油端-聚酯-化纤

【原油】

方向：震荡偏弱

行情回顾：基本面对原油价格支撑有限，OPEC+减产预期良好，美国页岩油增长预期不足，供应整体偏紧；需求无进一步利多，尽管法国罢工已经结束但是欧洲的衰退概率提升，在美国未有证据说明不会出现“硬着陆”之前，需求预期整体堪忧。沙特下调6月去往亚洲的官价，反映市场对亚洲需求增长信心下降。美国EIA数据显示由于出口减少出现轻微累库，但是需求未显弱势。宏观企稳，上周加息、银行业危机以及债务危机带来的避险情绪有所消散，油价技术性回升。但是市场较多预期12月转入降息周期，中长期宏观压力仍存。6月将近，债务危机渐成为5、6月宏观交易的主线逻辑，周五民共两党就债务问题进行新一轮讨论，如继续没有实质进展可能导致油价短幅波动。

逻辑：

1、在无明显衰退迹象的证据前，二季度原油供需整体预期仍然是处于供不应求的状态，欧美原油库存去库为主；

2、加息压力仍存，5月加息后可能不再继续加息，但可能12月才开始进入降息周期，中长期宏观压力仍存；

3、银行业危机企稳，市场避险情绪有所缓和，但PACW，FHN和WAL等一众银行仍暴露出问题。

风险提示：

1、欧美经济衰退风险偏高；

2、美国债务上限问题提前至6月初；

3、美国银行业危机继续蔓延。

【LPG】

方向：偏空

行情回顾：国内丙烷与醚后碳四价格走跌，交投氛围偏弱。

逻辑：

1、国外供应宽裕，国内液化气商品量53.26万吨，环比增加1.34%。港口库存189.17万吨，环比增加7%；

2、燃烧需求放缓，化工需求逐步提升，主要是烯烃深加工与烷烃装置开工提升。PDH利润修复，开工67.21%，环比增加1.12%；

3、交割摩擦成本高，基差虽偏大但锚定作用不明显。

风险提示：宏观因素影响

【沥青】

方向：偏多

行情回顾：北方现货持稳，南方主力炼厂间歇生产，终端需求平淡，库存累库。

逻辑：

1、沥青相对油价抗跌，裂解价差走强，稀释沥青港口库存环比减少；

2、国内沥青开工率44%，环比增加3%，因华东与西南部分炼厂增产，带动产量下降。5月份国内沥青总计划排产量285.0万吨，环比下降9.4万吨；

3、今年拟安排地方政府专项债券3.8万亿元，拉动基建投资。本周社会库库存共计150.1万吨，环比增加3.3万吨。厂库库存共计100.7万吨，环比增加1.1万吨，总库存增加。山东现货3670元/吨，成交氛围一般，随着后期旺季到来，需求有望改善。厂家周度出货量44.6万吨，环比减少3.3%。

变量：库存

风险提示：宏观因素影响

【PTA】

方向：偏空

行情回顾：成本端，WTI下跌71美金附近，PTA加工费在380元/吨附近，PXN407美金附近；供应端，国内PTA开工率预计在80.2%附近，逸盛大化600万吨降负中，中泰120万吨装置已停车，蓬威90万吨重启，嘉通二期250万吨负荷提升中；需求端，国内聚酯负荷初步核算在87.5%附近，前期减产或检修装置在陆续恢复中，聚酯负荷整体有明显的回升，关注订单情况。

向上驱动：1、油价反弹；2、PTA存量装置检修。

向下驱动：1、下游库存压力显现；2、下游订单未有明显改善。

变量：终端订单需求

风险提示：油价大幅波动风险

【乙二醇】

方向：偏多

行情回顾：供需方面， MEG港口库存约103.1万吨附近，环比上期减少2.9万吨，聚酯工厂原料偏高；供应端，大陆地区乙二醇整体负荷在56.66%（-3.85%），煤制负荷在54.55%（-5.26%），浙石化一期已停车，二期有80万吨计划下旬停车，卫星负荷6成附近，恒力9成偏上运行；内蒙古一套26万吨/年的装置检修，新疆一套40万吨/年的装置降负至5成附近，河南一套20万吨/年的装置计划5月中下旬开车，以上三套均为合成气制；需求端，国内聚酯负荷初步核算在87.5%附近，前期减产或检修装置陆续恢复，聚酯负荷整体有明显的回升，关注订单情况。

向上驱动：1、各工艺利润亏损；2、港口库存下降；3、装置检修逐步兑现。

向下驱动：1、下游库存压力显现；2、下游订单低迷。

变量：上游装置检修进度以及去库节奏。

风险提示：原油大幅波动风险

【涤纶短纤】

方向：震荡

行情回顾：涤纶短纤工厂产销升至80%；纱线价格持稳，销售疲软，库存高位。涤纶短纤盘面震荡整理。

逻辑：

1、聚酯负荷提升，成本端有支撑；

2、加工费有所修复，短纤工厂陆续提负；

3、下游纱厂提负，而原料库存偏低。

变量：下游补库力度

风险提示：油价波动；短纤装置变动。

【棉花与棉纱】

方向：偏多

行情回顾：隔夜ICE期棉震荡。国内棉花现货下调，成交走淡；纯棉纱价格持稳，交投一般。CF9-1价差收于-270元/吨。

逻辑：

1、新疆植棉面积下降明显，新年度将减产；

2、棉花进口出现利润，纱厂原料库存偏高而成品库存偏低；

3、新年度预期减产，而全球纺服装需求疲软，ICE期棉筑底震荡。

风险提示：USDA5月报；天气变化等。

烯烃-芳烃-建材

【甲醇】

方向：弱震荡

理由：警惕能化共振偏弱或黑色板块影响，谨防技术面破位。

逻辑：短期能化氛围及黑色板块均偏弱，油价走势转弱无助力，甲醇基本面无新驱动且不占据逻辑主线，仍在2200-2300点区间徘徊。盘面上，偶有弱反弹，但注意空头持仓席位较重，谨防技术面破位。目前，检修支撑有限，供应端相对宽裕，需求端烯烃负荷尚可，但5-6月关键在于港口是否进入惯性累库周期，故反弹动力或受影响。另外，消息面存扰动，关注兴兴及斯尔邦烯烃动态。

风险提示：油价异动、宏观风险、累库压力、兴兴停车。

【PP】

方向：短期震荡，中期偏空

行情跟踪：PP基差80（0)，基差维持，现货成交平平。

主逻辑：

1、09合约供应压力犹存，供应弹性偏大；

2、出口窗口打开；

3、4-5月意外检修偏多。

变量：新装置投产、意外停车的装置情况。

风险提示：

1、银行风险加剧，全球性宏观风险来临（下行风险）；

2、俄乌谈判达成，伊朗制裁被取消，成本坍塌（油、丙烷）（下行风险）。

【PE】

方向：震荡

行情跟踪：LL基差220（0），基差维持偏强，但成交一般，市场情绪偏差；外围维持，CFR东北亚960（0），CFR东南亚999（0）。

逻辑：

1、上游库存中性；

2、外围价格有转弱；

3、09合约国内投产压力偏小；

4、估值偏高。

变量：进口到港、社会库存

风险提示：

1、银行风险加剧，全球性宏观风险来临（下行风险）；

2、俄乌谈判达成，伊朗制裁被取消，成本坍塌（油、丙烷）（下行风险）。

【苯乙烯EB】

方向：谨慎偏多

行情跟踪：今日盘面震荡下行，贸易商逢低买货，基差走强。镇海利安德62万吨准备重启，而5月中有装置集中检修，预计5-6月苯乙烯产量先增后减。下游需求仍然偏弱，加之市场对经济衰退预期仍存，上涨幅度或有限。关注后续套利窗口能否打开以及5月芳烃调油逻辑是否再次炒作。

向上驱动：苯乙烯亏损估值偏低、出口增加。

向下驱动：调油需求转弱、纯苯及苯乙烯累库。

策略：回调做多或6-7正套；风险提示：原油及宏观政策变化。

【纯碱SA】

方向：偏空

行情跟踪：本周碱厂微去库0.23万吨，碱厂持续降价抢订单下，累库趋势有所缓解，但需求好转仍依靠碱厂降价来实现，现在对价格层面的影响仍是碱厂主动降价去库意愿占主导地位，即使供需层面在5-6月有一定支撑，仍不能阻止现货降价。当前在大投产背景下，碱厂仍会在尽量维持高开工，兑现利润为主，而下游则是买涨不买跌，碱厂越降价，下游的观望心态越发明显，现货想要阶段性止跌企稳，需要夏季检修兑现或者下游超额备货意愿增强。

向上驱动：下游阶段性补库、下游原料库存低位、夏季检修、光伏投产、投产延后。

向下驱动：大投产预期、碱厂主动降价去库意愿、进口碱到港、轻碱下游较弱。

策略：短期偏弱，09合约大方向偏向逢高空，9-1反套。

风险提示：投产不及预期、宏观政策风险。

【玻璃FG】

方向：短期偏空

行情跟踪：玻璃本周累库1.88%，当前玻璃仍是处在中下游去库存的阶段，前期中下游囤积原片库存至高位，近期中游出货，下游以阶段性消耗原片库存为主，所以短期玻璃需求是要经历阶段性偏弱的过程。5-6月面临雨季以及阶段性淡季，玻璃需求会季节性偏弱，近一个月现货价格过快上涨，下游接受限度有限，短期存在一定价格调整的需要。

向上驱动：下游深加工订单好转、玻璃产销持续好转、地产持续好转、旺季预期。

向下驱动：主销地高库存、复产点火增加、地产成交走弱、雨季淡季需求阶段性走弱、成本下移。

策略：短期偏空，但09合约向下空间不大，9-1正套。

风险提示：玻璃产销好转，下游订单持续好转。

【聚氯乙烯PVC】

方向：偏空

行情观察：今日盘面继续往下，华东5型报价09-50，今日成交有所好转。电石价格上升，烧碱价格下降，氯碱综合亏损加大。但库存去库不及预期，库存仍处高位。外盘报价大幅下跌，出口不畅，短期PVC仍将偏弱运行。

向上驱动：山东氯碱综合利润亏损、春减供应减少、绝对价格低位、V05多头接货。

向下驱动：电石下跌成本下降、烧碱上涨、下游高价情绪抵触、高库存、出口不畅。

策略：偏空

风险提示：宏观政策风险、PVC大幅去库。