油端-聚酯-化纤

【原油】

方向：震荡回调

行情回顾：OPEC供给减产交易告一段落，市场重估5月加息，油价高位回落。

OPEC+减产推高油价告一段落，叠加库尔德出口恢复预期，供给端暂无进一步利好，需求端则维持韧性，二季度美国炼厂需求升至高位，但汽油表现弱于预期，裂解走低。临近5月逐步进入宏观交易窗口，上方压力仍来自美国加息，虽3月CPI降至5%，宏观压力减小，但降通胀为首要目标，5月初大概率延续加息，中期宏观压力仍在。

逻辑：

1、OPEC+5月执行减产，二季度需求旺季，供需有支撑，关注减产执行率；

2、降通胀为首要目标，高利率货币政策持续，宏观中期压力存在。

策略：原油维持正套，SC6-7可移仓7-8。

风险提示：1、OPEC+减产执行率；2、欧美宏观风险。

【LPG】

方向：偏多

行情回顾：仓单量增加，华东民用气局部推涨，化工需求增加。

逻辑：

1、国内液化气商品量52.71万吨，环比增加0.48%。港口库存176.8万吨，环比增加3.17%；

2、随着天气转暖，燃烧需求平淡。化工需求逐步提升，主要是烯烃深加工与烷烃装置开工提升。PDH利润修复，开工64.59%，环比下降0.28%；

3、交割摩擦成本高，基差虽偏大但锚定作用不明显。

风险提示：宏观因素影响

【沥青】

方向：偏空

行情回顾：盘面回落，地炼现货降价，炼厂开工下降，库存累库放缓。

逻辑：

1、油价回落，沥青裂解价差高位震荡；

2、国内沥青开工率45%，环比下降2%，因华北与华东部分炼厂停产。4月国内沥青计划排产294.4万吨，环比增加10.6%；

3、今年拟安排地方政府专项债券3.8万亿元，拉动基建投资。本周社会库存141.2万吨，环比增加1.9%。厂库94.7万吨，环比减少1.3%。山东现货3650元/吨（-30），下游终端需求平淡。厂家周度出货量51.8万吨，环比增加0.3%。

变量：库存

风险提示：宏观因素影响

【PTA】

方向：震荡

行情回顾：供应方面，恒力4号线250万吨装置计划于5月中进行检修；成本端，PTA加工费在580元/吨，PXN430美金附近；需求端，聚酯负荷在87.2%附近，受到库存、效益等因素影响，局部聚酯装置开始减产或者检修，包括长丝和短纤，后续继续关注聚酯端装置变动情况。

向上驱动：1、PTA社会库存不高；2、PX偏强。

向下驱动：1、终端订单偏弱；2、织造负荷下滑。

变量：PX调油如何演绎及聚酯负荷变动

风险提示：油价大幅波动风险

【乙二醇】

方向：偏空

行情回顾：港口库存约114.3万吨附近，环比增加3.0万吨，聚酯工厂EG备货高位；供应端，广东一套40万吨/年的装置因效益原因近日已停车，初步计划停车时间两个月起，浙江一套140万吨/年的乙烯装置计划于5月10日前后停车检修，其配套的下游乙二醇装置计划降负荷运行，目前预计其235万吨/年的产能自5月中上旬起至6月底前后负荷降至3成附近，中国大陆地区乙二醇负荷58.39%附近，煤制乙二醇负荷在61.45%；需求端，聚酯负荷在87.2%附近，受到库存、效益等因素影响，局部聚酯装置开始减产或者检修，包括长丝和短纤，关注聚酯端装置变动情况。

向上驱动：1、各工艺利润亏损；2、4月有去库预期。

向下驱动：1、港口库存高位；2、终端需求偏弱。

变量：油煤价格走势及聚酯产销

风险提示：原油大幅波动风险

【涤纶短纤】

方向：震荡

行情回顾：涤纶短纤工厂产销升至40%；纱线价格稳中下滑，销售疲软。涤纶短纤现货下调，盘面继续回落。

逻辑：

1、PTA现货挺价，成本支撑仍存；

2、加工费低位，工厂减停增加；

3、下游成品累库，陆续减停产。

变量：下游补库力度

风险提示：油价波动；短纤装置变动。

【棉花与棉纱】

方向：震荡

行情回顾：隔夜ICE期棉低位震荡。国内棉花现货价格上调，挂单活跃。纯棉纱价格下调，交投不佳。郑棉止跌企稳，CF5-9价差收于-180元/吨。

逻辑：

1、国内棉花销售加速、基差坚挺，新年度将减产；

2、纱厂成品库存累积，而下游订单缺乏；

3、新年度植棉面积下降，而全球纺织服装需求疲软，ICE期棉底部震荡。

风险提示：宏观氛围；天气变化等。

烯烃-芳烃-建材

【甲醇】

方向：低位震荡

逻辑：

1、港口4月预计无法累库；

2、国内供应增量、国际供应增量有较大弹性；

3、 煤头成本坍塌。

【PP】

方向：短期震荡，中期偏空

行情跟踪：PP基差30（0)，下跌基差略有走强，现货成交好转，下游入场补库

主逻辑：

1、09合约供应压力犹存，供应弹性偏大；

2、出口关闭带来的库存压力 ；

3、进口到港压力。

变量：丙烷、PDH装置情况

风险提示：

1、美联储5月加息超预期，全球性宏观风险来临（下行风险）；

2、俄乌谈判达成，伊朗制裁被取消，成本坍塌（油、丙烷）（下行风险）。

【PE】

方向：震荡

行情跟踪：LL基差100（+40），下跌基差走强，成交好转；外围弱，CFR东北亚960（-5），CFR东南亚999（0）。

逻辑：

1、上游库存中性；

2、外围价格短暂企稳；

3、09合约国内投产压力偏小。

变量：进口到港、社会库存

风险提示：

1、美联储5月加息超预期，全球性宏观风险来临（下行风险）；

2、俄乌谈判达成，伊朗制裁被取消，成本坍塌（油、丙烷）（下行风险）。

【苯乙烯EB】

方向：回调做多

行情跟踪：周内随原油下跌，汽油裂解价差走弱，成本端出现松动。截至4月24日港口库存14.65万吨，较上期增加1.3万吨，环比涨9.74%，继续关注下游需求。装置方面听闻浙石化60万吨POSM 5月初投料试车，加大供应压力。当下时间点夏季出行旺季来临前芳烃需求仍可期待不宜过分看空，回调后尝试做多。

向上驱动：苯乙烯亏损估值偏低、美国调油经济性好。

向下驱动：GPPS亏损、纯苯库存高企支撑减弱、宏观流动性风险。

策略：回调做多

风险提示：原油及宏观政策变化

【纯碱SA】

方向：偏空

行情跟踪：现货市场情绪较差，自三月中旬以来持续降价，当前碱厂最低沙河送到价在2770元/吨，部分碱厂只能依靠降价来使订单好转，在利润仍处于高位的情况下，现货仍愿意降价兑现利润，暂未看到止跌迹象。碱厂绝对库存虽仍处于低位，但连续几周持续低位累库，本周库存幅度或有进一步扩大的趋势，边际利空进一步放大。6月大投产时间节点临近，玻璃厂持货意愿较差，维持压低原料库存的状态，对于纯碱压价情绪明显。

向上驱动：下游阶段性补库、上中下游维持低库存、夏季检修、光伏投产。

向下驱动：大投产预期、碱厂主动降价去库意愿、进口碱到港、轻碱下游较弱。

策略：短期偏弱，大方向偏向逢高空。

风险提示：投产不及预期、宏观政策风险。

【玻璃FG】

方向：回调做多

行情跟踪：各区域现货价格仍在提涨，沙河价格仍处于小幅上行，沙河现货低价在1940元/吨，区域间套利仍存一定空间，需求层面目前看仍有延续性。但也需要注意高价区域库存仍在相对高位，且下游原片库存也较高，下游跟涨速度不及原片涨幅，对于原片的高价也存在一定需求抑制作用，5-6月，玻璃存在阶段性走弱的可能。

向上驱动：下游深加工订单好转、玻璃产销持续好转、地产持续好转。

向下驱动：主销地高库存、复产点火增加、地产成交走弱、雨季淡季需求阶段性走弱、成本下移 。

策略：09合约长线偏向回调买入

风险提示：地产需求恢复不及预期，复产点火增加。

【聚氯乙烯PVC】

方向：偏空

向上驱动：山东氯碱综合利润亏损、春减供应减少、绝对价格低位、V05多头接货

向下驱动：电石下跌成本下降、烧碱上涨、下游高价情绪抵触、高库存、出口不畅

策略：偏空

风险提示：宏观政策风险、PVC大幅去库