一、海外市场：美联储加息周期渐近尾声，市场开启降息定价。3月美联储加息25个基点符合市场预期，议息会议暗示本轮加息周期或接近尾声。同时市场开启降息定价，CME美联储观察显示，市场预期下半年将开启降息，美债利率呈现快速下行，截至目前2Y和10Y美债期限利差倒挂幅度持续收窄至38个基点。随着恐慌指数的回落，全球风险资产反弹，外资重回净流入A股。对于国内而言，海外银行事件对A股企业的影响有限，但在高利率环境下，仍需关注金融风险进一步蔓延的可能，同时我们也不排除美联储年内降息预期会落空，这也将导致全球资本市场波动率抬升和外资流入A股的节奏产生扰动。

二、TMT板块交易热度快速提升，持续性怎么看？年初至今A股TMT板块大幅跑赢市场平均，传媒、计算机、通信、电子行业的成交额占全A比重分别位于2018年以来的99%、100%、92%和74%分位，显示TMT板块交易热度明显提升。参考2020-2021年的新能源(车)行情，在新能源汽车渗透率的持续提升下，市场资金持续向相关板块集中，在板块交易集中度超过近一年均值+2倍标准差后不久，微观交易结构的拥挤促使新能源行业走势波动率提升，短期呈现阶段性整固。从1-2年维度看，随着行业高景气持续验证，新能源成为2020-2021年期间国内外资金共同增配的方向。当前TMT成长板块交易集中度快速提升后，短期行业波动率或有抬升，但中期看仍有望成为贯穿全年的投资主线。

三、国内经济温和复苏，A股微观资金面具备支撑。1-2月的经济数据显示居民消费和房地产投资增速明显改善，验证经济整体呈现回升势头，A股企业盈利有望逐步上行。同时A股微观资金面具备支撑，基金发行已逐步回暖，3月至今权益类基金发行份额达340亿份，为近6个月以来新高，对A股底部区间形成支撑。杠杆资金风险偏好亦呈现回升，截至最新，A股融资余额突破1.5万亿元，融资资金已连续八周呈现净买入。

四、投资建议：企业盈利改善途中，聚焦三条投资主线。受益于ChatGPT的持续催化，年初至今A股TMT板块大幅跑赢市场平均，板块交易热度快速提升。参考2020-2021年的新能源(车)行情，当前TMT成长板块交易集中度提升后，短期行情走势波动率或相应抬升；中长期看，需重视在政策和事件催化下的数字经济的全年主线，另外从机构配置角度看，全年公募资金在TMT板块存在增配空间。行业配置上，建议关注：

1)AI相关的TMT、数字经济有望成为全年主线；

2)受益于美债利率下行，估值存修复空间的半导体行业；

3)“中特估值体系”和“一带一路”催化下优质央国企投资机会。

风险提示：政策力度不及预期；海外市场大幅波动；地缘冲突等。