（三）汽车消费对橡胶价格走势的影响

我国天然橡胶的下游消费比较集中，其中约80%的橡胶被用于汽车轮胎的制造，而轮胎的下游是汽车。所以，汽车销量的表现在很大程度上影响汽车轮胎销量，进而决定橡胶原料的消费。因此，汽车的产销情况和橡胶价格形成较大的正相关关系。

一般来说，轮胎可简单分为半钢胎和全钢胎两种，半钢胎主要用于乘用车和轻型卡车，全钢胎用于重型卡车和客车。一条全钢胎消耗天然橡胶约为30公斤，一条半钢胎消耗天然橡胶约为1-1.5公斤。因半钢胎和全钢胎的产量与库存等数据较为分散，不易统计，在此我们使用汽车的销量情况作为反映橡胶下游需求的指标。

中国的汽车市场，尤其是乘用车市场，大体起于2002年（这一年中国正式加入WTO）。到了2009年，中国已成为全球汽车产量的第一大国，2010年进一步成为产销第一大国，并稳坐世界汽车消费大国的宝座无可动摇。回首中国汽车市场过去二十余年的发展，中国汽车行业历经翻天覆地的变化。无数个瞬间决定了汽车市场的发展走向，并创造了一个又一个新的奇迹。其中，公认对我国汽车产销影响至深的政策是于2009年-2010年首次提出的乘用车购置税优惠政策。

2008年全球金融危机爆发后，我国GDP增速放缓，汽车行业消费也受到抑制，销量增速明显下滑（2008年汽车销量为936万辆，同比增速为6.59%，相较2007年汽车销量增速22.29%而言下滑幅度较大）。而汽车在居民消费中占比较高，对经济拉动作用明显，为了提振汽车行业信心，2009年1月16日国家首次发文出台了乘用车购置税优惠政策。

本轮政策又可以分为两个小阶段，对2009年1月20日至12月31日购置的1.6升及以下排量乘用车，车辆购置税由10%降至5%征收；对2010年1月1日至12月31日购置的1.6升及以下排量乘用车，车辆购置税由10%降至7.5%征收。

本轮刺激政策对汽车消费拉动的效果显著，同时也极大提振了同期沪胶价格。受经济回暖以及国家利好政策推动下，2009年我国汽车销量为1362.15万辆，同比增长45.51%，同期天然橡胶期货主力合约价格大幅收涨113.53%；2010年汽车销量为1804.18万辆，同比高位增长32.45%，也就是在这一年我国汽车的产量和销量荣登全球第一的位置，同期天然橡胶期货主力合约价格延续快速上行的态势，全年累计上涨51.21%。

第一轮汽车购置税出台的时间段，与天胶2009-2011年大牛市行情（第一轮上涨）的时段近乎完美吻合。在同期供应端缩量的配合下，天胶在该时期接近4倍的涨幅“碾压”了当时南华商品指数（反映大宗商品平均走势）的反弹力度。

图表8：橡胶第一轮大牛市，反弹幅度接近4倍

图表9：在购置税优惠政策的推动下，2009与2010年汽车销量同比增长分别高达45.51%和32.45%，是橡胶在上图的2009-2011大牛市行情中的关键性利好因素之一

数据来源：文华财经，同花顺ifind，广州期货研究中心

首轮汽车购置税优惠政策的出台，促进汽车消费实现快速升温。证明了让“看得见的手”发挥作用，并利用政策引导刺激消费信心，不仅可行有效，也在政策端最能起到“一锤定音”的作用。2015年国内经济呈现下行压力，汽车行业增速再度陷入低迷。作为提振汽车产销的强心剂，时隔六年，乘用车购置税优惠政策于2015年被再度提出。

第二轮购置税减免政策同样分为两个阶段：对2015年10月1日-2016年12月31日购置的1.6升排气量及以下的乘用车减按5%的税率征收车辆购置税；对2017年1月1日-12月31日购置的1.6升及以下排气量的乘用车，减按7.5%的税率征收车辆购置税。在本轮购置税政策落地期间，橡胶价格却未能“一路高歌”，在政策实施的第二阶段胶价甚至出现了不小的下跌。详细情况与分析如下。

在第二轮乘用车购置税政策的首个阶段（2015年10月-2016年12月），该时段恰好处于前文所述的橡胶2016年1月-2017年2月大反弹周期（第二轮上涨）当中。2016年我国汽车销量为2793.89万辆，同比+13.72%，增幅较2015年有所提高，但效果明显不及首轮购置税优惠推出时对汽车销量的提振。

该时期天胶主力合约价格上涨58.33%；在本轮政策的第二阶段（2017年1-12月），2017年我国汽车销量为2894.15万辆，同比增长不足4%，而同期天胶主力合约价格出现下跌，跌幅高达23.26%。除了终端汽车消费增速有所放缓外，胶价走势在上述两个阶段出现分歧与橡胶供应端的情况依旧密不可分。在本轮购置税优惠政策第一阶段的末期，即2016年末，全球天胶产量受泰国南部地区暴雨天气和洪水灾害影响下，出现较大缩量，12月全球天胶共生产81.35万吨，同比下滑19.15%，是自2008年后该月的最低值。产量收缩的问题一直延续到了2017年3月才有所好转。

泰国罕见的自然灾害事件让市场开始炒作短期天胶供应不足的问题。在天胶产量受阻和汽车市场增速较好的同频共振下，橡胶价格得以在2016-2017年初（第二轮上涨）的时期触底反弹。而橡胶价格在本轮购置税第二阶段出现下跌反转的行情，主要与天胶生产重回正轨，及其难以改善的供过于求的格局有关。

尽管2017年乘用车消费增速明显减缓，但整体依旧保持了高位小幅增长的态势，对橡胶的支撑仍存。然而在泰国天气逐步转好后，2017年全球共生产天然橡胶1166.17万吨，同比+8.31%，增速为近十年来的峰值，当年全球天然橡胶消费量约为850万吨，反映了我国购置税优惠政策对全球橡胶消费的提振力度远不及橡胶生产的恢复速度，因此胶价在2018年出现回落。

随着第二轮乘用车购置税在2018年全面退出，当年汽车销量为2803.98万辆，同比-3.12%。2017-2018年，橡胶产量的突飞猛进，乘用车消费增速大幅放缓，以及2018年优惠政策退出后销量出现下滑，共同压制了橡胶的走势，进而引发了前述的橡胶在2017年2月-2018年5月期间的暴跌（第二轮下跌，从22310回落至10820）。

图表10：左边红框为橡胶第二轮上涨走势，右边红框为橡胶第二轮下跌走势

图表11： 左边红框为第二轮乘用车购置税优惠第一阶段，右边红框为第二阶段

数据来源：文华财经，同花顺ifind，广州期货研究中心

以上回顾了汽车消费在政策刺激下不同的成长表现及其对橡胶价格的影响。通过复盘可以发现，胶价的两次大幅上行，除了汽车消费快速增长的刺激外，也伴随着天胶产量实质性收缩的利好。当橡胶供给出现明显增量并且完全抵消下游汽车销量增长所带来的需求时，胶价上行依旧面临显著压力。因此橡胶出现现象级大涨时，供给与需求的提振缺一不可。

分析完乘用车销量出现明显增长的年份，那么当其销量出现明显下滑时，橡胶价格走势又会如何？

2020年1月，突如其来的新型冠状病毒疫情肆虐全球。疫情重创了全球经济，汽车行业成为重灾区，配件供应迟滞和全民性恐慌等问题席卷全球汽车行业。由于新冠病毒具有强传染性和一定的致死率，在疫情爆发初期，为防止疫情扩散，国务院将春节假期延后，而各地政府和企事业单位也出于防控需求，因地制宜延后了复工时间，这其中自然也涵盖国内整个汽车行业。

新冠疫情首当其冲的湖北省武汉市，不仅是华中地区最大的交通枢纽，同时也是中国的汽车工业重镇。包括东风汽车、东风本田、神龙汽车、东风雷诺和上汽通用等多家汽车公司总部或生产工厂，以及大量产业链配套供应商都扎根于此，均是重点的防控对象。“东风”系汽车公司的整体年产能高达351万辆，处于行业绝对的领先地位。新冠导致其车辆的生产和交付受到严重影响，进而重创国内汽车的产销表现。

此外，作为中国的经济重心，上海是除湖北外全国最早发现疫情的地区之一，因此包括上汽大众、上汽通用和特斯拉等多家汽车工厂均因疫情处于停工减产的情况。新冠的突发也使得大部分家庭出现银根缩紧的情况、同时为了安全起见而选择足不出户，购车意愿大幅下降。所以，汽车工厂的停产和消费者疲弱的需求，致使2020年一季度我国汽车行业损失巨大。

从2020年1-3月乘用车销量成绩来看，只能用“哀鸿遍野”来形容当时国内的汽车市场。2020年1-3月我国汽车销量为368.1万辆，同比大幅下挫-42.20%，其中，在我国各地出台史上最为严格的交通运输和人员流动管制下，2月销量仅为31万辆，环比-84.03%，同比-79.08%，是2005年以来月度销量的最低值。

作为汽车的上游原料之一，橡胶的供应在2020年一季度新冠病毒爆发时受到的负面影响几乎可以忽略不计。以第一产胶大国泰国为例，虽然泰国出台了宵禁的政策以应对疫情的快速扩散，多地也规定自晚上10点到次日凌晨3-4点不能外出，但是据当地种植园负责人和胶农反映，首先警察在当时防疫人手严重不足时不大可能在夜里专程到胶林去巡视，其次割胶人可以向村里提出申请，要求外出。另外割胶的时候人员密度不大，互相传染的几率甚微。割胶作业活动基本维持正常进行。收胶这一方面，受到的影响也不大。

与云南收胶点密集不同，泰国的收胶点并不密集，胶农可就近选择卖出。东南亚其他橡胶主产国如印度尼西亚、越南和印度等地管控力度与泰国相仿。具体数据来看，2020年1-3月全球天胶产量为254.2万吨，同比仅减少不足5万吨。在黑天鹅事件导致全球汽车行业萎靡下，同期的全球天胶消费量仅为179万吨，累计同比较疫情前下滑17.89%。

在供应不减、国内外终端汽车销量大幅缩水，以及全球天胶供大于求的背景下，沪胶价格于2020年1-3月应声下跌，从13445元/吨下跌至9115元/吨，三个月的时间下跌47.50%。

图表12：橡胶第三轮下跌，沪胶主力合约价格从13445下降至9115，三个月时间下跌47.50%

图表13：2020年1-3月，受疫情影响，我国汽车销量仅为368.1万辆，同比大幅下降-42.20%。在供应端保持稳定，终端汽车市场遭遇重击下，橡胶价格如上图所示快速回落。

数据来源：文华财经，同花顺ifind，广州期货研究中心

（四）重卡消费对天胶的影响-2020年“疯狂的重卡”

上文分析了汽车销量出现明显增长与缩量时对橡胶价格的影响。在前文的橡胶产业链简介当中我们提出重卡所使用的全钢胎对天然橡胶的消耗量巨大，因此重卡的销量也是影响天胶价格的重要因素之一。如果把汽车进一步划分为重型卡车和普通乘用车来看，当重型卡车销量出现较大上涨时，胶价是否会齐头并进？

重型卡车的需求可以拆解为主动需求及被动需求，其中主动需求是指受经济增长带来的物流运输需求；而被动需求为，在重卡保有量表现稳定的情况下，由供给侧改革（包括排放升级、强制报废以及治理超载带来的单车运力下滑）驱动的保有量结构内部更替的被动性需求。一般来说，主动需求较为刚性，而被动需求的拉动较大。

从顶层政策：2018年《打赢蓝天保卫战三年计划》和2019年发布的《柴油车污染治理攻坚战行动计划》开始预示着我国重卡将因供给侧改革进入加快淘汰老旧车辆的阶段。自2018年以来，国三重卡的淘汰与替换就被提上日程，其中2020年达到更新换代的高峰期。根据交通部和生态环境部的有关文件显示，2020年底前全国将基本淘汰国三及以下排放的重型卡车，同时重点区域如珠三角地区和成渝地区提前实施国六排放标准。为响应国家号召，各地政府相继发放补贴鼓励国三重卡报废（截止时间为2020年底），同时各地加强收紧国三车路权。在2008年7月1日至2013年7月1日的国三政策周期内，国三重卡的历史销量高达360万台，为加快改善环境空气质量、完成经济高质量发展的目标，2020年全国共计淘汰超150万辆国三重卡。

2020年在新冠疫情的笼罩下，国内的生产生活受到了较大的影响，进而也影响到了运输行业，在最严重的时候，高速公路上行驶的车辆仅限于运输一些日常的生活物资。因此多数人并不看好当年的重卡市场。但国家以最短的时间遏制了疫情的蔓延，以极快的速度恢复生活生产，这也让货运行业得以回到正轨。再加上疫情期间高速免费政策，给公路运输企业有效降低运营成本，在一定程度上也刺激了重卡消费群体买车换车的需求。

在物流业行业迅速恢复、更重要的是重卡供给侧改革（国三加速淘汰+排放标准升级为国六）驱动的更替需求下，当年重卡销量颇为亮眼。2020年我国重卡销量为161.66万辆，累计同比+37.71%，是有史以来重卡销量的最高点。要知道，2020年的涨幅是在历史销量第二高的2019年基数上增长，涨幅依旧接近四成，此成绩堪称“疯狂”。

从单月销量表现来看，在疫情的负面冲击于4月份有所缓解后，重卡销量4-12月实现“9连同比大涨”，且一年中有10个月销量刷新历史同期记录。重卡销量的冲劲一直持续到了次年3月。在2020年初制定销售任务时，大部分重卡生产厂商都没有预测到这个结果。在疫情初期，不少重卡企业甚至下调了当年销售任务量的KPI。2020年重卡逆周期创下的辉煌战绩，不仅给重卡企业带来了意想不到的收获，也将这股“洪荒之力”传导到了橡胶的盘面上。

重卡销量占汽车销量的比重并不大，通常是在3-5%左右。就算是在重卡销量创新高的2020年，其占汽车整体销量的比例也仅有6.4%，体量远远不及乘用车市场。但是一辆重卡生产过程中所消耗的橡胶量却相当惊人。以解放牌的热门型重型卡车为例，该车所装配的全钢胎的橡胶用量是普通乘用车半钢胎用胶量的30-40倍左右。

因此，尽管重卡在汽车市场的占有率并不高，但是其对橡胶需求的影响力能够与乘用车分庭抗礼。2020年，在芯片供应短缺以及消费者受疫情影响购车意愿下降的打击下，我国乘用车市场略有萎缩。全年乘用车销量为2014.5万辆，累计同比下滑6%，半钢胎的配套需求跟随下滑。但重卡销量的大幅增长明显利好全钢胎的生产，对橡胶需求的增量远远超过了半钢胎生产放缓所带来的损失量。2020年4月-2021年2月（第三轮上涨），在重卡市场飞跃式的增长提振下（此阶段全球天胶产量基本稳定），橡胶价格从9430的低位反弹至17335，反弹幅度84%，迎来后疫情时代的反弹。

图表14：橡胶第三轮上涨，沪胶主力合约价格从9430反弹至17335，反弹84%，迎来疫情后的反弹。

图表15：2020年重卡销量为161.66万辆，为有史以来销量的顶峰，2020年4月-12月连续九个月同比上涨。重卡销量的涨势延续到了2021年3月。2020年4月后重卡销量的“疯涨”，是橡胶第三轮上涨的主要利好因素。

数据来源：文华财经，同花顺ifind，广州期货研究中心

三、橡胶当前基本面情况

（一）供应：年初以来全球产量温和增加，全年橡胶新种与翻新面积小幅增加

从今年公布的天然橡胶新种植面积来看，全球天胶主产国泰国、印度尼西亚和马来西亚今年未有新的种植面积，而越南新种植面积下降了近60%。中国的天胶新种植面积为1万公顷，同比小幅增加。2023年全球天然橡胶新种植面积为6.5万公顷，同比+16%，增幅主要由中国贡献。但中国的天胶产量不足全球的8%，因此新种面积的增加并不会给天胶带来明显的增量。天然橡胶翻新面积方面，主产国泰国、印度尼西亚和马来西亚今年同样未有新的种植面积，越南翻新面积下滑超40%。中国翻新面积为1.2万公顷，同比翻一番。2023年全球天胶翻新面积为11.56万公顷，同比持平。未来橡胶产量或将慢速增长。

产量方面，以ANRPC成员国公布的数据作为全球橡胶产量的预估。2023年2月ANRPC橡胶产量为83.23万吨，环比-24.28%，2月处于天然橡胶减产过渡期。2023年1-2月累计产胶193.15万吨，累计同比+3.08%。目前全球天胶仍处于季节性减产期，待5月过后天胶产量才会逐步上量预计尚未公布的3-4月份的数据在进入天胶停割期下将进一步出现下滑。

图表16：全球天胶产量，2月为83.23万吨，环比-24.28%。1-2月累计产量为193.15万吨，累计同比+3.08%，符合季节性生长规律

数据来源：同花顺ifind，广州期货研究中心

图表17：全球天然橡胶新种植面积，2023年增量主要来自中国

图表18：全球天然橡胶翻新面积，2023年与2022年基本持平

数据来源：同花顺ifind，广州期货研究中心