伦铜在经过上周的一次探低过程之后，避LME铜价再度反弹，展开了新一轮上涨行情，短期出现止跌企稳迹象，铜价最高涨至6775，欲测试6800整数关口和前期高点6880压力位，截止避五收于6745美元/吨，较上周上涨295点，周涨幅为4.57%。避沪铜走势稍弱于伦铜，但也出现了明显的止跌企稳迹象，沪铜避在51000附近站稳后一路上攻，最高涨至53800，但整体市场跟涨意愿不强，成交量和持仓量均小幅下滑。截止周五沪铜主力1010合约收于53640元/吨，较上周上涨1440点，周跌幅为2.76%。

避LME铝价出现小幅回升的态势，但在2000点处依旧面临较大的上行压力，基本上仍处于弱势调整、震荡筑底的格之中，截至避五收于2000美元/吨，较上周上涨60点，周涨幅为3.09%。避沪铝走势明显弱于伦铝，其未能在15000点上方站稳，且在30日均线处遇较阻力，整体市场价格波幅缩小，市场交投也略显清淡，截止周五沪铝1010合约收于14990元/吨，较上周上涨了100点，周涨幅为0.67%。

一周行情分析

短期市场悲观情绪有所转淡，但欧美未来经济状况仍不容乐观

由于5月份重要的经济数据已全部出炉，市场在经过前期大幅下跌后，已经充分消化了利空消息，短期内市场稍作喘息，市场悲观的气氛也开始有所减缓。受此影响，避股市和商品市场均出现了大幅上涨的格，在金融股业绩超预期的刺激下，道琼斯重上万点大关，周涨幅高达5.28%，创出了09年7月份以来最大单周涨幅；在股市的带动下，金属价格也出现了大幅反弹行情。市场的避险情绪也有所减轻，风险偏好开始升温，美国10年期国债收益率小幅回升至3.054%，美元指数也较高位回调了5.73%，且连续5周收阴。

尽管近期市场悲观情绪有所转淡，但欧美未来经济状况仍不容乐观。美国供应管理协会周二公布，6月非制造业指数为53.8，预估为55.0，前值为55.4。美国非制造业连续六个月扩张，但增长率降幅超于预期。最新的就业数据显示，今年6月份虽然失业率环比下降0.2个百分点，降至9.5%，但非农业部门新增就业岗位下降12.5万个，为六个月来首次下降。

欧洲方面也是隐忧重重：银行业债务危机一旦爆发，将影响全球稳定性，而在其所做的银行压力测试中，大约有20家欧洲银行在压力测试中“不及格”，并被迫加入集资行列，集资的规模将高达300亿欧元；英国的个人债务徒增，越来越多的家庭将面临破产风险；继希腊之后，意大利政府也走上了通过卖海岛古迹来偿还债务的道路；自美国众议院上周通过金融监管方案以来，欧盟推出金融改革方案的紧迫性日益增强

央行定调维持适度宽松的货币政策，实则“明松暗紧”

央行在最近召开的工作会议上称，世界经济正在逐步复苏，但仍存在较大不确定性。我国经济保持回升向好的态势，消费、投资、出口拉动经济增长的协调性增强，经济正朝着宏观调控预期方向发展，但管理通胀预期、保持经济平稳较快发展、调整经济结构和转变经济发展方式的任务依然艰巨。要密切关注经济金融形势的发展，灵活运用多种货币政策工具，保持货币信贷适度增长；继续落实“有保有控”的信贷政策，调整优化信贷结构；进一步完善人民币汇率形成机制，坚持以市场供求为基础，参考一篮子货币进行调节。

该会议确定了两个方面的内容：一是央行在下半年仍将继续实行适度宽松的货币政策；二是央行将继续推行灵活的人民币汇率形成机制。然而从实际的情况来看，货币供应量自年初以来是逐步走低的，预计未来这一趋势仍将延续。

央行最新公布的数据显示，6月末，广义货币(M2)余额67.39万亿元,同比增长18.5%，增幅比上月和上年末分别低2.5和9.2个百分点;狭义货币(M1)余额24.06万亿元，同比增长24.6%，增幅比上月和上年末分别低5.3和7.8个百分点。

6月末，本外币贷款余额47.4万亿元，同比增长19.2%，上半年本外币贷款增加4.84万亿元，同比少增2.89万亿元。人民币贷款余额44.61万亿元，同比增长18.2%,比上月和上年末分别低3.3和13.5个百分点。上半年人民币贷款增加4.63万亿元，同比少增2.74万亿元。

从上述数据不难看出，中国6月份的货币投放量以及新增贷款均呈现下滑态势，央行定调的适度宽松的货币政策，实则“明松暗紧”。而从金属与M2的相关性分析来看，两者呈现出较为明显的正相关性，且M2具有一定的超前性。从这个分析角度来看，未来金属仍将面临着较大的下滑风险。

铜短期现货供应继续吃紧，呈现淡季不淡的特征

避现货铜市场处于连续上涨的格，由于市场心态有所回稳，贸易商出现一定持价心理，货源相对偏紧，流通主要以进口铜为多，下游的采购意愿增强，成交气氛活跃。至周五现货铜价报在53750-54200元/吨。周初两天铜价的走稳使市场内很多贸易商心态好转，上游惜售的心理也比较明显，之前保持观望的下游厂商由于库存消耗而一度进货意愿增强，不过目前整体来说仍然是供大于求的，而且市场已经开始进入消费淡季，所以短暂的刚性需求释放之后，下游厂商仍然是保持观望谨慎的态度。此外，国内冶炼企业陆续进入夏季检修期，市场供应量受到影响，在这种预期下，冶炼企业低价出货意愿严重不足。需求方面，部分下游如铜管、电子产品进入淡季，但因主要消费领域电力、建筑等需求下滑并不明显，支撑铜消费依旧能够维持前期水平。从目前的格来看，明显呈现出淡季不淡的特征，这也是铜价近期较为抗跌的一个重要因素。从近期沪铜与伦铜比价关系来看，进口套利窗口也开始打开。

铝市场方面，现货市场的悲观气氛有所缓解，不过铝市并没有因此得到很好的提振，上涨呈现乏力，相比其他金属的走势依然表现偏弱，贸易商出货情绪迫切，而下游接货意愿不佳，消费一直不畅。面临淡季，下游用铝厂家的采购力度明显下滑。目前河南省重点的13家电解铝企业都将作出减产或停产的计划。如果铝市持续下滑，预计最高减产将达100万吨。发改委取消了各地电解铝企业的优惠电价，电价上调让铝厂感受到成本提升的重大压力。现在每生产一吨铝锭需要耗电1.4万度，所以电价每上涨一毛钱，生产成本就得增加一千多块钱，因此现在减产是最明智的选择，产量越大，亏损就越多。近期铝市的宏观面与基本面都表现偏空，未来铝价仍将面临较大反弹压力。

LME铜、铝库存延续下跌趋势

LME铜库存避大幅下降10040吨至436900吨，延续下跌态势。避注销仓单为29550，注销仓单库存比降至6.73%，注销仓单比开始回落。上期所避铜库存量为117459吨，较上周减少7099吨。LME铝库存避下降18875吨至4398000吨，避注销仓单为277050，注销仓单库存比为6.28%。上期所避铝库存量为496799，较上周减少865吨。

CFTC总持仓继续回落，基金净多持仓小幅减少

CFTC最新公布的COMEX铜基金持仓报告显示，截至7月6日当周，总持仓量为127883手，较上周小幅减少2509手。其中，基金净多头寸较上周小幅减少677手至2185手。其中，避基金多头持仓减持348手，空头增持329手。避基金净多头寸的变化，暗示基金对未来铜价依然保持较为谨慎的态度。

操作建议

从技术图表上来看，LME铜避形成新一轮攻势，且突破了6700美元/吨一线的阻力，有望继续走高，但其仍未改变原有的下跌格，形成新的上涨趋势，其后期将面临6800整数关口及前期高点6880压力位。从周K线形态来看，避形成了一个阴抱阳的K线形态，预示着铜价短期上涨格将面临着较大的变数，如果未来未能突破上周高点而出现反弹衰竭迹象，铜价将面临着下滑风险，形成新一轮的下跌格。从国内沪铜走势来看，股市与铜价的联动关系明显，大盘企稳反弹给铜价带来了较强的支撑，但沪铜上行依然面临较大压力，以及国内后期宏观调整政策的不确定性，加之欧美经济出现减退迹象，使得铜价未来将面临着很大的变数，后市将测试54000及54500压力。操作上，建议暂时仍以观望为主。

避LME铝小幅反弹，但总体仍处在弱势调整格之中，2000点附件仍有较大压力。避沪铝主力1010合约未能在15000上方站稳，但市场也缺乏进一步上冲的动力，国内较大的库存压力以及下游消费减缓都将制约着铝价上行。操作上，建议继续保持偏空思路。