第一部分 行情回顾

图：花生期货2月走势图

数据来源：文华财经 国信期货

2023年2月份花生期货呈现持续反弹的格局。一方面是目前上货量较为有限，在减产背景之下，产地农户惜售扛价，中间商亦带有盼涨情绪，原料价格偏强运行。此外，个别油厂入市，收购价格成交理想，提振花生市场信心。

第二部分 花生基本面分析

一、上货量有限，价格居高

图：全国油料米周度平均价格（单位：元/吨）

数据来源：WIND 国信期货

图：花生米进厂价格（单位：元/吨）

数据来源：WIND 国信期货

据汇易网，截至2023年2月3日，全国油料花生米整体的平均价格约为11525元/吨，较1月同期上涨594元/吨，高于去年同期新作上市价格，也处于近五年历史高位。分地区来看，当前河南产区的花生市场报价约为5.7-5.8元/斤，较月初上涨0.2-0.3元/斤，当地新花生上货量不多，以质论价为主；山东地区新作花生报价约5.4-5.5元/斤，较月初微幅上调0.1-0.2元/斤，目前上货量少；河北花生市场价格约5.7-5.75元/斤，较月初小涨0.1-0.15元/斤，当地花生上货量规模不大，成交一般；辽宁上量不多，整体购销趋于平淡，目前报价5.6-5.7元/斤左右，环比上浮0.3-0.4元/斤；吉林花生上货量较有限，成交平淡，当前市场报价约6.8-7.2元/斤；江西当地花生上货量少，目前花生整体价格5.7元/斤，较月初上涨0.2元/斤左右；安徽花生交易较活跃，当前市场价格约为5.6-5.7元/斤，环比上涨0.2-0.3元/斤。

二、多数油厂尚未积极入市

图：2020-2023年主要花生油厂周度收购量（单位：吨）

数据来源：WIND 国信期货

图：全国花生油厂周度收购价格对比（单位：元/市斤）

数据来源：WIND 国信期货

油厂尚未恢复开工，目前处于停工状态。据中国粮油商务网，截至2月25日，国内花生油厂周度开机率为12.61%，较上周的12.61%增加0.00%，1月同期为0.00%，去年同期为61.13%。花生加工量为31500吨，较上周的31500吨增加0吨，1月同期为0吨，去年同期为144200吨。花生油厂的原料收购量为2950吨，较上周的5750吨减少2800吨，1月同期为0吨，去年同期为6100吨。年前面对高价，不少油厂选择压价收购甚至是减少收购，市场信心受到一定打压。部分油厂尚未开收，但原料米价格持续走高，油厂潜在压榨成本压力增加。关注多数油厂开工之后的收购情况，如果仍不见起色，花生价格上涨或缺乏重要支撑。

图：2020-2023年花生油厂开机率（单位：%）

数据来源：中国粮油商务网 国信期货

图：全国花生油厂周度加工量（单位：吨）

数据来源：中国粮油商务网 国信期货

三、花生进口量或小幅恢复

图：花生仁进口数量（单位：吨）

数据来源：JCI 国信期货

图：主要进口来源

数据来源：WIND 海关总署 国信期货

我国不仅是世界上最大的花生生产国，也是最大的花生消费国。虽然我国花生基本能满足自给自足的需要，但产量增速较缓，而全球其它国家如美国、苏丹等的花生库存非常高，进口利润也比较合适，所以我们每年会进口大量花生。进口花生主要用作压榨，最终成为花生油以及饲料。主要进口国包括：苏丹、塞内加尔、美国等。随着国内种植结构的进一步调整，近年来，我国花生进口量快速增长，2020年更是首次成为全球最大的花生进口国。

图：其他未去壳花生进口数量，种用除外（单位：千克）

数据来源：WIND 海关总署 国信期货

图：其他去壳花生进口数量，不论是否破碎（单位：千克）

数据来源：WIND 海关总署 国信期货

今年花生进口量与2020、2021年相比出现明显下滑，一方面是因为进口价格高于国内花生米价，进口利润不太理想，油厂对进口米需求减弱；另一方面进口船期不稳定，海运费有上浮。据海关总署公布的数据，2022年12月我国进口花生仁2.44万吨，同比去年增加20.55%，环比下滑14.12%；2022年全年共进口花生仁66.41万吨，较上一年度大幅下滑33.79%。

花生进口量的主要影响因素包括花生的价格以及进口政策。我国已经正式向巴西开放花生市场，巴西花生出口对产量的依赖度大概在50%左右，虽然稍低于苏丹、塞内加尔这两个花生出口国，但在全球花生出口中也处于较高位置，并且出口数量在逐渐增多。增加巴西这一进口源，在进口利润合适的背景下，有机会改变当前花生进口偏弱的格局。国内新作花生减产明显，价格持续偏强运行，而目前北方港口进口米苏丹精米根据质量参考10800-10900元/吨，较月初走高400-500元/吨，价格高位运行。目前虽存在一定进口利润，但已经收窄。往年2月非洲花生集中到港，部分油厂或签订进口合同，贸易商或会选择进口补充货源。需要关注进口米的到货情况。

图：烘焙花生进口数量（单位：千克）

数据来源：WIND 海关总署 国信期货

图：花生酱进口数量（单位：千克）

数据来源：WIND 海关总署 国信期货

四、花生油价格震荡偏弱

图：花生油、豆油、玉米油价格（单位：元/吨）

数据来源：WIND 国信期货

图：压榨一级花生油价格（单位：元/吨）

数据来源：WIND 国信期货

据中国粮油商务网，山东地区的花生油均价在17350元/吨，河北地区花生油均价17330元/吨，河南地区花生油均价17700元/吨，广西地区的花生油均价在17500元/吨，签单不多，价格稳定运行。花生油作为油脂中的一员，也会受到相关品种的影响。油厂集中开机压榨需等至三月底左右，当前少量油厂开小榨线按需生产，执行前期订单。目前市场观望气氛浓厚，下游仍以消化库存为主，实际成交疲软。考虑到新作减产及花生米价格仍居高位，预计花生油市场波动或有限，或将延续震荡行情。据中国粮油商务网，当前国内花生油厂周度开机率为12.61%，较上周的12.61%增加0.00%，1月同期为0.00%，去年同期为61.13%，花生加工量为31500吨。开机率及加工量均处于较低水平，这代表国内花生油厂还未全面恢复收购及开工。油厂收购意愿离不开压榨利润的考量，目前花生油市场需求偏淡，油厂压榨利润修复也需要时间。

图：花生日度压榨利润（单位：元/吨）

数据来源：卓创资讯 国信期货

五、水产养殖淡季，花生粕成交不旺

图：花生粕出厂价格（单位：元/吨）

数据来源：WIND 国信期货

图：花生粕及相关粕类现货价格（单位：元/吨）

数据来源：WIND 国信期货

花生粕方面，近十年来，我国花生粕消费维持较高水平，也几乎全部作为饲料用量进行消费。花生粕和豆粕、菜粕价格相关性很强，相较而言，与豆粕的相关度更高，花生粕可以替代豆粕的优质蛋白粕。花生粕价格的影响因素主要在于饲料养殖的需求。今年花生粕的价格偏强。主要在于一方面，饲料养殖的需求增加抬高了粕类的价格；另一方面，夏季油厂停机，花生粕供应短缺。油厂新货生产进度放缓，多等待新花生上市。油厂基本不留花生粕库存，整体库存偏空。

据汇易网，截至2月24日，当前花生粕平均价格约4837元/吨，较月初小幅下降50元/吨。水产养殖进入传统淡季，下游备货积极性不高。油厂尚未大面积开工，而下方原料米成本端有支撑，预计短期内花生粕价格延续震荡。经过测算，花生粕与花生米价格相关度仅在70%左右，相关性不强。由此可见花生粕的行情较为独立，对花生行情的影响有限，仅作一部分参考。

六、油料米价格季节性分析

花生生长周期季节性明显，并且下游需求会受到重要节日备货影响，所以现货价格也带有较强的季节性特征。按往年历史统计，我国新季花生价格上涨概率较大的月份为2月、8月，下跌多发生在夏季以及新作上市后期。主要原因一方面在于，春节节日备货支撑花生短期需求，农户花生完成买货，供给偏紧张，价格有所上涨。春节过后，迎来新季花生的种植生长期，随着气温逐渐升高，人们对于花生的需求转淡，油厂夏季大多选择停工检修，收购意愿低。需求清淡，花生下跌概率较大。8月份，处在陈米供应后期，逐渐清库，旧作花生的库存处于全年偏低位置，而新米暂未上市的阶段，整个市场供应趋紧，所以价格上涨概率大。但等到10月份前后，新米开始收获并集中上市供应，多半会引发价格下跌，跌幅在10%左右。而等到新米上市一段时间过后，库存有所消化，并且后期逐渐临近“双旦”，节日效应提振花生米、花生油的消费需求，价格又会上涨。

图：全国油料米市场价格（单位：元/吨）

数据来源：WIND 国信期货

第三部分 后市展望

目前上货量较为有限，在减产背景之下，产地农户惜售扛价，中间商亦带有盼涨情绪，原料价格偏强运行。据卓创资讯，主产区河南驻马店白沙花生通货米收购价格11200-11600元/吨。此外，个别油厂入市，收购价格成交理想，提振花生市场信心。

但多数油厂开机率及加工量均处于较低水平，这代表国内花生油厂还未全面恢复收购及开工。油厂收购意愿离不开压榨利润的考量，目前原料米价格持续走高，油厂潜在压榨成本压力增加，而花生油市场需求偏淡，油厂压榨利润修复也需要时间。关注多数油厂开工之后的收购情况，如果仍不见起色，花生价格上涨或缺乏重要支撑。进口方面，目前北方港口进口米苏丹精米根据质量参考10800-10900元/吨，较月初走高400-500元/吨，价格高位运行。目前虽存在一定进口利润，但已经收窄。往年2月非洲花生集中到港，部分油厂或签订进口合同，贸易商或会选择进口补充货源。需要关注进口米的到货情况。关注油厂收购及进口情况，操作建议震荡思路对待。