ChatGPT概念爆火，新能源跌下神坛

美国人工智能研究实验室OpenAI在2022年底推出人工智能对话聊天机器人ChatGPT，一种人工智能技术驱动的自然语言处理工具，使用了Transformer神经网络架构，能够完成与人连续对话、翻译、撰写文本及代码等任务。ChatGPT问世以来，引发全球的关注和追捧，2023年1月末，ChatGPT便获得1亿月活用户。

3月15日，OpenAI发布了其大型语言模型GPT的最新版本GPT-4，新版本利用更多的数据和更多的计算创建了更强大的语言模型。百度也于2023年3月份推出了大语言模型“文心一言”，微软、Google纷纷进军ChatGPT，国内许多企业也纷纷开始布局人工智能。ChatGPT是人工智能领域的里程碑事件，有望带动新一轮产业浪潮。

数字经济已经第六次写入政府工作报告，国家政策层面大力扶持数字经济发展。根据国务院印发的《“十四五”数字经济发展规划》，到2025年，数字经济迈向全面扩展期，数字经济核心产业增加值占GDP比重达到10%。在ChatGPT等人工智能新技术的支持下，将推动数字经济迅猛发展。

ChatGPT概念爆火后，证券市场反应迅速，ChatGPT概念股暴涨，带动产业链上下游行业大幅上涨，尤其是计算机、传媒行业。从万得ChatGPT概念指数成分股的行业分布来看，ChatGPT概念股多为计算机、传媒两个行业的股票，占比超过85%。

截至2023年4月12日，万得ChatGPT概念指数2023年上涨84.17%，而中信计算机行业指数和传媒指数分别上涨43.26%、47.14%。资金大规模流向ChatGPT概念板块，计算机行业指数的成交额占比突破了历史最高值。

2023年A股市场各行业收益分化显著。相比于AI板块的火爆，曾经爆火的新能源板块表现不佳，跌落神坛。

自2021年末以来，新能源板块持续调整，截至2023年4月12日，电力设备及新能源行业指数已从最高点下跌29.97%。2023年2月以来，电力设备及新能源指数下跌11.68%。电力设备及新能源行业指数成交额也在不断萎缩，成交额占沪深A股比已被计算机行业反超。

而从2023年新发基金的情况也能看出当前市场资金的偏好。

2023年新能源主题基金发行放缓，TMT主题基金申报火热。从2023年股票型及混合型基金的申报情况来看，截至4月12日，全市场共有210只股票型和混合型基金申报（不含联接基金），从基金名称来看，新能源相关主题的基金数量申报较少，仅有5只，而数字经济、人工智能、大数据、科技、芯片等TMT主题基金则有19只。

而2022年末有较多基金重仓了新能源行业，在当前火热的ChatGPT及AI产业浪潮下，这些基金是否已开始转向AI领域投资，值得我们进一步探究。

特征一：部分重仓新能源的基金业绩大幅偏离上年末持仓

重仓新能源的基金普遍亏损，少量基金取得正收益

偏股主动型基金业绩显著分化。在2022年末股票仓位超过70%的普通股票型、偏股混合型、灵活配置型基金中，一季度收益前5名及后5名的基金如图表5所示。

业绩最好的基金与业绩最差的基金，一季度收益率相差67.05%，收益显著分化。收益排名前5的基金，一季度收益率超过40%，根据最新披露的基金年报，绩优基金第一大重仓行业均为TMT板块行业，如电子、传媒、计算机等。而排名靠后的5只基金，2022年报第一大重仓行业均为电力设备及新能源行业。

我们根据基金2022年末持有TMT、电力设备及新能源、军工、周期、医药、消费、金融地产等行业股票比例，将各行业占股票市值比超过50%的基金标记为重仓该行业的基金，观察这些基金的业绩表现。

2022年末重仓TMT行业的基金业绩优异，收益率中位数达到15.61%，而重仓消费、周期、医药行业的基金一季度收益中位数大于0。而重仓电力设备及新能源、金融地产、军工板块的基金，收益较不理想。

多数重仓新能源行业的基金在2023年一季度未取得正收益，重仓新能源的基金收益率中位数为-5.54%。

但重仓新能源的基金内部也存在业绩分化，少量重仓新能源的基金取得了正收益，其中长安宏观策略A取得了20.95%的收益率。在电力设备及新能源行业持续下跌的情况下，收益较好的基金可能在年报披露后进行了调仓。

基金调仓收益计算方法概述

为了观测重仓新能源的基金的业绩偏离年报持仓的情况，我们根据最新披露的基金2022年报，测算了基金模拟持仓收益与实际收益的差别，测算方法如下：

1）假设：假设按照2022年年报持有的股票保持不变，基金经理不做任何调仓，持有期间无资金流动。

2）根据期初（2022年年报）基金投资组合，将基金的投资组合分成非股票持仓+股票持仓。对于股票持仓，我们根据期初持有的股票市值以及股票持有期间涨跌幅，计算持仓股票在持有期末的持有金额。对于非股票持仓的部分，主要是现金及债券资产，我们参考三年期国债到期收益率，按照2.5%/年的收益率估算其收益。

3）根据基金净值计算的收益已剔除了费用，为了具有可比性，需要在模拟持仓的收益中扣除计提的管理费及托管费。

期末基金资产净值估计值=非股票持仓期末值+股票持仓期末值-计提的管理费及托管费。

基金模拟持仓收益率=期末基金资产净值估计值/期初基金资产净值-1

4）根据基金实际收益与基金模拟持仓收益的差别，计算基金调仓的收益：

基金调仓收益=基金实际收益率-基金模拟持仓收益率

我们分别计算了截至2023年1月31日、2月28日及3月31日基金调仓收益，观察偏股主动型基金每个月末的调仓收益。调仓收益大于0，说明调仓产生了正收益，否则调仓产生了负收益。

部分重仓新能源的调仓收益较高

从偏股主动型基金整体情况来看，约半数偏股主动型基金调仓收益为正数，其中5%的基金调仓收益超过7%，调仓效果较好。偏股主动型基金在1月末、2月末的调仓收益不高，但3月末的调仓收益幅度明显上升。

截至3月末，调仓收益超过20%的偏股主动基金共18只，其中10只基金2022年末第一大重仓行业为电力设备及新能源，这些基金经理可能通过调仓贡献了正收益。

2022年末重仓新能源的调仓收益相对较高，而重仓周期、消费、医药、金融地产等行业的调仓收益较小。

截至2023年3月末，2022年末重仓新能源行业的基金，在1月末及2月末均未有明显的调仓收益，但在3月末调仓收益骤增，可能发生了大幅度的调仓。其中有13只基金的实际收益大幅超越模拟持仓的收益，达到5%，基金经理调仓带来了正收益。

从基金规模来看，无论调仓收益为正还是为负，调仓收益较大的基金多数是小规模基金，这可能与小规模基金调仓灵活度更高有关。

3月末调仓收益超过10%的重仓新能源的基金如下表所示。多数基金是在3月份产生的较高的调仓收益。

特征二：部分基金与ChatGPT概念指数高度相关

对于部分重仓新能源的基金业绩大幅偏离了年末持仓这一现象，我们统计了重仓新能源的基金2023年以来净值走势与ChatGPT概念指数相关性的变化，进一步探究重仓新能源的基金是否在加仓ChatGPT概念股，转向对AI领域的投资。

我们对重仓新能源的基金的日度复权单位净值增长率与万得ChatGPT概念指数日度收益率向前滚动计算相关系数，时间窗口为20个交易日。

经统计，从2023年初至4月10日，与ChatGPT概念指数收益率相关系数大于0.5的基金数量逐渐增多。对于全部偏股主动型基金，由于1月份市场各行业普涨，各行业的表现相关性较高，与ChatGPT概念指数相关性高的基金数量较多。

但自2月份行业收益分化后，与ChatGPT概念指数相关性高的基金数量大幅减少。

随着ChatGPT概念逐渐火热，与ChatGPT概念指数相关性高的基金数量逐渐增加。但4月份以来，与ChatGPT概念指数相关性高的基金数量有下降趋势，可能有部分基金在减仓热门股。

对于2022年末重仓新能源的基金，截至4月10日，27只重仓新能源的基金与ChatGPT概念指数收益率相关系数大于0.5，其中14只基金的相关系数超过0.8，8只基金的相关系数甚至超过了0.9。

目前与ChatGPT指数相关性最高的5只重仓新能源的基金，他们与ChatGPT指数的相关系数从2月份开始逐渐提高，高相关性主要出现在3月份后，相关系数超过0.9。我们对比了3月份至今这些基金与ChatGPT指数累计收益，这些基金与ChatGPT指数的走势高度相似。

与ChatGPT指数相关性较高的10只重仓新能源的基金如下表所示，与图表9中筛选出的调仓收益较高的基金高度重合，一季度均取得了正收益。

此外，4月10日ChatGPT概念指数、计算机行业指数大跌，分别下跌7.06%、5.80%，而电力设备及新能源行业指数当日上涨1.54%，持有较多ChatGPT、计算机概念股的基金当日也出现了亏损。在重仓新能源的基金中，有25只基金当日跌幅超过2%，8只基金跌幅超过5%，进一步证明了这些基金当前可能持有了较多ChatGPT概念股。

特征三：重仓新能源的基金加仓计算机、减仓新能源

基金行业仓位测算方法概述

公募基金仅在中报、年报中披露完整持仓数据，时效性较差。

为了进一步研究偏股主动基金的行业配置变化，我们根据基金的净值数据及30个中信一级行业指数，测算各个时点基金在各行业的仓位。由于回归模型中自变量数量较多，并且中信一级行业指数收益率之间存在着较强的共线性，因此我们采用Lasso回归的方法进行测算。

首先，我们限定了研究对象，只测算了普通股票型、偏股混合型、灵活配置型等三类偏股主动型基金，并且要求基金在2022年末仓位超过70%。由于我们只对中信一级行业指数回归，如果持仓中包含港股，可能存在误差，因此我们要求持仓中无港股。

Lasso回归在损失函数中增加一个L1范数作为罚约束，对一些系数进行压缩，同时设定一些参数为0，避免了在解释变量过多时采用普通最小二乘估计(OLS)估计带来的过拟合和多重共线性的问题。我们构建的Lasso回归模型的损失函数及约束条件如下：

其中

代表基金日度收益率，代表30个中信一级行业的日度收益率向量。

由于回归系数

代表在i行业的仓位，因此，我们需要设定如下约束条件：

由于普通股票型、偏股混合型、灵活配置型基金对股票仓位要求有所不同，对于普通股票型基金，回归系数之和下限设定为0.8，对于偏股混合型及灵活配置型基金,回归系数之和下限设定为0.6。经过多次尝试，我们将设定为0.01。

我们在回归时用过去60个交易日的样本进行回归，回归得到的回归系数代表60个交易日的平均仓位，我们采用了基于时间权重加权回归的方法来处理样本，

这种方法允许更多的权重放在最近的样本上，而较早的样本则会被赋予更少的权重，通过这种方式来提高模型捕捉数据最近变化趋势的能力，加权方法采用了指数衰减加权的方法，衰减速率取0.01。调整后的损失函数如下，w是一个权重向量，会随着时间的变化而变化。

偏股主动型基金整体上加仓计算机，减仓新能源

根据行业仓位测算结果，我们统计了偏股主动型基金在2022年年末以来平均仓位的变化情况。

整体趋势来看，从2022年12月31日至2023年4月10日，TMT行业平均仓位不断提高，而电力设备及新能源行业的平均仓位持续下降， TMT行业平均仓位提高了6.79%，电力设备及新能源行业的平均仓位下降了9.75%，并且3月份仓位下降幅度较大。截至一季度末，偏股主动型基金持有的TMT行业平均仓位已超过电力设备及新能源行业。

计算机、传媒是AI概念主要的涉及的中信一级行业。偏股主动型基金在计算机、传媒行业的平均仓位2023年不断上升，4月份平均仓位仍然在上升。电子行业平均仓位在3月份有所下调，但4月份（截至4月10日）有所提高。通信行业的平均仓位在3月份大幅提高，但4月份（截至4月10日）小幅回落。

从仓位变动的中位数来看，市场中多数偏股主动型基金未明显加仓计算机及传媒行业。相比于其他TMT细分行业中，计算机行业加仓幅度相对较大，仓位变化幅度5%分位数达到20.10%，超过其他三个行业。

从仓位变化超过10%的数量来看，有269只基金在一季度加仓计算机行业幅度超过了10%，高于TMT板块的其他行业。

重仓新能源的基金加仓计算机，减仓新能源

我们统计了2022年末重仓新能源、金融地产、医药、消费、军工、周期等行业的基金，2023年加仓计算机行业的情况。

截至4月10日，105只重仓电力设备及新能源行业的基金中，2023年加仓计算机行业幅度超过10%的基金有22只，而重仓金融地产、医药、军工等行业的基金，大幅加仓计算机行业的基金数量较少。

在重仓新能源的基金中，我们统计了计算机行业和传媒行业的平均仓位变化。2023年以来，重仓新能源的基金在计算机和传媒行业的平均仓位不断提高。而将仓位从大到小进行排序计算出的5%分位数来看，少量的重仓新能源的基金在计算机行业的仓位已超过50%。

从1月末至4月10日，大幅加仓计算机行业和减仓电力设备及新能源行业的重仓新能源的基金数量不断增加，截至2023年4月10日，有22只重仓新能源的基金大幅加仓计算机行业，58只基金大幅减仓电力设备及新能源行业。

从时间变化来看，基金加仓计算机、减仓电力设备及新能源行业的行为主要发生在3月份。

根据仓位估算结果，我们从2022年末重仓电力设备及新能源行业的基金中，筛选出可能减仓新能源幅度超过30%，加仓TMT幅度超过30%的基金，共12只，如下表所示。这12只基金3月末调仓收益较高，并且近期均与ChatGPT指数有着较高的相关性。

虽然部分2022年末重仓新能源的基金可能进行了调仓，转向AI领域的投资，我们发现仍有很多基金能够继续坚守新能源领域的投资，投资风格稳定。

总结

美国人工智能研究实验室OpenAI在2022年底推出人工智能对话聊天机器人ChatGPT，引发全球的关注和追捧，国内外许多企业也纷纷开始布局人工智能，有望带动新一轮产业浪潮。

截至2023年4月12日，万得ChatGPT概念指数2023年上涨84.17%，而中信计算机行业指数和传媒指数分别上涨43.26%、47.14%。资金大规模流向ChatGPT概念板块，计算机行业指数的成交额占比也突破了历史最高值。而相比之下，新能源行业成交额逐渐萎缩，2月份以来跌幅超过10%。

重仓新能源的基金是否开始转向AI投资值得探究。我们从基金调仓收益、基金与ChatGPT概念指数相关性、基金行业仓位调整等三个维度进行了探究。

首先，多数重仓新能源的基金在一季度出现亏损，少量基金获得正收益。我们根据2022年末持仓构建模拟组合，计算基金调仓收益，即实际收益与模拟收益的差异。重仓新能源的基金中部分调仓收益较高，基金经理调仓效果较好。

其次，通过滚动计算相关系数，部分重仓新能源的基金与ChatGPT概念指数相关性较高，甚至部分基金的相关系数超过0.9，进一步说明重仓新能源的基金可能向AI板块进行了调仓。

最后，我们根据基金日度收益率及中信一级行业指数收益率，使用Lasso回归模型，测算了偏股主动型的行业仓位。

2023年基金在TMT板块的平均仓位不断上升，而新能源行业的平均仓位不断下降。而在TMT板块内，偏股主动基金加仓计算机行业更多、幅度更大。对于重仓新能源的基金，计算机行业仓位逐渐提高，部分2022年末重仓了新能源的基金大幅减仓了电力设备及新能源行业，加仓了计算机行业，获取了较高的调仓收益。

综上，我们认为，已有部分2022年末重仓新能源的基金，在2023年开始布局AI产业，通过调仓，捕捉到了AI投资的热度，获得了不错的收益。