5月8日，唐山市丰南区发展和改革局发布做好2023年粗钢产量压减工作的通知，保证全年粗钢产量不超过去年，为下半年粗钢产量定下基调。从统计局数据看，截至2023年3月，我国粗钢产量合计26155.58万吨，比去年同期超产7.47%。简单推算，2023年4—12月全国将面临1817.98万吨的减量，占全年10.13亿吨产量的1.8%。展望后市，黑色系市场主要聚焦以下几个方面：

一是聚焦钢厂增减产，以及产量与需求间匹配情况。今年需求预期与现实劈叉，继续加大市场博弈，加剧情绪的不确定性，其博弈将贯穿全年。以上多个层面共同决定现阶段黑色板块的节奏，以及产业链内部利润的进一步分配。

螺纹钢供应方面，关注钢厂增减产情况。在粗钢平控预期、旺季需求证伪、钢企亏损的背景下，螺纹钢产量先于五大材其他品种出现回落。在连续四周减产后，即期生产利润回升，部分检修钢厂再度复产。结合全年政策和当下淡季看，并无大面积复产动力，后续自发性减产或以暂未大幅度减产的板类为主。需求方面，关注预期和现实的交易节奏。房地产市场成交在“小阳春”后回落，竣工情况好转而开工尚未感受暖意。整体上，表观需求表现一般，金三银四旺季证伪，但六至八月淡季，市场或再交易金九银十旺季需求预期，主导开工拿货意愿，带动黑色板块整体见底反弹。

二是聚焦成本端，炉料短期磨底，中长期宽松格局不改。近期炉料大幅下挫，使得成材失去成本支撑。铁矿石市场，高铁水现实和减产预期，导致铁矿石呈现近强远弱结构，使得大基差下期价更富弹性但其供需趋松格局不改。焦煤端，蒙煤进口问题主导，但更多为情绪扰动，供需中长期宽松。焦炭端，钢厂提降已落地多轮，市场普遍预期九轮，价格仍有向下空间但有限。以焦煤1200元/吨、焦炭1800元/吨、铁矿石600元/吨的成本估算，螺纹钢成本底部在3200元/吨左右。

具体操作方面，单边策略上，煤焦钢矿仍有探底动作，因近两月持续下行后，估值回归，短期走势以偏弱振荡对待。中期来看，淡旺季预期或引导未来一季度的V型走势，即5—6月交易淡季现实，6—8月淡季现实下交易旺季预期，9—10月旺季靴子落地或是证伪。

对冲策略上，产业链上下游利润的进一步分配同样带来机会。2022年产业链利润整体集中于上游煤端，随着今年多轮钢厂提降以及煤自身进口增加等，产业链利润进一步向下游分配。操作上，建议做多焦化利润，随着减产结束，可盘面短空钢厂利润。