宏观金融衍生品:国内经济复苏斜率放缓

股指期货。周四指数走势分化，沪指涨近1%，创业板指跌超1%。美联储如期加息25个基点，此轮加息或已经来到终点，但是未来降息路径仍不确定。国内方面，经济复苏斜率继续放缓，A股一季度盈利水平继续磨底，二季度可能出现拐点。综合来看，在弱复苏环境下，短期指数可能继续震荡，数字经济和央企改革仍然是市场主线。

黑色系板块:焦炭第六轮提降开启

螺卷。螺纹需求依然不佳，库存下降速度进一步放缓，近期产量虽然有所下滑，但从铁水量来看，总的钢材供应压力仍在，操作上建议逢高做空。

铁矿。铁水产量环比继续回落到240万吨，铁矿需求延续走弱，不过由于假期原因钢厂库存大幅下降，短期预计还会有所补库。大的方向铁矿供需基本面在补库结束后将继续走弱，操作上建议逢高做空。

双焦。钢厂双焦库存偏低，但双焦仍有继续下降的预期，钢厂通常“买涨不买跌”，仍以按需采购为主。而煤价的持续向下也使得焦企入炉成本下降，导致焦炭虽提降五轮，但利润仍较高，生产维持高位，双焦基本面驱动仍向下，5月仍是寻底过程，大方向仍看空。操作上继续逢反弹沽空。

铁合金。节前硅锰受到收储影响持续冲高，节后回落，硅铁表现偏弱，硅锰成本支撑弱，硅铁成本线受兰炭限产预期暂持稳。双硅库存高位，受其影响供应端双硅开工均有下行，产量回落，上周五库存数据显示双硅均有小幅去库，节内下游需求表现一般，现货价格小幅下调，五一节内情绪消退。硅铁盘面目前已经跌至成本线，向下空间不大，硅铁可以逢高空，硅锰价格偏高不建议追多，可以谨慎波段操作。

玻璃纯碱。数据显示纯碱库存52.79万吨，持续垒库8.37万吨，碱厂待发订单环比走弱，下游对纯碱居高不下的现货有抵触心理，坚持钢需采购，不愿意做大库存，基本面宽松叠加多头信心不足，预期纯碱盘面价格会进一步下调，并且基差800点左右的情况下纯碱现货预计跟跌。总的来说，之前推荐的纯碱逢高做空仍旧没有问题，前期空单可以继续持有。节后玻璃冲高跳水，波动达3%，隆众数据显示玻璃库存环比减少1.04%，但卓创数据显示玻璃库存本周增加3%，分歧比较大，但是均不及节前市场预期，目前下游的需求在节内走弱，沙河、华东、华中地区现货产销大幅下滑，订单反馈较弱。宏观内外在本周出现了一些利空因素，地产方面一二手房的产销数据不容乐观，新开工面积及土地面积也在下调。节后玻璃是否进入下行通道要继续关注节后产销数据，策略上轻仓试空，保持观望。

能源化工：PTA逢高做空

原油。节内美国空缺职位数等多个经济数据不及预期，市场进一步反应衰退预期。基本面昨日EIA周度报告也乏善可陈，当前和未来的需求均指向疲软令后周期属性的油价持续大跌，我们维持节前偏弱判断，下方空间打开程度取决于美国收储表态以及OPEC+有无进一步行动。

沥青。5月第1周沥青产业数据显示炼厂开工率和出货量环比走低，其中开工率下降更为明显，厂库小幅走低，相对位置仍然偏低，社库库存上行。周度产业数据维持乐观但成本端支撑节内崩塌，预计总体情绪偏弱。

LPG。国际原油价格回落明显带动海气估值下移，当前自身基本面暂无突出矛盾，PDH装置利润有所收窄，然开工率尚有回升空间；调油路线需求稳定，对期价有一定支撑。操作上可寻求盘面较现货贴水走阔后逢低多单机会。

PTA。宏观避险情绪升温，导致原油价格大幅下挫，同时也带领下游石脑油和PX价格集体走弱，PTA成本松动。调油方面，汽油利润大幅压缩至24美金附近，因此原油跌幅扩大加上调油逻辑走弱共振，导致PTA成本端弱势难改。TA自身加工费方面并无明显驱动，价格底部更多取决于成本端而决定。策略建议：09合约逢高做空。

MEG。昨日乙二醇低开高走，基本补涨节中油价下跌带来的全部跌幅，整体较聚酯链更为坚挺。EG5-7月部分装置转产检修预期下，供应缩量预期较强。策略建议：EG作为底部较为明确的品种，但反弹空间有限，09合约区间操作为主。

PVC。PVC昨日低开高走后冲高回落，夜盘持续震荡下行，6000元基本失守。国内PMI指标等经济数据有所降温，加之房地产市场恢复缓慢，缺乏亮点，进入到5月之后，春检装置陆续重启，供应扩张预期的同时房地产施工随着气温升高以及多降雨等因素即将迎来淡季。策略建议：09合约区间操作为主，09合约逢高做空。

甲醇。存量装置恢复、新投产能稳定运行以及进口增量兑现等供应端利空因素一直都有压制。春检已接近尾声，前期春检装置和西北天然气制甲醇装置逐步恢复，后期供应增加预期较强。新增产能方面，宁夏宝丰三期240万吨/年甲醇装置负荷提升，09合约内产能或将完全释放。虽然伊朗地区ZPC一套165万吨/年装置突发临时停车，但其余甲醇装置均稳定运行中，装船发货顺畅，进口大幅增加的预期不变。中原石化（20万吨/年）和南京诚志一期（30万吨/年）MTO装置重启后运行暂稳，但轻烃裂解投产后浙江兴兴（69万吨/年）停车或降负可能提前，阳煤恒通（30万吨/年）5月检修计划落地，鲁西化工（30万吨/年）重启时间推迟。传统下游迎来需求淡季，后期总体需求并不过分乐观。随着港口和社库进入累库周期，维持逢高做空09合约和09-01逢高反套观点不变。

棉花棉纱。郑棉持续走强，屡创新高。受天气影响，新疆棉花种植面积超预期下降，市场对新年度棉花产量担忧情绪升温，籽棉抢收预期进一步增强。此外，加息如期落地，下半年消费乐观，维持中长期看多观点，建议逢低布局09多单。

有色金属：宏观压力加大

铜。宏观与基本面共振，铜价承压运行。周四伦铜收涨0.54%，沪铜主力日盘收涨0.03%，夜盘收跌0.67%。宏观面，欧美如期5月加息25bp，目前的分歧在于降息的时间节点，隔夜互换市场完全押注7月降息，介于目前依然强劲的服务业通胀，未来或对此进行纠偏，另外叠加美国债务上限的临近以及银行业流动性的持续恶化，衰退担忧抬升。基本面，刚果金被迫滞留的20万吨铜预计将在今年持续流出，国内供应增量确定性较高，但需关注硫酸胀库可能带来的影响。消费端表现平淡，强消费预期基本落空，4月订单环比3月整体有所回，据钢联数据，五一节期间电铜库存整体表现为累库。在宏观与基本面共振下，预计短期铜价仍将承压。

铝。基本面趋弱，铝价承压。周四伦铝收跌1.16%，沪铝主力日盘收跌0.14%，夜盘收跌0.62%。供应端，云南降水依然偏低，五月中下旬预计将进入汛期，四川贵州部分产能逐步复产，但需关注云南降水不及预期后复产推迟的可能。消费端今年五一节前后备货预期落空，初端开工仍低于往年水平，复苏偏慢。成本端，预焙阳极价格大跌，同时煤价仍有下行压力，致使电解铝成本进一步下行至16000元/吨附近。短期基本面利空因素较多，预计铝价承压运行为主，下方支撑主要看向低于历史水平的铝锭库存，云南减产以及偏高的铝水比例是铝锭库存持续去化的原因，建议持续关注。

农产品:关注黑海粮食出口协议磋商

油脂。昨日油脂整体冲高回落。主要因市场对黑海粮食出口协议的续签存有疑虑提振价格，但同时基本面又较为利空使得反弹受限。关注今日黑海粮食出口协议磋商结果。操作上可继续逢高做空。

豆粕。五一假期期间，美豆整体小幅上涨。国内方面，传闻收储进口大豆500万吨，叠加巴⻄出口量不及预期以及阿根廷作物预估还有下调空间，短期触底反弹。且下游油厂开机率缓慢提升，但五月份部分油厂停机检修，因此五月供应量或将不如预期宽松，短期还是底部反弹趋势。中期则因巴西贴水较差，国内大量到港进口大豆，中期还是维持逢高做空的观点。

生猪。昨日2307合约下跌0.03%。部分二育入场，前期二育开始出栏，出栏体重出现拐头迹象。五一对消费有提振作用，散户对于五一有较强预期，扛价情绪偏强。现货猪价整体转强。样本屠企日度屠宰量窄幅上涨。目前供应相对稳定较充裕，下游端白条走货一般。预计近期盘面震荡偏空。