进入7月以来，连塑筑底反弹过程中成交量一直高位徘徊，7月2日全天成交108.4万手，为历史第三；持仓亦不断创出历史新高，7月12日收盘持仓已至21万手，备受资金的青睐。我们在关注多空分歧加大争夺激烈的同时，亦注意到连塑的期现价差正逐步扩大。目前基本稳定在500元以上的期现升水（偏离200-300元合理区间），后市随着9月合约交割的临近期现价差会回归吗？而多空僵持会持续到“天量交割”的那一天吗？笔者认为期现价差回归将是必然，而“天量交割”是促成这一回归的有效途径。

空方套保意愿强烈

除装置检修外，本周石化装置维持满负荷运行，而下游工厂及合同户开单积极性偏低，估计目前石化PE总库存在60万吨以上。

期货市场上，目前空头主力除中油中化在为自身库存保值外，中游贸易商也在逐步加入。据了解，浙江远大、厦门象屿从上周开始便逐步分批分量购买中油中化低价货源，同时选择在期货上抛空，锁定500-800元的套保利润（到厂现货价8650-8800元/吨，期货9400-9500区间分批建仓）。且华南、华东交割仓库尚有库容，注册仓单从这周开始会陆续增加。

多方拿货可能性不大

多方大幅增仓的炒作原因基本聚焦在国内“金九银十”的农地膜备货高峰，且多方主力大部分是浙系资金，并无太多现货背景。其中用料企业更是凤毛麟角。而考虑到拿货需要全额缴纳货款，这将是对多方资金一个很大的考验。即便交割拿货，在目前供给严重过剩、库存压力空前而同时下游消费如此疲弱的情况下，出货将举步维艰；而若继续屯库存待日后抛空则对后市有很大的利空压力，恐难以善终。

现货难有起色

亚洲乙烯市场因供应持续增多，对现货形成较大的利空压力。亚洲乙烯CFR东北亚近期持稳888-890美元/吨，CFR东南亚则小幅上涨10美元/吨。东南亚价格上涨主要是受原油止跌及台塑1号裂解装置故障影响，导致东南亚部分交易商产生采购意向，但有价无市现象仍很明显。中东的乙烯船货主要来自沙特、卡塔尔、伊朗和阿拉伯，华东区进口乙烯PE成本重心已有所下移。

需求方面，据目前了解，针对“金九银十”的农地膜备货高峰推迟的可能性很大。国内农地膜生产仍处于启动阶段，下游工厂维持按需采购，企业装置开工率在30%-40%；备受关注的农地膜备货期也较往年会有所推迟，主要原因在气候异常下游生产商心态不稳（3-5月份部分地区干旱使得农地膜生产厂商出现了不同程度的亏损），加上不少装置翻新有效缩短了生产周期，使得备货不再那么紧迫。目前下游用料商观望气氛空前浓厚。

外需方面，从2000年起，每年6月～10月是欧美针对圣诞塑料制品的消费旺季，但今年欧美经济形势严峻，居民消费低迷，加上人民币升值预期及6月22日财政部和国家税务总局公布的“关于取消部分商品出口退税的通知”及两岸经济合作架构协议早期收获清单，涉及到部分塑料及制品，对下半年需求无疑是雪上加霜。目前对外出口贸易厂商及制品商均反映：接到的订单不仅在数量上大幅缩水，而且时间多向后延迟，推迟至8、9月份才可接到部分订单。因此，今年很有可能呈现“旺季不旺”。

综上，基于供给严重过剩、需求低迷疲弱的情况，现货价格恐难有大的上涨空间；而期货交割的制约会导致期现价差会进一步回归。近期随着空方保值力度的加强和注册仓单的逐步建立，后市连塑下行风险加大。