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黑色价格去往何方——近期逻辑梳理

最新高手视频! 七禾网 时间:2023-05-11 09:02:51 来源:五矿期货 作者:赵钰

从估值上看,5月5日低点出了之后,下方空间较为有限。铁矿触碰90美元一线,螺纹打到3540,热卷3580,焦煤1290,焦炭2060。短期有估值修复的动力,即现实基本面并不是太差,但价格已经把预期打进去了,那么会给出产业刚需“捡便宜”的机会,这是潜在的买盘。


以铁矿为例,在负反馈交易中下跌颇为流畅,但现实情况是,247家样本钢厂日均铁水产量四月以来的变化:245.1—246.7—245.9—243.5—240.5,总体是在高位区间,倘若五月钢厂没有大规模减产,或者钢厂之间复产和减产交替,那么铁水仍然是缓慢下降的过程,对现货价格有一定支撑。再看螺纹钢,目前的产量已经降到历史同期最低水平,消费在同期看与去年水平相当,而库存结构也优于去年,终端需求有韧性。


但从驱动上看,目前尚不具备立即转势上涨的动力,几个利空风险还没解除。一是海外风险。美联储调查报告显示,一季度美国银行收紧大中型企业商业和工业贷款条件的比例,从去年四季度的44.8%上升至46%;报告大中型企业商业和工业贷款需求疲软的银行比例上升至55.6%,为金融危机以来的最高水平。货币收紧正在向信贷收紧传导,衰退担忧再起。叠加债务上限问题,以及缴税月流动性收缩都有可能加剧短期流动性扰动。若出现流动性危机或信贷收缩使经济更快滑向衰退,则风险资产都将面临向下调整。


二是现实向弱预期靠拢。虽然价格已经打下来了,预期走在现实前面,但现实端由盛转衰或许还未显现。我们的经济复苏尚不稳固,一季度开门红之后四月表现平平,制造业PMI49.2%,比上月下降2.7个百分点,低于临界点,制造业景气水平回落。4月财新中国制造业PMI录得49.5,低于上月0.5个百分点,时隔两个月再度收缩。4月财新中国服务业PMI为56.4,环比下降1.4个百分点,仍为2020年12月以来次高水平。剔除个别行业因去年4月疫情干扰造成经济数据低基数以外,经济数据恐怕会有反复。房地产行业恢复偏慢,拖累建材需求。另外,五六月份铁矿大量发运还未到港,未来是一大压制力量。


待利空风险解除后,后续上涨会更流畅。在此给出两个场景,场景一是先进行估值修复,同时现实还未转差配合价格反弹,接着风险逐渐暴露,现实走弱,价格全线下跌,最后在风险释放后,商品低价格前提下,迎来新一轮上涨,那时制造业已稳步复苏,地产也有回血,同时供应端有约束,钢厂有平控压力,煤矿有安监压力,利于价格走强。场景二是估值修复不完全,价格保持在偏低位置区间震荡,高估商品跌多涨少,低估商品涨多跌少,以这样一种形态等待下一轮上涨。


结合前述分析,我们倾向于第一种场景,短期视为反弹,中期仍有压力的观点,对应的策略可以是逢高布局空单,或多配远月低估品种,空配近月高估值品种。

责任编辑:李烨

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