宏观金融衍生品:市场继续分化

股指期货。在银行、中字头的带动下，上证指数大涨近2%。近期市场风格转向低估蓝筹，中特估领涨。在经济弱复苏、资金存量博弈下，市场将继续分化，数字经济和中特估仍是市场双主线，行情将在双主线之间轮动展开。

黑色系板块：延续上涨

螺卷。唐山丰南区发布产量平控的消息，刺激盘面价格继续上涨。近期投机需求也在改善，因此短期盘面或还有所反弹，但减产的力度和时间仍需要考验，在没有落地前，钢价上行的空间也会受压制。

铁矿。铁矿跟随黑色系走强，减产本身利空铁矿需求，但钢价上涨刺激了钢厂对原料补库的需求，本身港口铁矿还在去库。从情绪上看反弹还没结束，但基本面随着钢厂补库结束转弱的确定性也强，操作上短期可以以反弹来对待，但注意风险。

双焦。受口岸通关限制及问题露天煤矿撤销核增的影响，昨日双焦大幅拉涨。但口岸通关受限已证伪，而问题煤矿产能主要是动力煤，对焦煤的实际供需影响有限。盘面走势主要是情绪的影响，短期有一定上行驱动，激进者可短期轻仓做多。但上方空间不大，且基本面看大方向仍旧偏空，此次反弹是布局中期空单的机会。

铁合金。节后双硅表现震荡，硅锰成本支撑弱，硅铁成本线受兰炭限产预期暂持稳。双硅内蒙宁夏多地现货价格下调，硅铁北方亏损更为严重，整体硅铁开工下滑程度和速度均大于硅锰，双硅库存高位，受其影响供应端双硅开工均有下行，产量回落，上周五库存数据显示双硅均有小幅去库，节内下游需求表现一般，五一节内硅锰收储情绪消退。硅铁盘面目前已经跌至成本线，向下空间不大，硅铁可以逢高空，硅锰价格偏高，可以轻仓空单入场。此外五月钢招短期对需求有所拉动，但或许钢招量不容乐观，兰炭淘汰装置即将启动，短期或拉动硅铁盘面价格，需要注意后续市场变动。

玻璃纯碱。数据显示纯碱库存52.79万吨，持续垒库8.37万吨，碱厂待发订单环比走弱，下游对纯碱居高不下的现货有抵触心理，坚持钢需采购，不愿意做大库存，市场有比较一致的共识，远兴投产预计略微延后，短期盘面预计较为波动，基本面宽松叠加多头信心不足，中期来看纯碱盘面价格会进一步下调。总的来说，之前推荐的纯碱逢高做空仍旧没有问题，前期空单可以继续持有。节后玻璃跳水，隆众数据显示玻璃库存环比减少1.04%，不及节前市场预期，沙河产销在68%、51%，华东华中地区也类似，除华东补库以外全线下挫，订单反馈较弱。宏观内外在本周出现了一些利空因素，主要需求还是靠家装玻璃撑着，地产竣工数据略有好转，但梅雨季将会对施工造成一定影响，需求较4月份有所减弱。供给端目前400点的盘面利润下供给开始上来，之前周报提到的两个利空因素（供应、产销）全部兑现，玻璃短期开启下行通道，策略上轻仓试空。

能源化工：宏观压力暂缓

原油。原油终端需求确有退化，但原油自身基本供需层面仍然较为稳定，海外市场近月价差均为back结构，这意味着前期下跌中有一定超跌成分。随着周五美国就业数据偏强，宏观压力缓解的情况下，原油价格连续向上修正。此外加拿大野火也导致将近20万桶/日的供应减量，短期利好油价。在不确定宏观悲观氛围进一步发酵风险下，建议激进者轻仓买入看涨期权。

沥青。5月第1周沥青产业数据显示炼厂开工率和出货量环比走低，其中开工率下降更为明显，厂库小幅走低，相对位置仍然偏低，社库库存上行。周度产业数据维持乐观，因此在上周五成本端获得一定支撑后沥青也即时反弹，预计短期延续修复性反弹走势为主。

LPG。五月沙特阿美CP官价上调使得海气估值相对低位，当前基本面暂无突出矛盾，PDH装置利润有所收窄，然开工率进入持续回升通道；调油路线需求稳定，对期价有一定支撑。操作上可寻求盘面较现货贴水走阔后逢低多单机会。

PTA。全球金融市场风险偏好回暖，TA盘面价格跟随原油成本端强势反弹。新疆中泰PTA总产能120万吨/年，装置已按计划停车，计划检修70天。预计短期仍然以反弹回调为主。策略建议：09合约逢高做空，可尝试空TA多EG套利。

MEG。强劲的美国非农数据延缓了投资者对于经济衰退的担忧，市场悲观情绪有所缓和，原油价格触底反弹。乙二醇价格相对坚挺，前期油价下跌后成本下移但持续亏损下成本逻辑淡化，供应端转产利好消息逐步兑现，低估值低利润之下市场对于供应端的变化的敏感性有所提升，预计乙二醇短期弹性较好，会走出一波反弹走势。策略建议：EG作为底部较为明确的品种，但反弹空间有限，09合约区间操作为主。

PVC。近期海外加息等利空消息落地，非农数据好于预期，商品期货市场出现资金情绪性修复变动，但是由于PVC基本面而言，供应检修装置重启加速，下游需求无亮点，短期可能出现累库迹象，因此反弹幅度较弱。策略建议：09合约区间操作为主，09合约逢高做空。

甲醇。昨日空头减仓兑现利润，甲醇期价上涨超2%。消息面上，宁夏宝丰三期240万吨/年煤制甲醇精馏装置预计停车10-15天，受安监影响30处内蒙煤矿撤销核增（年产能减少2355万吨）。新投产装置突发停车、浙江兴兴轻烃裂解装置延迟投产（据闻投产推迟至6-7月）以及成本端供应收缩短期内对甲醇反弹均有一定助推作用。然而春检接近尾声、存量装置恢复以及进口增加预期不变等供应端利空压制仍在，供应料将维持充裕基调。传统下游迎来需求淡季，阳煤恒通（30万吨/年）计划5月6日检修，受园区事故影响鲁西化工（30万吨/年）重启时间尚不明确。虽然浙江兴兴（69万吨/年）短期内暂无停车迹象，但09合约内降负或停车的可能性较大，因此后期总体需求仍然偏弱。港口和社库进入累库周期，甲醇持续反弹的动能尚不充足，维持逢高做空09合约和09-01逢高反套观点不变。

有色金属：走势分化

铜。基本面趋弱，预计上方空间有限。周一伦铜休市，沪铜主力日盘收涨1.32%，夜盘收涨0.91%。宏观面，昨日无重要数据公布，博弈短暂陷入僵持，关注周三美国CPI数据。基本面，5-6月炼厂检修较多，增量相对有限，增产压力更多集中在下半年，但非洲铜预计将逐步流入市场，供应压力边际有所增加，短期需关注硫酸胀库带来的或有减产。消费方面，渐入淡季，电网订单反馈不及预期，消费环比或将走弱。总体基本面趋弱，上行预计受限。

铝。西南汛期将至，铝价偏弱运行。周一伦铝休市，沪铝主力日盘收涨0.82%，夜盘收跌0.11%。供应端，西南将逐步进入汛期，关注后续降水情况以及云南地区的复产预期变化。初端开工下滑，新增订单有限。电解铝冶炼综合成本已经下滑至16500附近，低位成本在15500附近，对铝价形成拖累。短期更多呈现的是结构性问题，铝锭偏紧，为铝价提供支撑，而铝棒较为宽松，加工费仍在下滑，或已陷入亏损状态，后续铝水比例预计将逐步调整，同样将施压铝价。短期看不到支撑铝价持续上涨的驱动，维持逢高沽空思路对待。

农产品:美豆播种进度快于预期，豆类反弹或受阻

油脂。上周五油脂市场大幅反弹，一方面受原油上涨、商品市场整体氛围回暖带动；另一方面则因近期市场关注的焦点黑海粮食出口协议在上周五的几方会谈中暂未达成协议，令市场对5月18日有效期到期后协议能否续签加深疑虑。不过目前美豆播种进度较快，产量前景较好，对油脂的反弹形成压制。预计下半周价格可能回落。

豆粕/菜粕。短期，受进口大豆通关检验规则的改变，使得国内供应阶段性趋紧，库存持续下降，且五月仍然有部分油厂存在停机检修的计划。但随着通关大豆逐渐进入油厂，油厂大豆库存开始回升，预计周压榨量达到180万吨。操作建议逢高做空。

生猪。昨日2307合约下跌0.65%。部分二育入场，前期二育开始出栏。五一节后消费回落，收储消息起到一定提振效果，但情绪反弹将很快消耗殆尽。样本屠企日度屠宰量节后缩量。目前供应相对稳定较充裕，下游端白条走货一般。预计近期盘面小幅反弹，上方空间不宜过分看高。