宏观方面，美国银行业危机暂时解除提振市场风险偏好，而中国经济数据持续好转亦大幅提振金属价格。国家统计局数据显示，4月官方制造业PMI为51.9，制造业数据维持景气。海外方面，受益于能源价格大幅回落，欧洲制造数据有所改善，但仍处于低位。

供应端，受海外需求回升推动，境外锌矿供应有所收紧，叠加国内矿山供应仍处于季节性低位，锌矿供应恢复不及预期，锌矿加工费仍处于下行趋势。加工费方面，当前国内锌矿平均加工费为5150元/吨，较上月下滑500元/吨；进口锌矿加工费则由年初260美元/干吨下滑至220美元/干吨，降幅为40美元/干吨，进口锌矿加工费仍处历史均值水平。由于国内矿山锌矿产量增长不及预期，进口锌矿供应恢复缓慢，叠加国内炼厂开工维持高位水平，锌矿加工费有望继续回落。精锌产量方面，由于国内炼厂利润高企，预计4月精锌产量环比3月继续提升。上海有色网相关数据显示，3 月全国精锌产量环比上月增加5.9万吨至56万吨，精锌月度产量持续增长。进口端，由于进口窗口持续关闭，1-3月精锌进口量料将继续维持历史低位水平。

需求端，由于地产等终端需求有所回升，北方地区镀锌开工率上升至高位水平。从镀锌企业开工率来看，当前镀锌企业周度开工率保持在70%左右。由于下游需求仍处于旺季，因此镀锌需求料将维持高位水平。锌合金方面，随着海外需求持续走弱，锌合金订单继续萎缩，3月锌合金企业开工率回落至56%附近，略低于往年水平。氧化锌方面，随着下游汽车产销量再度减弱，轮胎等氧化锌下游需求难以改善，氧化锌企业开工率呈现边际走弱迹象。

从库存变化来看，当前境内精锌库存去化态势仍存。截至3月31日，上期所库存小幅回落至10万吨，而社会库存持续回落至15万吨，境内整体库存较上月小幅下降5.7万吨至25万吨，近期境内精锌去库趋势仍存。境外来看，伦敦金属交易所库存为3.9万吨，较上月基本持平。后市来看，虽然国内部分炼厂开工维持高位水平，但进口减少及需求改善仍将延续，精锌去库有望维持。

基本面来看，海外企业对锌矿需求增加，叠加国内锌矿企业尚未完全复产，预计锌矿加工费继续回落。冶炼端，由于利润维持高位，冶炼厂增产意愿强烈，预计4月国内精锌供应较3月继续增长，精锌整体供应逐步回升。需求方面，国内精锌下游需求仍处于旺季，预计镀锌需求继续保持平稳，而海外经济走弱对出口订单拖累影响仍存。综上所述，预计沪锌价格延续宽幅震荡走势，震荡区间（22000,24000）。

作者：浙商期货 蒋欣彬