一、调研主题及目的

调研主题：为更全面的服务客户，对乙二醇上下游产业链各环节进行调研，对目前乙二醇的生产企业的生产情况、利润情况、港口库存情况、下游订单情况、进出口情况等等做深入调研。在了解产业细节背后，对于加深乙二醇企业应用期货工具、展开基差交易、场外衍生品、仓单业务等提供行之有效的策略方案。

调研背景：2023年乙二醇依旧是投产大年，国内仍有多套装置即将投产，挤压进口淘汰落后产能是乙二醇的必由之路。三年的疫情终于结束，在经济复苏的大背景下，聚酯企业的需求表现如何，乙二醇生产企业面临哪些压力？我们将深入乙二醇生产及下游产业链，对乙二醇生产企业、下游聚酯企业、大型贸易商以及仓储企业进行一次全方位的调研。

调研目的：经过长达5天的走访调研，对乙二醇上下游产业链分布情况了解的更加清晰，对目前产品的供需格局，以及市场交易逻辑会有更加清晰的认识。期望通过期货业与产业面对面的交流，更深入了解乙二醇供需方面应用金融工具的运作模式，并为接下来进一步做好企业客户服务打下坚实的基础。并且通过对乙二醇第三方码头的走访，能够更加熟悉期货的交割程序。总体来看，经过这样的小团走访，使得服务团队将跟市场更加贴近，掌握第一手资料，为后续策略的制定提供依据。

二、调研内容

调研时间及路线

调研时间：2023年 4月17日9点至4月21日16点，星期一至星期五

调研线路：江苏太仓—江苏张家港—江苏宿迁—江苏江阴—江苏常州—江苏泗阳—山东济宁

第一部分：调研对象情况：

（一）太仓某石化公司

1、调研对象基本情况

主要从事液体化工品及燃料油的仓储业务。拥有独立的水、电、汽，通讯公用工程供应系统，独立的环保处理系统，以及海运、内河航运码头和公路运输等设施。

2、调研内容

公司位于江苏省太仓港港口开发区石化工业园区内，拥有长江深水岸线390M，公司占地400余亩。建有一座可以双向靠泊的码头，年吞吐量可达350万吨；储罐区储存能力共计：60.6万立方米，可以储存燃料油、柴油、汽油、甲醇、乙二醇和芳烃等火灾危险类别为甲B类及以下物料。

企业反馈内容主要包括：

（1）公司属于EG国内三大集散港之一，年到货量220～240万吨。

（2）公司罐区货源较杂，当前主要包括浙江石化租罐约3万方，相比较来看，长江国际租罐包括沙比克货源约 8万方，卫星石化约2万方。

（3）公司罐区货物流向主要以工厂客户合约货以及贸易商已经确定交工厂的合约为主。工厂客户主要以桐昆、盛虹、恒力等地为主，目前贸易商年到货量在90～100万吨。因此市场上在贸易商间交易活跃度和流转度弱，仓单少。

（4）公司目前库存11.45万吨。三月份去库主要有两方面原因，一个是恒力集团卖贸易商的货大约3万吨，这部分体量正在减少，二是罐区为防止出现罐容紧张，短期正在催促工厂抓紧进口提货。

（5）公司当前五月到货具体计划暂无，美金货目前是属于船开港后边走边卖，不好确定实际到货量。大连船货效率也比较快，企业内部经营上报计划也不用提早很多。体量上预计有15～17万吨，较往年同期减少2～3万吨。

（6）公司6月份前去库的可能性较小，6月份后随着恒力集团和浙江石化转产，可能会有去库。市场间听闻西北地区煤制EG也在卖到华东地区，未来煤制可能会增设常州库，对港口有一定冲击。

（二）某下游公司

1、调研对象基本情况

公司坐落于太仓市，现有总资产13亿元，职工3000余人。集团下属十五家生产分厂及十五家生产经营公司。经营领域已从原来单一的鞋业拓展到房地产、金融、进出口贸易、化纤、生物制药等领域。公司是目前国内规模最大的工艺鞋生产出口基地，具有年产各类工艺鞋4000万双的生产能力，主要销往日本、韩国、美国、意大利、中国香港地区、中国澳门地区等12个国家和地区及全国各大中城市，尤其在日本，占有日本工艺鞋市场35%左右的市场份额。

2、调研内容

公司完全转型贸易，现在以人民币合约及基差操作为主，今年因为整体行情不大，贸易量有所减少。

企业反馈内容主要包括：

（1）公司乙二醇正处于扩能周期中，价格也处于低谷期，目前整个集团去产能难度较大，供应端的竞争异常激烈，目前产业链各环节库存都偏高，后期集团正在密切关注港口库存的变化，并根据市场具体的变化情况再采取经营上各方面的必要措施。

（2）公司领导认为目前市场没有大机会，传统渠道根本赚不到钱，多数贸易商都是在根据自身的特点在谨慎操作，调研过程中也谈到了长江国际当前的低发货量，也看出贸易商仓储转移难度很大。

（3）公司因对煤炭供需格局持悲观预期，认为后期煤制乙二醇利润将得到改善，开工负荷有提升的可能性。

（4）公司认为美金货不会完全被国产货替代掉，原因主要由于如聚酯瓶片工厂有来料加工需求以及汇率投机和融资需求等等。

（5）公司现在重点关注下游开工情况，认为聚酯短期内负荷不会出现大的降幅，但通过调研常熟和太仓市场，认为终端需求很差，太仓加弹负荷只保持在5～6成，苏美达等织造客户反馈订单在4月份走弱很明显。另外终端反馈出口情况没有3月份出口数据显示的那么好。

（三）某贸易公司

1、调研对象基本情况

发挥公司品牌与资金信用优势，形成了以国内贸易为核心，以国际贸易为纽带的贸易环链。公司的建材业务已成为新疆地区水电建设项目及石河子地区重大基础建设项目的主要指定供应商之一，所供应的产品质量和服务受到了用户的一致好评。06年、07年公司销售额均在1亿元以上，公司已步入了稳步的发展成长阶段。

2、调研内容

公司主营黑色、EG和PTA。

企业反馈内容主要包括：

1、公司由于国企制度限制，只能采取传统的现货单边操作，企业认为当前EG绝对价格已经在底部，所以现货采购上以越跌越买策略为主。

2、公司由于现货采购策略的影响，企业目前EG现货持仓量也比较高，一直在付仓储费持有头寸，但企业现金流比较充裕，相对成本压力不是很大。

3、公司领导预计五月进口乙二醇到港量会有所减少。

4、企业通过市场消息得知，近期工厂提货会放缓很多，如三房巷已经出现滞船的现象。

5、企业了解到，当前煤制货源供应不稳定，下游工厂也是看价格拿订单，销售情况不是很稳定，上游煤制工厂一般也会优先保证他们的合约客户。

（四）某物流公司

1、调研对象基本情况

公司于2001年4月成立，注册资金11.8亿元人民币。现拥有506米长江岸线，建有30,000吨级、50,000吨级两个液体散化专用码头，另有500吨级内河十字港疏运码头2座。码头年吞吐量可达450万吨。码头后方配套储容约110万立方米，其中本公司自营储容约93万立方米。

公司主要从事乙二醇、二甘醇、邻二甲苯、二辛酯、甲醇等散装液体化工产品的专业物流服务，包括码头接卸、保税仓储和分拨转运服务，主要合作伙伴有MEGLOBAL、三菱商事、壳牌、中化国际等；同时利用码头和储罐资源为张家港保税物流园区和张家港扬子江国际化学工业园区内仓储、生产企业提供管道物流配送服务。

2、调研内容

企业反馈内容主要包括：

（1）公司今年提货情况一般，目前在港库存约54万吨。

（2）公司货源90%为油制EG，主要来自进口货。煤制EG主要以湖北三菱的货源为主。油制EG货源交割目前已经不区分进口货和内贸货，但企业在实际执行进口报关手续上，海关方面仍独立监管美金货源。

（3）公司物流主要以江阴、太仓、吴江地区为主。客户主要以贸易商为主。

（4）公司今年第一季度进口下降30%左右，沙比克今年到中国的合约量已经在减少。五月到港预计十几万吨，90%以上美金货。

（5）公司近期发货量有所提升，判断为前期EG低价采购的贸易商开始出货导致。

（6）对企业了解到EG品种近几年行情不是太好，贸易商亏损较多，如厦门建发一直在移仓换手。

（五）某下游公司

1、调研对象基本情况

公司主要经营纳米材料研发，聚酯切片、涤纶短纤、涤纶丝生产、加工、销售；化纤原料销售；仓储管理，经营本企业自产产品及技术的出口和自用产品及技术的进口业务。

2、调研内容

公司有短纤工厂，产能40万吨，后期计划新增150万吨聚酯瓶片的产能，但当前还没有具体时间表。

企业反馈内容主要包括：

（1）公司目前工厂库存较少，负荷大概在75%左右。

（2）公司工厂获当地政府批准可以烧煤，直接生产成本约在900元/吨左右。

（3）企业生产原料以使用油制EG为主，由集团总部统一采购。

（4）目前工厂贸易商主要为期现贸易商，石化交易量最大在2000～3000吨/月。

（5）经与企业沟通了解到，企业当前下游客户布厂基本没有利润，近期停机现象较多，预计五一会有大面积放假。

（6）企业下游近几年新增产能主要为置换旧产能，因此下游需求总量其实没有增加很多，而上游聚酯新增产能较快，导致供大于求，工厂亏损。

（六）某下游公司

1、调研对象基本情况

公司经营范围包括：合成纤维（化纤长丝）、针纺织品的制造、加工、销售；织布；化纤加弹丝的加工、销售等。公司始建于2002年12月，占地面积15万平方米，职工1000多人，是一家从事差别化、功能化涤纶短纤维及聚酯切片生产的制造企业，目前已形成年产44万吨涤纶短纤维生产规模。

2、调研内容

公司为江阴地区大型短纤工厂，产能60万吨。

企业反馈内容主要包括：

（1）公司当前PTA现货合约约有四成，EG约有6~7成合约，其中煤制占（50%～60%），EG原料库存在二十多天。

（2）目前工厂负荷大概五成，成品库存约在15天。

（3）公司目前对煤制EG比较认可，认为煤制EG有部分指标如紫外吸收等甚至都好于油制EG，当前企业允许油制EG和煤制EG混罐进行存放。

（4）销售方面，工厂第一季度短纤出口情况还可以，但从四月份开始出口情况开始走弱。

（5）原材料方面，工厂由于动力采用天然气，没有用煤，所以短纤直接制造成本在1000元以上，从而导致目前加工费亏损非常严重，且当地期现商销售的价格比工厂低很多。

（6）后期经营情况方面，公司考虑到目前仍在上半年，工厂为保持运营稳定，负荷短期内不会进一步下调，但企业对于当前原料成本的抬升表示比较无奈，同时销售端需求也在走弱，预计未来仍会累库状态。

（七）某下游公司

1、调研对象基本情况

公司成立于1963年，是常州市历史悠久的塑化贸易企业。公司主营化工、塑料、橡胶原料，拥有自营进出口权。公司占地7万平方米，其中营业面积4000平方米。公司自有仓储设施，库区建有二条铁路专用线，全年接卸固体、液体能力达50万吨，且拥有液体散化、固体化工品物流运输配套服务。近年来，公司先后在广州、武汉、青岛、上海、香港、宁波、北京、西安等地设立分公司或办事处。主要战略合作商有：中石化、中石油、中海油、中海壳、神华、大沽、天业、奇美、东华能源、宝丰能源等，销售区域覆盖长江经济带、京津冀、长江三角洲、珠江三角洲等国内经济发达地区。同时，公司着眼于国际市场，积极拓展国际贸易，先后与韩国、中东、日本等国开展贸易往来，进出口业务近年来呈现迅猛发展。公司经营业务工作保持了较快的发展势头，2022年度全口径销售额达290亿元，销售量466万吨。公司先后获得中石化华东、中石油华东公司优秀经销商、市劳动保障诚信企业、省级文明单位等荣誉称号，连续数年入选中国服务业企业500强、长三角服务业企业100强、常州市五星企业。

2、调研内容

公司做固体化学品起家，后转型做PP、PE、ABS等。目前经营销售液体化学品为主营业务。

企业反馈内容主要包括：

（1）企业对价格后市判断，认为从绝对价格因素考虑，对EG品种长期看多，但短期看空，逢高减仓。

（2）对于聚酯产量负荷的变化方面，公司认为工厂减负荷的可能性不大，但煤制开工率的情况会影响聚酯工厂拿货积极性。

（3）公司今年煤制EG合约也在逐步减少，去年1万吨/月已经减少到3000到4000吨/月，当前存量也主要为维护客户关系需要。

（4）公司煤制EG销售折扣率在2.5个点左右，基本也是同等让利给下游工厂，因此煤制EG销售上很难盈利，3月份聚酯厂EG采购量走弱很多，工厂提货速度也较慢。

（5）五月进口预计会增加到60万吨/月，平衡表测算五，六月份为紧平衡状态。但是社会库存基数太高，企业认为供需平衡是EG价格当前的主要矛盾，方向上短期偏空。

（6）期现方面，EG品种目前交易现货性价比太少，不如盘面月间差操作。

（八）某下游公司

1、调研对象基本情况

专业从事涤纶低弹丝、化纤面料生产与销售的新型现代化大型企业。公司形成从“纺丝（POY）—加弹 （DTY）—织造（白布）—印染（花色面料）”垂直完整的配套产业链，实现规模化、集约化、专业化、标准化生产，打造中国最专业功能化、最完整产业链、最具竞争力的化纤面料生产基地。

2、调研内容

企业目前有45台加弹机，一个月长丝消耗量在4000吨左右。属于中等偏上规模。

企业反馈内容主要包括：

（1）整体行业方面，2018年开始下游织造投产太快，导致当前市场产能过剩，江苏太仓地区加弹在逐渐转移淘汰，成本上竞争不过桐昆和新凤鸣等聚酯工厂，另外织造厂也在逐步向上配套加弹机。

（2）产业销售方面，今年纺织产品表现都较差，布价涨不动，仅牛津布需求好点，但4月份也开始走淡。

（3）公司作为一家家纺行业极为依赖进口（90%以上），企业表示整体家纺市场相较去年疫情期间还要差，下游询价非常清淡。虽然春节后有持续约半个月左右的好转，但以完成年前订单为主。另外，加弹环节也处于产能过剩的阶段，成本抬升并不能传导到产品价格；大厂利用成本优势，压低价格，小厂面临持续亏损，存续困难。

（九）某电子商务公司

1、调研对象基本情况

公司是“互联网+产业+金融”的化工行业电商平台，主营塑料化工原材料现货交易（聚乙烯、聚丙烯等）。平台集交易结算、产业金融、仓储物流、信息资讯等功能于一体，实现了从“信息化平台”到“交易化平台”的跨越，为上下游客户提供了供应链金融服务。广大客户可通过平台实现议价、支付、签约、订单交易、赊销、采购等相关环节，推动塑化中小微企业快速发展互联网产业链。目前，公司已布局华北、华东、华南大部分区域，在上海、广州、成都、武汉、东莞、宁波、苏州、常州、日照、余姚、南京、江门设有分公司，深度服务上下游工厂数十万家，2020年交易总额近80亿元人民币，企业已稳健驶入飞速发展的快车道。

2、调研内容

公司主营塑料、EG、甲苯和二甲苯，企业期现相关操作经验丰富，销售渠道灵活，线上线下都有涉及。

企业反馈内容主要包括：

（1）公司EG贸易目前以基差贸易和单边贸易为主。

（2）行情方面，公司对EG品种未来行情看多，原因主要是一方面是由于疫情放开后，经济确实在出现提振，下游需求在逐步恢复过程中。另一方面，EG已经亏损两年，当前价格从历史长期来看，已经具备价值投资的机会，而且市场上多头已经砍仓一部分，部分贸易商已经放弃转做其他品种。

（3）企业认为，EG下游方面，聚酯负荷大概在85%左右，相比较来看，仍然是一个相对紧平衡的状态。

（4）从整体宏观方向来看，当前国内整体EG品种的行业在筑底过程，宏观上近期出现硅谷银行事件，但毕竟属于突发事件，继续发酵可能性小，宏观仍向好。

（5）企业当前在期货盘面上的操作认为，EG品种主要矛盾点在于市场库存太多，因此正套很难走出来，策略上以绝对价格逢低建仓为主，EG价格低是最大价值点，后期价格矛盾大于供需矛盾。

（十）某化工公司

1、调研对象基本情况

公司共有14种主要化工产品，其中基础类产品3种（包括合成氨、甲醇、焦炭），中端化工产品9种（包括醋酸及醋酸酯等），高端化工产品2种（包括乙二醇、聚甲醛）。总产能达1100余万吨；新材料行业产品乙二醇、聚甲醛共48万吨。化工板块拥有国家级技术中心、水煤浆气化及煤化工国家工程研究中心、煤液化及煤化工国家重点实验室、院士工作站、博士后科研工作站等专业科技研发机构。

2、调研内容

公司园区拥有EG产能40万吨，甲醇180万吨。

企业反馈内容主要包括：

（1）公司4月21日当周刚重启20万吨装置，负荷在75%。下一周再重启余下20万吨装置，计划未来总体负荷保持在6-7成。

（2）公司工厂当前主要以合约客户为主。生产工厂在内蒙古，销售中心在山东邹城。到华东地区，运输方式主要采取公铁联运的方式，运费约在500元/吨左右。

（3）销售方面，工厂销售折扣率在2%，实单可谈折扣率，每天单独询价，不公开报盘。

（4）原材料方面，煤制EG的成本中，煤成本核算按照原料煤价格*2.6+动力煤价格*0.4，具体的生产成本企业没有透露。煤价主要是参考市场价格，以自己煤矿以及外部以合约采购为主。同行业相比较，陕西榆林是直接由陕煤按照500元/吨直供，榆林送到成本在3800左右，是行业最低成本。

（5）下游方面，公司比较关注下游聚酯工厂负荷情况，聚酯工厂普遍反馈下游需求不好，采购意愿比较弱。

第二部分：行业发展趋势

通过此次五天的走访调研，主要结论是发现目前乙二醇产业链整体情况不甚理想，其中越往下游情况愈发严重，需求端的负反馈正在逐步向上游延伸。另外乙二醇产业链各环节的库存偏高，市场的整体弹性不足，也是制约市场走势的很重要因素。

国内乙二醇生产企业因连续几年的投产高峰，国内供应结构正在或者已经发生重大变化，供应主体的竞争趋于激烈，各工艺链条盈利能力不佳，导致企业的生产积极性不高。然而为了稳定市场份额，企业只能通过不断的技术革新和产业链延伸等措施来提升企业竞争力。

进一步来讲，中游聚酯行业端面临的主要问题是终端多以中小订单为主，且因原料PTA的强势拉涨，价格传导不畅，各品种的盈利情况有不同程度的萎缩，目前传统旺季大幅降负的概率不大，但预计整体负荷大概率会小幅降低。

最后，终端纺织服装以及家纺等产业情况不甚理想，内贸订单有所恢复，但并未有很强的表现，而外贸订单差强人意，不足以支撑终端的强势复苏。很多小规模纺织、家纺企业面临无单可做的情况，并且五一假期多数厂家表示会有5-7天的假期，这在往年是比较少见的。

港口方面来看，目前港口库存确实偏高，加上最大的长江国际缩小乙二醇库容量，致使目前港区库容紧张，其中三房巷出现滞港现象。其余港口的库容余量也出现不足的情况。

三、下一步工作计划

综观调研企业，对乙二醇的关注度还是很高的，毕竟是主要交易品种或主要生产原料，多数企业都直接或间接参与乙二醇期货交易。但目前市场整体对乙二醇持悲观态度，供需矛盾依然严重，并且短期无改变现在的预期，再加上传统旺季下下游的负反馈正在逐步上移，从供需的角度上考虑依然是悲观的。然而交易商却不敢主动做空。尽管目前市场上全是利空消息，但近期乙二醇走势在缓慢反弹，价格重心在抬升。交易员认为市场利空逐步消化完毕，继续深跌的意愿不强，市场修正的时候肯定会往上修正，利空已经集中消耗殆尽。所以安全角度考虑，贸易商多逢低买进，而不是继续追空。下一步将根据市场变化特点采取适应性更强的风险规避策略，同时加强市场培育工作。

后期市场培育方面的建议:

1、可优先针对大型企业做期权相关培训(场外期权与场内期权同时培训)，并且在培训中设计互动讨论，让期权策略能切实辅助现有运营。

2、积极推广大商所场外市场会员服务，让基差业务与仓单业务更透明更顺畅运行。

3、乙二醇产业国内贸易需求大，众多中小型贸易商对于如何判断短期点价时机，以及期货头寸管理有迫切需求，期货行业仍将下大力气为中小贸易商进行期货和现货风险管理方面持续普及基础知识。

4、对大型企业、尤其是上市公司应用期货过程中，要辅助他们完成各部门，尤其是财务部门与采购、销售部门之间的沟通，减轻客户内部沟通不畅导致的企业应用期货上的各种问题。

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