随着国内经济稳步复苏，市场利率有所上升，对国债市场产生压制作用。但短期央行降准，叠加国际金融市场不确定性增加，市场避险需求升温，因此短期不宜过分低估债市。

图为社会融资、新增人民币贷款同比增速（单位：%）

利率有望阶段性走弱

随着公共卫生事件的扰动逐步解除，国内经济开始稳步复苏。1—2月份，国内制造业PMI和服务业PMI重回荣枯线上方，并且呈持续上升态势，显示国内经济开始进入扩张周期。随着经济复苏的推进，国内资金需求上升。央行公布的数据显示，3月份国内社会融资规模为31600亿元，同比上升9.9%，增速为近3个月以来的高位；3月新增人民币贷款18100亿元，同比上升47.15%，连续3个月大幅上升。随着资金需求的增加，国内中长期利率开始抬升。3月16日，1年期上海银行间同业拆放利率为2.744%，较去年9月底的低点上升72.8个基点，上升幅度达36.11%。市场利率的持续上升对国债产生了压制作用。

为了平抑国内市场利率，为国内经济复苏营造良好的环境，央行3月17日宣布，决定于2023年3月27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点。其中，此次调整之后国内大型存款类金融机构的存款准备金率为10.75%，中小型存款类金融机构存款准备金率为7.75%。市场预计此次降准能向市场释放约5000亿元流动性，有助于抑制国内资金利率上升的趋势。近期，随着季末的临近，市场资金需求进入季节性高峰，短期利率上升较为明显。为了缓解短期市场资金供应偏紧的问题，央行明显加大逆回购投放量。事实上，今年春节后，央行一直保持较大力度的逆回购投放量，而且3月15日，央行开展了4810亿元的中期借贷便利（MLF），本月到期MLF2000亿元，实现净投放2810亿元。

整体看，国内经济稳步复苏，市场利率明显上升，对国债产生中长期利空作用。不过，央行近期逆回购、MLF力度较大，且进入4月后，季末资金需求紧张程度缓解，国内资金进入阶段性充裕态势，利率有望回落，将对国债市场起到阶段性的利多作用。

海外风险事件频发

受美联储持续加息影响，美国硅谷银行和Signature银行先后破产。不仅如此，瑞士第二大银行瑞信由于信息泄露等丑闻，股价暴跌，有可能被瑞银收购。此外，美国近期以协助俄罗斯规避制裁等理由，开始对瑞士银行进行审查，进一步加剧了国际金融市场的动荡，欧美银行股票大幅下挫。相对而言，硅谷银行和Signature银行体量较小，而且传统银行相较投行业务复杂程度有限，涉及面也较窄，和2008年次贷危机有本质区别，因此近期欧美银行事件对全球金融市场产生较大影响的可能性较低。但短期较密集出现风险事件对市场情绪产生了较大影响，将刺激避险需求的增加，对国债市场产生一定的支撑作用。

综上，近期央行降准有助于利率市场回落，短期支撑国债市场价格。但中长期看，随着国内经济的稳步复苏，资金需求将上升，利率不具有深度回调基础，降准对国债市场的利多作用有限。不过，海外市场风险事件较多，投资者避险需求上升，将对国债市场形成支撑。