减产叠加外盘支撑

3月末，郑糖主力合约再度冲击6300元/吨整数关口，并创阶段性价格新高6384元/吨。本轮糖价上涨主要受到国内食糖减产预期落定及外盘糖价强劲双重驱动。在基本面向好的背景下，市场心态乐观，糖价仍有再创新高的可能。

受广西2022/2023榨季将大幅减产的消息刺激，国内糖价自2月底开始加速上涨，突破6000元/吨重要压力位，九连阳涨至最高6317元/吨，为近7年以来的价格新高。

产量预期再度下调

至3月末，广西糖厂仅剩2家未收榨，预计总产糖量为525万吨，较上榨季减产约87万吨，降幅为14.21%，这个产糖量数值较2月的市场估产又下降近10万吨。同样出现产量下修的还有主产区广东，随着3月24日广垦华丰糖厂收榨，2022/2023榨季湛江地区17家糖厂均已完成榨季生产工作，最终产糖约46万吨，比2021/2022榨季的48万吨减少约2万吨。预计2022/2023榨季广东总产糖量为50万吨，较上榨季55.4万吨减产4万吨。

截至3月末，云南累计收榨10家糖厂，收榨进度为近5年最快。4月将迎来云南收榨高峰，5月糖厂有望全部收榨。截至2月末，云南累计产糖122.04万吨，同比增加37.68万吨。但随着入榨甘蔗量减少与收榨进度加快，后期产糖增幅将变缓，预计2022/2023榨季的总产糖量为200万吨，与上榨季持平。

综合甜菜糖产量109.88万吨分析，预计2022/2023榨季全国总产糖量在900万吨，较上榨季减产超过50万吨。对比2月农业农村部统计的933万吨的产量估值下降了33万吨，国内的食糖供需缺口进一步扩大。

糖厂采购积极性下降

1—2月我国进口食糖88万吨，同比增加6.41万吨；2022/2023榨季累计进口265.20万吨，同比增加0.62万吨。食糖进口均价为3321元/吨，进入到国内加工成白砂糖的完税成本为6400—6500元/吨。1—2月进口的食糖多数在去年11—12月完成作价并发运，当时的国际糖价处于18—19美分/磅区间。

2023年开始，国际糖价稳定在20美分/磅之上，对应的即期配额外食糖进口成本增至7000元/吨，显著高于国内产销区食糖价格，利润窗口全线关闭。由此国内精炼糖厂的采购积极性下降，只能被动等待糖价回调再择机采购。商务部公布的3月上半月关税配额外原糖预报装船和到港数量均为零，整体的进口压力后延，为国产糖的销售留下时间与空间。

国内消费恢复好于预期

受国内经济强劲等因素拉动，食糖消费需求逐渐恢复。截至2月末，全国累计食糖销售336万吨，同比增加63万吨，累计销糖率42.5%，提升4.5个百分点，其中2月单月销量为99万吨，远高于往年同期水平。主要原因是终端企业生产需求整体旺盛，而流通库存偏少，存在刚性补货需求。

3月的食糖销量预期也较为乐观，根据机构实地调研数据，截至3月26日，广西第三方仓库食糖库存为180.29万吨，同比下降56.07万吨，降幅23.72%。从入库速度来看，3月的库存环比仅增加0.38万吨，较去年同期的43.08万吨亦大幅减少。

国际市场供需前景良好

印度、泰国产糖量逐步落定，截至3月15日，印度2022/2023榨季已产糖2818万吨，较上年同期下降27万吨。当前已有194家糖厂收榨，高于去年同期的78家，预计印度本年度食糖产量将从上榨季的3590万吨下降7%至3350万吨。产糖量下降将带来出口量下降，在首批600万吨出口配额使用完毕后，或许不会再有新的出口配额发放。截至3月27日，泰国糖产量为1099.33万吨，预计总产糖量为1100万—1150万吨，与市场预期持平。

由于天气状况良好，多家机构给出巴西今年大幅增产的判断，咨询公司Datagro最新预计2023/2024榨季巴西中南部地区产糖量3830万吨，较2022/2023榨季增长13.1%，较此前预期增加30万吨。今年粮食丰产的背景下，目前市场开始关注巴西santos堵港问题，据船报信息分析，巴西部分码头船排队停泊拥堵天数已经达到20天左右，高于往年平均水平，拥堵比较严重，巴西糖厂开榨后生产的食糖能否顺利发运将影响阶段性市场供应。

虽然短期宏观风险仍存，但原糖也需确认调整完毕，机构投资热情高，糖价易涨难跌。

综合供需基本面分析，国内白糖价格仍存上涨动能，但同时需关注国储糖是否会有抛储等事件发生。