宏观金融衍生品:国内经济复苏斜率放缓

股指期货。美联储加息或已经来到终点，但可能不会很快开始降息。国内方面，内外需求不足制约经济复苏斜率，未来经济将延续弱复苏的节奏，同时在存量资金博弈下，指数可能继续震荡整理，数字经济和央企改革仍然是市场主线。由于市场风格轮动较快，IH和IM可均衡配置。

黑色系板块：止跌反弹

螺卷。周五螺纹钢价格止跌反弹，夜盘继续上涨。一方面近期跌幅较大，技术上超跌反弹。另一方面美国就业数据非常好，衰退担忧缓解。不过需求总体不佳，中期来看仍有回落空间，操作上建议短期空单止盈暂时观望，等待进一步反弹再去做空。

铁矿。铁矿止跌反弹，当下港口还能保持去库，基本面并不是非常差，但价格出现了很明显的下跌，更多是预期和情绪的带动。随着钢厂补库结束，港口铁矿去库速度将会继续放缓，短期超跌或有所反弹，操作上建议观望，等待做空机会。

双焦。钢厂双焦库存偏低，但双焦仍有继续下降的预期，钢厂通常“买涨不买跌”，仍以按需采购为主。而煤价的持续向下也使得焦企入炉成本下降，导致焦炭虽提降五轮，但利润仍较高，生产维持高位，双焦基本面驱动仍向下，5月仍是寻底过程，大方向仍看空。操作上继续逢反弹沽空。

铁合金。节前硅锰受到收储影响持续冲高，节后回落，硅铁表现偏弱，硅锰成本支撑弱，硅铁成本线受兰炭限产预期暂持稳。双硅库存高位，受其影响供应端双硅开工均有下行，产量回落，上周五库存数据显示双硅均有小幅去库，节内下游需求表现一般，现货价格小幅下调，五一节内情绪消退。硅铁盘面目前已经跌至成本线，向下空间不大，硅铁可以逢高空，硅锰价格偏高可以轻仓布局空单。

玻璃纯碱。数据显示纯碱库存52.79万吨，持续垒库8.37万吨，碱厂待发订单环比走弱，下游对纯碱居高不下的现货有抵触心理，坚持钢需采购，不愿意做大库存，基本面宽松叠加多头信心不足，预期纯碱盘面价格会进一步下调，并且基差800点左右的情况下纯碱现货预计跟跌。总的来说，之前推荐的纯碱逢高做空仍旧没有问题，前期空单可以继续持有。节后玻璃继续走弱，隆众数据显示玻璃库存环比减少1.04%，但卓创数据显示玻璃库存本周增加3%，分歧比较大，但是均不及节前市场预期，目前下游的需求在节内走弱，沙河、华东、华中地区现货产销大幅下滑，订单反馈较弱。宏观内外在本周出现了一些利空因素，地产方面一二手房的产销数据不容乐观，新开工面积及土地面积也在下调。节后玻璃是否进入下行通道要继续关注节后产销数据，策略上轻仓试空，保持观望。

能源化工：宏观压力暂缓

原油。宏观面衰退预期交易逻辑下原油需求前景仍然偏弱，微观面原油终端需求确有退化，但原油自身基本供需层面仍然较为稳定，海外市场近月价差均为back结构，这意味着前期下跌中有一定超跌成分。因此随着周五美国就业数据偏强，宏观压力缓解的情况下，夜盘原油出现较大幅度修正。在不确定宏观悲观氛围进一步发酵风险下，建议激进者轻仓买入看涨期权。

沥青。5月第1周沥青产业数据显示炼厂开工率和出货量环比走低，其中开工率下降更为明显，厂库小幅走低，相对位置仍然偏低，社库库存上行。周度产业数据维持乐观，因此在上周五成本端获得一定支撑后沥青也即时反弹，预计短期延续修复性反弹走势为主。

LPG。五月沙特阿美CP官价上调使得海气估值相对低位，当前基本面暂无突出矛盾，PDH装置利润有所收窄，然开工率进入持续回升通道；调油路线需求稳定，对期价有一定支撑。操作上可寻求盘面较现货贴水走阔后逢低多单机会。

PTA。上周延续回调，周五夜盘，因非农数据好于预期，跟随原油价格触底反弹。TA自身加工费方面并无明显驱动，价格底部更多取决于成本端而决定。预计短期会维持小幅反弹的节奏，但是中长期维持偏弱格局不改。策略建议：09合约逢高做空。

MEG。短期受去库和原油价格反弹的作用下，乙二醇上周呈触底反弹走势，EG弹性增强，但是供需格局依旧维持偏弱预期，后市是低估值与供应变量相互博弈。策略建议：EG作为底部较为明确的品种，但反弹空间有限，09合约区间操作为主。

PVC。五一之后，检修装置重启加速，供应重回高位，短期可能会出现短暂且小幅的累库，内贸维持弱势，供需矛盾增加，外贸竞争压力较大，PVC维持看弱观点不变。策略建议：09合约区间操作为主，09合约逢高做空。

甲醇。存量装置恢复、新投产能稳定运行以及进口增量兑现等供应端利空因素一直都有压制。春检已接近尾声，前期春检装置和西北天然气制甲醇装置逐步恢复，后期供应增加预期较强。新增产能方面，宁夏宝丰三期240万吨/年甲醇装置负荷提升，09合约内产能或将完全释放。虽然伊朗地区ZPC一套165万吨/年装置突发临时停车，但其余甲醇装置均稳定运行中，装船发货顺畅，进口大幅增加的预期不变。中原石化（20万吨/年）和南京诚志一期（30万吨/年）MTO装置重启后运行暂稳，但轻烃裂解投产后浙江兴兴（69万吨/年）停车或降负可能提前，阳煤恒通（30万吨/年）5月检修计划落地，鲁西化工（30万吨/年）重启时间推迟。传统下游迎来需求淡季，后期总体需求并不过分乐观。随着港口和社库进入累库周期，维持逢高做空09合约和09-01逢高反套观点不变。

棉花棉纱。郑棉持续走强，屡创新高。受天气影响，新疆棉花种植面积超预期下降，市场对新年度棉花产量担忧情绪升温，籽棉抢收预期进一步增强。此外，加息如期落地，下半年消费乐观，维持中长期看多观点，建议逢低布局09多单。

有色金属：美元走弱，有色承压上行

铜。美元走弱，铜价小幅反弹。周五伦铜收涨0.53%，沪铜主力日盘收跌0.27%，夜盘收涨0.56%。宏观面，美国4月非农与失业数据均超预期，表明劳动力市场依然保持强劲，但JOLTS职位空缺等数据已经出现了边际放缓，此次就业数据不足以促使美联储继续加息，同样也推迟了降息的可能，美元指数最终冲高回落，铜价受此影响承压上行。基本面，供应压力较大，非洲铜预计将从4月到下半年逐步流入市场，短期需关注硫酸胀库带来的或有减产。渐入淡季，下游订单反馈不佳，消费端环比或将走弱。总体基本面将趋弱，上行预计受限。

铝。美元走弱，铝价承压上行。周五伦铝收涨1.11%，沪铝主力日盘收跌0.68%，夜盘收涨0.93%。周五晚美国4月非农与失业数据均超预期，但此次就业数据不足以促使美联储继续加息，美元指数最终冲高回落，铝价承压上行。初端开工增加下滑，新增订单有限。目前综合成本已经下滑至16500附近，低位成本在15500附近，对铝价形成拖累。目前铝市场更多是结构性问题，铝锭受云南减产以及铝水比例偏高，生产明显下滑，始终处于供应偏紧的状态，而铝棒则因为产量抬升而需求偏弱，整体较为宽松，加工费下滑至低位，库存转为累库。短期铝价下方支撑主要来自于铝锭的偏紧，棒厂或已经陷入亏损状态，铝水比例预计将逐步调整，关注后续调整情况。

农产品:黑海粮食出口协议暂未达成，油脂大幅反弹

油脂。上周五油脂市场大幅反弹，一方面受原油上涨、商品市场整体氛围回暖带动；另一方面则因近期市场关注的焦点黑海粮食出口协议在上周五的几方会谈中暂未达成协议，令市场对5月18日有效期到期后协议能否续签加深疑虑。不过本周还将召开有关黑海粮食出口协议的高层级会议。预计本周市场将围绕黑海粮食出口协议能否续签展开争夺，上半周仍有反弹空间，下半周可能回落。

豆粕/菜粕。短期，受进口大豆通关检验规则的改变，使得国内供应阶段性趋紧，库存持续下降，且五月仍然有部分油厂存在停机检修的计划。但随着通关大豆逐渐进入油厂，油厂大豆库存开始回升，预计周压榨量达到180万吨。操作建议逢高做空。

生猪。昨日2307合约下跌0.03%。部分二育入场，前期二育开始出栏，出栏体重出现拐头迹象。五一对消费有提振作用，散户对于五一有较强预期，扛价情绪偏强。现货猪价整体转强。样本屠企日度屠宰量窄幅上涨。目前供应相对稳定较充裕，下游端白条走货一般。预计近期盘面震荡偏空。