受6月份新增贷款以及进出口数据影响，周一沪铜高开振荡，临近前期反弹高点，市场多空分歧依然较大。笔者认为，现阶段全球经济复苏仍存在分歧，欧美经济“二次探底”的风险亦在加大，中国的经济环境也将受到一定的影响。进入淡季的铜价大幅反弹的动能已经不大，以目前的经济环境来看，铜市较难出现单边上涨行情，短期沪铜或将冲高回落。

最新数据显示，全球制造业采购经理指数（PMI）从5月的57.0回落至55.0，虽然仍高于50的扩张、萎缩分水岭，但也显示全球制造业增长在6月份再次放缓。同时，全球各国均将以不同的方式减少财政赤字，预计多数发达国家将收缩财政，这将给经济的复苏之路再增加一些不确定性，全球各主要经济体的经济是否会二次探底也成为市场普遍担忧的重要问题。

人民币新增贷款再次回落，中国经济复苏或放缓

6月份，新增贷款6034亿元，同比少增9270亿元。上半年新增贷款规模共计4.63万亿元，同比少增2.74万亿元。市场永远离不开资金，回顾2009年上半年金属铜的大涨行情，大量的新增贷款也做出了巨大的贡献，2009年上半人民币新增贷款为7.37万亿，早早的突破了全年的预订目标，沪铜在去年上半年的涨幅超过了70%，今年上半年新增贷款同比减少37.18%，沪铜今年上半年跌幅约为13%，虽然我们不以新增加贷款准确的衡量铜价的涨跌幅度，但市场上的资金多少会影响到资本市场的强弱变化。从月度数据来看，新增贷款已经连续两月环比减少，一般来说，进入下半年，在没有特殊情况时新增贷款会进一步缩减，而同时今年仍有防止通胀压力再次显现的任务，下半年的资金面将不太乐观，预计国内经济复苏的脚步将有所放缓。数据反应在金属铜上面，消费淡季的下半年里，没有资金面的支撑，沪铜反弹的空间将比较有限。

进出口数据双双创新高，利好数据能否支撑铜价？

最新数据显示，6月份出口1374亿美元，进出口2547.7亿美元，两项数据均刷新2008年7月的历史记录，创出历史新高。其中，出口同比增长43.9%，环比增长4.4%，继续保持快速增长。人民币的升值预期对短期的出口量增加起到了一定的作用，市场对下半年的贸易量仍然有所担心。

单从进出口数据上面来看，不得不承认以上数据为利多因素，但从金属铜市场上来看，笔者有不同的想法。今年1—5月份精铜的进口量约为134.44万吨，2009年同期为140.3万吨，同比减少4.29%，但今年上半年铜价较去年有较大幅度的上涨，笔者按照月度平均价粗略计算一下进口额的对比状况，今年1—5月进口额同比2009年增长约为72%，即进口量有所减少，但进口额却大幅增加。众所周知，原材料进口是中国进口产品的主要部分，而出口方面，原材料粗加工也占有较大比例，以点带面，今年进出口额的增长与2009年大宗商品上涨是脱不开关系的。

而从金属铜月度进口量来看，已经连续两个月环比减少，中国消费已经逐渐转入淡季，预计下半年进口量将进一步减少，同时，从去年下半年的价格方面来看，进口额也将相差不大，数据上的支撑将有所减弱。故笔者认为，进出口数据虽然较大，但实际情况不应该太乐观，尤其是金属铜方面，2008年12月至今，月均20万吨以上的进口量使国内的供应压力持续放大，加之国内铜逐渐进入消费淡季，沪铜反弹的空间将非常有限。

铜市难现单边行情，宽幅振荡概率加大

回顾铜价的历史行情可以发现，从2001年起动的牛市行情至2006年达到高点，形成一个大级别的单边行情，随后铜价进入了宽幅振荡行情，而从幅度上看，最大的回调幅度接近此次上涨的50%，从价格上看，LME铜在5400—8300美元之间振荡，超过这个区间的时间都很短；金融危机加速了铜价的下跌行情，也为2009年铜价的大幅上涨提供了空间；2009年开始的大涨行情至今年4月初升至最高点，随后进入振荡回落的行情，正如前文所述，现阶段经济复苏不确定性有所增加，欧美经济是否会出现二次探底也出现较大分歧，但笔者认为，有两点应该是市场普遍认可的，一是经济不会出现快速复苏或增长，铜价想突破今年的高价区域将难上加难；二是经济不会再次出现2008年下半年金融危机的情况，即使出现二次探底，经济应该也不会出现大幅的下滑，而对于本已经进入到调整期的铜价来说，出现单边下跌行情的可能性同样非常小，故笔者更倾向于认为，铜价已经进入到一个新的宽幅振荡阶段，行情走势或许会与2006—2008年较为接近。

从目前的铜价走势来看，今年回落的最大幅度接近2009年上涨幅度的38.2%，如果我们同样用50%的回落幅度来计算的话，铜价回落幅度可达到5400美元附近，从季节性来看，一般铜价在第四季度走势会相对较弱，加之四季度贷款的收紧以及消费的疲软，四季度价格一般会低于三季度，不排除四季度回落达到5400美元附近（沪铜约为40000—43000）。而三季度振荡的可能性就会相对较大，笔者认为，三季度LME铜价有望在6000—8000美元之间振荡（沪铜在48000—58000之间）。

综上所述，笔者认为，人民币新增贷款的连续减少将放缓经济复苏的步伐，进出口数据的创新高也不能成为支撑铜价大涨的因素，同时，大量进口铜所产生的供应压力将在下半年逐渐体现，目前铜价在54000元/吨附近压力较为明显，短期国内的经济数据对铜价有一定的支撑，但支撑铜价大幅反弹的动能显然不足，预计冲高回落的可能性较大。