主要逻辑：

工人工资：加工厂的工资可以达到4000-10000 元，表明这里的工资水平相对并不低。割胶工找到割胶以外其他的工作机会难度并不大。

销售对象：几个工厂，定制胶的需求很好，只有加工量不满足订量的情况。

原料来源：主要来自本地和进口等，其中进口原料包括替代指标（免关税）和大贸等。不同工厂的原料争夺情况较为严重。

产能过剩：云南的橡胶加工产能过剩。甚至有部分工厂要关闭一些工厂。

投资建议：等待向下调整买入机会。

风险提示：

干旱现象提早减轻。

下游需求出现悬崖般跳水。

中国的天然橡胶主要种植在云南和海南两个省份。（其他广西、广东等省份也有少量分布）。对于2023年来说，影响产量的最大问题来自于云南的两个问题：白粉病和干旱。为了对这二者做进一步的了解，我们中信建投期货组团对版纳地区的橡胶加工厂、橡胶种植林等进行了深入调研。以下是我们此次调研的纪实。

一、版纳最优秀的橡胶加工企业之一

我们调研的第一家企业是西双版纳最优秀的橡胶加工企业之一。该企业目前产能5万吨，全乳的产能在2万吨。去年实际产量4万吨，20号胶在1万吨左右。该企业的下游订单非常好，是国际大品牌工厂（如普利司通、韩泰、正新等）的橡胶原料供应商。主要的生产产品有：

① 全乳

② SCR 5

③ SCR 10

④ SCR 20

工人工资在4000-8000元/月。低工资水平（4000元/月水平）的是因为有请事假病假所致。

原料的主要来源：

① 本地的：过去约占2/3，现在占比相对减少。自己有少部分胶林，但占比很小。

② 进口原料：现在进口的原料较多，能够一半对一半。主要是替代指标的进口。工厂甚至会购买一些越南3L来作为20号胶的原料进行加工生产（3L的价格要比市场上普通的20号胶贵不少）。

工厂并不担心原料的供应不够，因为有大量的原料进口。主要是胶贩去收购，工厂再从胶贩手里购买原料。工厂本身并不直接从国外购买原料。从12月底到现在并没有多少全乳产量。

销售模式：以对下游轮胎工厂为主，很少有卖给贸易商。

割胶：年轻人不太割胶了，目前主要都是一些老一辈的人在割胶。

新项目：明年会开始生产，产能9万吨。

白粉病：每年都会有白粉病，深浅程度不一样。

二、某国营加工厂

该工厂是目前国内某大型企业旗下的一加工厂。

产能：3.2万吨。去年实际产量1.97万吨。全乳产量较少。因为现在全乳的原料很少，收起来不划算。全乳产能1万吨，全部用来做交割品。去年只生产了2000吨。因为有环保限制，全乳的生产的环保压力较大。今年的全乳产量可能还会更低，估计会在1000吨左右。产品主要是20号，直供工厂，不在市场上流通。

对接下游工厂：韩泰、玲珑、建大。

加工利润：毛利约在1%左右。因当前需求疲软。

原料：没有自有胶林。主要靠收购本地和进口的原料。其中一半左右的原料来自东南亚，如老挝、缅甸等。

雨水：版纳当地在7，8，9三个月降雨会多一些。

库存：有一些工厂喜欢压货待涨。本工厂不压货。版纳的库存在持续下降。去年库存少了2万吨，昆明的库存也少了许多。

白粉病和干旱：第一批叶子都掉完了，最多30%的橡胶可以开割。第二批的叶子起码到5月以后才比较稳定。目前昆明周围报出重度干旱，版纳目前属于中度干旱。

割胶积极性：很弱。

胶林面积比例：农场占了一半左右

三、某国内大型橡胶企业云南分公司

该公司是集团在云南的全资子公司，注册资本金1.89亿，有6个工厂。产能6万吨，干线产量7.5万吨，交割品4万吨。集团公司建国以后就开始做橡胶。公司的主要产品包括全乳、交割品，专门的轮胎胶、9710，还有标2，5号胶，还有减震产品，基本上涵盖了国产胶的所有产品。

2022年的物候条件很好，从3月26日开始收胶，4月收了将近6000吨。而目前仅仅收了几十吨，做成交割品的才50吨。今年产量低下的主要原因是干旱高温，胶树落叶，无法割胶。前面开割的橡胶多停了。今年的干旱程度可能没有上一次严重。2020年的时候，直到6月才开始全面开割。今年估计要到5月中下旬才能恢复正常水平。

版纳目前的湿度非常低，洗过的袜子量起来很快就干了。如果照目前的情况，持续干旱下去，那么对橡胶的产量会有影响。老挝、缅甸等地，之前开割的，现在也有停下来的。工厂面临原料不足的问题。

从生产上来说，今年比往年还是好的。基本上云南的国营厂的生产都没停，产出比以往停割期也是有增加的。现在的天气情况仅仅是对全乳的生产有影响。不过目前谈这个问题仍然有点为时过早。如果版纳能下一场雨，如果叶子都能长好，两个条件能同时具备的话，那么就能进入顺利开割阶段。云南还是交割品的主要来源。

除了天气外，浓乳对原料分流也是对供应的重要影响因素。今年的浓乳价格比往年要低很多。如果能像往年这么强劲的话，浓乳工厂还能再继续上量。云南的浓乳产能比市场预估的要高很多。正常年份，浓乳的利润甚至要比交割品还要高很多。

四、胶林胶农访谈

每户差不多在七八百棵，现在太干旱了，完全不能割胶。

耕地有红线，现在橡胶种植也有“红线”。“红线”内的橡胶树不能砍，如果要砍的话，也要种上新胶树。而“红线”的橡胶树，也要办了砍伐证后才能砍掉。

一个人割得最快400-500棵，慢的话300棵，涂药的话胶水多一点。

一人一天大概能割两桶到三桶，一桶35公斤，干含20%-40%。胶价9块多。

一家人割胶的话，年收入十多万左右。

用摩托车把胶水运到山下。

有些人压胶块，囤着以后一次性去卖。

现在出去打工的人比较多，因为在外面打工会收入比较稳定，而且不需要凌晨两三点钟爬起来去割胶；

目前干旱天气严重影响了割胶，要重新恢复全面割胶的话需要两个条件：较大降雨和树叶长成。

由于价格偏低，现在基本上不施肥。

五、某大型浓乳工厂

该工厂主要生产浓乳，另外还有9710的产线，但目前只有浓乳的产线开工。

该工厂去年4月开工。最开始的时候有36台离心机，现在增加到68台，满负荷的话一天能生产10个柜。

库容8400吨，鲜胶室储存2500吨。

浓乳的生产需要有一个机械稳定度。将浓乳静置可以提高机械稳定度。

有一些工厂一生产出来就往外拉，机械稳定度在200-300之间。国标出库的稳定度需要达到600。

2022年的产量是4万吨，今年可能会有所缩减。

浓乳的下游主要是发泡（供乳胶床垫、乳胶枕头）、气球、乳胶手套等。气球和手套各占30%，发泡占40%。今年医疗手套的需求大降，马来西亚的浓乳需求下降很厉害，因此原本流到马来西亚的乳胶就流入到中国来。3月的浓乳进口同比增长百分之十几。浓乳现在是供大于求。

2022年利润很好，约在2000-3000元/吨之间。正常情况下的利润在几百块钱/吨。去年国产乳胶碰到的问题是海南开割时间晚，导致原料不足，云锰则面临环保问题，没有顺利开工。

给浓乳的胶水通常都要添加氨水，以避免凝固。因此这里大概会增加200-300元/吨的成本。因此制浓乳胶水和制全乳胶水会有一定差价。当价差超过500元/吨的时候，胶水用于制浓乳就更加合适，而当价差小于300元/吨的时候，则胶水用于制作全乳变得更加有利。

浓乳的干含按国标来说不能低于60.5%。

发泡市场的利润已经很低了，目前一个产品的利润只有几块钱。

海南的胶水比云南要高1到1.3元/公斤。云南和海南胶水的区别：云南的杂质特别少，而海南的胶水杂质可能多一些。

云南是2020年开始有浓乳生产。工厂的投资，在环保上有很高的要求。

割胶积极性：这里附近有很多可以打散工的地方，所以如果价格低的话，农民割胶积极性就比较差。

进口胶与国产胶的关系，国产胶能否替代进口胶：该公司的目的就是要和进口胶竞争。工艺上，海南需要中转站，但云南不需要。海南需要6-8个小时原料才能到工厂，但这里5到6个小时就能到工厂了。

六、某大型加工厂

该工厂主要做一些本地的杂胶，烟片。按订单生产，一直都是满负荷生产，工厂实行24小时制，两班倒。工人的工资最高可以到1万块钱以上。

割胶：现在胶树得了白粉病，树叶要重新长好才能开割。估计5月底6月初才能正常开割。

包括外采，一年的产量在2万吨左右。工人数在五六十人。工人即便一吨也不生产，也能获得3千的底薪。

原料的来源：一部分是当地的原料，一部分从老挝、缅甸等地进口。有一部分指标胶，本地有一万多吨。外采大概4，5千吨。

产品线：全乳和水线9710。

主要下游：双钱、贵轮、衡水的制品企业等。

主要产品是10号胶+缅甸烟片，制成9710。

对工厂来说，最大的问题不是来自销售，而是来自原料。

毛利：100-200之间。

到昆明的运费在250左右。

产品性能比较：按等级的话，9710比20号更高，购买其他胶厂的半成品来做9710。不过泰混的质量稳定。3L的门尼偏低、拉伸强度低。本地胶的拉伸强度更高。东南亚的胶原料多受统购，折干估算。中国的采购是分开的。

七、田野胶厂

工厂产能在14万吨，去年产量7万吨。自有胶林1.5万亩。

干季割胶：

亚洲的橡胶树的生长都有一个特点：就是到了旱季的时候，橡胶树会落叶。然后再长回来。这就是橡胶有开割停割的一个主要原因。因为落叶的时候，橡胶树不能进行光合作用，是肯定无法出胶水的。但是田野胶厂发明了“干季割胶”的方法，以实现能够一年四季连续割胶的目的。（但在降雨比较大的7，8，9月依然是无法割胶的，因为下雨的时候雨水会冲掉胶水）

干季割胶，要实现水利灌溉，要让水能上山。要对橡胶树在干旱的时候进行水分灌溉，以保证湿度。长期坚持下去，则橡胶树会改变定时落叶的惯例，而是变成连续的落叶和长新叶，这样就能保证割胶期的延长，从而获得更高更稳定的产量。

目前田野胶厂还是在进行这个实验当中，还不能得出亩均增加成本。

自己不做期现：身处云南，资讯较为落后。而云南本地人，又不愿意到外地去。因此更愿意和机构合作的方式来参与期现套利。

不做浓乳：浓乳的需求变化特别大，一年特别好，但剩下的年份可能很不好。

检测中心：云南的一个国家级的检测中心分中心就落在田野蛟胶厂。

八、调研总结

工人工资：我们访问的这几个胶厂当中，大部分工人的工资都能保证在4000-8000元/月之间。甚至最高的时候可以达到1万元/月以上。而割胶工的收入大约也能到三四千/月。但需要早起（两三点起到山上割胶），工作相对更为辛苦。因此我们可以看到在这一地区割胶的积极性并不大。这导致了原料的供应相对有限。

销售对象：一般可分为三类，一是直接对轮胎工厂。我们访问的这几家工厂，基本上下游工厂的订单是稳定的。他们均不愁销路，愁的仅仅是利润：胶价太低导致利润率有限。毛利才1%-2%之间。二是流通环节，就是在贸易商之间。这里包含一些套利商。三是流入交割仓库，形成交割品。但符合交割资质的品种有限，只有云垦、海胶、广垦、中化（目前已并入海胶）和曼列（民营工厂）等品牌。部分做得好做得大的民营工厂也有加入交割品牌的意愿。

原料来源：工厂的原料来源主要是两类。一类是本地胶农割的胶。包括胶块和胶水。胶块主要用于生产9710，20号胶，10号胶等。第二类是进口老挝、缅甸的原料。这些又包含替代种植和大贸的原料。各个工厂的原料争夺也非常激烈。没有原料就无法开工。浓乳和全乳的原料更是如此。因为这两者的原料是胶水，无法从国外进口，只能用当地的原料。两者经常会出现原料争夺的情况。当浓乳利润特别好的时候，全乳的原料减少，则产量必然受到影响。

产能过剩：就全球来说，天然橡胶的产能都是过剩的。云南和版纳也是如此。就云南来说，整个产能可以达到100万吨以上。但云南的产量也就40多万吨左右。产能利用率严重不足。

干旱天气：就我们在版纳的感受来说，版纳的天气是异常干燥的。我们晾在酒店的毛巾、袜子等很快就能干掉。据说在此之前有20多天没有降雨。干旱的天气会直接决定开割时间的早晚。如果没有降雨的话，则持续不能开割。即便能够降雨，也需要叶子能够长全来。干旱天气的持久程度，会影响开割时间的早晚，并可能对全年的橡胶产量造成影响。2023年，厄尔尼诺现象发生的概率非常高。不仅是云南地区有干旱影响，老挝、缅甸、泰国等地区也受到了干旱的影响。导致他们目前的原料供给特别紧张，这会影响后期的原料价格走势，并进而影响橡胶价格的走向。

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