国内外流动性预期整体修正。美国3月非农就业新增23.6万人，高于预期的23万人，随着非农数据的公布，CME美联储观察显示市场预期5月美联储加息25bp的概率达到71.2%，较一周前的48.4%大幅上升。而国内人行本周公开市场操作净回笼流动性11320亿元，推动资金利率中枢上行，叠加地方债发行和税期影响，4月国内宏观流动性仍有波动加剧风险。

内需持续修复，不宜低估复苏动能。从高频数据来看，3月地产销售持续回暖，并逐步传导至上游土地成交数据，土地成交与溢价率均有所回升。出行链方面，清明假期出游人数及旅游收入同比增长超20%，4月初国际航班执行班次周环比延续20%以上增速，清明档总票房超1.96亿，超去年清明3天票房。随着五一黄金周的临近，地产链与出行链的强势修复有望延续，对于经济修复仍将带来支撑。

存量博弈下资金分歧已接近极致，关注“中特估”接力行情。从资金层看，当前市场情绪再创年内高点，两融成交占比接近牛市极值，ETF大规模赎回科技类ETF申购消费医药也反映资金分歧的进一步加大。另外一方面，随着周五央企相关指数正式发布，有望推动央企相关主题ETF发行进一步加速，参考去年8月中证1000衍生品与ETF产品入市推动相关指数走强，二季度国企改革有望成为市场重要投资主线。

市场中枢的上移仍然需要等待5月。短期来看，市场情绪与交易拥挤度均达到极端水平，叠加近期资金分歧放大，宏观流动性预期的进一步修正，市场波动率上升的风险正在加剧。中期来看，随着国内经济复苏的基础逐步夯实，叠加金融改革推进对于传统行业的估值提振，价值风格的回归仍是大势所趋。建议配置：医药中消费属性较强的消费医疗、中药、药房、医疗器械等细分领域；和线下经济修复相关度较高的食品饮料，酒店机场，餐饮旅游等，地产链上的家电，建材，轻工，工程机械等行业；消费电子中的存储、面板等细分行业。

风险提示：历史不能代表未来，产业政策力度和科技创新不及预期。