走低，花生价格或延续高位震荡运行。中长期来看，丰厚的种植收益将提振农户种植积极性，2023/24年度花生种植面积大概率将恢复性增长，具体的增产幅度需观察实际种植面积及花生生长期天气。

表1：我国花生供需平衡表

资料来源：汇易网、海关 方正中期期货研究院

五、季节性分析与技术分析

1．花生季节性分析

花生期货上市时间较短，样本较为有限，重点分析一下花生现货季节性走势特征。每年的8月份春花生开始上市，青黄不接的现货市场中新花生往往较为抢手，花生价格走强的概率较大。9月份是新花生开始逐步大量上市，随着供给的增加现货价格回落概率较大。10-11月份是是花生购销旺季，在产量正常或偏多的年份，油厂话语权较强，现货价格弱势运行概率较大，在减产年份农户定价权较强，现货价格则偏强运行。12-2月份，此阶段为元旦和春节备货旺季，价格震荡偏强运行概率较大。3-5月进口花生陆续到港有效增加国内花生供给，此外随着天气转暖，农户有集中售粮需求，因为花生在5月份之前如不入冷库存储，则易酸价提升影响花生品质。因此，3-5月份花生价格下跌的概率较大。6-8月份，市场处于青黄不接阶段，花生现货贸易清淡，市场焦点在产区天气，此阶段易产生天气炒作现象。

图19：花生期货连续合约季节性走势

资料来源：同花顺 方正中期期货研究院

2．花生技术分析

期价在前期高点11500一线附近技术性抛盘较多，为压力位。支撑位在10300附近，建议以区间高抛低吸思路对待。

图20：花生04合约技术走势分析

资料来源：同花顺 方正中期期货研究院

六、价差及套利分析

花生10/1价差建议以正套思路对待。2023/24年度期初库存预期偏低，新花生上市初期价格或将维持高位。但2022/23年度农户种植收益丰厚，近期种子米销售较为火爆，2023年花生种植面积或将同比出现明显增长，花生集中上市后价格将承压，2401合约价格运行趋势偏空。

图21：花生10-1期货合约价差走势图

资料来源：同花顺 方正中期期货研究院

七、全文总结及后市展望

2月份花生期价震荡偏强，月度收涨2.74%至10878元/吨。供给偏紧是刺激花生期价运行重心上行的主要因素。基层花生余量较常年偏低，持货商惜售挺价情绪较强，上货量较小。进口花生1-2月份到港数量相对有限，报价春节开始大幅走强，港口库存持续偏低，供给偏紧的背景下卖方议价能力较强。但高价对需求形成明显抑制，期货交割标准对应高品质油料花生，散油榨利持续亏损的背景下压榨厂采购意愿较低，对盘面价格上行空间形成一定限制，期价接近前期高点后技术型抛盘压力较大，2月末花生期价出现滞涨回落的走势。

产区库存低于常年，后市销售时间窗口仍长，产区供应仍呈现偏紧的格局。但3月中下旬开始塞内和苏丹进口花生到港量陆续增加，3-6月份是非洲花生季节性高港高峰期，进口花生对国内花生供给将形成一定补充，且4-5月份天气转暖，部分持货商对水分偏高花生有一定季节性抛售需求，对于花生价格也将产生一定压力。需求端来看，压榨厂榨利近期持续亏损，油料花生采购意愿较为低迷，4-6月份巴西大豆到港压力较大，花生粕价格仍有下行空间，压榨厂榨利持续疲弱将降低压榨厂对于高价花生的接受意愿。2022年农户花生种植收益明显改善，花生种植意愿大幅提升，近期种子花生的销量也较为火爆反映出2023年花生种子面积大概率同比出现增加，同比增产幅度需关注花生生长期产区天气情况，但种植面积预增将对远期合约价格产生一定压力。远期合约逢高可布局少量空单。