主题一：国际糖市基本面分析及展望

演讲嘉宾：李海霞，英国嘉利高集团糖业资深研究员

（1）价格方面

1、5月份合约已经到期为26.99美分，最后的交割量是90多万吨，原糖全部都是巴西糖。之后原糖的价格是略有回调，这个是符合预期的，回调幅度不是很深，目前依然是处在高位。

2、对于长时间的原糖价格图，前一波牛市是16/17榨季的小牛市，当时的价格也是突破了20美分。再往前就是10/11榨季的大牛市，当时的价格是突破了30美分。在如此久远的历史期间，价格这么高是很少见的，越高的时候风险也会越高。

3、今年欧盟、泰国、印度的糖供应都是不足的；去年阿尔及利亚的出口禁令导致国际市场精炼糖的大幅减少，那么今年3月份埃及的出口禁令预计也会造成今年供应量的下降。

4、国际精炼糖的供应曲线：相对廉价的甘蔗生产商部分、转口炼糖厂的供应部分以及高成本炼糖厂的供应部分都发生了变化。从前，廉价的精炼糖的供应一般会包括欧盟、泰国地区，但现在欧盟因为能源成本问题，已经不再是廉价精炼糖的生产商了，自己也出现了供不应求的状况。因此主要的廉价精炼糖的来源就在泰国，但今年泰国的产量低于预期，所以这一部分的供应量也相当有限。因此需要转口炼糖厂，在主产国生产不足的时候需要来救场。过去的一个精炼盈亏平衡点大概是白原糖价差110美元到130美元区间，但是现在这个区间抬升到了130~145美元（已考虑能源成本上升和运费变化的因素在内）。若该部分还是没能够满足市场的需求，就需要进一步刺激供应出来，这个时候就会来到高成本炼糖厂，对于这一部分而言，就需要更高的价位，现在评估145美元的白原糖价差可以刺激这部分供应来到市场；在更高的价位上，未来我们也可以预期中国会不会成为一个转口炼糖厂的地区。

（2）供需面

最开始22/23榨季包括对于明年的全球糖供需展望都是过剩的情况，但到现在22/23榨季还有明年23/24榨季其实都从过剩转为了短缺。本榨季生产情况基本已经落地，而下榨季，巴西23/24榨季是增产的预期，现在产量评估是2760万吨，但是对于泰国和印度以及欧盟这些产区的产量前景来说其实不是特别乐观。泰国：存在木薯的竞争；印度：乙醇会继续增产；欧盟：没有看到种植端对于高价做出很好的反应，农民的增产情况还是比较有限的。而且还有一个比较大的风险是“厄尔尼诺”风险。厄尔尼诺一般会导致北半球主产区会干旱，而南半球甘蔗主产区巴西中南部会迎来一些更加温暖和湿润的天气。回顾上一波的牛市，其实是经历了强厄尔尼诺的年份，当时全球的生产也是不能够满足消费需求的。再往前看10/11榨季同样是出现一个天气风险的年份，09/10那年也是出现了厄尔尼诺，然后到了10/11年又出现了一个强拉尼娜的反应，所以从当年出现了一个大牛市。

这样的生产情况反应到原糖的贸易流上会更加的明显，虽然今年有巴西的增产，但是表现在节奏上面时出现了一个时间的错配的，从今年全年来看，2023年的供应是一个紧平衡的状态，这还要以来巴西的供应可以及时的来到市场上面。首先观测二季度和三季度，印度的供应增量可以不做考虑，回想在榨季初期，当时市场的普遍预期是印度糖的出口量为800万吨，到最终落地少了200万吨。从需求方面来看，今年的原糖价格是一个逆价差的结构，上半年的糖会比下半年的糖要贵，所以我们看到需求也同样是被迫后移的，预计三季度的需求可能会更加强劲一些，所以就会造成了三季度的一个供需矛盾会更加的突出。再把眼光往后移一点，23/24榨季，北半球印度和泰国的出口，它可能会进一步减少，供应方面暂时是不能太乐观的。此外，巴西的中南部，今年的供应量占比是比去年要高的，而印度糖的供应量同比大幅减少，整个市场的供应集中度是进一步提升的，越集中风险会越大。

1）印度方面

22/23榨季印度糖产量不足3300万吨，第二批的出口已落空。上榨季印度糖的累计出口量是1120万吨，而本榨季，今年二三月份就开始放缓，到现在出口量为514万吨，即：到现在为止基本第一批批准的600万吨出口也已经全部落地，所以本榨季印度出口供应量估计会限制在该水平。

下榨季23/24榨季的生产情况。首先，面临的比较关键的一个问题是天气风险，由于甘蔗种植收益较好，种植面积不太可能出现萎缩。但是印度的灌溉设施不是很完善，收成比较靠天吃饭，今年的厄尔尼诺风险的影响下，7月份的印度的季风降雨可能达不到历史的正常水平，如果没有足够的降雨，甘蔗单产会收到严重影响。回顾16/17榨季和19/20榨季，表现都比较明显，都是对比前一个榨季出现了非常明显的减幅。目前初步预期23/24印度糖产量3250万吨，只是有一个很小幅度的下降，但这需要继续观察天气的进展情况。其次，乙醇产量的增加将导致印度糖的供应量（出口量）的减少。本榨季印度出口量可能限制在600万吨，相比上榨季的1120万吨大幅下降，下榨季印度出口量可能会进一步减少到500万吨的水平，原糖和白糖还是处于五五分的水平。

2）泰国方面

22/23榨季泰国糖最终产量应该在1100万吨的水平，同比增加不是很明显，单产也没有回到17/18的水平，跟去年的水平基本持平。本榨季泰国糖厂收榨进度比较快，产量也是低于预期的状况。

下榨季23/24榨季：在厄尔尼诺的风险下，农民可能更多的选择木薯的种植，会影响到下榨季产量预测。下榨季泰国糖产量面临木薯的竞争和天气风险两个因素的挑战。预计23/24泰国糖产量820万吨，属于比较低的水平。主要是因为：木薯的种植竞争下，评估泰国甘蔗的种植面积将有近10%的降幅，厄尔尼诺也将造成泰国甘蔗单产的下降。回顾历史年份的厄尔尼诺和拉尼娜现象，2010/11，2020/21，2021/22都是发生了拉尼娜的天气情况，2015/16出现强厄尔尼诺的现象，2009/10出现中等厄尔尼诺的现象，当厄尔尼诺和拉尼娜两种天气因素同时影响作物时候，作物还是比较脆弱的，因此泰国明年的出口预估也是进行了下调，由本榨季的380万吨的精炼糖下调到下榨季的330万吨的精炼糖，本榨季300万吨的原糖下调到下榨季240万吨的原糖，后续还要继续跟踪天气及降雨的变化来决定是否进行调整。

3）巴西方面

当下最关注的是巴西的生产情况。23/24榨季巴西中南部产糖量评估：甘蔗入榨量预计在近6亿吨水平。2010年时对甘蔗入榨量预期也是6亿吨，最终其实产量未达预期，只到了5.5亿吨上下，所以今年也需要关注是否能达到预期水平。制糖比预计最大化，因为糖的生产收益比乙醇的生产收益要好很多，大概高7、8美分的水平，产糖优势明显，唯一限制它的是工厂的生产产能 而不是价格，所以预计能够达到最大的制糖比47.7%。在六亿吨和47.7%的制糖比下，23/24巴西中南部产糖量预计3760万吨。4月份巴西的降雨量很好，厄尔尼诺对于巴西中南部的影响是更温暖湿润的天气，所以4月份的生产量也受到了影响，即使开榨提前，但最终的产量数据仍低于预期。

桑托斯港口的情况的更新基本符合市场的预期。在大豆、玉米的竞争以及天气的影响下，每个月巴西糖的出口量很难超过260万吨和270万吨的水平。从平均排队时间看，目前堵港迹象已经出现，有一些船的排队时间已达到19-20天的水平。在港口需要关注的重要因素则是降雨，如果降雨则没有办法装歘；内陆同样也会出现类似情况。除此之外，内陆的卡车运费也是需要关注的，评估巴西运费，预计一直到九月份，巴西卡车的运费会持续的上涨，因此这也将进一步增加物流方面的困难。

在全球供应方面，印度、泰国生产都不尽人意，巴西虽然增产但是同样面临天气和物流的风险。

4）全球需求方面

2020年是疫情爆发的年份，当时糖价是非常低，疫情爆发后，粮食安全成为世界上大部分国家关注的首要的点，所以很多国家都在建立库存，当年出现欧盟和泰国的减产，也刺激了炼糖的需求，所以当年对于原糖的需求是非常高的。在当年也有部分买家一直在为后两年进行采购，虽然后两年的价格在上涨，但是这两年的需求依然很好。到今年，2023年糖价已处于非常高的位置，多地需求受到了一定的抑制，处在消耗自己库存的状态。也由于原糖期货合约期限结构是前高后低，所以部分国家或者部分炼糖厂把自己的需求从上半年延迟至下半年。

中国连续两年配额外进口处于负利润状态，再加上整体宏观经济下行风险和政策方面的限制（埃及部分炼糖的受限），所以今年全球的原糖需求量先是进行了调低，从去年的4100万吨到3780万吨，即使下调，也是处在一个比较强劲的水平。分季度看全球原糖季度的需求结构比较明显，上半年是疲软状态，高价对于需求形成抑制；转口炼糖厂由于政策或其他原因，没办法利用强劲的原白糖价差来获利，所以整体需求是前低后高的状态。接下来需要去验证三季度的需求能否出来，若可以，全球的基本面还是维持一个比较好的状态，若需求出不来则需要换另外一种看法来看待市场，目前市场都在关注中国的需求情况。

本年度绝大部分时间中国配额外进口是负利润的状态，而且负利润不断扩大；从进口成本来看，从原先的5000-6000多块的进口成本一路涨至9000元/吨，这么高的进口成本下是没办法进口的；从远期配额外进口成本和利润来看，包括5月船期一直延续到10月船期，现在的进口成本同样非常高，都在8000元/吨的水平上；进口利润亏损逾1000元/吨。中国的炼糖厂是非常难进口原糖的，无论内外套还是绝对价格，进口利润和成本都难以接受，所以期待后期能否出现利润的改善，可能是通过原糖价格的回落，也可能是通过国内价格上涨，到一个足以给出利润或者接近有利润的水平。预计今年中国原糖的进口需求将从去年的480万吨下调到370万吨（2020年为峰值进口550万吨原糖），这是考虑了部分许可会被使用的情况，即部分是跟配额的混合使用，进行利润上的补偿；还有部分出于对明年或未来许可分配的担忧，部分炼糖厂可能还是尽量使用自己手上的许可。后续需要继续关注利润情况，若依然一直维持在很低的水平，进口预估也可能会进一步的下调；4月份发改委的会议表明，政府也在关注糖价的变化，这里面涉及到政策风险，未来我们也需要关注政策的变动。

（3）行情展望

1、糖价从20美分一直攀升到27美分，基本面没有办法应对价格上涨，也没有观察到新增的供应。对于短期的价格走势研判，更需要关注的是订单流的情况。

1）回顾2010年的情况，出乎所有人预期，盘价一路攀升至30美分，短时间崩溃至13美分后，再度攀升至36美分。当价格在30美分时，同样面临的是巴西的增产预期、印度面积扩张的预期，出现了市场的抛售，又叠加资金算法和趋势的跟踪，价格一路打到13美分；但之后，全球进入去库存的状态，处于低库存水平，需求回升，同时出现巴西物流问题和天气因素，最终导致产量低于市场预期，价格又一路攀升至36美分，出现大U型的走势。

对比现在和当年情况，市场存在相同和不同的地方。订单流方面，考虑买方，原糖的买家近两年都是随买随用的节奏，模式一直不改变，合约到期之前压抑自己的需求、刚需采购，邻近合约到期时才赶紧点价，导致价格在这段时期被推升。所以看到价格大幅上涨的时候，临近5月合约到期前，他的购买量依然是增加的，对于买家来说忍受高价之苦，短时间依然会维持这样一种节奏和模式。因此5月合约到期后，目前没办法预期有很多的原糖买盘出来；对于投资者而言，市场价格上涨趋势早期，投机多头增仓是价格上涨的主要驱动力，但推到一个高度后，持仓并没有很大的变化，而一直是稳定的状态，所以这时候已经不是价格为主要驱动了，就像此次的5月合约，主要驱动是在邻近合约到期时商业买家的买入。拉长时间段分析，从2010年到现在，投机多头持仓占比30%是压力线，持仓量基本徘徊这个阈值下面，想要进一步刺激他们扩大持仓需要新故事或者基本面要有新变动。最近观测到，原糖投机的持仓有小幅回落，这对他们未来进一步的增加持仓是给了一定空间，所以未来这些小幅的买盘进来可能为价格提供驱动力。

2）从卖盘来讲，高价时对于卖家来讲是愿意卖出的，所以看到商业空头的持仓占比处在历史较高水平，但最近他们逐渐放慢节奏等待更高的价格。23/24榨季泰国的套保进度为0，里面也涉及今年大选的问题，所以可能很快他们要进行下一年度的糖生产套保了，未来应该会看到新增的商业卖家的盘面。也就是短期买盘力量不足了，卖盘会逐渐在市场上增加。

2、长期展望：需要高价刺激新增投资

随着人口的增长，全球的食糖消费量是在稳步增长的，仅是增速有所放缓，在这样的增速下，目前全球的食糖产量没办法满足全球的食糖消费量的需求。从现在的增长步伐看，未来一年需要有200万吨的新增产量才能够满足消费的增长步伐。

新增供应的来源没办法指望印度，因为印度的乙醇计划一直在有序进展，他们计划2023年推出E20的乙醇汽油，也要有适配的燃油车，计划2025年覆盖全国。如果说一开始的计划是为了消耗蔗糖，现在更多的功能是保障印度的能源安全和节省外汇，因为印度的原油进口依存度是高达80%的，所以预期乙醇的计划会继续向上增加，今年乙醇耗糖量达到450万吨，明年预计达到500万吨。到2025年时可能需要100亿升的乙醇量，到时候或许可以将印度糖的生产过剩量全部消耗掉。

对于巴西，关注在高糖价下巴西的产量能不能增加，巴西的甘蔗产业能不能扩张。今年的巴西可能还是处在一个去杠杆化、改善债务的状态，还有投资他们现有资产的状态，而不是新增糖厂或扩张种植面积（有也是只是小幅扩张不会大面积扩张）。对于23/24榨季的产量预估为3760万吨，同样需要取决于天气的变化；对于更加长期的未来，价格需要维持在更高的水平，虽然制糖成本在16-17美分，对比前几年已经是有较大的增幅，但若要维持产业扩张，这个价格要再20美分以上才能够继续减轻债务的负担，然后进行不良资产的收购；同样也需要看乙醇的前景和政策能源的变化，目前来看20美分或许是未来一个糖价比较可以参考的基准水平。

欧盟也没办法预期有一个大幅度增长，23/24是种植面积在6年以来第一次增加，即使增加，增幅也是非常有限，跟17、18年没办法比较。即使糖价上涨很多，甜菜价也上涨很多，但欧盟的农民对于甜菜价格上涨的反应不是很大，他们需要看到价格有一个长期的上涨的趋势，也需要一个相应的保障，保障种植甜菜后可以高价卖出。23/24欧盟主要的增长来源于英国和波兰地区。欧盟+英国的生产量和消费量虽有增加，但依然是产不足需的情况，消费量达到1830万吨，产量只是达到1600万吨的水平，缺口依然存在，这个地区依然是净进口的，若没有恶劣天气对生产量造成影响的话，可以恢复到一个相对正常的进口量；若产量不足预期，进口量会再次大幅提升。而欧盟最大的产区法国（甜菜带的主要讲的是法国、德国、波兰、英国、荷兰、比利时几个地区），法国的产量从17/18年顶峰到现在降得600多万吨到400万吨的水平，很重要的因素就是环保的影响，对新烟碱农药实施了禁令，在没办法使用这种农药的情况下，甜菜生长面临着甜菜黄叶病的风险，这个风险对于甜菜的影响是非常大的。20/21年榨季，由于当年不能够应用新烟碱的农药，产量就出现了非常明显的下降，所以现在还无法使用的情况下，农民心里会出现顾虑，价格虽高，但种不出来也是血本无归，所以环保关于农药的风险以及能源高企导致化肥这些生产成本价的提升，对于欧盟地区的农民来讲，种植甜菜并不是非常好的选择，即使面积有所回调，也没有办法预期欧盟地区重新成为一个主要的生产区和出口区。

主题一：国内糖市基本面分析及展望

演讲嘉宾：刘芷妍，广西泛糖科技有限公司首席白糖研究员

（1）行情回顾

本轮白糖价格的强劲上涨背后是有非常强劲的基本面支撑的，主要的价格驱动因素有三个：首先，国内的食糖估产不断下调。截至到目前，国产糖的生产基本结束，目前国产糖数量很难达到900万吨左右的水平，较上个榨季减产50万吨，较榨季初期，预估值整体下降接近100万吨多。需求方面，国内春节的文旅消费十分旺盛，引发了大多数机构调增国内今年的食糖消费量，多数预计在1580万吨，由此整个产区的缺口达到了600万吨以上，这个缺口的弥补是离不开进口糖的。而国际糖价一年半以来是十分昂贵的，由于原料成本的上涨，尤其是今年国际糖价一路走高至20美分以上，导致配额外进口糖利润全线关闭了。加工糖厂在连续亏损一两年后，预计今年的进口欲望和能力都在明显的收缩，所以进口糖的数量也会继续下降，这样的的巨量供给缺口没有办法进行一个有效的补充，国内糖市的供需矛盾还是十分突出的。外盘在供需紧张的基本面驱动下连续创新高达到11年的高点，最高来到26.8美分/磅的位置，内外糖市基本面形成共振，虽然有一些宏观系统性风险的存在，但糖价仍非常强劲且拒绝回调，表现极为坚挺。

（2）国产糖减产情况

目前除云南几家糖厂没有收榨之外，其他糖厂生产都已经结束，变化最大的就是广西。

广西：产量终值落在527万吨，较上个榨季减产85万吨，甘蔗入榨量不及4200万吨，同时产糖率平均在12.78%左右。甘蔗入榨量的下降以及产糖率增幅不及预期使得食糖产出出现大幅下降。

云南：目前还有四家糖厂没有收榨，截至到4月下旬，整个云南的产量达到190万吨左右，预计全榨季云南产糖量在198万吨，同比上榨季增产10万吨。

广东：与预期也有一定偏差，近两年广东都调高了收购价，预期甘蔗的外流数量会减少，所以，在整个榨季初期产业认为产糖量会有一定的增加，结果发现广东的产糖量没有出现增加反而出现了下降。糖产量大概52万吨左右，对比上榨季也是小幅减产。

综合来看，甘蔗糖产量降到了786万吨左右的水平，比上榨季减产了84万吨；甜菜糖方面，内蒙增产9万吨，新疆增产11万吨，整体甜菜糖产量达到110万吨左右，增产约22万吨。国产糖总产量预计是895万吨，对比上榨季减产超过了60万吨。

导致国产糖减产的因素：1、干旱天气导致甘蔗总入榨量下降；2、甘蔗种植利润率在下降，导致种植面积出现一定的下滑；3、产糖率达不到预期；4、种植成本上涨，化肥农药都在上涨，所以导致田间管理的投入在减少；5、对于云南来说，很重要的一部分甘蔗来源于境外，但今年虽然疫情管控措施放开，通关时间早也很顺利，但境外甘蔗入境的数量达不到预期，主要原因是前两年的疫情导致甘蔗进不来，所以很多蔗农放弃种甘蔗，或者将甘蔗卖给当地糖厂。尤其是去年缅甸在糖价上涨后，去年新建了一个日榨能力1万吨左右的糖厂，所以他们是有能力消化当地甘蔗的数量，导致最终境外甘蔗流入国内量减少，再加上云南本地的天气因素影响，使得云南的甘蔗及产糖量下降。

甜菜糖和甘蔗糖的制糖成本都在上涨。对于甜菜糖，为了稳定及恢复甜菜的种植面积，甜菜厂提高甜菜的收购价。以新疆地区为例，甜菜收购价的提升幅度较大，大概40-50元/吨；对于甘蔗糖来说，虽然甘蔗价较平稳，但由于糖料入榨总量下降，整体制糖成本的摊销上涨是非常明显的。所以即使今年出糖率较上一个榨季有所提高，但实际上糖厂的生产成本还是维持一个比较高的水平。目前来看，无论是甜菜糖还是甘蔗糖，整个制糖成本会在5800~6000元/吨左右。

（3）现货市场状况

泛糖交易平台数据来看，4月现货成交价是单边上涨的，从6300涨至近7000，涨幅达到600元/吨，接近10%的涨幅；若从连续三个月的涨幅来看，涨幅接近已经超过1000元/吨。4月末广西制糖集团的报价已经全面进入7000元的水平，报价在7000~7140元不等，云南糖厂目前也接近7000元，大概是6680~6900左右的报价，加工糖厂的整体报价也大部分在7050~7500之间的水平。但实际制糖厂的利润并不是非常好，从整个榨季的角度看，全国制糖集团的累计平均销售价截至在3月末也仅在5752元/吨左右，主要是由于今年整体的产销进度还是比较快，受到春节前情绪的影响，认为在这样的市场情况下5600、5700卖掉就可以避免后期疫情再出现爆发出现糖卖不出去的情况，所以在春节前，制糖集团已经卖了很多的糖了。目前国内产区食糖产销率都过半，接近55%-60%左右的水平；从整个榨季的角度来看，累计销售定价在不到5800元的位置，若现在的糖价可以稳定在6500以上，预计全年全榨季的销售定价才能够达到6000元水平。

在这样的高糖价下，不同市场的主体的心态是不一样的。

卖方制糖集团：看到今年的产销进度较快，糖价很高但货物不多，会产生惜售的心理，所以会观测到制糖集团上调报价的区间在缩小，上调报价的灵敏度也变得更加积极。

中间贸易商：处于一个上下两难的位置，现在在买涨不买跌的市场的情况下，实际有的订单包括前期预定的订单的执行，也只是进行被动的采购，目前来看，糖价有所上涨但市场的成交还是有所放量的。

下游终端用糖企业：高糖价实际是抑制了需求，一些需求被后移或被动的适应糖价的上涨，可能会保持一种随采随用的状态，必须要采时才会在市场上进行采购，这个状态会持续保持下去；当然市场也存在考虑替代的问题，个别中小终端有在增加淀粉糖的使用比例，但量还是十分少的。对于大型终端来说，由于其他原材料成本的价格的下降其实是可以对冲糖价的上涨的（例如油、煤炭等），整体的采购预算不会有很大的改变，只有在糖极度短缺或糖价过高，大型终端才可能会调整他的配方。所以对于不同用糖终端的情况不同，所采取的应对措施还是有所不同的。除此之外，还需关注到其他甜味剂的价格在年初是有所回落的，但是甜味剂的上游的产能和经销渠道是相对固定的，需要有一个较长时间段的价差存在才会看到有新增甜味剂替代的出现。

（4）国内二季度以及23/24榨季前瞻性的分析

1）新作种植方面：

①广西

新蔗种植在清明节前后已基本完成，目前处于5月份甘蔗的出苗期和分蘖期，这个阶段需要关注的是整体甘蔗出苗的情况。

整体估产的影响因素是比较多的，需要关注的是面积变化、单产变化，而单产又要关注品种的变化、政策的变化以及天气因素的变化。估产是企业制定市场操作策略、进行风险管理的基础，今年对于广西的估产是出现比较大的偏差，如果知道减产，预判到接下来的糖价会上涨，就不会在节前卖一半以上糖了，所以，估产对于企业的经营管理来说十分重要。但实际实践过程是十分困难的。

回顾广西本榨季的生产情况：22/23榨季广西的产糖量是527万吨，出现历史新低的单产、历史最低水平的甘蔗入榨量。原因：1、天气因素的影响，最主要的是降雨和光照。在2022年上半年这个时期，广西的天气一直是持续低温阴雨的状态，对于甘蔗的出苗十分不利，所以很多地区甘蔗的苗数偏少，之后6月中旬开始全区转为高温小雨的天气，接着出现了夏秋冬连旱，所以造成了大面积减产，在部分地区甚至出现了绝收的现象，柳州、来宾、南宁等部分地区受到影响；2、种植面积的问题。国内糖价的长期低迷影响企业的效益，甘蔗价格长时间未变影响农民的种植收入，锉削了农民的积极性，全区的种植面积可能是有一定的萎缩；3、甘蔗的空心化非常严重。这也是由于天气干旱造成的，杀虫打药肥是需要一定的湿润度才能导致药物肥料的挥发，但由于天气持续性干旱，农药打下去很难发挥药效，导致病虫害非常严重。但在估产过程中观测不到甘蔗内部，而在榨季后期会发现甘蔗越来越少。

对于新榨季种植情况，目前来看也不是很乐观：涉及种植成本、收益及生产政策方面的问题。

种植成本连年上涨，持续两年的干旱、化肥农药地租的上涨，种植甘蔗的利润十分微薄，种植大户的亏损也非常的严重，在这种状态下，种植意愿下降的比较厉害。在这种情况下要稳定种植面积，要么通过政府的政策支持，要么通过蔗价调节。

l政策支持方面，2020-2022年广西实行了甘蔗良种良法补贴，新植甘蔗每亩有350元的补贴，它是延缓种植面积下降的一项有效政策。今年这个文件还没有出台，预计这项补贴还是有的，但已经是错过了最佳发挥效力的时期。今年的补贴力度也可能会增加，对于健康种苗和脱毒种苗分开验收，脱毒种苗的补贴额度继续提升，但该文件却迟迟没有出台。所以目前的生产政策还是处于悬空状态，是不利于整体的面积的扩张和稳定的。

“桉退蔗进”也是不确定的。桉树种植退出来的土地不一定都会种上甘蔗，只有部分退出来的土地会种上甘蔗。农村的劳动力老龄化比较严重，人力不足，可能会导致丢荒。

23/24广西甘蔗种植面积的判断，大概是1100万亩左右，对比上一个榨季1120万亩大概有十几万亩的减幅。

今年前期天气较干燥，导致在前期苗还没出得很好的情况下就出现病虫害，3~4月之后大部分地区会出现降雨，这会对干旱出苗不佳的情况有所缓解。但今年还有一个问题是，想要补苗可能会很难实现，因为甘蔗入榨量的下降，甘蔗种缺乏，要么少，要么贵，所以出苗不好的情况下补苗也很难实现。总体上看，今年广西的产量目前阶段上分析是稍微偏差一些的。

此外，农民对调整蔗价的需求极为迫切，关注是否会出现不同地区差异化定价现象，目前看中粮糖业是有比较清晰的调整蔗价的意愿的。

② 除广西之外全国其他的产区种植情况

云南：前期的整体种植状况较好，但云南目前也出现了较为严重的干旱，今年云南整体的干旱风险还是偏高的。对于苗情好且种植少的企业，种植面积会增加；而对于苗情差缺苗无法补种的企业，种植面积会出现下降。所以云南的种植面积增加也是比较困难。

广东：今年种植面积大约是105万亩，同比减少4万亩，减少的原因就是甘蔗收购价的涨幅比较小，所以种蔗意愿下降。另外，广东的工业化较发达，人民生活水平较高，没人愿意种植甘蔗。再者，糖厂对于生产管理的不重视是有直接关系的。

内蒙：在经历上一个榨季甜菜的种植面积增长后，今年又恢复到一个下降的状态，预计23/24的种植面积是144万亩，上一个榨季是180万亩，整体降幅较为明显。内蒙面积下降的主要原因有：1、地租的上涨，最小涨幅都在一两百元/亩水平；2、竞争作物的竞争加剧，玉米和大豆没座位甜菜的直接终止竞争作物，他们的种植都是有补贴而甜菜没有，甜菜的种植比较收益处于相对弱势。即使内幕的企业有很积极的推动种植面积，动员农户种植甜菜，但实际上种植面积是出于下降的状态。

③长远来看，自15/16榨季-20/21榨季，国内的糖料种植面积（包括甜菜和甘蔗）总体稳定在2000万亩以上，但在21/22、22/23这两个榨季开始逐渐下滑到了1900~1800万亩，23/24跟22/23榨季差不多水平。由于面积的下降导致产糖量出现了比较大的减幅，原来年度产糖量中值在1000万吨左右，上榨季是下降到了956万吨，在22/23榨季已经不足900万吨，导致食糖自给率的逐年下降。政府部门对于食糖的自给率的问题也十分关注，全球对于粮食安全重视程度的提高，包括很多产糖的国家、转口炼糖的国家出现了一些禁止食糖出口的政策。所以要提高食糖自给率的主要解决的问题就是：种植成本收益的问题、劳动力下降的情况下怎样推进机械化的问题。补贴仅能延缓面积的下降而不能激励农民去扩种。

④天气状况：广西、云南的干旱风险还是比较高的。广西在3月中旬之前的降雨量都是非常低的，如果在前期苗期时非常干旱，会出现甘蔗在蔗芽时期发不了芽的，就会出现坏死，进而将导致苗数下降及最终有效茎数的下降。云南情况也不容乐观，如果5月份降雨还没有有效出现的话，预计云南的甘蔗产量也是会有下降风险。（云南收榨较晚，种植甘蔗时间较晚，基本四月下旬才种植完）

2）食糖的进口情况

1~3月食糖的进口量是接近95万吨的，同比是基本持平的，较五年同期均值偏多20万吨左右。22/23榨季截至3月，累计进口272万吨糖，较上个榨季是持平略减。

进口成本在大幅上涨，1~3月食糖的进口到岸均价是3191元/吨，较上年度是基本持平的，如果把它折算到加工完，加工后的白砂糖完全成本大概是6500元左右，但3月食糖的进口均价飙升到了3671元/吨，对应加工的完全成本是涨到7100以上。22/23榨季截至3月累计食糖进口均价是3329元左右，折算的加工后完全成本在6600~6700。若按照外盘即期进口计算的进口成本则在7000以上。

3）糖浆和预混粉的进口

从东盟国家进口是零关税的，1~3月糖浆和预混粉进口量在31.05万吨，同比增加了近8万吨，创历史新高。尤其是今年3月进口量达到16.23万吨，是历史的天量水平；进口均价是3336元/吨，同比增加了243元/吨的水平。进口量增加的同时，进口成本也在增加。

虽然现在进口量较高，但预计后期进口量会有所下降。1，糖浆和白砂糖预混粉的原料都是白糖，现在看外盘白糖价格的采购成本基本都要在630美元以上，所以在原料价格上涨的情况下，高白糖采购价做成糖浆和白砂糖预混粉以后是没有利润的，从原料端就限制了整个的供应能力；2，市场容量，大终端在糖浆和白砂糖预混粉的使用上还是比较谨慎的，对于品质要求比较严格，但小终端在尝试的其实也比较多；3，存在道德与法律问题，因为白砂糖预混粉的形式进口进来后，再过筛成白糖卖出去是没有发票的，会产生税务问题，这也是限制企业使用白砂糖预混粉的一个很重要的原因。但从数量上看，整体的白砂糖预混粉的进口量占比和数量还是在不断提升的。若原料成本一直很高的情况下，预计后期的进口量有所下降，但是全年该品类依然能够达到100万吨以上的供给是没有问题的。

4）产区食糖整体产销进度：比较亮眼

无论是广西、云南、广东还是甜菜糖，整体的产销率都是要高于往年同期的。预计截至到4月末广西在55%以上，云南也会超50%，广东三月已经超80%，甜菜糖的整体产销也超过了60%，所以全国的产销率已经达到了近十年的最高位水平。预计到4月末，全国的食糖工业库存是不足400万吨的，最近几年5~9月份的平均销量合计基本上都在450万吨以上，可能会产生50万吨或以上的食糖的缺口，这都是可以预见到的，那如何去弥补这个缺口是需要考虑的问题。

5）消费：复苏阶段

五一假期文旅消费火爆的，生产经营活动的范围都在拓宽，所以市场对于消费的信心比较强。夏季食糖消费旺季马上就要到了，旺季需求值得期待，但年内的消费最终还会受制于就业和居民的收入情况。目前对于整体中期消费的评估是处于消费复苏的阶段，后期需要去关注实际变化。预计今年含糖食品生产的工业消费量会有一定幅度的增长，但民用消费可能会有所减少，因此预计今年的整体是它消费量大概会有40万吨左右的增幅。

6）国产糖产量减少，而消费在增加，产需缺口如何弥补？

有两条路径可以探讨一下：1、关注配额外的进口，目前配额外进口利润已经是全线关闭了，最终的进口数量取决于配额外的利润空间。现在配额外进口利润为负，中国进口采购被推迟，等待外糖的回调。2、国储糖会不会抛储。从国储糖总储备量还是比较充足的，有能力对市场形成一个有效的供应，关注抛储的时间，时间不同所产生的结果是不一样的。如果国储藏糖拍卖越早，对于市场的边际供应影响不大，因为目前这个阶段国内市场还不是特别缺糖，所以在这个时间段如果去抛储，抛储的短期影响效果是比较弱的。但如果等到榨季末期，市场比较缺糖了，国储抛储量会选择更加的集中，对市场的价格影响的比重也是在不断增加的。另外，需要关注国储要是抛储的话，抛多少量合适？考虑到进口配额内195万吨的配额会全部用完，配额外可能也会进口一部分，最终国储糖的抛储量可能需要在百万吨左右的水平。目前政策还未公布，不确定性还较大。

（5）市场展望

对于后期市场的展望，要关注到几个因素：

如果是现在没有储备糖投放的一个基础上面，国内整体缺口的补充都是要依靠进口的，则国内的定价完全依靠于外盘。所以如果是外盘非常强劲的情况下，国内的糖价会创高水平。

如果有一定量的国储糖出库，但是出库的数量比较少，则国内也还是要依赖配额外进口为主来补充缺口。此时还是以原糖定价，如果这个原糖走强，国内的糖价也会被动追随。

如果会出现比较合适的放储量，则国内市场会受到储备和进口的影响；如果放储量较大，也可能改变全球的食糖供需平衡，国内外的糖价可能会出现一定的脱钩。

总体来看，对于今年的糖价还是会保持乐观的状态，目前的糖价已经是上涨到足以让大家产生分歧的阶段了，接下来的市场行情走势如何还是要多关注一些政策面以及外盘糖价变动的因素。

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