2010年6月28日-7月2日，笔者参加了由大商所组织的江浙地区化工考察团。在为期一周的考察过程中，我们走访了现货企业、贸易商，也实地了解了部分交割仓库的库存情况。笔者认为，目前LLDPE与PVC的价格并未跌至这轮下跌行情的最后底部区间，第三季度或将还有一跌。

一、宏观经济增速放缓

近期公布的宏观经济数据显示，国内外经济复苏步伐正在减缓。国际方面，尽管美国6月份的失业率从5月份的9.7%下降至9.5%，超市场预期，但投资者认为失业率的意外下降主要是由于大量失业者退出劳动力市场所致。而美国6月份非农就业报告再次令人失望，根据美国劳工部的报告，6月份美国非农就业人数减少了12.5万人，表明美国就业市场状况持续疲软。同时，欧元区6月份制造业采购经理人指数终值降至四个月低点55.6，欧元区制造业活动增速放缓，预示着欧元区经济复苏动力也正在减弱。此外，特里谢敦促欧洲各国消减财政赤字等利空消息继续加深市场对全球经济复苏的担忧。

国内方面，温家宝总理表示，国际金融危机影响的严重性和经济复苏的曲折性都超过了人们的预期，宏观调控面临的"两难"问题增多。从公布的数据来看，6月份，中国制造业采购经理指数(PMI)为52.4，环比回落1.8个百分点，连续两个月下滑。这是历史上同期最大的环比下跌幅度。同时，反映中小企业采购情况的汇丰PMI也继续回落。此外，今年以来，M1增速下降明显，同比增速从30%以上回落至目前的24%。专家认为，M1增速的快速回落，体现出企业经营活力在减弱和萎缩。数据表明，中国经济增速放缓已经成为事实。

宏观经济增速放缓，对化工品的下游需求产生直接影响。笔者从贸易商处了解到，虽然今年上半年的贸易总量与去年同期相比变化不大，但是，从单次贸易量来看，却有明显的变化，具体表现为下游企业单次的拿货量明显减少，且次数频繁。而对生产企业来说，商品外贸销售有限，国内市场的销售竞争激烈，价格上涨压力较大。

二、供需矛盾压制价格

1.LLDPE供应充足，保税区库存高企

LLDPE对外依存度较高，2009年国内产量812.9万吨，净进口量738万吨，对外依存度达到48.74%。今年进口方面，1-5月份LLDPE进口总量104万吨，较去年同期95万吨增加了9.47%。此外，国内供应增加明显，近3个月PE的每月产量也均超过80万吨，1-5月份PE总产量405万吨，同比增加23.48%。笔者还了解到，2009年以13000元/吨进口的大量PE至今还囤在保税区的仓库中，这也将对后市LLDPE的价格形成压制。

2.PVC供求矛盾突出

自PVC上市以来，供求矛盾一直是悬在其价格上方的一把利剑。近几年PVC国内产能迅速扩张，导致产能过剩问题突出，当前行业开工率仅50%左右。而资料显示，未来产能还将继续增长：韩国韩华的30万吨项目预计于今年年建成，安徽华塑的100万吨项目预计于2011年5月投产。虽然国家出台了一系列调整产业结构的政策，淘汰落后产能，限制高能耗，但是这是一项长期的工作，短期内至少在第三季度不会对PVC价格产生明显的利好影响。

三、成本支撑作用有限

1.国际原油价格维持喇叭形振荡格局，亚洲乙烯价格下跌明显

上游原油方面，专家认为，第三季度原油维持在65-85区间振荡的可能性最大。笔者从期货分析的技术面角度看，原油目前处于喇叭形的形态中，这是一种市场交易活跃的异常形态。一般出现这种形态，后市通常是下跌走势。同时，对LLDPE生产成本产生直接影响的亚洲乙烯价格在近期也大幅下挫。东北亚乙烯报价从5月底的1019美元/吨下跌120美元/吨至899美元/吨，下跌幅度11.78%；东南亚乙烯报价从1014美元/吨下跌215美元/吨至799美元/吨，一个月的下跌幅度高达20.2%。

2.电石供应充足，价格平稳，VCM单体进口价格下跌

国内电石市场价格维持平稳，资料显示，今年西北地区的电石价格一直在3300元/吨之下的较低水平，其他地区的电石价格较西北地区较高，主要价格区间在3300-3700元/吨，其中华东、华南地区价格最高。企业方面，有工厂表示，由于近期PVC装置未满负荷生产，因此电石采购量略有缩减，近期或将小幅下调电石接收价格。

进口单体方面，VCM的价格也出现了明显的下降。数据统计，今年进口VCM单体的价格在3月中旬出现了最高价格，CFR东南亚报价945美元/吨，随后价格持续回落，到7月6日东南亚氯乙烯单体价格已经跌至782美元/吨，不到4个月的时间其价格下跌了163美元/吨，跌幅17.25%。这也直接导致了进口单体生产PVC成本的直线下降，3月中旬的7700元/吨的生产成本已经降到6300元/吨。

从成本的角度看，国内电石法PVC的平均生产成本在6900元/吨左右，目前华东、华南地区已经没有成本优势，企业甚至出现小幅亏损。西北地区由于电石成本较低，当地企业或还有一定的利润空间。在考察中，笔者了解到这样的情况：有一定数量的PVC生产企业的产业资本结构不健康，企业贷款建厂，一旦停产将面临银行追债。所以即使PVC价格下跌到生产成本线，企业也还是会维持一定的开工率。

综上所述，不论LLDPE或是PVC，在当前的情况下，其成本支撑对期价的支撑作用均有限。笔者比较看空第三季度的LLDPE和PVC走势，但是由于前期已经下跌了较大幅度，三季度的具体下跌空间应该有限。操作来说，中线在60日均线之下保持空头交易思路，可背靠20日均线建立空头头寸，同时跟踪主力多空持仓的变化适时止盈止损。