郑糖期货主力合约于2022年10月以来整体处于阶梯性上涨走势，并在春节后上涨加速，达到五年多以来最高点，但最近两周在宏观风险发酵及原糖走弱影响下步入回调。短期宏观风险仍存，原糖也需确认调整完毕，以及1—2月进口数据高于预期，都可能导致价格继续偏弱，但白糖基本面仍有望在郑糖价格下跌后产生支撑。

糖市短期受宏观影响明显

美国硅谷银行挤兑以及瑞士信贷的财务风波引发了银行业剧震，也使得金融市场信心受挫，大宗商品价格承压下行，内外糖市也受到外围影响高位回调。原糖方面，基于金融风险持续，截至3月21日对冲基金及大型投机客的原糖净多头寸连续第二周出现下降。随着对银行救助的消息传出，以及上周美联储加息25个基点，金融市场情绪暂时得到提振。后期需继续关注欧美金融风暴是否持续发酵以及美国高利率环境持续对经济走向的影响。糖市受宏观影响相较其他商品略小，但仍脱离不了宏观主导。

基本面上，白糖快速涨价后现货成交转清淡，本身有回调需求。海关最新公布了1—2月食糖进口数据，较预期量偏多，也成为短期的压力因素。据海关数据，2023年1月我国进口食糖57万吨，同比增加15.92万吨，2月进口食糖31万吨，同比减少9.6万吨。2023年1—2月累计进口食糖88万吨，同比增加6.32万吨，增幅7.74%。

供需前景依然对白糖产生支撑

原糖市场方面，供应端依然存在支撑。印度、泰国产糖预期下滑，而巴西虽预期增产，但物流和原油因素带来不确定性。印度糖厂协会最新数据显示，截至3月15日，印度本年度（2022年10月1日开始）开榨以来，糖产量为2820万吨，较上年同期下降1%。由于天气不佳，印度本年度预计减产，产量将从上榨季的3590万吨下降7%，至3350万吨。印度食糖出口数量同比也明显下降，全印度糖业协会（AISTA）在一份声明中表示，2022/2023年度期间，该国糖厂总共出口377.57万吨糖。政府允许在2022/2023年度出口600万吨糖，较上个年度的1100万吨明显下降。泰国方面，泰国糖业和甘蔗委员会办公室公布的数据显示，截至3月16日，泰国糖产量为1068.62万吨，但已有16家糖厂收榨，同比增加5家，增产或不及预期。巴西方面，多机构上调了其产量预期，如StoneX上调巴西2023/2024年度甘蔗产量，预计为5.876亿吨，较此前的预估增加400万吨。咨询公司Datagro最新则预计2023/2024榨季巴西中南部地区产糖量3830万吨，较2022/23榨季增长13.1%，较此前预期增加30万吨。但是巴西的利空预期在盘面反应一般，主要是市场担忧巴西今年粮食丰产的背景下，糖的运力将可能受到影响。同时原油价格、巴西在原油和乙醇政策上的调整，也给糖醇比带来不确定性。

国内方面，广西减产和需求恢复本身就增加了国内供需缺口，但原糖突破此前运行区间走强后，配额外进口严重倒挂。原糖未大跌的情况下，国内糖价格下方空间将受限。进口利润方面，上周五，巴西及泰国配额外进口利润为-696元/吨至-1122元/吨，依然维持较大的倒挂局面。同时商务部公布的3月上半月关税配额外原糖预报装船和到港数量均为零。

综上，白糖在涨至多年高位后，主要受外围宏观因素影响出现回调。不过白糖基本面上，国内供应偏紧的情况未能缓解，因此预计仍是偏强走势。关注宏观因素的发展和原糖走势，以及白糖跌后支撑。