近期，聚酯长丝的热销支撑了PTA贸易商的信心与报价，PTA现货在7000元/吨以下明显惜售。但笔者认为，聚酯热销对PTA价格的支撑将逐步减弱，随着道指与原油反弹至压力位，PTA将出现中期的抛空时机，随后PTA或将迎来新一轮的暴跌。在时间点上，转折点很可能在10日之内就会出现；在下跌幅度上，价格可能会回落至2009年10月前出现的价格低点，即6600元/吨一线。

纺织原料备货量已足够，过热采购难以持续

5月28日以后，聚酯长丝的下游即纺织厂与纺织原料贸易商，由于担忧7—9月份聚酯供应由于政策限产会出现短缺而加大了对聚酯长丝的采购。目前对市场影响最大的两个消息是：江苏吴江治理高污染企业导致的聚酯、纺织企业将处于长期无法开工状态；从7月开始一直到9月15日，浙江政府将分别对浙江省内的规模级聚酯、化纤企业进行为期15天的限电减排。细读这些信息我们发现，浙江的限电减排政策，对聚酯产量的最大抑制仅为两个半月中的15天，而吴江减少的聚酯产能也可以由其他地区提高负荷来补充。因此，7月—9月15日期间，聚酯供给最多将会出现15日的供给缺口。然而，5月28日以后，聚酯在81.9%的高开工率下，涤纶库存指数仍然逐步下降，而江浙织机的开工率一直维持在70%，与前期无异，这表明大量的聚酯长丝库存已被转移至下游。根据对聚酯开工率与库存指数变化的测算，下游已经储蓄了足够的聚酯库存来应对7月—9月间的供给缺口。因此，聚酯的疯狂采购难以持续，近期聚酯价格的回落也体现出聚酯下游的采购意愿降低，不再高价备货。

聚酯开工已达顶峰，PTA需求将逐步减少

从PTA市场表现来看，在价格的下跌企稳过程中，PTA采购方主要为下游聚酯企业，而PTA贸易商由于本身库存就较大，并没有相互采购增加自身库存的行为。因此，中短期内PTA的主要需求者为聚酯企业。目前聚酯开工率为80%，前期聚酯的最大开工率为81.9%，下游纺织原料备货推动的聚酯行情已难以再度提高聚酯开工率。原因主要是：第一，由于吴江方面环境因素停产，中期内聚酯企业不可能恢复生产。第二，此轮下游备货行情主要集中于聚酯长丝，而对于短纤、聚酯瓶片的需求并没有提高，这两部分的开工率不会提升。因此，聚酯对于PTA的需求也就很难有明显提升。

高利润使得生产商装置全面开工，PTA仓单再度回升

由于PX价格大幅下挫，近期PTA生产利润再度上升至1000元/吨以上，生产利润率高达17%—18%。正是由于如此高的利润率，PTA生产商全面启动了PTA装置，行业整体开工率高达97%。从数据分析，目前PTA日产能在4.4万吨左右，而聚酯对PTA的日消耗量在4.27万—4.5万吨，这表明如果不考虑进口货物供应，国内目前PTA日产量与日消耗量持平。但是，由于3月份以来进口量持续保持高位，PTA的社会库存在暴跌后依然大幅增加。交易所的最新仓单显示，PTA注册仓单和有效预报仓单已再度升至4万张以上，而6月份期间曾减少至3.8万张以下，这表明PTA供大于求的状况在持续恶化。在高库存的影响下，PTA价格将面临越来越大的压力。

原油、PX上涨对PTA影响不大

近期原油价格大幅波动，而伴随着库存减少预期与道指的反弹，原油期货价格可能重回78—79美元/桶，届时亚洲PX价格可能会反弹至900美元/吨附近。但是，即使短期内PX价格涨至900美元/吨，甚至950美元/吨，对PTA价格的支持力度也十分有限。这主要是因为PTA高企的生产利润，根据测算，假设PTA维持目前7050元/吨价位不变，当亚洲PX价格上升至900美元/吨时，PTA的生产利润在800—900元/吨，表示PTA生产商仍有10%以上的利润率；当价格涨至950美元/吨时，PTA生产利润仍有500—700元/吨，利润率仍处于较高水平。PTA生产商在此利润水平下大幅减产的可能性很小，对整个市场的供需调整、信心支撑都非常有限。

国内经济热点对PTA走势影响偏空

从6月份开始的国内经济导向来看，中国经济的增长引擎由出口转为内需——区域经济发展，从而引发国内商品领域价格整体出现上涨，但在一段时间内的区域经济热点和持续推广的低碳生活将弱化PTA的需求。由于政策上弱化了出口对经济的影响，政府可能会在人民币升值问题上出现松动，对美元出现升值。对于低附加值的纺织服装业而言，汇率变化将会影响终端企业的利润，最终影响到企业的生存。同时，6月、7月国家多次调整各地区的最低工资标准，人工成本出现抬升，中国纺织服装出口依赖的低生产成本、低汇率带来的竞争力将越来越难以维持。

综上所述，笔者认为，后期PTA将不可避免地迎来新一轮下跌。由于PTA已经历了近一个半月的盘整行情，前期超跌的技术指标已有所修复，7月中下旬PTA走出新一轮下跌行情的可能性非常大。而且，在跌穿目前的振荡平台之后，PTA期货价格可能会低探2009年9月期间的价格低点。